呼唤“港股直通车”时刻表

2007年11月05日 FT中文网　
　　香港的火车是全球最可信赖的之一。然而，中国国务院总理温家宝日前的言论表明，所谓的"港股直通车"计划将无限期推迟。该机制旨在让因资本管制而困在中国内地的巨额资金流入及流经香港。这是一个鲜明的例证，说明了将香港市场置于中国官僚机构种种突发奇想之下的风险。

　　中国政府不允许内地公民将资金投资于海外，而外国人购买中国内地企业股票的资格也受到了严格限制，除非中国内地企业在海外股票市场等其它市场上市。这造成了一种奇怪的结果：没有什么其它投资渠道的国内储户能够购买的上海证交所股票价格，可能比在香港上市的同一家企业的股价高出一大截。

　　这令香港当局感到不安。他们意识到，在内地上市估值更高的情况下，他们将难以吸引内地企业前来上市，但这同时表明，如果中国储蓄资金能通过香港自由流向全球其它市场，将是何种机遇。他们不仅拥护"港股直通车"机制，吸引内地富人的资金，还寻求中国政府允许在香港和内地股市之间实行套利。

　　市场对上述两项举措的猜测，已推动香港股市在数月之内大涨35%。对于投资者和在香港上市的公司来说，这种局面可能看起来非常合意，但就长期而言，更高的波动性，加之随后如果出现股价暴跌，将提高资金成本。香港作为一个由基本面因素驱动的理性、规范市场的声誉将岌岌可危。

　　对中国来说，放开资金外流方面的限制，同时仍然限制外资进入其本土市场的做法，确实是明智的。为了将人民币汇率维持在其控制水平上，中国央行 (PBoC)每月不得不买进数十亿美元的美国资产。即使中国内地公民所能做的只是购买在香港上市的内地企业股票，但允许他们在一定程度上管理资金外流，情况会好得多。允许投资海外市场，还将增加中国投资者所能获得的股票供应量，从而为过热的内地股市降温。

　　中国政府显然担心内地股价下跌所带来的后果，而香港当局则应担忧这种未来政策不确定性的后果。"港股直通车"计划符合双方的利益，但他们必须携手合作，宣布一项具有明确时间表、且不会突然搁置或取消的服务。
　　英国《金融时报》社评 译者/刘彦