英皇证券(0717.HK)：自给自足的家族券商

2007-10-23(招商证券（香港）有限公司)

　　英皇证券集团有限公司（"英皇证券"，"公司"） 是一间家族控股的小型券商，主要从事经纪与�展业务。公司关联交易频密，盈利能力普通，业绩存在着较大的波动风险，且股价波动剧烈。鉴于公司风险水平较大，我们倾向于保守估值，未来12 个月的目标价位为1.23 港元，给予中性评级。
　　公司业务结构简单，主要是以经纪和客户融资业务为主，2007 年两项业务合计占到总收入的96%。
　　在香港证券市场异常火爆的环境下，英皇证券并没有充分享受到这场盛宴。公司销售收入只维持了一定的增长，但远达不到平均水平。
　　公司税前利润率不断下滑，净资产收益率表现低于平均水平，且表现出持续下跌趋势。公司的偿债能力较好，流动比率和资产负债率都在较好的水平。
　　公司业绩存在着较大的波动风险。一是公司经营状况受证券市场行情波动的影响巨大。二是公司规模较小，且与家族集团的关联性较大。
　　股价波动风险。由于公司市值较小，大部分时间成交稀少，股价波动剧烈。
　　公司与家族集团之间关联交易频繁，该公司的存在的主要意义似乎主要是服务英皇集团和杨氏家族。
　　公司董事曾公开表示会加大扩张力度和速度，但目前还没有迹象表明其有大规模扩张的意图。对于大陆业务这块，公司也并没有着手布局。