反弹陷阱 陆羽仁

2007/12/12

美国联储局决定减联邦基金利率０．２５厘（银行之间拆借的利息）至４．２５厘，同时调低贴现率０．２５厘（银行向央行贴现的利率）至４．７５厘，市场原先希望有更大减幅，特别是希望贴现率减０．５厘，消息一出，极为失望，股市大跌，债价上升。

道指急跌２９４点，跌幅2.1％，跌至１３４３２点，其中金融股受创最深，例如摩根士丹利股价急跌８．１％，大市气氛转坏。而债券价格急升，对利率最敏感的两年期国库券价格抽升后，收益率跌０．２５厘至２．９２厘。

美股美债的价变化，隐含双重意义，表面看是对减息太少的失望，深层看亦有对经济衰退的关注，怕减唔够贴现率，银根松得唔够，解决唔到次按问题，而家市场系觉得联储局落药过轻。

储局今次是以九比一决定减息０．２５厘，并非一致决定，波士顿储备银行主席Eric Rosengren投了反对票，他赞成减息０．２５厘。联储局会后声明取消了上次那句「 risks of slower growth and faster inflation were roughly balanced」（增长放慢和通胀加快的风险大致平衡）；不知储局是确认经济衰退的风险增加，还是连减几次息后开始担心通胀风险。

不过陆羽仁分析，联储局正采取挤牙膏的手法，每次减０．２５厘，不继减息，以营造市场的期望，阻止信心下滑，以解决次按危机。因为联储局决定减０．５厘本无难度，现时�减无人会批评渠减得过多，但一减减０．５厘，市场开心过后，就会更增经济衰退的疑虑；而且一下子减得太多，刺激起通胀，若次按问题再恶化时，减息救市的空间会减少。

所以联储局下次在１月２９日至３０日议息时，再减０．２５厘的机会亦相当大，不过未来一个多月，美股又要再坐坐过山车，到１月初时，不排除又会插深�，营造气氛挟联储局再减息。

港股昨日偷步炒减息急弹７２５点，升到２９２２６点，升幅超过５００点，挟死唔少淡友，不过这次像样反弹又形成一个陷阱，引人追货，追了货遇上美股急回，好可能又要坐艇。

陆羽仁估今个月都系在２８０００点至３００００点玩上落市居多，减完息要继续一浪调整，跌到�上下，到近月尾基金年结时可能推番高少少，大家要有心理预备系上落市，高位唔好追货，特别系本地地产股及本地银行股，小心渠地短期已见�高位，要回一回气才会再上。