www.hkwarrant.com.cn 2007年09月28日 南方周末 王小乔
坚信"小才是美"信念的马云与"大象"的代表――台湾鸿海集团总裁郭台铭，展开了一场关于"大象和蚂蚁哪个更能在未来生存"的辩论。郭台铭提出了一个马云难以回答的问题："阿里巴巴究竟是蚂蚁还是大象？"
12年，一个轮回。在这个轮回里，马云完成了从中国互联网的先行者(创办中国黄页)到市场利益"收割者"的转型，即将上市的阿里巴巴就是这一转型的代表。
据香港联交所的信息，阿里巴巴已于9月底提交正式上市申请并接受聆讯，预计出售15％股份融资10亿美元。这一计划如果顺利完成，将打破国内互联网企业在香港市场IPO筹资记录――此前是腾讯的6亿美元。
眼球效应和投资者的追捧提前反映在雅虎的股价上，从3月份的32美元一路下跌到7月底的23美元后，随着阿里巴巴宣布香港上市，雅虎在美国股市的股价止跌回升。9月25日，雅虎股价达到26美元――两年前的一场交易中，雅虎用10亿美元和雅虎中国换得阿里巴巴40％的股权。
对于像软银和雅虎这样的前期投资者而言，阿里巴巴的上市同样是它们作为风险投资家的一次"收割"机会：此前多年的投资与耕耘，终于能够在不久的将来，通过投资者的追捧，转变成股市上丰厚的收益。
投资者有足够的理由追捧，因为分拆上市的B2B部分在中国独占半壁江山，据艾瑞市场咨询公司预测，2006年底集团架构被调整为阿里巴巴网站(B2B)、淘宝、支付宝、阿里软件、中国雅虎五个子公司，酷爱武侠的马云称其为"达摩五指"。
而最富有的那一指"B2B"的核心收入来源――中国供应商和诚信通会员――注册用户累计达到1900万个。2006年营业收入13亿元(据艾瑞咨询集团测算)。一位内部人士向记者表示，这个数字不算夸大，"阿里巴巴每天的现金入帐已经达到几百万元。"
在上市前夕，更多的猜测集中于募集资金的用处、上市后的发展方向、马云的去留、同业竞争问题等等。"据我了解，阿里巴巴并不缺钱。"财经作家郑作时认为，阿里巴巴上市的目的还是在适当时机卖个好价钱。他关于阿里巴巴的案例研究《天下没有难做的生意》，即将推出新的修订本。
由于上市缄默期的关系，阿里巴巴对多数具体问题选择了沉默，但这并不妨碍善于造势的马云，在适当的时机抛出引人注目的发展概念。
在9月15日杭州召开的阿里巴巴网商大会上，马云宣布未来3到5年内，公司将"投资100亿元培育电子商务的产业链和生态链"，而在此前，马云所有的努力都是在画一个又一个的"圈"，所有的圈都有一个共同的核心，那就是生意――帮天下人做生意，是马云在电子商务领域所有努力的中心与方向。
蚂蚁雄心
张欣如是跟着马云一起"画圈"的众多网商之一。
这个在内地学习的香港女孩子最初是为了卖掉从香港带来的多余化妆品，开始在易趣开店。2003年免费淘宝上线后，同时使用淘宝。几个月比较后，她叛逃了："当初的易趣上，连把描述商品的文字字体加粗都要收费。"
这一年，马云和孙正义一拍即合，软银追加8000万元办淘宝。因为马云看到了eBayC2C对B2B的威胁――eBay卖家一旦成为企业家，就会抢占阿里巴巴的市场，于是马云在B2B外面画了个圈；随后为了解决网络支付信用问题，又加上"支付宝"这个圈。
2005年，张欣如毕业后留在上海专营淘宝店铺，努力外加有香港供货渠道让她第二年就收入过百万并成立了公司。这时，不同圈之间的融合开始出现了：张欣如既在淘宝上零售，也在阿里巴巴上批发，甚至偶尔也找找香港卖家，同时用支付宝付费。
对于像张欣如这样的小型网商而言，除了交易过程之外，面临的一个更大挑战来自客户的拓展：如何能以最低的成本让更多的有效客户知道自己所卖的产品。
对于习惯于在网上"Google"或"百度"几乎所有问题的网络用户来说，搜索排名能够直接影响到他们的注意力，因而成为中小企业网络传播的首选工具。
就在这一年，阿里巴巴收购了雅虎中国，希望借助这位搜索引擎的创立者，将自己的"生意圈"模式从"交易圈"、"信用圈"扩展到"搜索圈"。尽管这一"新圈子"的打造仍在磨合之中，但阿里巴巴对于这次并购的战略思路，已经开始获得更多业内人士的认同。
"收购搜索引擎的方向是对的，可惜直到目前，这都不能算是一起成功的并购合作。"中国社会科学院信息化研究中心秘书长姜奇平说。
法国巴黎资本有限公司互联网行业分析师温天力做了更细致的分析："搜索引擎做的是中小企业的前端模式，让更多的人知道；B2B做的是中后端模式，服务于生意的过程。"
"中国拥有独特的小产业集群和庞大的中小企业，为他们创造交易机会、降低交易费用的总能成功。"在姜奇平看来，这很好解释，"在世界经济从规模经济向范围经济转变的过程中，阿里巴巴似乎可以提供一个中国经验，通过网络建立中小企业产业集群，让小的战胜大的。"然而在这一过程中，阿里巴巴自己却遇上了角色困惑。
就在网商大会期间，坚信"小才是美"信念的马云与"大象"的代表――台湾鸿海集团总裁郭台铭，展开了一场关于"大象和蚂蚁哪个更能在未来生存"的辩论。辩论的结果是双方达成了暂时的一致，同意企业无论大小，关键在于灵活和制度间的平衡。在适当的条件下，大象能够跳舞，蚂蚁也能成为雄兵。
与此同时，郭台铭提出了一个令马云也难以回答的问题："马云，你说阿里巴巴究竟是蚂蚁还是大象？"
大象的舞步
对致力于为蚂蚁们服务却做到了综合电子商务领域"NO.1"的阿里巴巴而言，一群又一群新的电子商务"蚂蚁"们正紧紧追赶着自己的脚步。
据内部人士透露，2006年，阿里巴巴的增长没有达到预期目标；同一时期，代表国际网络排名的Alexa流量也开始缓慢出现下滑；而同年5月份的渠道商的联名质疑也暴露出阿里巴巴渠道建设和管理上短板。
"2006年中国有3000万家中小企业，其中只有28％使用第三方电子商务平台，拓展空间还非常大。但坦白说，最容易拿下的那批中小企业主已经拿下，再拓展的难度大很多，还要维护好现有会员、保证续约率。所以必须在服务质量和深度上下功夫了。"艾瑞咨询集团研究副总监曹军波指出。
与市场拓展的瓶颈相比，更多的威胁来自商业模式的转型与蜕变。
"未来很快B2B格局将会发生变化，综合性B2B和垂直性B2B将形成百家争鸣的局面。"网盛科技的总裁孙德良快人快语。网盛科技正是以中国化工网为龙头的垂直性网站代表。
网盛式的行业网站目前有三千多家，盈利模式为"广告＋会员费"，其中10％年销售额能达到千万元。这类网站大都是传统行业转到互联网领域，在某一行业具有资源和技术优势。
尽管目前它们的市场份额并不大，但中国电子商务元老、6688董事长王峻涛认为，"这至少是个趋势，要往纵深化、细分化发展"，另一个趋势则是"网上和网下的融合，电子商务要注重发展交易服务、运营服务和技术建设"。
艾瑞发布的2006年中国B2B报告这样总结："B2B电子商务平台已经由最初的信息发布平台，逐步向交易平台和服务平台过渡。从基本服务向高附加值服务甚至贸易全过程演进。"
面对这一趋势，阿里巴巴的回应也开始从概念落到了实处，那就是"投资产业链和生态链的建设"。
网商大会上各大商业银行的展台，预示着这一生存链的关键环节：信用支付体系的建设已经先行一步。建设银行杭州分行的现场展会工作人员告诉南方周末记者，"正在试行一种服务于阿里巴巴客户的三联保贷款产品，经过阿里巴巴诚信通认证的三家公司，相互担保之后即可获得一定金额的贷款。"
据悉阿里巴巴计划投资1亿美元，以创投方式帮助网商发展，同样是为了生态链的培育。
阿里巴巴集团总裁卫哲对南方周末记者表示，阿里巴巴规划中的两条发展路径，一是国际化，"先香港，后台湾，再日本"；另一条则是整合集团旗下的业务，"B2B和C2C最终会走向融合"。
让所有市场观察人士感兴趣的是，这只从蚂蚁蜕变而来的大象，在跳舞时是否依然有着当年的灵活与敏锐？
Sunday, September 30, 2007
中国重汽：香港上市在十月
www.hkwarrant.com.cn 2007年09月30日
一段时间以来，中国重型汽车集团(以下简称中国重汽集团)以企业正处于上市前静默期为由，上上下下对媒体一概封口，但记者还是从可靠渠道得到了消息，中国重汽集团在港上市的"载体" ――中国重型汽车集团(香港)国际资本有限公司(以下简称"重汽香港")上市时间表已经确定，发令枪打响的日子就在今年10月。
两起内乱
记者了解到，重汽香港保荐人为摩根士丹利和中国国际金融公司。在8月底，重汽香港已经原则上通过香港联交所上市聆讯，10月即将实现香港上市。与此同时，一位中国重汽集团内部消息人士也向记者透露，在补交相关资料后，公司将于10月在香港以红筹模式上市，此次预计融资额度为50亿港元，相比最初 39亿港元预计融资额高出11亿元。按照香港上市的一般规律，通过联交所聆讯后，相关公司大多都会在两个月内实现上市，因此10月对重汽香港来讲十分关键。
一旦重汽香港在香港证券交易所顺利上市，中国重汽集团面临的巨大资金压力将得以缓解。企业内部对此期待不已。
2003年5月，中国重汽集团重组小鸭电器，通过重组实现了中国重汽集团济南卡车股份有限公司借壳上市(000951，简称：中国重汽)。但由于小鸭资产规模小，通过"买壳"置入上市公司的资产，只约占中国重汽集团总资产的1/3。
因此，在2004年中国重汽集团再次启动了整体香港上市计划。2004年6月16日，经国家商务部和国务院港澳正式批准，中国重型汽车集团有限公司在香港设立了"中国重型汽车集团(香港)国际资本有限公司"。2005年，雄心勃勃的中国重汽集团董事长马纯济曾说："没有100个亿就当不上领头羊。"然而，此言一出，中国重汽集团即遭遇两场企业内乱，一度使这家企业陷入绝境。
2005年，中国重汽集团控股子公司潍柴动力(当时尚未回归A股，属于香港上市公司，2338，HK)并购了湘火炬，从而将湘火炬旗下的陕重汽和法士特齿轮等纳入旗下。由于中国重汽集团与潍柴动力就并购问题产生分歧，中国重汽集团曾经出手阻挠并购，但潍柴动力最终还是将湘火炬纳入旗下。在并购完成后，潍柴动力与母公司中国重汽集团之间的矛盾一直不能调和。2006年，双方在山东国资委协调下分道扬镳。
失去潍柴动力对中国重汽集团来讲，是一次巨大的打击。按照潍柴动力提供的数据，潍柴动力2004年在香港上市之后融资14亿港元，成了中国重汽集团最富有的控股子公司，同时潍柴动力也是中国重汽集团旗下最具盈利性的子公司，为集团当年贡献了60%的利润。失去潍柴动力，就是失去真金白银。不仅如此，由于拖欠潍柴动力发动机的款项，中国重汽集团还背上了巨大的资金债务。
然而一波未平，一波又起。2006年，由于中国重汽集团与VOLVO在卡车战略规划方面出现冲突(由于两家产品类型相似，中国重汽合资企业产品在海外市场已经大大挤压了VOLVO重卡的市场空间)，中国重汽集团与VOLVO合资公司也在当年以停产告终。中国重汽集团公司人士向记者证实，目前该合资公司已经停止生产。
一连串儿的打击，让中国重汽集团通过成立的重汽香港，上市融资以解决资金发展瓶颈的问题显得格外重要。
因此，2007年4月，重汽香港再次启动了上市计划。根据新的上市计划，中国重汽集团将发动机与重卡整车项目等中国重汽集团的核心资产注入重汽香港，从而实现重汽香港的整体上市。
重汽力道
按照中国重汽拟订的"十一五"规划，到"十一五"末，中国重汽集团的重型汽车产销能力将达到12.5万辆，产品在国内市场占有率达到行业1/3，全部产品的1/3进入国际市场。
而据中国汽车工业协会提供的数据显示，2007年8月，中国重汽集团凭借8488辆的销量，重回行业榜首。其当年累计销量为70169辆，同比增长71.15%。而同期一汽的累计销售量为68494辆，排名第二，第三至第六名分别为东风(58493辆)、陕汽(39394辆)、福田(38908 辆)、上汽依维柯红岩(17796辆)。
实现香港上市之后，中国重汽集团将拥有A股和H股的两地上市身份，其中A股是指中国重汽集团济南卡车股份有限公司，H股则是中国重汽集团整体上市的壳――中国重汽(香港)有限公司。藉此两驾马车，中国重汽集团此后发展自然更有底气。
动物凶猛
虽然资本市场纷纷叫好，但从产业层面来看，中国重汽集团发展前路风险依旧。
汽车分析人士贾新光面对重汽香港即将上市的消息表现得十分冷静："中国重汽集团发展所需要的资金十分庞大，现在的融资量还远远不够，而且也并不是说在重汽香港上市之后，中国重汽集团就拥有了很强的竞争力。"国内一家大型重卡企业的高层管理者在接受本报记者采访时对于重汽香港整体上市不以为然地表示："现在各家重卡企业都在打通融资渠道，在融资方面中国重汽也并不是做得最好的。"
陕重汽市场部经理刘科强说："陕重汽日前获得了延长油田和潍柴动力分别投入的各10亿元人民币资金(共20亿元人民币)，这将有利于推动陕重汽的发展。"而陕重汽的母公司潍柴动力是重卡行业中、国内企业里唯一具有完整动力总成("发动机+变速箱+车桥")的供应商，是行业优势资源的核心地，因此，陕重汽自是来势凶猛。
而在今年6月，中国重汽集团的老牌劲敌重庆重汽也终于完成了与上汽依维柯三年的漫长联姻之旅，上汽依维柯红岩正式挂牌，投资38亿元的上汽依维柯红岩基地破土动工。这样上汽的资金实力，加上依维柯的重卡技术，以及重庆重汽市场运作经验，重庆红岩后市不可小觑。
当然，在国家宏观调控等政策影响下，重卡行业也有可能在明年出现增速放缓的现象。刘科强说："明年重卡行业可能进入到发展平稳期，经营形势不容乐观。而且明年重卡行业的竞争焦点将集中在国Ⅲ重卡上面，对于国Ⅲ重卡而言，中国重汽和陕重汽投入都很大，它又将是一种竞争新局面。"
中国经营报记者：周远征
一段时间以来，中国重型汽车集团(以下简称中国重汽集团)以企业正处于上市前静默期为由，上上下下对媒体一概封口，但记者还是从可靠渠道得到了消息，中国重汽集团在港上市的"载体" ――中国重型汽车集团(香港)国际资本有限公司(以下简称"重汽香港")上市时间表已经确定，发令枪打响的日子就在今年10月。
两起内乱
记者了解到，重汽香港保荐人为摩根士丹利和中国国际金融公司。在8月底，重汽香港已经原则上通过香港联交所上市聆讯，10月即将实现香港上市。与此同时，一位中国重汽集团内部消息人士也向记者透露，在补交相关资料后，公司将于10月在香港以红筹模式上市，此次预计融资额度为50亿港元，相比最初 39亿港元预计融资额高出11亿元。按照香港上市的一般规律，通过联交所聆讯后，相关公司大多都会在两个月内实现上市，因此10月对重汽香港来讲十分关键。
一旦重汽香港在香港证券交易所顺利上市，中国重汽集团面临的巨大资金压力将得以缓解。企业内部对此期待不已。
2003年5月，中国重汽集团重组小鸭电器，通过重组实现了中国重汽集团济南卡车股份有限公司借壳上市(000951，简称：中国重汽)。但由于小鸭资产规模小，通过"买壳"置入上市公司的资产，只约占中国重汽集团总资产的1/3。
因此，在2004年中国重汽集团再次启动了整体香港上市计划。2004年6月16日，经国家商务部和国务院港澳正式批准，中国重型汽车集团有限公司在香港设立了"中国重型汽车集团(香港)国际资本有限公司"。2005年，雄心勃勃的中国重汽集团董事长马纯济曾说："没有100个亿就当不上领头羊。"然而，此言一出，中国重汽集团即遭遇两场企业内乱，一度使这家企业陷入绝境。
2005年，中国重汽集团控股子公司潍柴动力(当时尚未回归A股，属于香港上市公司，2338，HK)并购了湘火炬，从而将湘火炬旗下的陕重汽和法士特齿轮等纳入旗下。由于中国重汽集团与潍柴动力就并购问题产生分歧，中国重汽集团曾经出手阻挠并购，但潍柴动力最终还是将湘火炬纳入旗下。在并购完成后，潍柴动力与母公司中国重汽集团之间的矛盾一直不能调和。2006年，双方在山东国资委协调下分道扬镳。
失去潍柴动力对中国重汽集团来讲，是一次巨大的打击。按照潍柴动力提供的数据，潍柴动力2004年在香港上市之后融资14亿港元，成了中国重汽集团最富有的控股子公司，同时潍柴动力也是中国重汽集团旗下最具盈利性的子公司，为集团当年贡献了60%的利润。失去潍柴动力，就是失去真金白银。不仅如此，由于拖欠潍柴动力发动机的款项，中国重汽集团还背上了巨大的资金债务。
然而一波未平，一波又起。2006年，由于中国重汽集团与VOLVO在卡车战略规划方面出现冲突(由于两家产品类型相似，中国重汽合资企业产品在海外市场已经大大挤压了VOLVO重卡的市场空间)，中国重汽集团与VOLVO合资公司也在当年以停产告终。中国重汽集团公司人士向记者证实，目前该合资公司已经停止生产。
一连串儿的打击，让中国重汽集团通过成立的重汽香港，上市融资以解决资金发展瓶颈的问题显得格外重要。
因此，2007年4月，重汽香港再次启动了上市计划。根据新的上市计划，中国重汽集团将发动机与重卡整车项目等中国重汽集团的核心资产注入重汽香港，从而实现重汽香港的整体上市。
重汽力道
按照中国重汽拟订的"十一五"规划，到"十一五"末，中国重汽集团的重型汽车产销能力将达到12.5万辆，产品在国内市场占有率达到行业1/3，全部产品的1/3进入国际市场。
而据中国汽车工业协会提供的数据显示，2007年8月，中国重汽集团凭借8488辆的销量，重回行业榜首。其当年累计销量为70169辆，同比增长71.15%。而同期一汽的累计销售量为68494辆，排名第二，第三至第六名分别为东风(58493辆)、陕汽(39394辆)、福田(38908 辆)、上汽依维柯红岩(17796辆)。
实现香港上市之后，中国重汽集团将拥有A股和H股的两地上市身份，其中A股是指中国重汽集团济南卡车股份有限公司，H股则是中国重汽集团整体上市的壳――中国重汽(香港)有限公司。藉此两驾马车，中国重汽集团此后发展自然更有底气。
动物凶猛
虽然资本市场纷纷叫好，但从产业层面来看，中国重汽集团发展前路风险依旧。
汽车分析人士贾新光面对重汽香港即将上市的消息表现得十分冷静："中国重汽集团发展所需要的资金十分庞大，现在的融资量还远远不够，而且也并不是说在重汽香港上市之后，中国重汽集团就拥有了很强的竞争力。"国内一家大型重卡企业的高层管理者在接受本报记者采访时对于重汽香港整体上市不以为然地表示："现在各家重卡企业都在打通融资渠道，在融资方面中国重汽也并不是做得最好的。"
陕重汽市场部经理刘科强说："陕重汽日前获得了延长油田和潍柴动力分别投入的各10亿元人民币资金(共20亿元人民币)，这将有利于推动陕重汽的发展。"而陕重汽的母公司潍柴动力是重卡行业中、国内企业里唯一具有完整动力总成("发动机+变速箱+车桥")的供应商，是行业优势资源的核心地，因此，陕重汽自是来势凶猛。
而在今年6月，中国重汽集团的老牌劲敌重庆重汽也终于完成了与上汽依维柯三年的漫长联姻之旅，上汽依维柯红岩正式挂牌，投资38亿元的上汽依维柯红岩基地破土动工。这样上汽的资金实力，加上依维柯的重卡技术，以及重庆重汽市场运作经验，重庆红岩后市不可小觑。
当然，在国家宏观调控等政策影响下，重卡行业也有可能在明年出现增速放缓的现象。刘科强说："明年重卡行业可能进入到发展平稳期，经营形势不容乐观。而且明年重卡行业的竞争焦点将集中在国Ⅲ重卡上面，对于国Ⅲ重卡而言，中国重汽和陕重汽投入都很大，它又将是一种竞争新局面。"
中国经营报记者：周远征
远地首日每手赚1650元！群星每手赚约4300元
www.hkwarrant.com.cn 2007年09月29日 大公报
虽然新股活动令拆息持续高企，但仍无损投资者对新股的认购意欲。承接前日的气势，新鑫矿业(3833)的�展认购继续热烈，总结五间券商，累计为新鑫借出137.5亿元�展额，以该股最高集资额3.9亿元计，相当于已超额认购逾35倍。
有券商指，昨日举行投资者推介会的大昌行(1828)将在10月4日招股，届时并无其它新股同时进行招股，市场资金会较充裕，估计大昌行的�展认购反应不俗。另外，总结三间券商，累计为波司登(3998)借出38.5亿元�展额，以该股是次公开认购1.988亿股，招股价上限3.28元，集资6.52 亿元计，相当于已超额认购近六倍。公开发售超购达857倍的群星纸业(3868)，将于下周二挂牌，据辉立交易场资料显示，群星的暗盘交易一开始已升逾 80%，最高见过9.91元，其后升幅略为收窄，收报9.65元，但仍较招股价5.35元，升80.37%，不计手续费，每手赚约4300元。
远洋地产(3377)昨日首日挂牌，全日收报11元，较招股价7.7元上升3.3元或42.86%，不计及手续费，每手赚约1650元。总裁李明于上市仪式后表示，虽然中央最近推出新的宏调措施，但已在市场预期之中。他认为，国家并不反对楼价保持适度上涨，相信未来价格仍视乎供需，宏调只会对心理预期造成影响。他又指，公司现时有860万平米土储，均在黄金地段，公司未来会继续维持于环渤海地区的优势。
另外，外电引述消息人士透露，民营航运商河北远洋运输旗下北方船务，正争取于今年底前以红筹形式在港上市，集资逾七亿美元(约54.6亿港元)，保荐人为摩根大通。
有报道指，台湾远东集团董事长徐旭东表示，远东百货内地据点达到五家时，将安排在香港上市。
虽然新股活动令拆息持续高企，但仍无损投资者对新股的认购意欲。承接前日的气势，新鑫矿业(3833)的�展认购继续热烈，总结五间券商，累计为新鑫借出137.5亿元�展额，以该股最高集资额3.9亿元计，相当于已超额认购逾35倍。
有券商指，昨日举行投资者推介会的大昌行(1828)将在10月4日招股，届时并无其它新股同时进行招股，市场资金会较充裕，估计大昌行的�展认购反应不俗。另外，总结三间券商，累计为波司登(3998)借出38.5亿元�展额，以该股是次公开认购1.988亿股，招股价上限3.28元，集资6.52 亿元计，相当于已超额认购近六倍。公开发售超购达857倍的群星纸业(3868)，将于下周二挂牌，据辉立交易场资料显示，群星的暗盘交易一开始已升逾 80%，最高见过9.91元，其后升幅略为收窄，收报9.65元，但仍较招股价5.35元，升80.37%，不计手续费，每手赚约4300元。
远洋地产(3377)昨日首日挂牌，全日收报11元，较招股价7.7元上升3.3元或42.86%，不计及手续费，每手赚约1650元。总裁李明于上市仪式后表示，虽然中央最近推出新的宏调措施，但已在市场预期之中。他认为，国家并不反对楼价保持适度上涨，相信未来价格仍视乎供需，宏调只会对心理预期造成影响。他又指，公司现时有860万平米土储，均在黄金地段，公司未来会继续维持于环渤海地区的优势。
另外，外电引述消息人士透露，民营航运商河北远洋运输旗下北方船务，正争取于今年底前以红筹形式在港上市，集资逾七亿美元(约54.6亿港元)，保荐人为摩根大通。
有报道指，台湾远东集团董事长徐旭东表示，远东百货内地据点达到五家时，将安排在香港上市。
港股成欧美资金避难所 看好中资三类股
www.hkwarrant.com.cn 2007年09月30日 香港文汇报 林德芬
港股上周五于第三季季结作最后冲刺，恒生指数、国企指数、成交额及市值均创新高。市场人士预期，「十．一」黄金周期间，内地A股休市，料资金会继续流入港股作短炒，外来资金流入仍会带动港股，料港股有力试27,500点至28,000点，在28,000点有争持，年底可见30,000点。
资深股评人黎伟成表示，下周港股将变成资金市，资金将会从四面八方流入，包括从内地、欧美及亚洲等地资金仍会继续流入，料港股有力试27,500点至28,000点，在28,000点有争持，年底可见30,000点。
港股成欧美资金避难所
他续称，市场憧憬港股直通车，加上近期已有不少内地人透过不同渠道投资港股，而国际资金亦持续不断流入，因美国次按问题困扰欧美国家，料本港仍为欧美资金流入亚洲区的主要地方。同时，缅甸近期事件使东南亚资金尤其是欧美部署于东南亚的资金寻找以本港为主的资金避难所。因此，资金流入在短线内仍主导港股。
不过，他表示，港股由8月17日的19,300点升至现时27,000点，短短逾1个月累升了7,700点，已达「狂」、「热」地步，而港股市值更贴近21万亿，已是偏高水平，令人觉得港股升幅已达不理性的地步。
看好中资金融航空航运股
对于下半年投资策略方面，敦沛证券董事潘铁珊昨日出席投资讲座时表示，看好中资保险股、中资银行股及航运股，如工行(1398)、中行(3988)、国寿(2628)的目标价分别为6元、4.5元及60元。至于航空股，则看好国泰 (0293)及国航(0753)，目标价分别为27元及11元；航运股就推荐中国远洋(1919)，目标价26元，同时又看好广深铁路(0525)。他又指，不看好中资房地产及内房股，内地房价过热，内地可能会推出新宏调措施。
他又指，现时不宜炒细价股，因为料港股直通车通行时，可能会限制投资指数成份股，而现时大多指数成份股都是有实力股份，故即使港股直通车通行，对其他细股影响有限。同时，他又建议，除了股票外，投资者亦可考虑买外高息货币，来分散风险。
「直通车」不利好细价股
第一上海市场策略员叶尚志表示，下周外来资金流入仍会带动港股，加上「十．一」黄金周期间，内地A股休市，料资金续会流入作短炒，港股有力试27,500点至28,000点。
他认为，美股已渐趋「间接地」影响港股，反而内地经济发展影响港股增大，港股中长线仍需要看「十七大」会议有否压抑经济措施以及对未来经济看法，但估计大市强势仍能维持。
留意「十七大」宏调措施
对于美股第四季表现，叶尚志认为，料美国于10月底会再减息，第四季道指料将在13,300点至13,500点可靠稳，但由于次按问题困扰，将很难再升至14,000点高位。
黎伟成认为，以往经验，10月股市都会出现调整，但预期美国政府会想办法解决次按问题，短线料10月中至10月底美股会出现调整，但10月初调整机会则不大。
港股上周五于第三季季结作最后冲刺，恒生指数、国企指数、成交额及市值均创新高。市场人士预期，「十．一」黄金周期间，内地A股休市，料资金会继续流入港股作短炒，外来资金流入仍会带动港股，料港股有力试27,500点至28,000点，在28,000点有争持，年底可见30,000点。
资深股评人黎伟成表示，下周港股将变成资金市，资金将会从四面八方流入，包括从内地、欧美及亚洲等地资金仍会继续流入，料港股有力试27,500点至28,000点，在28,000点有争持，年底可见30,000点。
港股成欧美资金避难所
他续称，市场憧憬港股直通车，加上近期已有不少内地人透过不同渠道投资港股，而国际资金亦持续不断流入，因美国次按问题困扰欧美国家，料本港仍为欧美资金流入亚洲区的主要地方。同时，缅甸近期事件使东南亚资金尤其是欧美部署于东南亚的资金寻找以本港为主的资金避难所。因此，资金流入在短线内仍主导港股。
不过，他表示，港股由8月17日的19,300点升至现时27,000点，短短逾1个月累升了7,700点，已达「狂」、「热」地步，而港股市值更贴近21万亿，已是偏高水平，令人觉得港股升幅已达不理性的地步。
看好中资金融航空航运股
对于下半年投资策略方面，敦沛证券董事潘铁珊昨日出席投资讲座时表示，看好中资保险股、中资银行股及航运股，如工行(1398)、中行(3988)、国寿(2628)的目标价分别为6元、4.5元及60元。至于航空股，则看好国泰 (0293)及国航(0753)，目标价分别为27元及11元；航运股就推荐中国远洋(1919)，目标价26元，同时又看好广深铁路(0525)。他又指，不看好中资房地产及内房股，内地房价过热，内地可能会推出新宏调措施。
他又指，现时不宜炒细价股，因为料港股直通车通行时，可能会限制投资指数成份股，而现时大多指数成份股都是有实力股份，故即使港股直通车通行，对其他细股影响有限。同时，他又建议，除了股票外，投资者亦可考虑买外高息货币，来分散风险。
「直通车」不利好细价股
第一上海市场策略员叶尚志表示，下周外来资金流入仍会带动港股，加上「十．一」黄金周期间，内地A股休市，料资金续会流入作短炒，港股有力试27,500点至28,000点。
他认为，美股已渐趋「间接地」影响港股，反而内地经济发展影响港股增大，港股中长线仍需要看「十七大」会议有否压抑经济措施以及对未来经济看法，但估计大市强势仍能维持。
留意「十七大」宏调措施
对于美股第四季表现，叶尚志认为，料美国于10月底会再减息，第四季道指料将在13,300点至13,500点可靠稳，但由于次按问题困扰，将很难再升至14,000点高位。
黎伟成认为，以往经验，10月股市都会出现调整，但预期美国政府会想办法解决次按问题，短线料10月中至10月底美股会出现调整，但10月初调整机会则不大。
投资者应买什么样的港股
www.hkwarrant.com.cn 2007年09月30日 北京商报 周科竞
根据港股直通车的规则，内地投资者只能用现金全款购买香港股票，不能融资，也不能融券，同时也不能参与新股发行，那么投资者应该选择什么样的股票参与呢？
一般来说，投资者应该投资自己熟悉的上市公司，而绝大多数的香港上市公司我们都不了解，能说得上来的也就是中国移动、中国石油等内地红筹股及和记黄埔、长江实业等香港超级蓝筹股。所以，如果投资者参与港股交易，最好还是选择这些相对熟悉的上市公司比较好。
在香港电视剧里，最吸引人的赚钱机会就是借壳上市这样能够化腐朽为神奇的故事，李泽楷玩转盈科动力的故事让很多内地投资者神往；而连续剧《创世纪》中各种因素导致的股价大幅波动也展示了各种夸张的投资机会。再加上A股市场*ST股票的疯狂炒作，或许会有部分投资者想买入香港的仙股(股价低于1港元的股票)。然而与A股市场ST公司数量较少不同的是，香港股市仙股遍地，而真正能够实现重组的公司却微乎其微，这是由两个交易所的上市规则不同导致的。
众所周知，在A股市场，如果一家企业想申请上市，要先报送材料，同时找保荐机构保荐，然后要等待核准，如果能够通过审批，将交给交易所择机发行。这一套流程下来，一般都需要一年的时间，而此时可能计划投资的项目已经发生了明显变化，所以很多不能IPO上市的公司都选择了通过重组间接上市的办法。
然而在香港股市并非这样，在香港上市相对简单，只要你有把握能卖出你的股票，就能够上市成功。所以，在香港上市资格并非稀缺资源，企业借壳上市的热情并不高，所以，香港股市的股票有些股价可能很便宜。
另外，A股市场的上市公司如果连续3年亏损将暂停上市，在香港却没有这样的规定，只要你不破产，亏损多少年都没有关系，而如果连续一段时间没有成交，反倒有退市的风险。所以，在香港炒仙股存在着与A股完全不同的风险。
所以，如果内地投资者想参与港股投资，最好还是投资与A股有明显比价关系的股票，比如中国石化等A+H的公司，这样不仅能够享受到远低于A股股价的廉价港股，也同时获得了A股拽着港股上涨的机会。
根据港股直通车的规则，内地投资者只能用现金全款购买香港股票，不能融资，也不能融券，同时也不能参与新股发行，那么投资者应该选择什么样的股票参与呢？
一般来说，投资者应该投资自己熟悉的上市公司，而绝大多数的香港上市公司我们都不了解，能说得上来的也就是中国移动、中国石油等内地红筹股及和记黄埔、长江实业等香港超级蓝筹股。所以，如果投资者参与港股交易，最好还是选择这些相对熟悉的上市公司比较好。
在香港电视剧里，最吸引人的赚钱机会就是借壳上市这样能够化腐朽为神奇的故事，李泽楷玩转盈科动力的故事让很多内地投资者神往；而连续剧《创世纪》中各种因素导致的股价大幅波动也展示了各种夸张的投资机会。再加上A股市场*ST股票的疯狂炒作，或许会有部分投资者想买入香港的仙股(股价低于1港元的股票)。然而与A股市场ST公司数量较少不同的是，香港股市仙股遍地，而真正能够实现重组的公司却微乎其微，这是由两个交易所的上市规则不同导致的。
众所周知，在A股市场，如果一家企业想申请上市，要先报送材料，同时找保荐机构保荐，然后要等待核准，如果能够通过审批，将交给交易所择机发行。这一套流程下来，一般都需要一年的时间，而此时可能计划投资的项目已经发生了明显变化，所以很多不能IPO上市的公司都选择了通过重组间接上市的办法。
然而在香港股市并非这样，在香港上市相对简单，只要你有把握能卖出你的股票，就能够上市成功。所以，在香港上市资格并非稀缺资源，企业借壳上市的热情并不高，所以，香港股市的股票有些股价可能很便宜。
另外，A股市场的上市公司如果连续3年亏损将暂停上市，在香港却没有这样的规定，只要你不破产，亏损多少年都没有关系，而如果连续一段时间没有成交，反倒有退市的风险。所以，在香港炒仙股存在着与A股完全不同的风险。
所以，如果内地投资者想参与港股投资，最好还是投资与A股有明显比价关系的股票，比如中国石化等A+H的公司，这样不仅能够享受到远低于A股股价的廉价港股，也同时获得了A股拽着港股上涨的机会。
投资港股的十大优势
www.hkwarrant.com.cn 2007年09月30日 招商证券
1、与大陆股市相比，香港证券市场更加成熟和规范。香港证券市场建立于1866年，经过一百多年的发展，已经建成高度严格、规范的监管法律体系，使之成为全球最有效率、最公平、最成熟的证券市场之一，可有效地保护了广大投资者及中小股民的权益。
2、新股认购机会众多。相较于国内0.2％--0.5％的中签率，港股的中签率要高的多，曾平均达到10%，是国内中签几率的数十倍。07年以来，香港股市火热，居民参与热情高涨，参与新股认购的资金大幅上升，即便如此，新股中签率仍然还有2％--5％，是国内的十倍以上。同时，在香港进行认购新股还可获得证券公司提供的1：9配资，比如10万资金可认购100万的新股，成本仅相当于银行拆借利率。据统计，过去八年在香港认购新股的平均年盈利在25％--30％。
3、有机会参与公司股票配售。香港股市是世界最活跃的证券市场之一，2006年还取代纽约成为是世界直接融资最多的证券市场。融资方便是香港股市最大的特点之一，上市公司常常进行股票配售，而普通投资者都有机会参与这些配售。为吸引投资者，配售股票通常会有折扣，算是无风险投资。
4、投资品种丰富。香港证券市场共有1000多只股票、2000多只权证、另外有大量的公共基金、债券等，可投资的品种非常丰富，投资者有充足的选择空间。
5、H股和A股见巨大的差价，存在套利空间。香港股价通常比 A 股低，平均折价将近50％，也就是说H股价格仅为A股的一半。2007年8月14日收盘，A＋H股中折价率最低的海螺水泥为18％，折价最高的大唐发电为 76％，就是说A股是H股的3.2倍。鉴于同股同权的原则，H股和A股的股东所享受的权益完全一样，即分红是一样的，因而收益率更高。
6、香港证券市场有很多国内无法购买的的知名大公司股票，如长江实业、和记黄埔(主席均为李嘉诚)、新鸿基地产(主席为郭炳湘)、汇丰控股、中银香港、中国海洋石油、中国网通、中国移动、中国电信、招商局国际、中国石油等。这些著名公司的经营风格稳健，业绩连续增长，股价每年都有不错的表现。据说，很多香港本地居民都会在儿女出世时买几手大盘蓝筹股，儿女长大后，正好可卖了股票供其上大学。
7、香港证券交易费用低，印花税只有国内的1/3，融资方便。在香港，投资者向证券公司寻求融资非常方便，常常都是只要一个电话就可解决问题，新股认购的时候还可享受9倍融资，而且融资成本非常低。像新股认购融资，以占用天数为单位计算(通常为7天或9天)，按照当期市场利率为准，通常为年率5.8% / 365×7。
8、T＋0当天回转交易。投资者当日买入股票，如果发现做错方向，可立即平仓减少损失。
9、港股存在获取暴利的机会。香港股市有很多仙股，这写股票平常不被人关注，但也常常创造出奇迹。例如：中国铁路货运(8078，原宝讯科技)2006年11月7日股价0.045元，2007年6月25日股价达到19.64元，8个月涨幅达到436倍。
10、红筹股回归创造了稳定的获利机会。从中国人寿、中国平安、中国远洋、中国铝业等已经回归A股的公司看，其回归筹备期间的股价普遍上涨在一倍多。现在还有一大批公司选择将折机回归A股，如中国石油、中国移动、中国神化、中国电信、中国网通、建设银行等。
1、与大陆股市相比，香港证券市场更加成熟和规范。香港证券市场建立于1866年，经过一百多年的发展，已经建成高度严格、规范的监管法律体系，使之成为全球最有效率、最公平、最成熟的证券市场之一，可有效地保护了广大投资者及中小股民的权益。
2、新股认购机会众多。相较于国内0.2％--0.5％的中签率，港股的中签率要高的多，曾平均达到10%，是国内中签几率的数十倍。07年以来，香港股市火热，居民参与热情高涨，参与新股认购的资金大幅上升，即便如此，新股中签率仍然还有2％--5％，是国内的十倍以上。同时，在香港进行认购新股还可获得证券公司提供的1：9配资，比如10万资金可认购100万的新股，成本仅相当于银行拆借利率。据统计，过去八年在香港认购新股的平均年盈利在25％--30％。
3、有机会参与公司股票配售。香港股市是世界最活跃的证券市场之一，2006年还取代纽约成为是世界直接融资最多的证券市场。融资方便是香港股市最大的特点之一，上市公司常常进行股票配售，而普通投资者都有机会参与这些配售。为吸引投资者，配售股票通常会有折扣，算是无风险投资。
4、投资品种丰富。香港证券市场共有1000多只股票、2000多只权证、另外有大量的公共基金、债券等，可投资的品种非常丰富，投资者有充足的选择空间。
5、H股和A股见巨大的差价，存在套利空间。香港股价通常比 A 股低，平均折价将近50％，也就是说H股价格仅为A股的一半。2007年8月14日收盘，A＋H股中折价率最低的海螺水泥为18％，折价最高的大唐发电为 76％，就是说A股是H股的3.2倍。鉴于同股同权的原则，H股和A股的股东所享受的权益完全一样，即分红是一样的，因而收益率更高。
6、香港证券市场有很多国内无法购买的的知名大公司股票，如长江实业、和记黄埔(主席均为李嘉诚)、新鸿基地产(主席为郭炳湘)、汇丰控股、中银香港、中国海洋石油、中国网通、中国移动、中国电信、招商局国际、中国石油等。这些著名公司的经营风格稳健，业绩连续增长，股价每年都有不错的表现。据说，很多香港本地居民都会在儿女出世时买几手大盘蓝筹股，儿女长大后，正好可卖了股票供其上大学。
7、香港证券交易费用低，印花税只有国内的1/3，融资方便。在香港，投资者向证券公司寻求融资非常方便，常常都是只要一个电话就可解决问题，新股认购的时候还可享受9倍融资，而且融资成本非常低。像新股认购融资，以占用天数为单位计算(通常为7天或9天)，按照当期市场利率为准，通常为年率5.8% / 365×7。
8、T＋0当天回转交易。投资者当日买入股票，如果发现做错方向，可立即平仓减少损失。
9、港股存在获取暴利的机会。香港股市有很多仙股，这写股票平常不被人关注，但也常常创造出奇迹。例如：中国铁路货运(8078，原宝讯科技)2006年11月7日股价0.045元，2007年6月25日股价达到19.64元，8个月涨幅达到436倍。
10、红筹股回归创造了稳定的获利机会。从中国人寿、中国平安、中国远洋、中国铝业等已经回归A股的公司看，其回归筹备期间的股价普遍上涨在一倍多。现在还有一大批公司选择将折机回归A股，如中国石油、中国移动、中国神化、中国电信、中国网通、建设银行等。
Saturday, September 29, 2007
【一周回顾】香港本周重点财经新闻回顾
财华社香港新闻中心。
本周港股承接上周强势，几乎日日创新高；恒生指数于本周4个交易日内，共升1,299点，周五收报27,142，指数同日创27,255点的历史新高；国指全周升1,324 点，周五收报17, 017，同日亦创下17,127的新高；周五当日大市成交1485.75亿元，亦为新高，本周平均每日成交1,412亿元。
下周「十‧一」国庆黄金周正值内地长假期，国投公司(CIC)亦于周六(9月29日)正式成立，重磅国企或继续受追捧。
港股连日急升，估值一日比一日高昂，股民持股怕蚀底但又心惊惊之际，瑞银证券港股策略员陆东续向港股投神圣一票。陆东预计，恒指明年至少可高见28,000点，市盈率达18.7倍，若于乐观的可能性之下，恒指明年更有望升上35,000点水平。
市旺之下新股热潮停不了，远洋地产(3377-HK)周五首日挂牌，全日收报11元，较招股价7.7元高42.86%，表现理想。
金山软件(3888-HK)、中国动向体育(3818-HK)、波司登(3998-HK)及新鑫矿业(3833-HK)则于本周开始招股，总共最多集资超过 150亿元。两大地产股SOHO中国(0410-HK)及奥园(3883-HK)于本周截止认购，交表情况踊跃，截飞出现排长龙的情况。
除香港新股之外，H股回归A股上市亦成焦点。建设银行(0939-HK)周二A股昨在上海证券交易所挂牌上市，首日收报8.53元人民币，较招股价6.45 元高32%，亦较H股高出24%。另一只回归A股的中海油田(2883-HK)，A股周五首日挂牌收报39.9元人民币，高招股价近两倍，较H股溢价高达 1.3倍。
本周亦有不少配股活动，信和置业(0083-HK)以先旧后新方式，配售2.2亿新股，每股作价19.576元，较收市价21.05元折让7%，集资42.15亿元。信德集团(0242-HK)亦先旧后新方式配售1.4亿股，集资17.15亿元，净额16.87亿元，用于澳门物业市场之投资机会。
内地航空业成并购乐园，国泰(0293-HK)与国航(0753-HK)母公司原计划拦途截击新加坡航空及淡马锡，入股东航集团，但交易未获中央首肯，胎死腹中。
据英国传媒引述接近港交所(0388-HK)消息指，港交所可能获中国投资公司秘密买入其股份；不过，中国投资公司发言人汪建熙作出否认。
内地于「十‧一」国庆黄金周前，推出压抑楼价措施，但有关措施已属市场预期之内；人民银行和中银监周四晚发布关于加强商业性房地产信贷管理的通知，要求申请购买第二套(含)以上住房贷款的首付款比例不得低于40%。央行网站的通知并称，申请购买第二套住房贷款利率不得低于同期同档次基准利率的1.1倍，商业用房购房贷款首付款比例不得低于50%，期限不得超过10年。
本周港股承接上周强势，几乎日日创新高；恒生指数于本周4个交易日内，共升1,299点，周五收报27,142，指数同日创27,255点的历史新高；国指全周升1,324 点，周五收报17, 017，同日亦创下17,127的新高；周五当日大市成交1485.75亿元，亦为新高，本周平均每日成交1,412亿元。
下周「十‧一」国庆黄金周正值内地长假期，国投公司(CIC)亦于周六(9月29日)正式成立，重磅国企或继续受追捧。
港股连日急升，估值一日比一日高昂，股民持股怕蚀底但又心惊惊之际，瑞银证券港股策略员陆东续向港股投神圣一票。陆东预计，恒指明年至少可高见28,000点，市盈率达18.7倍，若于乐观的可能性之下，恒指明年更有望升上35,000点水平。
市旺之下新股热潮停不了，远洋地产(3377-HK)周五首日挂牌，全日收报11元，较招股价7.7元高42.86%，表现理想。
金山软件(3888-HK)、中国动向体育(3818-HK)、波司登(3998-HK)及新鑫矿业(3833-HK)则于本周开始招股，总共最多集资超过 150亿元。两大地产股SOHO中国(0410-HK)及奥园(3883-HK)于本周截止认购，交表情况踊跃，截飞出现排长龙的情况。
除香港新股之外，H股回归A股上市亦成焦点。建设银行(0939-HK)周二A股昨在上海证券交易所挂牌上市，首日收报8.53元人民币，较招股价6.45 元高32%，亦较H股高出24%。另一只回归A股的中海油田(2883-HK)，A股周五首日挂牌收报39.9元人民币，高招股价近两倍，较H股溢价高达 1.3倍。
本周亦有不少配股活动，信和置业(0083-HK)以先旧后新方式，配售2.2亿新股，每股作价19.576元，较收市价21.05元折让7%，集资42.15亿元。信德集团(0242-HK)亦先旧后新方式配售1.4亿股，集资17.15亿元，净额16.87亿元，用于澳门物业市场之投资机会。
内地航空业成并购乐园，国泰(0293-HK)与国航(0753-HK)母公司原计划拦途截击新加坡航空及淡马锡，入股东航集团，但交易未获中央首肯，胎死腹中。
据英国传媒引述接近港交所(0388-HK)消息指，港交所可能获中国投资公司秘密买入其股份；不过，中国投资公司发言人汪建熙作出否认。
内地于「十‧一」国庆黄金周前，推出压抑楼价措施，但有关措施已属市场预期之内；人民银行和中银监周四晚发布关于加强商业性房地产信贷管理的通知，要求申请购买第二套(含)以上住房贷款的首付款比例不得低于40%。央行网站的通知并称，申请购买第二套住房贷款利率不得低于同期同档次基准利率的1.1倍，商业用房购房贷款首付款比例不得低于50%，期限不得超过10年。
拒绝港股就是拒绝财富！
中国经营报 丁玉萍、徐瑾
香港离我们很近，但好像又很远，对大多数内地居民来说它仍然是一个陌生的市场。在目前内地A股不断创出新高的背景下，香港股市对内地投资者魅力是什么，有哪些新的投资风险需要注意？内地投资者大量涌向香港，应该如何投资而不是投机香港股市？针对这些问题，本报记者对英国施罗德投资公司中国总裁高潮生、交银国际控股有限公司董事总经理温天纳、上海资深理财专家李光一进行了专访。
买更便宜的股票是最原始的冲动
《中国经营报》："港股直通车"目前已经成为内地投资者关注的焦点。但在当前A股持续走高的形势下，投资者将更多资金投到海外股市，是更谨慎的做法还是更冒险的做法？
高潮生：A股市场过去18个月涨势火爆，已经到了需要分散资产对抗投资风险的时候。随着时间的推移，越来越多的投资人会意识到国际投资给他们带来的财富效应，领略到正确的投资理念――投资在国际市场上的充分分散化，从而自发地、更积极地融入到国际社会当中去。更重要的意义在于，内地投资人通过全球市场背景下的实践，能够逐步体会到究竟什么才是正确的投资之路，怎样使自己战胜市场、取得财富效应的概率更高。
李光一：我觉得这个规定可以理解为资金自由行，因为不仅仅涉及港股，通过香港市场真正国际化的平台，运用ETF(交易所交易基金)等手段，可以投资全球市场。港股直通车是否推迟，不影响内地投资者寻找价值洼地的过程。我认为投资香港股市的风险肯定比内地小，内地是新兴市场，香港则是成熟市场，很多内行人都开玩笑说："连A股都敢做，还不敢做其他股市吗？"当然，两地市场的操作方式可能有些不同，思维面临转变，存在操作风险，但投资港股本身，我认为没有风险。
《中国经营报》：与A股市场相比，港股在投资环境、投资文化上有哪些显著差异？
温天纳：此外，香港非常容易受到外围的影响。次级债危机使恒生指数从24000点跌到19000点，跌幅达4000多点。内地政府出台港股自由行政策时，又从19000点涨到26000点，可以看出，波动是很大的。
李光一：香港股市首先是中国股市的一部分，它能够代表中国经济的潜力，从价值投资角度来说，香港股市更能代表中国股市，千万不能拒绝香港，拒绝香港就是拒绝财富。如果说内地股市是一个小的百货店，那么香港股市就是大超市；如果内地是一个游泳池，那么香港股市就是一个海洋，我们的思维方式都要相应变化。个人的作用是第一位，买者自负的原则贯彻得非常彻底，内地投资者必须考虑清楚。
香港股市的监管比较完善。A股市场投资者比较多听政府，有形之手作用比较大，但是香港政府不会管股市。另外，香港股市既受国际股市的影响，受A股市场的影响也开始逐渐明显。
《中国经营报》：在当前A股持续走高的形势下，香港的投资机会在哪里？
高潮生：把香港作为海外市场开放的第一站，主要有四个方面的考虑：认知度高，有广泛深入的研究报告做投资参考，两地市场价差的存在以及缓解估值过高的压力。港股中的上市公司很多都是内地公司，主营业务在内地，因此无论中国的券商还是国际的券商，对它的跟踪分析都比较透彻，全国112家券商，每家券商都有至少一个分析师专门跟踪H股，没有语言上的障碍，也没有会计制度上的障碍，要跟踪分析起来非常容易。此外，内地市场的封闭性导致了投资人没有更多的选择，而港股开放后可以帮助他们找到一个真正具有投资价值、而又不是价格被高估了的股票。
李光一：现在A股很多企业已经背离其基本面，如果我们承认做股票除了做差价，还有价值投资的话，没有理由阻拦内地股民去买更便宜的内地企业。同一个企业，同权同利的情况，为什么不购买更便宜的股票呢，这也是很多人购买港股的最原始冲动，所以我相信，很多内地居民肯定还是会买在香港上市的内地企业的股票。现在很多专家、学者、媒体质疑A股，我觉得这是担心失去话语权，对港股提出质疑的人，其实不少是利益相关者。
内地投资者会成为国际金融大鳄的"点心"吗？
《中国经营报》：香港市场对内地的开放使内地投资者面临什么样的市场风险？投资人应该如何应对？
高潮生：相对于上述四方面的优越性，背后隐藏的风险也有四点：
首先，只局限于港股投资，违背了投资分散化的基本准则――投资于相关性低的不同市场。换句话说，投资者希望通过增加港股的投资来，增加投资分散化或减小投资风险，但H股市场和A股市场如此高的相关性，使得这样的投资目的很难实现。
第二个风险是人民币升值压力，投资港股必须要承担人民币相对于港币升值带来的损失。
第三，A、H套利虽然理论上存在，但实际上没有人能够通过现实的交易手段来实现，因为人民币汇率管制抑制了折价从现实中实现。
第四个风险，对内地投资人来说，在一段时间内是最大的风险。在香港，多年的资本运作培养出了一大批投机高手，内地投资人去港股投资，需要和这些经验丰富的国际投资人博弈。香港在内地投资者眼中是一个价值洼地，但是对于国际投资者来说，这也许已经成了价值高坡，这等于内地投资者用自己的资本帮这些国际投资者 "抬轿子"，成全了别人的财富之梦。从这个角度而言，应该让内地投资者像国际投资者一样，能够在全球市场不断挖掘价值洼地。
温天纳：担心内地投资者去香港投资会成为国际金融大鳄的"点心"，并不是杞人忧天。但是，港股也是中国的市场，有很多内地的企业，虽然两地的游戏规则不一样，但是还可以通过制定一些政策，建立正规的途径来保障投资者进行投资。例如政府在制定资金自由行或者港股直通车的过程当中可能会规定总体规模上限，不会让资金无限量地流入香港股市，将风险保障在可以控制的水平当中。
还有一点需要注意的是，港股的信息相对于A股还不算太多，境内投资人应该多留意境外投资人对港股的看法，多参考境外的研究报告，研究股市的实质增长，从而了解香港市场的特征，了解港股上市公司基本面的情况。尤其要注意的是，炒H股不可以抱着炒A股的态度来做。
短期内海外市场还缺乏吸引力
《中国经营报》：虽然许多分析师认为内地股市已经严重高估，但长期牛市行情也被很多市场人士看好。在这种情况下，海外市场对内地投资者是否缺乏吸引力？
高潮生：根本而言，上市公司的盈利是影响股市的最核心、最关键的因素，如果上市公司不能盈利，不能给投资者带来收益的话，那么这种牛市就进行不下去了。
上市公司的盈利来源，是一个非常重要的考察指标。如果盈利来源于、投资于股市、房地产，不足以支撑上市公司持续性的增长。目前公司靠非主营收入增加盈利还是一个良性循环，但是这种良性循环不可能永远持续下去，一旦到达临界点时就不可能再往上涨，就会演变成恶性循环。
在出现大幅回调之前，海外市场可能会对内地投资者缺乏吸引力。目前这个时期投资者更多的还是希望保持观望的态度，一方面内地投资者熟悉A股市场远比香港市场多，既然内地还能够有不错的收益存在，那么他们更愿意在内地市场进行投资；另一方面，还要看看QDII等到底进行的如何。
对外证券投资相关要求
投资者：
持居民身份证件的中国公民
对外证券投资试点单位：
天津滨海新区
投资规模购汇总额限制：
不受年度不超过5万美元购汇总额限制
代理银行和券商：
中国银行天津分行和香港中银国际证券
投资品种：
香港证券交易所公开上市交易证券品种
资金来源：
投资者以自有外汇或购汇投资
港股证券投资品种之一
股票：
截至今年7月31日，港股市场共有1206家上市公司。港股证券一大特色是可对指定证券进行买空卖空。
权证：
港股权证分为股本权证和衍生权证。一般而言，股本权证没有杠杆比率，而衍生权证有4到8倍左右的杠杆比率。
牛熊证：
牛证(看好后市)和熊证(看淡后市)合称，也具杠杆投资作用，只需投入相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现。牛熊证与权证最大的不同，就是它有强制赎回机制。
港股证券投资品种之二
交易所买卖基金(ETF)：
香港是亚太区(不包括日本)最大ETF市场，平均每日成交逾5亿港元。目前，在港交所上市ETF已达到17只，较保守的投资者可选择债券类ETF。
股票挂钩票据(ELN)：
在港交所上市买卖的股票挂钩票据分看涨、看跌及勒束式三种，投资者可按本身对正股价格走势的看法而选择。
单位信托/互惠基金：
单位信托/互惠基金是指向投资者发行基金单位，把投资者的资金集合一起投资在不同类型证券的投资组合。目前，香港市场上此类产品主要包括房地产信托基金(REITs)和互惠基金。香港市场上共有7只REITs。
香港离我们很近，但好像又很远，对大多数内地居民来说它仍然是一个陌生的市场。在目前内地A股不断创出新高的背景下，香港股市对内地投资者魅力是什么，有哪些新的投资风险需要注意？内地投资者大量涌向香港，应该如何投资而不是投机香港股市？针对这些问题，本报记者对英国施罗德投资公司中国总裁高潮生、交银国际控股有限公司董事总经理温天纳、上海资深理财专家李光一进行了专访。
买更便宜的股票是最原始的冲动
《中国经营报》："港股直通车"目前已经成为内地投资者关注的焦点。但在当前A股持续走高的形势下，投资者将更多资金投到海外股市，是更谨慎的做法还是更冒险的做法？
高潮生：A股市场过去18个月涨势火爆，已经到了需要分散资产对抗投资风险的时候。随着时间的推移，越来越多的投资人会意识到国际投资给他们带来的财富效应，领略到正确的投资理念――投资在国际市场上的充分分散化，从而自发地、更积极地融入到国际社会当中去。更重要的意义在于，内地投资人通过全球市场背景下的实践，能够逐步体会到究竟什么才是正确的投资之路，怎样使自己战胜市场、取得财富效应的概率更高。
李光一：我觉得这个规定可以理解为资金自由行，因为不仅仅涉及港股，通过香港市场真正国际化的平台，运用ETF(交易所交易基金)等手段，可以投资全球市场。港股直通车是否推迟，不影响内地投资者寻找价值洼地的过程。我认为投资香港股市的风险肯定比内地小，内地是新兴市场，香港则是成熟市场，很多内行人都开玩笑说："连A股都敢做，还不敢做其他股市吗？"当然，两地市场的操作方式可能有些不同，思维面临转变，存在操作风险，但投资港股本身，我认为没有风险。
《中国经营报》：与A股市场相比，港股在投资环境、投资文化上有哪些显著差异？
温天纳：此外，香港非常容易受到外围的影响。次级债危机使恒生指数从24000点跌到19000点，跌幅达4000多点。内地政府出台港股自由行政策时，又从19000点涨到26000点，可以看出，波动是很大的。
李光一：香港股市首先是中国股市的一部分，它能够代表中国经济的潜力，从价值投资角度来说，香港股市更能代表中国股市，千万不能拒绝香港，拒绝香港就是拒绝财富。如果说内地股市是一个小的百货店，那么香港股市就是大超市；如果内地是一个游泳池，那么香港股市就是一个海洋，我们的思维方式都要相应变化。个人的作用是第一位，买者自负的原则贯彻得非常彻底，内地投资者必须考虑清楚。
香港股市的监管比较完善。A股市场投资者比较多听政府，有形之手作用比较大，但是香港政府不会管股市。另外，香港股市既受国际股市的影响，受A股市场的影响也开始逐渐明显。
《中国经营报》：在当前A股持续走高的形势下，香港的投资机会在哪里？
高潮生：把香港作为海外市场开放的第一站，主要有四个方面的考虑：认知度高，有广泛深入的研究报告做投资参考，两地市场价差的存在以及缓解估值过高的压力。港股中的上市公司很多都是内地公司，主营业务在内地，因此无论中国的券商还是国际的券商，对它的跟踪分析都比较透彻，全国112家券商，每家券商都有至少一个分析师专门跟踪H股，没有语言上的障碍，也没有会计制度上的障碍，要跟踪分析起来非常容易。此外，内地市场的封闭性导致了投资人没有更多的选择，而港股开放后可以帮助他们找到一个真正具有投资价值、而又不是价格被高估了的股票。
李光一：现在A股很多企业已经背离其基本面，如果我们承认做股票除了做差价，还有价值投资的话，没有理由阻拦内地股民去买更便宜的内地企业。同一个企业，同权同利的情况，为什么不购买更便宜的股票呢，这也是很多人购买港股的最原始冲动，所以我相信，很多内地居民肯定还是会买在香港上市的内地企业的股票。现在很多专家、学者、媒体质疑A股，我觉得这是担心失去话语权，对港股提出质疑的人，其实不少是利益相关者。
内地投资者会成为国际金融大鳄的"点心"吗？
《中国经营报》：香港市场对内地的开放使内地投资者面临什么样的市场风险？投资人应该如何应对？
高潮生：相对于上述四方面的优越性，背后隐藏的风险也有四点：
首先，只局限于港股投资，违背了投资分散化的基本准则――投资于相关性低的不同市场。换句话说，投资者希望通过增加港股的投资来，增加投资分散化或减小投资风险，但H股市场和A股市场如此高的相关性，使得这样的投资目的很难实现。
第二个风险是人民币升值压力，投资港股必须要承担人民币相对于港币升值带来的损失。
第三，A、H套利虽然理论上存在，但实际上没有人能够通过现实的交易手段来实现，因为人民币汇率管制抑制了折价从现实中实现。
第四个风险，对内地投资人来说，在一段时间内是最大的风险。在香港，多年的资本运作培养出了一大批投机高手，内地投资人去港股投资，需要和这些经验丰富的国际投资人博弈。香港在内地投资者眼中是一个价值洼地，但是对于国际投资者来说，这也许已经成了价值高坡，这等于内地投资者用自己的资本帮这些国际投资者 "抬轿子"，成全了别人的财富之梦。从这个角度而言，应该让内地投资者像国际投资者一样，能够在全球市场不断挖掘价值洼地。
温天纳：担心内地投资者去香港投资会成为国际金融大鳄的"点心"，并不是杞人忧天。但是，港股也是中国的市场，有很多内地的企业，虽然两地的游戏规则不一样，但是还可以通过制定一些政策，建立正规的途径来保障投资者进行投资。例如政府在制定资金自由行或者港股直通车的过程当中可能会规定总体规模上限，不会让资金无限量地流入香港股市，将风险保障在可以控制的水平当中。
还有一点需要注意的是，港股的信息相对于A股还不算太多，境内投资人应该多留意境外投资人对港股的看法，多参考境外的研究报告，研究股市的实质增长，从而了解香港市场的特征，了解港股上市公司基本面的情况。尤其要注意的是，炒H股不可以抱着炒A股的态度来做。
短期内海外市场还缺乏吸引力
《中国经营报》：虽然许多分析师认为内地股市已经严重高估，但长期牛市行情也被很多市场人士看好。在这种情况下，海外市场对内地投资者是否缺乏吸引力？
高潮生：根本而言，上市公司的盈利是影响股市的最核心、最关键的因素，如果上市公司不能盈利，不能给投资者带来收益的话，那么这种牛市就进行不下去了。
上市公司的盈利来源，是一个非常重要的考察指标。如果盈利来源于、投资于股市、房地产，不足以支撑上市公司持续性的增长。目前公司靠非主营收入增加盈利还是一个良性循环，但是这种良性循环不可能永远持续下去，一旦到达临界点时就不可能再往上涨，就会演变成恶性循环。
在出现大幅回调之前，海外市场可能会对内地投资者缺乏吸引力。目前这个时期投资者更多的还是希望保持观望的态度，一方面内地投资者熟悉A股市场远比香港市场多，既然内地还能够有不错的收益存在，那么他们更愿意在内地市场进行投资；另一方面，还要看看QDII等到底进行的如何。
对外证券投资相关要求
投资者：
持居民身份证件的中国公民
对外证券投资试点单位：
天津滨海新区
投资规模购汇总额限制：
不受年度不超过5万美元购汇总额限制
代理银行和券商：
中国银行天津分行和香港中银国际证券
投资品种：
香港证券交易所公开上市交易证券品种
资金来源：
投资者以自有外汇或购汇投资
港股证券投资品种之一
股票：
截至今年7月31日，港股市场共有1206家上市公司。港股证券一大特色是可对指定证券进行买空卖空。
权证：
港股权证分为股本权证和衍生权证。一般而言，股本权证没有杠杆比率，而衍生权证有4到8倍左右的杠杆比率。
牛熊证：
牛证(看好后市)和熊证(看淡后市)合称，也具杠杆投资作用，只需投入相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现。牛熊证与权证最大的不同，就是它有强制赎回机制。
港股证券投资品种之二
交易所买卖基金(ETF)：
香港是亚太区(不包括日本)最大ETF市场，平均每日成交逾5亿港元。目前，在港交所上市ETF已达到17只，较保守的投资者可选择债券类ETF。
股票挂钩票据(ELN)：
在港交所上市买卖的股票挂钩票据分看涨、看跌及勒束式三种，投资者可按本身对正股价格走势的看法而选择。
单位信托/互惠基金：
单位信托/互惠基金是指向投资者发行基金单位，把投资者的资金集合一起投资在不同类型证券的投资组合。目前，香港市场上此类产品主要包括房地产信托基金(REITs)和互惠基金。香港市场上共有7只REITs。
“托直通车的福”！十二天净赚60%
中国经营报
体育馆和午夜场，但是两地间的资金流动却隔着防火墙。如今国家外汇管理局批准内地个人直接投资香港证券市场，尽管还没有确切的时间表，但没有人怀疑未来内地资本投向香港的事实，内地金融机构QDII就是最积极的实践者。而对大多数的个人投资者来说，香港还是一个陌生的市场。闯荡香江资本市场，需要的不仅仅是不同一般的勇气和眼力，还需要冷静和理智。
8月16日中午，陈林接到北京朋友的电话："国家可能会很快放开内地股民投资港股！"正在喝酒的陈林二话不说，通红着脸冲回了办公室。
"托港股直通车的福，12个交易日我做的一只个股赚了大约60％。"陈林谦虚地告诉记者。陈林(化名)是广东顺德地区较大的私募，手中管理近4亿元人民币的私募基金，上世纪90年代末就开始频繁进出港股。
最近，借港股直通车消息先行爆炒港股蔚然成风，陈林无疑就是其中的获益者。"我等这个消息已经有一段时间了"
从上世纪90年代末，陈林开始做代客理财，可谓是广东地区的老"行专"(行家里手)。2002年前后内地股市低迷之时，陈林选择投资港股。
8月，浸泡港股多年的陈林知道港股机会来了，未来香港市场将会演绎一波港股直通车行情。其时，香港股市正受美国次级债引发的全球性股灾影响，哀鸿一片，恒生指数一度跌破20000点整数关。但是当天(8月16日)下午，陈林开始大幅建仓他跟踪很久的大唐发电(0991.HK)，在5.3港元左右买进 --之所以会投资大唐发电，陈林是基于一个非常直接简单的理念："从宏观上看，基础设施依然是未来内地经济发展的最重要因素，资本首先肯定会进入一个经济体的发动机。"
8月17日，恒生指数又下探到19386点，大唐发电的股价再下挫至4.53港元，但陈林毅然加仓，投入大唐发电的资金超过3000万港元。"那段时间基本是满仓。"陈林说。
消息来得比陈林想象中要快。8月20日，国家外管局高调公布内地公民将获准直接投资港股。"我等这个消息已经有一段时间了。"陈林说。
事实证明陈林的判断是对的。消息公布当天，香港市场反应激烈，当日大涨1215点。其后，虽然港股直通车暂缓执行，但是香港市场对内地资金充满憧憬，港股一直扶摇直上，连创历史新高。短短两个星期之内，内地投资者眼睁睁看着香港恒生指数飙涨了4000点，涨幅比同期A股超出一倍，恒生国企指数一周之内更是上涨近40％。
消息公布后短短几个交易日，中国铝业(2600.HK)股价翻了一倍，华电国际(1071.HK)、北辰实业(0588.HK)、潍柴动力 (2338.HK)及青岛啤酒(0168.HK)涨幅都在50%以上。到了8月底，大唐发电股价也一度涨到9.6港元附近。当大唐在8.5港元时陈林开始出货，12个交易日，大唐发电上涨超过60％，在这只股票上陈林赚了将近2000万港元。
看着恒指大涨，陈林很是兴奋。当然，这样的行情和赚钱效应，也只有前期已经投身港股的人才能真切体会到。
"内地最好的企业不是在A股，而是在H股。"
"这钱也该他赚，能5月就从内地市场中抽身出来，这可不是一般人能受得了的诱惑。"身边的朋友这样形容陈林。5月初到9月中旬，内地股市是一场冲高的游戏，其间虽有5・30的短时调整，但很快上证指数一路飙升，4500点、5000点、5200点，沪指连创新高似乎成为一种常态。这期间，港股虽然也有一定上涨，但涨幅与A股不可同日而语。
内地股市依然高歌猛进，但老陈还是决定加快把资金转入港股。果然，事态发展逐步证实着老陈的推测。6月，香港特首表示，正在与内地有关部门商议沪港两地交易上市股票的细则；7月，中国证监会开始允许内地基金投资港股；最后，是"港股直通车"的到来。像许多搭乘港股直通车获得暴利的海外热钱一样，陈林这些来自内地的资金不愿意错过这波行情。
面对内地A股诱惑，就一点都不心动？"这些年选择投资港股与其说是因为它能赚钱，还不如说是因为我的偏执。"陈林对自己的投资生涯作了个古怪的总结。陈林一直坚持认为："内地最好的企业不是在A股，而是在H股。"所以他认为要想分享国内经济发展的收益，最好的途径是投资港股。
另一方面，由于基本市场状况的不同，从去年年末开始，内地与香港同时上市的企业股价差正在不断拉大。据摩根大通第二季度的预测，A股2007年至 2008年的平均市盈率分别为34倍和28.1倍，而H股相应为16.6倍、14.2倍。换言之A股足足比H股贵了一倍。"就好像两个有着近一倍水位差的池塘，中间只有小小的一块'挡板'。现在政府要把这块'挡板'阶段性地摘除，这意味着什么？"陈林意味深长的说，"罗杰斯也建议投资者买H股。"
不过老陈也承认，现在港股的风险也不小。大盘被香港市场上资金疯狂推高，然后等内地资金进入，让内地资金高位接货--再不济的投机者也懂得这种炒作模式。"何况香港是个国际舞台，这个市场早已经培育出操盘高手，无数的国际游资正在其中寻找投机机会。"陈林若有所思地说。2001年，国内向个人投资者开放B股市场，曾导致短短3个月内B 股狂涨200%，但个人投资者一入场后，B股马上下跌。
陈林显然不想做最后进场接盘的人，这个市场也永远不知道谁是最后接盘的人。即使港股直通车成行，真正对市场的推动也是逐步的。香港是个国际赛场，任何刺激都会在国际游资效应下呈几何级的放大，泡沫不可避免。现在托起香港市场的不是国内资金，而是等待国内资金的国际资本，老陈很清楚知道这一点。
"虽然有如此大的风险，但我还是看好港股。"陈林有种偏向虎山行的气势。
"主要是因为A股的风险更高，而且到了断弦边缘。"老陈告诉记者。在他所研究的上市公司中，有一些的业绩就是靠炒股等资本运作赚回来的。"这与当年的日本何其相似！" 老陈看来，动辄近百倍的市盈率充分表明这已是一个资金市，与港股相比，内地股票太贵。股价逐渐在偏离它的真实价值，累积的风险相当大。虽然现在仍有源源不断的资金注入，但"什么时候断流没人知道"。
特别是现在中央在设法解决流动性过剩问题，未来内地A股面临阶段性调整，风险也会随之加大。"水往低处流，这是投资的基本原则。"陈林说。
波段操作与价值投资
虽然说港股直通车打造成功，但发车信号却迟迟未响。但陈林认为："既然把握住大方向，剩下的基本是技术问题。短期内港股波动是难免的，适合做些波段操作。"
在陈林十余年经验里，当一个重大政策推出前后肯定会出现一个既定模式：透支利好--回落--再重新上涨--回归价值。也正是因为有这样的经验，陈林才会在听到港股直通车消息之后果断加仓投资港股，抢先尝到消息刺激上涨带来的暴利。"在这段时间内做波段比较合适，现在我大部分操作都是波段性的。"陈林表示。
"短期内波段操作不可避免，但价值操作更是基础。"这是陈林另一投资原则，"既然我一直认为国内最好的企业都在香港上市，当然不能错过。"
碧桂园(2007.HK)是他计划长期持有的股票之一。作为顺德老乡，老陈对碧桂园相当关注。碧桂园上市之初就受到了投资者的热烈追捧，上市定价已超过7港元，碧桂园已经成为港股上市房地产公司中土地储备最多的公司，并跻身香港市场最大"地主"。但很快股票就跌破招股价。"这就是港股的一个特点，内地只要抽到新股，基本是稳赚的，但港股却完全有可能跌回招股价。"老陈表示。
由于对身边的企业认识充分，7月初当碧桂园股价徘徊在6.5港元的阶段，老陈已经建仓。随着该公司先后公布利好消息以及港股直通车的带动，股价也一路上扬，9月10日股价一度升穿13.7港元。随后虽然股价有所回落，但老陈却义无反顾继续持有。"没什么特别原因，与其他H股相比，这个公司我比较了解，有长期持有的价值。"果然，当其他H股热潮逐步冷却之时，碧桂园依然热得烫手。
27142.47
9月28日，香港恒生指数上涨77.32点，收报于27142.47点，创收盘纪录新高；国企指数收报于17017.94点。在一定程度上内地资金对国企大盘H股、红筹股、本地蓝筹股的追捧使得港股走出受美国次级债危机冲击的阴影，推动港股涨势如虹。21595.63
8月20日，国家外管局高调宣布内地投资者通过港股直通车投资香港股市，消息公布当天，香港恒生指数以5.93%的幅度创下九年以来单日最大涨幅，报收于21595.63点。
体育馆和午夜场，但是两地间的资金流动却隔着防火墙。如今国家外汇管理局批准内地个人直接投资香港证券市场，尽管还没有确切的时间表，但没有人怀疑未来内地资本投向香港的事实，内地金融机构QDII就是最积极的实践者。而对大多数的个人投资者来说，香港还是一个陌生的市场。闯荡香江资本市场，需要的不仅仅是不同一般的勇气和眼力，还需要冷静和理智。
8月16日中午，陈林接到北京朋友的电话："国家可能会很快放开内地股民投资港股！"正在喝酒的陈林二话不说，通红着脸冲回了办公室。
"托港股直通车的福，12个交易日我做的一只个股赚了大约60％。"陈林谦虚地告诉记者。陈林(化名)是广东顺德地区较大的私募，手中管理近4亿元人民币的私募基金，上世纪90年代末就开始频繁进出港股。
最近，借港股直通车消息先行爆炒港股蔚然成风，陈林无疑就是其中的获益者。"我等这个消息已经有一段时间了"
从上世纪90年代末，陈林开始做代客理财，可谓是广东地区的老"行专"(行家里手)。2002年前后内地股市低迷之时，陈林选择投资港股。
8月，浸泡港股多年的陈林知道港股机会来了，未来香港市场将会演绎一波港股直通车行情。其时，香港股市正受美国次级债引发的全球性股灾影响，哀鸿一片，恒生指数一度跌破20000点整数关。但是当天(8月16日)下午，陈林开始大幅建仓他跟踪很久的大唐发电(0991.HK)，在5.3港元左右买进 --之所以会投资大唐发电，陈林是基于一个非常直接简单的理念："从宏观上看，基础设施依然是未来内地经济发展的最重要因素，资本首先肯定会进入一个经济体的发动机。"
8月17日，恒生指数又下探到19386点，大唐发电的股价再下挫至4.53港元，但陈林毅然加仓，投入大唐发电的资金超过3000万港元。"那段时间基本是满仓。"陈林说。
消息来得比陈林想象中要快。8月20日，国家外管局高调公布内地公民将获准直接投资港股。"我等这个消息已经有一段时间了。"陈林说。
事实证明陈林的判断是对的。消息公布当天，香港市场反应激烈，当日大涨1215点。其后，虽然港股直通车暂缓执行，但是香港市场对内地资金充满憧憬，港股一直扶摇直上，连创历史新高。短短两个星期之内，内地投资者眼睁睁看着香港恒生指数飙涨了4000点，涨幅比同期A股超出一倍，恒生国企指数一周之内更是上涨近40％。
消息公布后短短几个交易日，中国铝业(2600.HK)股价翻了一倍，华电国际(1071.HK)、北辰实业(0588.HK)、潍柴动力 (2338.HK)及青岛啤酒(0168.HK)涨幅都在50%以上。到了8月底，大唐发电股价也一度涨到9.6港元附近。当大唐在8.5港元时陈林开始出货，12个交易日，大唐发电上涨超过60％，在这只股票上陈林赚了将近2000万港元。
看着恒指大涨，陈林很是兴奋。当然，这样的行情和赚钱效应，也只有前期已经投身港股的人才能真切体会到。
"内地最好的企业不是在A股，而是在H股。"
"这钱也该他赚，能5月就从内地市场中抽身出来，这可不是一般人能受得了的诱惑。"身边的朋友这样形容陈林。5月初到9月中旬，内地股市是一场冲高的游戏，其间虽有5・30的短时调整，但很快上证指数一路飙升，4500点、5000点、5200点，沪指连创新高似乎成为一种常态。这期间，港股虽然也有一定上涨，但涨幅与A股不可同日而语。
内地股市依然高歌猛进，但老陈还是决定加快把资金转入港股。果然，事态发展逐步证实着老陈的推测。6月，香港特首表示，正在与内地有关部门商议沪港两地交易上市股票的细则；7月，中国证监会开始允许内地基金投资港股；最后，是"港股直通车"的到来。像许多搭乘港股直通车获得暴利的海外热钱一样，陈林这些来自内地的资金不愿意错过这波行情。
面对内地A股诱惑，就一点都不心动？"这些年选择投资港股与其说是因为它能赚钱，还不如说是因为我的偏执。"陈林对自己的投资生涯作了个古怪的总结。陈林一直坚持认为："内地最好的企业不是在A股，而是在H股。"所以他认为要想分享国内经济发展的收益，最好的途径是投资港股。
另一方面，由于基本市场状况的不同，从去年年末开始，内地与香港同时上市的企业股价差正在不断拉大。据摩根大通第二季度的预测，A股2007年至 2008年的平均市盈率分别为34倍和28.1倍，而H股相应为16.6倍、14.2倍。换言之A股足足比H股贵了一倍。"就好像两个有着近一倍水位差的池塘，中间只有小小的一块'挡板'。现在政府要把这块'挡板'阶段性地摘除，这意味着什么？"陈林意味深长的说，"罗杰斯也建议投资者买H股。"
不过老陈也承认，现在港股的风险也不小。大盘被香港市场上资金疯狂推高，然后等内地资金进入，让内地资金高位接货--再不济的投机者也懂得这种炒作模式。"何况香港是个国际舞台，这个市场早已经培育出操盘高手，无数的国际游资正在其中寻找投机机会。"陈林若有所思地说。2001年，国内向个人投资者开放B股市场，曾导致短短3个月内B 股狂涨200%，但个人投资者一入场后，B股马上下跌。
陈林显然不想做最后进场接盘的人，这个市场也永远不知道谁是最后接盘的人。即使港股直通车成行，真正对市场的推动也是逐步的。香港是个国际赛场，任何刺激都会在国际游资效应下呈几何级的放大，泡沫不可避免。现在托起香港市场的不是国内资金，而是等待国内资金的国际资本，老陈很清楚知道这一点。
"虽然有如此大的风险，但我还是看好港股。"陈林有种偏向虎山行的气势。
"主要是因为A股的风险更高，而且到了断弦边缘。"老陈告诉记者。在他所研究的上市公司中，有一些的业绩就是靠炒股等资本运作赚回来的。"这与当年的日本何其相似！" 老陈看来，动辄近百倍的市盈率充分表明这已是一个资金市，与港股相比，内地股票太贵。股价逐渐在偏离它的真实价值，累积的风险相当大。虽然现在仍有源源不断的资金注入，但"什么时候断流没人知道"。
特别是现在中央在设法解决流动性过剩问题，未来内地A股面临阶段性调整，风险也会随之加大。"水往低处流，这是投资的基本原则。"陈林说。
波段操作与价值投资
虽然说港股直通车打造成功，但发车信号却迟迟未响。但陈林认为："既然把握住大方向，剩下的基本是技术问题。短期内港股波动是难免的，适合做些波段操作。"
在陈林十余年经验里，当一个重大政策推出前后肯定会出现一个既定模式：透支利好--回落--再重新上涨--回归价值。也正是因为有这样的经验，陈林才会在听到港股直通车消息之后果断加仓投资港股，抢先尝到消息刺激上涨带来的暴利。"在这段时间内做波段比较合适，现在我大部分操作都是波段性的。"陈林表示。
"短期内波段操作不可避免，但价值操作更是基础。"这是陈林另一投资原则，"既然我一直认为国内最好的企业都在香港上市，当然不能错过。"
碧桂园(2007.HK)是他计划长期持有的股票之一。作为顺德老乡，老陈对碧桂园相当关注。碧桂园上市之初就受到了投资者的热烈追捧，上市定价已超过7港元，碧桂园已经成为港股上市房地产公司中土地储备最多的公司，并跻身香港市场最大"地主"。但很快股票就跌破招股价。"这就是港股的一个特点，内地只要抽到新股，基本是稳赚的，但港股却完全有可能跌回招股价。"老陈表示。
由于对身边的企业认识充分，7月初当碧桂园股价徘徊在6.5港元的阶段，老陈已经建仓。随着该公司先后公布利好消息以及港股直通车的带动，股价也一路上扬，9月10日股价一度升穿13.7港元。随后虽然股价有所回落，但老陈却义无反顾继续持有。"没什么特别原因，与其他H股相比，这个公司我比较了解，有长期持有的价值。"果然，当其他H股热潮逐步冷却之时，碧桂园依然热得烫手。
27142.47
9月28日，香港恒生指数上涨77.32点，收报于27142.47点，创收盘纪录新高；国企指数收报于17017.94点。在一定程度上内地资金对国企大盘H股、红筹股、本地蓝筹股的追捧使得港股走出受美国次级债危机冲击的阴影，推动港股涨势如虹。21595.63
8月20日，国家外管局高调宣布内地投资者通过港股直通车投资香港股市，消息公布当天，香港恒生指数以5.93%的幅度创下九年以来单日最大涨幅，报收于21595.63点。
谁在其中推波助澜？港股猛涨股神看错？
2007年09月29日 19:30 经济观察报 申兴
短短7个交易日内，恒生指数从9月18日24360已经急升近30000点，至9月27日达到最高27166点，而由建设银行、中石油、中移动等回归A股题材股领衔的H股指数更是跑赢恒指走势。
谁在其中推波助澜？
深圳一家大型私募机构操盘手告诉记者，上千亿的内地资金正在源源不断入港，一些机构资金规模达到几十亿，人民币簇拥出港，导致一个月前出现港币紧张。
"买入有回归预期的H股和认股权证(窝轮)，在A股上市之前出来。"多家大型机构透露了类似的投资策略。联合证券研究所所长吴寿康认为"这是现有氛围下很好的盈利方式。"
股神错了？
"中国石油、中国财险、中国电信这些回归A股题材的H股太火爆了，他们的一些相关窝轮(权证)现在有价无市。"深圳一位私募基金的基金经理抱怨，"根本就买不到这些认股权证，每天交易量很少，一些抢手品种买卖价差别很大，甚至没有卖价。"
游资尤其是内地资金看准了有回归题材的港股在短期内股价暴涨，"这几乎成为常态，是一种博弈的游戏。"深圳一家在港投资数亿规模的私募机构人士表示，"内资资金有买warrant(窝轮)的，但量不大，主要还是正股。国内机构认为这些股票有政府撑腰，因为政府在试图缩小A/H差价并实现A股顺利融资。"
与国内中资的竞相进入形成反差的是，国际资本正在有序撤离港股市场，根据雷曼兄弟的统计，从9月3日至9月14日两周内，被外资减持的中资概念股总值接近185亿港元。
最为引人注目的是"股神"巴菲特在两个月内连续三次减持了中石油(0857.HK)的股份，从联交所资料可见，巴菲特分别于7月12日、8月29日和 9月6日减持中石油股份，其中最后一次是以每股平均价11.47元减持2800.4万股，三次总计狂沽至少44574.93万股中石油股份，持股量从 11.05%降至8.93%。
但9月24日A股上市过会的中石油随即已创下13.46港元的历史高位。9月27日收盘，中石油报收14.06港元。
难道股神错了？一位内地投资者表示，"中石油的大幅上涨可能出乎包括巴菲特在内的多数投资者的预期，中石油股价大涨的积极意义非常显著，最大的意义在于中石油发行A股可实现更高的招股价格并因此筹集到更多的资金。"
资金汹涌
A股高企，内地资金流向港股之势愈演愈烈，港人形象称之为"北水南调"。
本报获悉，深圳明达资产管理公司、深圳晓扬资产管理公司等大型私募都已将战略重点转向香港市场。有私募基金人士还告诉本报记者，听说目前在港的内地民间机构中资金量高达几十亿的都有，短期内的资金流向香港导致港币紧张。
大福证券表示，近期内地客来港开户的情况增多，在过去的两个月，该公司每100个新客户中，便约有30%至40%为内地客户，较一至两年前10%至20%比例大幅增加。而内地客户不但投资策略较进取，交易金额和活跃程度更较一般本地客为高，而且主要购买国企红筹股。
据本报记者实地调查，虽然港股直通车尚未开通，内地流向香港资金已经规模庞大。内地投资者开香港证券交易账户的具体方式大概有三种：其一是香港证券公司在内地分支机构帮助开户；其二是有香港分支机构的内地证券公司帮助开户；其三是内地投资者直接到香港，通过证券公司或者商业银行开户。
内地居民在香港本地券商中开设港股交易账户并无任何违法之处，而香港证券商对内地居民开设账户的资料需求也仅限于内地居民身份证、最新居住证明以及内地银行账户即可。尽管存在严格的外汇管制，但在香港银行账户中拥有大量港币的内地居民并不少见。当然，可能相伴而生的是通过地下钱庄换汇并非法转移资金。
深圳本地多家私募基金也告诉记者，他们主要通过地下钱庄转款到香港，而且通常只需要提供人民币资金，地下钱庄既赚汇差又赚手续费。"最近地下钱庄异常繁忙，有的甚至放出话来500万以下资金暂不受理。"
"多年来已有不少内地居民通过香港本地的券商机构赴港投资，而据香港业内预测，内地背景资金在港股市场的交易量可能占香港交易总量的20%以上。"西南证券长期研究港股的周兴政表示，需要关注的是，目前香港主板100只H股的总市值为4.45万亿港元，内地上海A股市场的A股流通市值和总市值分别高达 5.01万亿元人民币和17.78万亿元人民币。因此从某种意义而言，资金在H股市场撬起一轮暴涨行情比在A股市场容易得多。
潜在风险
资金涌港尤其是大量流入少数几只H股的结果是，中移动、中电信、湖南有色等即将回归的H股大步如飞，屡现单日涨幅百分之十几的壮观景象，大有赶超同类A股的架势。
"存在即合理，热炒H股回归题材现象说明投资者非常聪明，这也是在现有市场氛围下很好的盈利方式，其风险在于市场氛围是否可能转弱。"联合证券研究所所长吴寿康称。
"香港市场整体肯定还是以本地资金和国际资金为主，但在某些股票上，内地的资金量大一些。"香港大学中国金融研究中心主任宋敏表示。
宋敏同时提醒，"潜在的风险在于A股市场的系统性风险，一旦高估值的局面发生改变，市场出现反转，H股做多者同样面临巨大风险。再则就算A股市场没有变化，但个别H股如果股价过分高昂，也可能引来外资大鳄，他们可以通过融券等方式沽空，跌起来是很快的。"
据香港市场人士介绍，目前外资机构对于H股的主要思路一种是顺势减持，类似巴菲特、美国铝业等，还有一种策略则是跟随内地资金，外资先作多再反手做空。"先买正股，等到了高位再沽，所以建设银行在A股上市当日，H股反而大跌。"
没有人能预料，未来外资是否会对一些雄赳赳气昂昂做多H股的内地资金进行狙击。"在市场被过分高估的时候，做空的空间也就更大。"汇丰银行一名策略师介绍，"如果香港市场的估值已经偏离了经济的基本面，那么国际资金完全可以到香港做空，千万不要低估他们的决心和能力。"
短短7个交易日内，恒生指数从9月18日24360已经急升近30000点，至9月27日达到最高27166点，而由建设银行、中石油、中移动等回归A股题材股领衔的H股指数更是跑赢恒指走势。
谁在其中推波助澜？
深圳一家大型私募机构操盘手告诉记者，上千亿的内地资金正在源源不断入港，一些机构资金规模达到几十亿，人民币簇拥出港，导致一个月前出现港币紧张。
"买入有回归预期的H股和认股权证(窝轮)，在A股上市之前出来。"多家大型机构透露了类似的投资策略。联合证券研究所所长吴寿康认为"这是现有氛围下很好的盈利方式。"
股神错了？
"中国石油、中国财险、中国电信这些回归A股题材的H股太火爆了，他们的一些相关窝轮(权证)现在有价无市。"深圳一位私募基金的基金经理抱怨，"根本就买不到这些认股权证，每天交易量很少，一些抢手品种买卖价差别很大，甚至没有卖价。"
游资尤其是内地资金看准了有回归题材的港股在短期内股价暴涨，"这几乎成为常态，是一种博弈的游戏。"深圳一家在港投资数亿规模的私募机构人士表示，"内资资金有买warrant(窝轮)的，但量不大，主要还是正股。国内机构认为这些股票有政府撑腰，因为政府在试图缩小A/H差价并实现A股顺利融资。"
与国内中资的竞相进入形成反差的是，国际资本正在有序撤离港股市场，根据雷曼兄弟的统计，从9月3日至9月14日两周内，被外资减持的中资概念股总值接近185亿港元。
最为引人注目的是"股神"巴菲特在两个月内连续三次减持了中石油(0857.HK)的股份，从联交所资料可见，巴菲特分别于7月12日、8月29日和 9月6日减持中石油股份，其中最后一次是以每股平均价11.47元减持2800.4万股，三次总计狂沽至少44574.93万股中石油股份，持股量从 11.05%降至8.93%。
但9月24日A股上市过会的中石油随即已创下13.46港元的历史高位。9月27日收盘，中石油报收14.06港元。
难道股神错了？一位内地投资者表示，"中石油的大幅上涨可能出乎包括巴菲特在内的多数投资者的预期，中石油股价大涨的积极意义非常显著，最大的意义在于中石油发行A股可实现更高的招股价格并因此筹集到更多的资金。"
资金汹涌
A股高企，内地资金流向港股之势愈演愈烈，港人形象称之为"北水南调"。
本报获悉，深圳明达资产管理公司、深圳晓扬资产管理公司等大型私募都已将战略重点转向香港市场。有私募基金人士还告诉本报记者，听说目前在港的内地民间机构中资金量高达几十亿的都有，短期内的资金流向香港导致港币紧张。
大福证券表示，近期内地客来港开户的情况增多，在过去的两个月，该公司每100个新客户中，便约有30%至40%为内地客户，较一至两年前10%至20%比例大幅增加。而内地客户不但投资策略较进取，交易金额和活跃程度更较一般本地客为高，而且主要购买国企红筹股。
据本报记者实地调查，虽然港股直通车尚未开通，内地流向香港资金已经规模庞大。内地投资者开香港证券交易账户的具体方式大概有三种：其一是香港证券公司在内地分支机构帮助开户；其二是有香港分支机构的内地证券公司帮助开户；其三是内地投资者直接到香港，通过证券公司或者商业银行开户。
内地居民在香港本地券商中开设港股交易账户并无任何违法之处，而香港证券商对内地居民开设账户的资料需求也仅限于内地居民身份证、最新居住证明以及内地银行账户即可。尽管存在严格的外汇管制，但在香港银行账户中拥有大量港币的内地居民并不少见。当然，可能相伴而生的是通过地下钱庄换汇并非法转移资金。
深圳本地多家私募基金也告诉记者，他们主要通过地下钱庄转款到香港，而且通常只需要提供人民币资金，地下钱庄既赚汇差又赚手续费。"最近地下钱庄异常繁忙，有的甚至放出话来500万以下资金暂不受理。"
"多年来已有不少内地居民通过香港本地的券商机构赴港投资，而据香港业内预测，内地背景资金在港股市场的交易量可能占香港交易总量的20%以上。"西南证券长期研究港股的周兴政表示，需要关注的是，目前香港主板100只H股的总市值为4.45万亿港元，内地上海A股市场的A股流通市值和总市值分别高达 5.01万亿元人民币和17.78万亿元人民币。因此从某种意义而言，资金在H股市场撬起一轮暴涨行情比在A股市场容易得多。
潜在风险
资金涌港尤其是大量流入少数几只H股的结果是，中移动、中电信、湖南有色等即将回归的H股大步如飞，屡现单日涨幅百分之十几的壮观景象，大有赶超同类A股的架势。
"存在即合理，热炒H股回归题材现象说明投资者非常聪明，这也是在现有市场氛围下很好的盈利方式，其风险在于市场氛围是否可能转弱。"联合证券研究所所长吴寿康称。
"香港市场整体肯定还是以本地资金和国际资金为主，但在某些股票上，内地的资金量大一些。"香港大学中国金融研究中心主任宋敏表示。
宋敏同时提醒，"潜在的风险在于A股市场的系统性风险，一旦高估值的局面发生改变，市场出现反转，H股做多者同样面临巨大风险。再则就算A股市场没有变化，但个别H股如果股价过分高昂，也可能引来外资大鳄，他们可以通过融券等方式沽空，跌起来是很快的。"
据香港市场人士介绍，目前外资机构对于H股的主要思路一种是顺势减持，类似巴菲特、美国铝业等，还有一种策略则是跟随内地资金，外资先作多再反手做空。"先买正股，等到了高位再沽，所以建设银行在A股上市当日，H股反而大跌。"
没有人能预料，未来外资是否会对一些雄赳赳气昂昂做多H股的内地资金进行狙击。"在市场被过分高估的时候，做空的空间也就更大。"汇丰银行一名策略师介绍，"如果香港市场的估值已经偏离了经济的基本面，那么国际资金完全可以到香港做空，千万不要低估他们的决心和能力。"
港股直投熨平AH价差！监管层下一步要做什么
试点消息公布一个月后，港股直通车依然没有"开车"。一位中国银行人士告诉本报，尽管还在接受预约，但由于政策法规方面仍没有细则出台，港股直通车"国庆节"之前推出的希望比较渺茫。
知情人士透露，细则未出台只是表面原因。实际上，管理层试图在香港和内地股市之间搭建桥梁，打通A股与H股，港股直通车正是其中关键性的第一步，监管非常谨慎，主要还是担心其政策出台后引发的社会风险。
这位人士还告诉本报，港股直通车顺利实施后的下一步，管理层有可能开始着手打通交易平台，首先可以进行交易的将是那些同时在两地上市的公司股票。
时间未定
实际上，距离8月20日，国家外汇管理局公布 《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》(业界称之为"港股直通车")已经一个月有余。
所谓港股直通车就是规定境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构，可以无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。这一政策迅速被各界解读为中国资本项目开放的重要步骤。
中国银行新闻发言人王兆文8月29日表示，中行对内地个人直投港股的准备工作已经就绪，"直投港股第一单随时可能产生"。
不过随后，监管部门却也发出不同的声音。中国人民银行新闻发言人李超表示，相关方案仍在研究，暂时未有正式开展计划的时间表。而银监会人士也表示与试点相关的管理办法尚未完成。
9月8日，中国银行副行长朱民公开表示，开通港股直通车要做好技术系统的准备、获得监管层的许可等，还有一个过程，目前开通的具体时间还不确定。
根据本报了解，目前，监管层讨论的一个方案是将准入标准从10万人民币调高至不低于30万元人民币，将抵御风险能力较差的个人挡在港股直通车门外。中国银行私人银行部总经理王磊告诉本报，他们挑选的客户基本上是拥有200万以上资金、有承受投资港股风险的能力。
虽然时间还未确定，但受到该消息刺激的港股却一路飙升。截至9月24日，恒指收报26551点，当日上涨708点，在一个多月的时间里，恒指上涨近 8000点，涨幅达40%以上；国企指数收报16406点，在一个多月的时间里上涨近50%，而一些有回归预期的H股在"港股直通车"消息刺激下，成倍上涨。
统一交易平台
事实上，推行 "港股直通车"背后，是管理层的一个庞大计划。
"政府希望引导内地充裕的流动性进入香港市场，通过进一步注入资金，拉动H股价格和A股价格的趋同，为打造H股和A股的交易平台做好准备"，上周，一家外资投行的高层告诉本报，"在此基础上，通过外部市场的推动，同时改善A股与H股的市场环境。"
也因此，港股直通车成为第一个关键环节。
当然，更多的配套工作早已在进行中。
香港特区政府9月7日增持香港交易及结算所有限公司(0388.HK港交所)并成为其最大单一股东。随后，港府财政司司长曾俊华明确表示，港府增持港交所股份，是为可能进行的上海与香港两地证券交易所股权互换做准备。
港交所主席夏佳理也随后建议，香港、上海和深圳三家交易所可共同开发一个交易、上市平台，让企业可同时在三家交易所上市，而投资者则可自由选择其中一个市场进行交易。业内人士称，"这也是为什么需要通过'港股直通车'和QDII(合格境内投资者)等政策拉近两地市场价格的初衷所在。"这是"港股直通车"匆忙推出背后的"美丽"设想。
知情人士透露，目前必须正视的障碍之一就是中国政府仍对人民币的兑换执行严格的控制措施。而跨交易所的自由交易可能要求取消这些控制措施，这一过程的完成尚不知需要多长时间。
更重要的是，对于中国股市来说，这将是一项重大政策，对内地股市的影响深远。监管层颇费思量，在具体行动上自然也是趋于谨慎。
背后推手
对于港股直通车推出后股市将形成新的利益格局，各方都在努力进行猜测。
按照监管层的思路，H股和A股之间存在的价差通过港股直通车的开闸放水，最终可以促使A股估值理性化。
与A股相比，港股更有投资价值，目前A股的平均市盈率大概有50倍左右，而港股还是20倍，两者相较港股尚处于估值洼地。
与此同时，鉴于H股、红筹股受美国拖累而下挫，A股却持续造好，H股的股价走低，在很多情况下都较A股至少折价50%。
"8月20日左右，美国的次级债风波来了，而人民币是处在一个升值后的平台上。我觉得港股直通车之所以仓促推出，是为了救香港市场，保证香港股市的稳定。"一位业内人士分析认为。
截至8月20日，A-H股平均溢价幅度达到87%，显然，这个时候通过"港股直通车"、QDII等配套政策将从资金面上直接推动香港资产价格上升，缩小两低股价差异无疑是一个非常"物美价廉"的选择。
但如果通过个人投资者和QDII等政策来拉近A-H股溢价，一个潜在的问题是，A股市场显然是一个被高估值的市场，而且也面临自身的结构性调整。而H 股市场则是一个完全的国际市场，其估值标准是按照国际的标准，而被资金推动的市场价格必然也有一个调整的过程。两方面作用下，无论是A股市场还是H股市场都将有一个价格重新确定的过程，也就是说市场的短时间下跌或许再所难免。
该人士解释说，通过"港股直通车"以个人投资者之力填平A-H股溢价，虽然在理论上可行，但有关部门认为此举有可能引起社会问题而需要重新考虑。
"在这种预期下，如果没有对投资人做好相应的教育，让普通的投资人为政策承担'学费'，显然各级政府部门想的是不一样的。最后，从可能引发的社会问题角度考虑，相关部门决定暂时停下'港股直通车'。"业内人士说。
据称，中央要求相关部委统筹考虑中国外汇资本的境外投资。目前，已有相关部委开始研究对外投资的风险控制及规划，而新的投资规划将会在研究之后形成，预计个人直接投资境外市场的具体实施也将在此之后进行。
另据消息人士透露，"港股直通车"还是在紧锣密鼓中等待，但具体操作的细则很可能较前期透露出来的有很大的变化，主要是尽可能把投资人的潜在风险降低到最低。
知情人士透露，细则未出台只是表面原因。实际上，管理层试图在香港和内地股市之间搭建桥梁，打通A股与H股，港股直通车正是其中关键性的第一步，监管非常谨慎，主要还是担心其政策出台后引发的社会风险。
这位人士还告诉本报，港股直通车顺利实施后的下一步，管理层有可能开始着手打通交易平台，首先可以进行交易的将是那些同时在两地上市的公司股票。
时间未定
实际上，距离8月20日，国家外汇管理局公布 《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》(业界称之为"港股直通车")已经一个月有余。
所谓港股直通车就是规定境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构，可以无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。这一政策迅速被各界解读为中国资本项目开放的重要步骤。
中国银行新闻发言人王兆文8月29日表示，中行对内地个人直投港股的准备工作已经就绪，"直投港股第一单随时可能产生"。
不过随后，监管部门却也发出不同的声音。中国人民银行新闻发言人李超表示，相关方案仍在研究，暂时未有正式开展计划的时间表。而银监会人士也表示与试点相关的管理办法尚未完成。
9月8日，中国银行副行长朱民公开表示，开通港股直通车要做好技术系统的准备、获得监管层的许可等，还有一个过程，目前开通的具体时间还不确定。
根据本报了解，目前，监管层讨论的一个方案是将准入标准从10万人民币调高至不低于30万元人民币，将抵御风险能力较差的个人挡在港股直通车门外。中国银行私人银行部总经理王磊告诉本报，他们挑选的客户基本上是拥有200万以上资金、有承受投资港股风险的能力。
虽然时间还未确定，但受到该消息刺激的港股却一路飙升。截至9月24日，恒指收报26551点，当日上涨708点，在一个多月的时间里，恒指上涨近 8000点，涨幅达40%以上；国企指数收报16406点，在一个多月的时间里上涨近50%，而一些有回归预期的H股在"港股直通车"消息刺激下，成倍上涨。
统一交易平台
事实上，推行 "港股直通车"背后，是管理层的一个庞大计划。
"政府希望引导内地充裕的流动性进入香港市场，通过进一步注入资金，拉动H股价格和A股价格的趋同，为打造H股和A股的交易平台做好准备"，上周，一家外资投行的高层告诉本报，"在此基础上，通过外部市场的推动，同时改善A股与H股的市场环境。"
也因此，港股直通车成为第一个关键环节。
当然，更多的配套工作早已在进行中。
香港特区政府9月7日增持香港交易及结算所有限公司(0388.HK港交所)并成为其最大单一股东。随后，港府财政司司长曾俊华明确表示，港府增持港交所股份，是为可能进行的上海与香港两地证券交易所股权互换做准备。
港交所主席夏佳理也随后建议，香港、上海和深圳三家交易所可共同开发一个交易、上市平台，让企业可同时在三家交易所上市，而投资者则可自由选择其中一个市场进行交易。业内人士称，"这也是为什么需要通过'港股直通车'和QDII(合格境内投资者)等政策拉近两地市场价格的初衷所在。"这是"港股直通车"匆忙推出背后的"美丽"设想。
知情人士透露，目前必须正视的障碍之一就是中国政府仍对人民币的兑换执行严格的控制措施。而跨交易所的自由交易可能要求取消这些控制措施，这一过程的完成尚不知需要多长时间。
更重要的是，对于中国股市来说，这将是一项重大政策，对内地股市的影响深远。监管层颇费思量，在具体行动上自然也是趋于谨慎。
背后推手
对于港股直通车推出后股市将形成新的利益格局，各方都在努力进行猜测。
按照监管层的思路，H股和A股之间存在的价差通过港股直通车的开闸放水，最终可以促使A股估值理性化。
与A股相比，港股更有投资价值，目前A股的平均市盈率大概有50倍左右，而港股还是20倍，两者相较港股尚处于估值洼地。
与此同时，鉴于H股、红筹股受美国拖累而下挫，A股却持续造好，H股的股价走低，在很多情况下都较A股至少折价50%。
"8月20日左右，美国的次级债风波来了，而人民币是处在一个升值后的平台上。我觉得港股直通车之所以仓促推出，是为了救香港市场，保证香港股市的稳定。"一位业内人士分析认为。
截至8月20日，A-H股平均溢价幅度达到87%，显然，这个时候通过"港股直通车"、QDII等配套政策将从资金面上直接推动香港资产价格上升，缩小两低股价差异无疑是一个非常"物美价廉"的选择。
但如果通过个人投资者和QDII等政策来拉近A-H股溢价，一个潜在的问题是，A股市场显然是一个被高估值的市场，而且也面临自身的结构性调整。而H 股市场则是一个完全的国际市场，其估值标准是按照国际的标准，而被资金推动的市场价格必然也有一个调整的过程。两方面作用下，无论是A股市场还是H股市场都将有一个价格重新确定的过程，也就是说市场的短时间下跌或许再所难免。
该人士解释说，通过"港股直通车"以个人投资者之力填平A-H股溢价，虽然在理论上可行，但有关部门认为此举有可能引起社会问题而需要重新考虑。
"在这种预期下，如果没有对投资人做好相应的教育，让普通的投资人为政策承担'学费'，显然各级政府部门想的是不一样的。最后，从可能引发的社会问题角度考虑，相关部门决定暂时停下'港股直通车'。"业内人士说。
据称，中央要求相关部委统筹考虑中国外汇资本的境外投资。目前，已有相关部委开始研究对外投资的风险控制及规划，而新的投资规划将会在研究之后形成，预计个人直接投资境外市场的具体实施也将在此之后进行。
另据消息人士透露，"港股直通车"还是在紧锣密鼓中等待，但具体操作的细则很可能较前期透露出来的有很大的变化，主要是尽可能把投资人的潜在风险降低到最低。
Friday, September 28, 2007
X记控股（５）陆羽仁
又过了期指结算日，正常来说，在月头的十日，股市会较平静，大户会在月中才发功，推动股市向一个方向发展，不过近日股市都唔太正常，所以唔知可唔可以用正常方式猜度之。
在牛气冲天的股市，有好多新仔入场，犯上各式各样新仔的毛病，例如网友
佐助的自白，也可以看到新手的无奈，��样讲：「我是新仔,我今年二月尾才开始买股票，好不幸遇上三月五号既恒指大跌市七百七十七点，当时我忍痛将股票全 cut loss了，有一段时间唔敢再入股玩，但后来起五月尾六月头，我又再尝试起股海找一点点o既利润，起初都唔错架每日低买高卖，一两日内出货，真系眼前o既利润都几好，十几万既本钱，很快我就�到几万蚊。
「但大家仲记唔记得八月十七日o既大跌市?我眼见我自己手上o既股票,几日就差唔多跌左三分之一，果时真系好担心因为记得人地话真正o既大跌市是会无左三分之二，我唔想连本钱都无埋，所以又再起deep V最底cut loss了，这次对我�讲好伤，我早前赢了o既全部都无埋，同埋lost了大约三万几蚊好唔开心呀!!!
「幸好有幸发现左呢个Blog，每日睇陆sir你无私既教导同埋一班网友o既分享，我仲一口气就睇完陆sir你果两本书得益不少呢。我知道�咩系价值投资，知道自己一直都系投机，我依家想将资金投入去0005(汇丰) and 2823(A50基金)我想长hold，但0005依家入市系唔系好唔理智呢??定等跌市先入市好呢?现家2823又好贵呀!!!!但又见到恒指日日都创新高，我又好似唔入就会失去好多找钱既机会><"陆sir,你认为我应该全hold cash等大跌市先入好，定依家就开始入会好呢?我o既十余万系老本，无咩用途，之前系放起银行收利息o既，希望陆可以覆我啦!!! thz a lot!! ! 」
睇完佐助的自白，发现他都算是几典型新仔，有几个特征：
第一，过去投资趋向保守，只把钱放在银行收息，以往只是一间极保守公司。
第二，一开始入市就不知不觉成为投机者，开�间投机公司而不自知。
既然开�投机公司都唔知，自然不懂得投机的策略，犯上「嬴粒糖，输间厂」的毛病，在中等速度的升市，出出入入，炒股唔识坐，赚钱不多。但跌落来不识一成止蚀，要在调整市跌三成时才止蚀，被逼在deep V之底斩仓。
第三，表面看如果他当日输三成都唔止蚀，等到今日会几发。不过若果系唔觉意开�间投机公司，又唔识死永远唔止蚀，最后一跌到来时，就会一铺清袋。所以佐助怕死在８月１７日止蚀，看来很笨，但无有怕永不止蚀的人，长线更笨，狂炒而能赢到尾者，万中无一。
第四，想由投机公司转番做投资公司，现在似乎太迟，因为在这种大牛市中，便宜货相当有限，A50基金现价２４８元，距离年多前陆羽仁第一次叫人买时的５０元，已升到近５倍，或者再可以再升到３００元、４００元都讲唔定，但跌起上来亦会几惨，可以炒而不可以投资。现在的市况，狂炒容易投资难，投资公司要先练吓忍功为尚。唔系无好股，但系渠地唔会升，你买�都好似无买一样。
新仔炒股，注定要交学费，在这种狂升市中，最后恐怕新仔要交很�贵的学费，才知道股市是什么一回事。股市是财富转移之地，富可敌国的金融巨企，一次又一次地在人为的股市波浪中，把财富转移，吸干市场的资金，一批又一批的股坛新仔，就如登陆诺曼第的士兵，在无情炮火中牺牲。
讲多两句，股市升得�急，如今已进入速动的升市，快上快落，如果要开投机部去炒，只能快来快去，做吓一日鲜两日鲜，如果赢到粒大糖，股价一回头就要走，唔好长期坐货，和升市初期的要坐吓货的投机手法相反。你可能会问，�样短炒未必赚到钱，我会话�样就考你功力了，如果你间公司开�投机部试过都赚唔到钱，咪停��唔俾�运作�；若果赚到钱，咪俾�细细地玩吓�；搞公司好简单，赚钱的部门可以继续，唔赚钱的部门要折埋。要抱着跌市随时到来的心理，才可以入市投机。
在牛气冲天的股市，有好多新仔入场，犯上各式各样新仔的毛病，例如网友
佐助的自白，也可以看到新手的无奈，��样讲：「我是新仔,我今年二月尾才开始买股票，好不幸遇上三月五号既恒指大跌市七百七十七点，当时我忍痛将股票全 cut loss了，有一段时间唔敢再入股玩，但后来起五月尾六月头，我又再尝试起股海找一点点o既利润，起初都唔错架每日低买高卖，一两日内出货，真系眼前o既利润都几好，十几万既本钱，很快我就�到几万蚊。
「但大家仲记唔记得八月十七日o既大跌市?我眼见我自己手上o既股票,几日就差唔多跌左三分之一，果时真系好担心因为记得人地话真正o既大跌市是会无左三分之二，我唔想连本钱都无埋，所以又再起deep V最底cut loss了，这次对我�讲好伤，我早前赢了o既全部都无埋，同埋lost了大约三万几蚊好唔开心呀!!!
「幸好有幸发现左呢个Blog，每日睇陆sir你无私既教导同埋一班网友o既分享，我仲一口气就睇完陆sir你果两本书得益不少呢。我知道�咩系价值投资，知道自己一直都系投机，我依家想将资金投入去0005(汇丰) and 2823(A50基金)我想长hold，但0005依家入市系唔系好唔理智呢??定等跌市先入市好呢?现家2823又好贵呀!!!!但又见到恒指日日都创新高，我又好似唔入就会失去好多找钱既机会><"陆sir,你认为我应该全hold cash等大跌市先入好，定依家就开始入会好呢?我o既十余万系老本，无咩用途，之前系放起银行收利息o既，希望陆可以覆我啦!!! thz a lot!! ! 」
睇完佐助的自白，发现他都算是几典型新仔，有几个特征：
第一，过去投资趋向保守，只把钱放在银行收息，以往只是一间极保守公司。
第二，一开始入市就不知不觉成为投机者，开�间投机公司而不自知。
既然开�投机公司都唔知，自然不懂得投机的策略，犯上「嬴粒糖，输间厂」的毛病，在中等速度的升市，出出入入，炒股唔识坐，赚钱不多。但跌落来不识一成止蚀，要在调整市跌三成时才止蚀，被逼在deep V之底斩仓。
第三，表面看如果他当日输三成都唔止蚀，等到今日会几发。不过若果系唔觉意开�间投机公司，又唔识死永远唔止蚀，最后一跌到来时，就会一铺清袋。所以佐助怕死在８月１７日止蚀，看来很笨，但无有怕永不止蚀的人，长线更笨，狂炒而能赢到尾者，万中无一。
第四，想由投机公司转番做投资公司，现在似乎太迟，因为在这种大牛市中，便宜货相当有限，A50基金现价２４８元，距离年多前陆羽仁第一次叫人买时的５０元，已升到近５倍，或者再可以再升到３００元、４００元都讲唔定，但跌起上来亦会几惨，可以炒而不可以投资。现在的市况，狂炒容易投资难，投资公司要先练吓忍功为尚。唔系无好股，但系渠地唔会升，你买�都好似无买一样。
新仔炒股，注定要交学费，在这种狂升市中，最后恐怕新仔要交很�贵的学费，才知道股市是什么一回事。股市是财富转移之地，富可敌国的金融巨企，一次又一次地在人为的股市波浪中，把财富转移，吸干市场的资金，一批又一批的股坛新仔，就如登陆诺曼第的士兵，在无情炮火中牺牲。
讲多两句，股市升得�急，如今已进入速动的升市，快上快落，如果要开投机部去炒，只能快来快去，做吓一日鲜两日鲜，如果赢到粒大糖，股价一回头就要走，唔好长期坐货，和升市初期的要坐吓货的投机手法相反。你可能会问，�样短炒未必赚到钱，我会话�样就考你功力了，如果你间公司开�投机部试过都赚唔到钱，咪停��唔俾�运作�；若果赚到钱，咪俾�细细地玩吓�；搞公司好简单，赚钱的部门可以继续，唔赚钱的部门要折埋。要抱着跌市随时到来的心理，才可以入市投机。
Thursday, September 27, 2007
谁复制中环置地
经济好，人人有钱消费，零售商怎会怕租贵，只要客似云来，一样有得做。至于商场大业主也要考虑其租户组合，特别是高级商场，除了增加购物人流外，租户连带人流的质素亦需提升，可谓各有需求。好像铁定于10月1日开业的九龙站上盖商场Elements，业主新鸿基地产 (016)自然要绞尽脑汁，以凸显其位置，营造其「购物绿园」的崭新体验。由于商场面积近百万方�，相信有足够空间让业主布局，特别是上盖还有一幢国际环球贸易广场(ICC)的甲级写字楼，出入的都是身穿行政套装的白领人士，如何建立高档商场形象，与对岸的中环区对撼，尤其重要，如找名牌加盟，甚至开设旗舰店，实属理所当然。
至于找超级市场也要找名牌，两个传统品牌有�份就未知，但�中怡听闻，在中环置地广场内，一直标榜走有机产品路线的ThreeSixty准备越过维港，进驻Elements开设新分店。在寸金尺土的中环，ThreeSixty的店铺门面也有2.3万方�，料九龙这间新店面积也不会太细，可见今次新地实行将中环那种生活模式搬过九龙来，相信陆续有新惊喜，且看新地还有什么新花样。
ThreeSixty其实是怡和旗下牛奶国际的另一零售品牌，今次成功拓展分店，实在拜近年兴起的另一股高档超市热所助，因为无论city'super或者Jasons Market Place都有捧场客，贵价货自然能够进驻高级商场，难得的是，置地愿意将自己在中环的独一零售品牌扩展开去，不怕自己打自己吗？抑或是中环九龙两边通吃？
除了Elements外，其实，不少龙头商场也趁势不断调整商户组合迎战，像旺角朗豪坊落成已有一段时间，当然要想点变化以保持新鲜感，原来该商场亦成功帮H&M跨区发展，同样从中环走过来旺角开分店，更准备年内在地面那层开张，迎接圣诞节这个零售高峰时段。
至于之前同大家讲，金钟太古广场的「Food Court」结束后，变成零售铺面，怎知只闻楼梯响，未见人下来。近日才见连卡佛将进驻该位置，而现时店铺位置恐怕要腾出来，由太古(019)再度发展创意。由于连卡佛现时占地不少，若果重新划为铺位，太古实行自己租给名店，毋须让百货店做「二房东」，给名牌设专柜，租金收入肯定比租给百货店为佳。
其实，做商场认真不容易，近日同一位地产界朋友谈起，手头正有一个逾十万方�的Project在手，任其发挥。不过，他坦言论面积，着实不算太大，要么找超市进场吗？他话超市叫价低，需求面积大，年期又要长，好处是有一定能力引来买日常用品的客户，但余下可租用面积相对缩小，计及回报，随时得不偿失，可谓鸡肋也。
(9月27日刊于《am730》)
至于找超级市场也要找名牌，两个传统品牌有�份就未知，但�中怡听闻，在中环置地广场内，一直标榜走有机产品路线的ThreeSixty准备越过维港，进驻Elements开设新分店。在寸金尺土的中环，ThreeSixty的店铺门面也有2.3万方�，料九龙这间新店面积也不会太细，可见今次新地实行将中环那种生活模式搬过九龙来，相信陆续有新惊喜，且看新地还有什么新花样。
ThreeSixty其实是怡和旗下牛奶国际的另一零售品牌，今次成功拓展分店，实在拜近年兴起的另一股高档超市热所助，因为无论city'super或者Jasons Market Place都有捧场客，贵价货自然能够进驻高级商场，难得的是，置地愿意将自己在中环的独一零售品牌扩展开去，不怕自己打自己吗？抑或是中环九龙两边通吃？
除了Elements外，其实，不少龙头商场也趁势不断调整商户组合迎战，像旺角朗豪坊落成已有一段时间，当然要想点变化以保持新鲜感，原来该商场亦成功帮H&M跨区发展，同样从中环走过来旺角开分店，更准备年内在地面那层开张，迎接圣诞节这个零售高峰时段。
至于之前同大家讲，金钟太古广场的「Food Court」结束后，变成零售铺面，怎知只闻楼梯响，未见人下来。近日才见连卡佛将进驻该位置，而现时店铺位置恐怕要腾出来，由太古(019)再度发展创意。由于连卡佛现时占地不少，若果重新划为铺位，太古实行自己租给名店，毋须让百货店做「二房东」，给名牌设专柜，租金收入肯定比租给百货店为佳。
其实，做商场认真不容易，近日同一位地产界朋友谈起，手头正有一个逾十万方�的Project在手，任其发挥。不过，他坦言论面积，着实不算太大，要么找超市进场吗？他话超市叫价低，需求面积大，年期又要长，好处是有一定能力引来买日常用品的客户，但余下可租用面积相对缩小，计及回报，随时得不偿失，可谓鸡肋也。
(9月27日刊于《am730》)
X记控股（４）陆羽仁
美股道指又升９９点，睇�今日期指高位结算无走鸡，股市愈升愈高，散户唔信又升，唔信又再升，升到你信为止。好多人话１０月有股灾，如果好多散户相信如此，买股窒住窒住，恐怕又唔系灾得�易，等你以为无灾先至急跌都未迟。
讲番点样搞好自己间「公司」，首先要有本金，无１０万、８万本金，较难开始有系统的投资，至于这１０万、８万点样弄回来，当然唔系叫你去借，最好就是从工作收入储回来。如果工作做得好，恒常有比较大的正现金流流入（即收入减开支还是较大的正数），你呢间投资公司的股本就会不断扩充。
好了，有了本金，开始投资，首先要设定你的目标，要选择高速增长，抑或稳定增长。选高速增长，好处是快，坏处是风险高，可以发达，也可以清袋，只宜较年青者选择，试想你３０、４０岁好辛苦投资加储蓄�到２００、３００万，想用呢笔钱供条化骨龙去外国读书，或者靠笔钱将来退休养老，你一晚输清，顶唔顶得顺先？若你选择稳定增长，好处是稳，坏处是慢，在平静的股市，所有东西都增长得慢，稳健的坏处不明显，在速动的股市，好多股份都飞快上升，做稳健的投资就显得很笨，这就是愈来愈多人想放弃汇丰（０００５ ）的原因。
好多人本来从不去想自己的投资目标，只是随波逐流，事实上好多应该稳阵、或主观上只想作稳阵投资的人，走了去做高风险的投资，结果就要付出代价，买电盈（０００８）就是好例子，即使一直有买香港电讯的股民，见到李泽楷入主把电盈变成炒股后，若性好稳健，就应该走避，唔识走就遭秧。又例如以如今的市况，买港交所（０３８８）就一定不能当稳健的投资了。
但如果我强逼你去想清楚投资目标，我估大部份人都唔会选两个极端，而会话自己系中间派，唔使太稳阵，但又唔想太冒险。呢个答案最易答，问题唔知点去执行，但大部份人其实无执行，只系随意�去做。
用一个实例去讲吓，网友亚K早几日有此留言：「陆ＳＩＲ，"亚Ｋ记控股公司",勉强都算是一间做乜师物师,若论本业,都可说是一门稳阵，年年有钱赚的生意, 但无奈花费太多,扣除供楼，供养父母，基本消费（之前太大使），交税，令本金太小．经过一年炒炒卖卖,要蚀本，是时间从新检讨业务，可否谈谈，像我这些高不成低不就的，拉车边中产，除了减省消费，应怎去投资变成一间蓝筹呢，因为印像中在９７股灾死得最惨的就是这类人，若大跌市会否也是番版呢?」
从阿K的留言，会见到她有不俗收入，对股票有一定分析能力，但买股票的手法经常在弯角飘移，浮游在投资与炒作之间，这就是问题的关键。
理清目标好重要，假如你设定自己是一间中度风险公司，市静时组合目标年回报８至１０％，市旺时１５至２０％，但关键想保住不输钱，希望年年有正回报。你可以把资金分成两份，投资的部份不少于５０％，投机的部份不多于５０％。投资部份是资本游戏，当投资回报不高于１０％时，只能靠增大资本，实质上才可以有高点回报，１０万元１年回报１万，２０万元１年回报就有２万，资本多回报才多。投资部份首要稳阵，要唔输，少冒风险，最好少进出，投资买大股，大公司一年一次、两次的业绩期，通常就系只升一转，升几个巴仙就收工。
投机部份不太讲究本金，考眼光，捉时机，快人半步，难免要进出，要有合理心态去投机，不要抱「唔认」的心态去投机，�样仲弊，鬼鬼祟祟，应炒唔炒，苏州过后才去追，好易高追衰收尾。
所以我给阿K开的药方是鼓励她去投机，而不是成日话唔做老鼠，但鼠瘾难除，做老鼠唔系坏事，问题是你识唔识做。但投机要限注，正常可用３成资金投机（�高的市况用１至２成资金就够了），要输得起，讲得投机，就要预这笔钱可以输清，若顶唔顺，再减些注码。
比较自己公司投资部门和投机部门的业绩，旺市一定系投机部门好，但要看它抵御跌市的能力。反过来旺市亦是考验投资部门的时候，旺市也不能有太差的投资业绩，过早离场，成手现金，就增加最后忍唔住在市顶重新入市的风险，投资部门如何使用闲置现金，做点安全的区间交易，可是很高的学问。
假设你间公司年头设定投资部门回报８％，投机部门回报３０％，年尾就要看看能否做到，有时做不到和大市有关，另一个比较基准是和股市同类股份回报比较，看自己会否跑输大市。目标不是订得愈高愈好，目标要和自己的风险胃纳相适应。如果要参加股神游戏，就要把所有本金投放在最高风险的类别，例如狂买窝轮，目标系赢几倍，若果睇错输清虚拟本金，亦无所谓，但在现实的人生里，你能忍受投机部门输清本金吗？若果不能，就要想办法控制风险了。
若你间公司投资和投机部门年年有１５％以上的综合回报，人生可以无忧，但现实里不易做到，如今这样丧升的股市，是变态而非常态。或者好多人盲中中过去两三年可以做到高回报，要一二十年长期如此，殊非易事，记住股神巴菲特的巴郡，也只有２０％左右的年回报而矣。
讲番点样搞好自己间「公司」，首先要有本金，无１０万、８万本金，较难开始有系统的投资，至于这１０万、８万点样弄回来，当然唔系叫你去借，最好就是从工作收入储回来。如果工作做得好，恒常有比较大的正现金流流入（即收入减开支还是较大的正数），你呢间投资公司的股本就会不断扩充。
好了，有了本金，开始投资，首先要设定你的目标，要选择高速增长，抑或稳定增长。选高速增长，好处是快，坏处是风险高，可以发达，也可以清袋，只宜较年青者选择，试想你３０、４０岁好辛苦投资加储蓄�到２００、３００万，想用呢笔钱供条化骨龙去外国读书，或者靠笔钱将来退休养老，你一晚输清，顶唔顶得顺先？若你选择稳定增长，好处是稳，坏处是慢，在平静的股市，所有东西都增长得慢，稳健的坏处不明显，在速动的股市，好多股份都飞快上升，做稳健的投资就显得很笨，这就是愈来愈多人想放弃汇丰（０００５ ）的原因。
好多人本来从不去想自己的投资目标，只是随波逐流，事实上好多应该稳阵、或主观上只想作稳阵投资的人，走了去做高风险的投资，结果就要付出代价，买电盈（０００８）就是好例子，即使一直有买香港电讯的股民，见到李泽楷入主把电盈变成炒股后，若性好稳健，就应该走避，唔识走就遭秧。又例如以如今的市况，买港交所（０３８８）就一定不能当稳健的投资了。
但如果我强逼你去想清楚投资目标，我估大部份人都唔会选两个极端，而会话自己系中间派，唔使太稳阵，但又唔想太冒险。呢个答案最易答，问题唔知点去执行，但大部份人其实无执行，只系随意�去做。
用一个实例去讲吓，网友亚K早几日有此留言：「陆ＳＩＲ，"亚Ｋ记控股公司",勉强都算是一间做乜师物师,若论本业,都可说是一门稳阵，年年有钱赚的生意, 但无奈花费太多,扣除供楼，供养父母，基本消费（之前太大使），交税，令本金太小．经过一年炒炒卖卖,要蚀本，是时间从新检讨业务，可否谈谈，像我这些高不成低不就的，拉车边中产，除了减省消费，应怎去投资变成一间蓝筹呢，因为印像中在９７股灾死得最惨的就是这类人，若大跌市会否也是番版呢?」
从阿K的留言，会见到她有不俗收入，对股票有一定分析能力，但买股票的手法经常在弯角飘移，浮游在投资与炒作之间，这就是问题的关键。
理清目标好重要，假如你设定自己是一间中度风险公司，市静时组合目标年回报８至１０％，市旺时１５至２０％，但关键想保住不输钱，希望年年有正回报。你可以把资金分成两份，投资的部份不少于５０％，投机的部份不多于５０％。投资部份是资本游戏，当投资回报不高于１０％时，只能靠增大资本，实质上才可以有高点回报，１０万元１年回报１万，２０万元１年回报就有２万，资本多回报才多。投资部份首要稳阵，要唔输，少冒风险，最好少进出，投资买大股，大公司一年一次、两次的业绩期，通常就系只升一转，升几个巴仙就收工。
投机部份不太讲究本金，考眼光，捉时机，快人半步，难免要进出，要有合理心态去投机，不要抱「唔认」的心态去投机，�样仲弊，鬼鬼祟祟，应炒唔炒，苏州过后才去追，好易高追衰收尾。
所以我给阿K开的药方是鼓励她去投机，而不是成日话唔做老鼠，但鼠瘾难除，做老鼠唔系坏事，问题是你识唔识做。但投机要限注，正常可用３成资金投机（�高的市况用１至２成资金就够了），要输得起，讲得投机，就要预这笔钱可以输清，若顶唔顺，再减些注码。
比较自己公司投资部门和投机部门的业绩，旺市一定系投机部门好，但要看它抵御跌市的能力。反过来旺市亦是考验投资部门的时候，旺市也不能有太差的投资业绩，过早离场，成手现金，就增加最后忍唔住在市顶重新入市的风险，投资部门如何使用闲置现金，做点安全的区间交易，可是很高的学问。
假设你间公司年头设定投资部门回报８％，投机部门回报３０％，年尾就要看看能否做到，有时做不到和大市有关，另一个比较基准是和股市同类股份回报比较，看自己会否跑输大市。目标不是订得愈高愈好，目标要和自己的风险胃纳相适应。如果要参加股神游戏，就要把所有本金投放在最高风险的类别，例如狂买窝轮，目标系赢几倍，若果睇错输清虚拟本金，亦无所谓，但在现实的人生里，你能忍受投机部门输清本金吗？若果不能，就要想办法控制风险了。
若你间公司投资和投机部门年年有１５％以上的综合回报，人生可以无忧，但现实里不易做到，如今这样丧升的股市，是变态而非常态。或者好多人盲中中过去两三年可以做到高回报，要一二十年长期如此，殊非易事，记住股神巴菲特的巴郡，也只有２０％左右的年回报而矣。
远洋地产招股最多筹116亿(港股新股资讯)
中远国际(517.HK)及中化集团分拆的远洋地产以每股6.45-7.70港元招股, 发售约15亿股, 集资额介乎96.75亿-115.5亿港元。远洋地产主要于北京开发中高端住宅及高级写字楼, 并将业务扩展至其它高速发展的环渤海经济区, 包括天津、大连及沈阳, 以及珠江三角洲的中山。 保荐人之一摩根士丹利表示, 该公司目前已取得土地权证的土地储备达460万平方米, 若包括未取得土地权证项目, 土储将达842万平方米, 足够未来3-4年发展, 估计今年售楼毛利为30%, 明年提升至34%。 大摩称, 预测该公司今年纯利13.95亿人民币, 较去年盈利5.7亿人民币, 增长1.45倍, 明年纯利增长38.5%, 至19.32亿人民币。另一保荐人高盛预测, 今年纯利为17.2亿人民币, 增长2.0倍, 主要受惠于一次性收益。该公司是次上市发售股份中, 90%配售, 10%公开发售, 本周五起公开招股, 股份预期9月28日上市。保荐人大摩及高盛。
据了解，远洋地产此次上市将获得10大策略投资者共斥资约18.72亿港元(2.4亿美元)认购，有关策略投资者将分为两组，全部设有1年的禁售期。其中，第一组策略投资者将各认购约2.34亿元(3000万美元)，包括恒基地产(0012.HK)主席、有"亚洲股神"之称的李兆基的私人投资公司"兆基财经"、全球最大的对冲基金之一Och－ziff、中国人寿、新加坡政府投资机构(GIC)等。第二组策略投资者将各认购约1.56亿元(2000万美元)，包括为新鸿基地产(0016.HK)的郭氏兄弟、香港兴业(0480.HK)、交通银行、Caricom、富达基金及中外运(0598.HK)等。上市后，中远国际及中化集团于远洋地产的持股量将分别下降至20.4及14.2%，摩根士丹利、瑞信、渣打和美林等金融投资者的总持股量，将摊薄至25.5%，公众持股量约为40%。
据了解，远洋地产此次上市将获得10大策略投资者共斥资约18.72亿港元(2.4亿美元)认购，有关策略投资者将分为两组，全部设有1年的禁售期。其中，第一组策略投资者将各认购约2.34亿元(3000万美元)，包括恒基地产(0012.HK)主席、有"亚洲股神"之称的李兆基的私人投资公司"兆基财经"、全球最大的对冲基金之一Och－ziff、中国人寿、新加坡政府投资机构(GIC)等。第二组策略投资者将各认购约1.56亿元(2000万美元)，包括为新鸿基地产(0016.HK)的郭氏兄弟、香港兴业(0480.HK)、交通银行、Caricom、富达基金及中外运(0598.HK)等。上市后，中远国际及中化集团于远洋地产的持股量将分别下降至20.4及14.2%，摩根士丹利、瑞信、渣打和美林等金融投资者的总持股量，将摊薄至25.5%，公众持股量约为40%。
电信重组传闻再次席卷！投资者须辨传闻真伪
内地电信业将进行资产重组的传言，近日再次席卷港股市场，令中资电信股昨日整体逆市上扬，成为表现最为亮丽的板块之一。
中移动一马当先
港股昨日跟随外围市场低开，引致一批前期表现较好的个股纷纷出现大幅回吐，但包括中移动(0941.HK)、中国联通(0762.HK)升4.9%，中国网通(0906.HK)升3.51%、中国电信(0728.HK)在内的中资电信板块却逆市上扬，有分析师指出，这主要是受到内地电信业将进行资产重组的传言刺激。
昨日盘中表现最为抢眼的，仍是日前扮演"升市火车头"的中移动。昨日早盘，中移动以119.6港元高开，随后在买盘的推动下创出125港元的历史新高，并推高恒生指数再创历史新高；下午受到内地股市掉头向下的拖累，港股再度回软，中移动升幅收窄，收盘报121.1港元，全日仍逆市上升2.54%，成交量显著放大。
另外，其他中资电信股也都逆市上涨，其中，中国联通升4.9%，收于14.56港元；中国网通升3.51%，收于19.46港元；中国电信更是上扬了7.08%，收于5.14港元，创历史新高。
投资者须辨传闻真伪
对于近期中资电信股的强劲走势，有分析人士提醒投资者，要注意辨别传闻的真伪。丰盛融资资产管理公司执行董事黄国英表示，前期大盘不断创新高，已经积累了大量的获利盘，因此投资者要仔细分清重组传闻的真假，不宜盲目追高。
但不少大行仍表示长期看好中资电信股，纷纷上调了投资评级。里昂证券将中国移动的目标价从110.00港元大幅调高至140.00港元，并维持"买进"的评级。里昂认为，中国移动将通过A股上市、QDII机制或者个人投资海外机制，拥有一个庞大的本地股东群体。用户增长是一个已知的因素，主要的风险是对增长进行管理，尤其是在单向收费政策之下。该行称，中国移动在过去两年中一直是该行的首选股，而且表现始终超出预期。
雷曼兄弟亦维持中国移动的"增持"评级，将目标价从98.00港元调高至136.00港元。该行预计，中国移动将继续公布强劲的收益，显示竞争带来的影响很小。
摩根大通表示，维持中国网通"中性"评级，认为这家固网运营商8月份的亏损扩大，反映了移动运营商带来的竞争残酷性，而且该行认为，这只股票近期没有多少催化剂，将目标价设定在20港元。据悉，中国网通8月份的固网用户减少26.8万户，连续第二个月出现净流失。
同时，摩根大通维持中国电信"中性"评级，目标价为4港元。摩根大通表示，中国电信公布8月份固话线路用户减少38万户，首次出现净减少，中国电信将此归因于竞争激烈及对低端用户补贴减少。摩根大通称，关键的风险是"持续的激烈竞争和行业重组"。
中移动一马当先
港股昨日跟随外围市场低开，引致一批前期表现较好的个股纷纷出现大幅回吐，但包括中移动(0941.HK)、中国联通(0762.HK)升4.9%，中国网通(0906.HK)升3.51%、中国电信(0728.HK)在内的中资电信板块却逆市上扬，有分析师指出，这主要是受到内地电信业将进行资产重组的传言刺激。
昨日盘中表现最为抢眼的，仍是日前扮演"升市火车头"的中移动。昨日早盘，中移动以119.6港元高开，随后在买盘的推动下创出125港元的历史新高，并推高恒生指数再创历史新高；下午受到内地股市掉头向下的拖累，港股再度回软，中移动升幅收窄，收盘报121.1港元，全日仍逆市上升2.54%，成交量显著放大。
另外，其他中资电信股也都逆市上涨，其中，中国联通升4.9%，收于14.56港元；中国网通升3.51%，收于19.46港元；中国电信更是上扬了7.08%，收于5.14港元，创历史新高。
投资者须辨传闻真伪
对于近期中资电信股的强劲走势，有分析人士提醒投资者，要注意辨别传闻的真伪。丰盛融资资产管理公司执行董事黄国英表示，前期大盘不断创新高，已经积累了大量的获利盘，因此投资者要仔细分清重组传闻的真假，不宜盲目追高。
但不少大行仍表示长期看好中资电信股，纷纷上调了投资评级。里昂证券将中国移动的目标价从110.00港元大幅调高至140.00港元，并维持"买进"的评级。里昂认为，中国移动将通过A股上市、QDII机制或者个人投资海外机制，拥有一个庞大的本地股东群体。用户增长是一个已知的因素，主要的风险是对增长进行管理，尤其是在单向收费政策之下。该行称，中国移动在过去两年中一直是该行的首选股，而且表现始终超出预期。
雷曼兄弟亦维持中国移动的"增持"评级，将目标价从98.00港元调高至136.00港元。该行预计，中国移动将继续公布强劲的收益，显示竞争带来的影响很小。
摩根大通表示，维持中国网通"中性"评级，认为这家固网运营商8月份的亏损扩大，反映了移动运营商带来的竞争残酷性，而且该行认为，这只股票近期没有多少催化剂，将目标价设定在20港元。据悉，中国网通8月份的固网用户减少26.8万户，连续第二个月出现净流失。
同时，摩根大通维持中国电信"中性"评级，目标价为4港元。摩根大通表示，中国电信公布8月份固话线路用户减少38万户，首次出现净减少，中国电信将此归因于竞争激烈及对低端用户补贴减少。摩根大通称，关键的风险是"持续的激烈竞争和行业重组"。
众多利好作支撑！假前无心恋战假后能否再上
外围股市普遍回调，港股昨日也冲高回落。有分析认为，目前港股上涨的动力减弱，而无论是从估值上，还是从技术面上看，都存在调整需求，但由于市场并无负面因素出现，预计港股将会呈现窄幅波动，市场近期将以观望市况为主要特征。昨日，恒生指数低开163.08点，盘中冲高回落，再创26667.24点历史新高，收报26430.29 点，跌121.65点，跌幅为0.46%，成交1291.78亿港元，较昨日萎缩近8%；航空股拖累国企获利回吐，国企指数收报16262.84点，跌幅 0.87%。
有市场人士表示，恒指连番攀升过后，大部分蓝筹股已经开始超买，尤其是中秋假期外围仍然开市，部分投资者选择获利离场不足为奇。该位市场人士续称，近日内地股市资金有外流迹象，预期这个趋势才刚开始，港股近水楼台先得月，前方风景依然秀丽。
今日(26日)为港股中秋假期，高信投资顾问首席环球投资策略师沈庆洪预期，中秋假期后，港股可继续升势。沈庆洪指出，大市昨日回吐，并不能证明港股升势已停。在恒指连番攀升后，部分股份已经超买，加上投资者不想持仓过中秋假期，所以在获利盘主导下，恒指轻微下跌，他认为，在大市跌幅不大，以及市场资金仍充裕下，中秋假期后，恒指可继续上升，当前仍无法预估大市顶部何在。
不过，市场也有'睇淡'的一方，摩根士丹利亚洲区主席罗奇认为，以亚洲区的股市包括港股升至现水平，都反映了市场对未来几年的全球经济增长过分乐观，他认为，市场现时忽视了次按问题对全球经济的影响，相信包括内地和本港股市在内，都将会进入调整期，惟难以估计调整会于何时出现。
有市场人士表示，恒指连番攀升过后，大部分蓝筹股已经开始超买，尤其是中秋假期外围仍然开市，部分投资者选择获利离场不足为奇。该位市场人士续称，近日内地股市资金有外流迹象，预期这个趋势才刚开始，港股近水楼台先得月，前方风景依然秀丽。
今日(26日)为港股中秋假期，高信投资顾问首席环球投资策略师沈庆洪预期，中秋假期后，港股可继续升势。沈庆洪指出，大市昨日回吐，并不能证明港股升势已停。在恒指连番攀升后，部分股份已经超买，加上投资者不想持仓过中秋假期，所以在获利盘主导下，恒指轻微下跌，他认为，在大市跌幅不大，以及市场资金仍充裕下，中秋假期后，恒指可继续上升，当前仍无法预估大市顶部何在。
不过，市场也有'睇淡'的一方，摩根士丹利亚洲区主席罗奇认为，以亚洲区的股市包括港股升至现水平，都反映了市场对未来几年的全球经济增长过分乐观，他认为，市场现时忽视了次按问题对全球经济的影响，相信包括内地和本港股市在内，都将会进入调整期，惟难以估计调整会于何时出现。
如何利用AH价差来套利
2007年09月26日 《财富生活》 思远
在内地股市和香港股市中有一类特殊群体――A+H股，其在沪深300指数中占比达17.21%。2007年7月9日，恒指服务公司推出恒生AH系列指数，相关指数是基于45家同时在上海和香港上市公司中的27家公司的股票价格计算的，以帮助投资者掌握同时在A股市场及H股市场上市公司的表现。在43家两地上市的A+H股上市公司(洛阳玻璃除外)中，平均存在着108%的价值偏差，AH股溢价指数让越来越多的投资者清醒地认识到，在香港和内地同一企业的估值水平差距之大。而正是这种价差，成为先QDII而动的国内热钱炒作港股的动力，几乎所有从事两地交易的机构投资者都试图发现价差中的获利机会，很多向来倾向于实业投资、在近几年房地产投资中声名显赫的温州民资在2007年上半年大量涌入香港市场，而他们的主要投资对象就是H股。
截至2007年7月31日，在香港主板交易的H股数量为98只，市值约占香港股市总市值的24%，其中已经发行A股的有42只，剩余公司中也有不少将会在内地发行A股，如中石油、中国移动、建设银行等，届时A股市场与香港股市的联系将更加紧密。
H股指数中，银行、天然气和保险合计占比约为68%，是市值比重最大的三个行业，在沪深300中，银行保险占到指数的20%左右。香港国企指数的市盈率水平一直保持在20倍左右，而沪深 300平均市盈率水平在35倍以上，明显高于H股估值水平，其中煤炭、电力和保险行业的市盈率差距最大。7月31日，恒生AH股溢价指数收报145.22 点，显示当前A股股价平均比H股股价高出47.43%，两地价差继续扩大。
AH股价差形成原因
首先，我国证券市场起步较晚且规模较小，股市的年震幅要远远高于成熟市场。A股市场投机气氛浓厚，投资理念不成熟，而香港市场是全球化色彩非常浓厚的成熟市场，投资理念较为完善。
其次，我国内地实行严格的资本管制，QFII留了一条极小的缝隙，国内又处于负利率状况，股票估值自然偏高。同时国内投资者投资渠道非常有限，不能投资海外市场，虽然近期管理层放宽了QDII的限制，但截至2007年6月末，QDII总额度约为500亿元，在流动性泛滥的背景下，这只是沧海一粟。资本管制就像一个堤坝，由于资金进多出少，或者说没有很好的疏通渠道，资金洪流将A股股价高高推起，与H股产生巨大的落差。而国际资金进出香港市场非常自由，在香港市场上，本地资金的比例还不到总资金的一半，更多的资金是国际资本，选择投资全球任何一个市场，投资者选股必然依照全球估值标准。当股票估值大幅偏离全球标杆时，当预期的风险/回报不再成比例时，投资者(尤其是国际机构投资者)必然减持香港市场上的股票，转向其它价格低廉的市场，造成股价的重新回落。相比内地大量投资者只能别无选择地投资A股，香港的投资者面临更多选择。
再次，香港市场的投资者可以利用融券和金融期货对个股和指数进行做空，而内地股市至今没有推出做空机制。沽空机制对于香港市场估值的影响是极其重要的，只要出现任何非理性的狂热，都会遭到国际投资者利用沽空工具的打击，而不像A股市场只有推高股价才能获利。
最后，AH股之间缺乏套利机制也是造成A股高溢价的原因之一。汇丰控股当年选择了香港和伦敦两地上市，一旦在两地价差超过10%，投资者可以通过转托管机制完成套利和风险转移。投资者先在伦敦交易所买入汇丰股票，然后在英国投资委员会注销这些股票，再把股票从伦敦转移到香港中央结算公司进行登记，这样就可以把伦敦股票成功地转化为香港股票实现套利。
套取AH价差几种方式
转托管机制能够从根本上解决不同市场的价差问题。但是这样做的压力主要来自于监管部门，需要两地之间的监管部门达成协议。虽然外管局表示正在研究A股和H股两个市场建立套利机制的建议，香港方面也在积极推进，但清算、外汇及资本流动等问题非常复杂，不可能在短期内得到解决。目前，市场上套取AH价差的方式有以下几种：
第一，高A股以便派发H股的反向套利。研究表明，A股指数显著单向领先于H股指数，这意味着，一般情况下，H股基本不能影响A股走势，但A股指数却可以影响H股指数收益率。可以利用同一家A、H股共存的公司的可流通H股和可流通A股平均4：1的比例关系，利用杠杆原理进行跨市场套利。具体来说：通过A 股市场大市值股票(如银行股)拉动A股走强，由于A、H股之间的关联性，带动H股指数走高，实现通过做多部分A股，在A、H股及H股指数期货中获利。
第二，利用将推出的沪深300股指期货做空功能进行"跨品种"套利。在基于AH股价趋于黏合的判断之上，可以利用期指来实现A、H股现货价差的套利，只要价差缩小就可获利。当然也存在价差继续扩大的风险，因此可选择A、H股价差较大的股票进行套利，减少价差扩大的可能性。如买入一只或一篮子H股股票，根据贝塔系数卖出相当比例的沪深300期指。无论未来股价如何变动，只要AH价差缩小，就能获利。当沪深300期指被大量做空时，由于期现联动关系，可能引发A股与沪深300期指的反向套利行为，A 股被卖空(如果可以的话)，股价下行，趋近H股股价，人为促进价差缩小，A、H套利获利。
需要注意的是，这种套利方式还存在其它风险，如跟踪误差风险(贝塔风险)、保证金风险(如果A股价格持续上扬需要持续追加保证金)、期货合约展期风险、汇率变动风险等。
第三，同时买入H股和A股认沽权证进行套利。权证更适合用于个股的套利，而沪深300指数期货更适合于一篮子H股股票的套利。由于认沽权证有上涨亏损有限、下跌收益"无限"的特征，使用认沽权证进行套利更多了层保护。若H股股价上涨，即使AH间价差扩大，也不会面临风险；只有当H股股价下跌同时价差扩大时，套利才有风险。但由于目前权证品种有限，且认沽权证多处于深度价外，所以这种方法可操作性较差。
第四，如果A股推出融券，可以利用融券的做空功能进行套利。这种方法与利用股指期货进行套利相似，只不过融资融券更适合个股间的套利，但是由于融券流程烦琐、券源不足，套利规模难以放大。具体方法为：买入H股，在A股市场融券放空对应股票。这种方法也面临"价差"扩大、保证金追缴等风险。
在内地股市和香港股市中有一类特殊群体――A+H股，其在沪深300指数中占比达17.21%。2007年7月9日，恒指服务公司推出恒生AH系列指数，相关指数是基于45家同时在上海和香港上市公司中的27家公司的股票价格计算的，以帮助投资者掌握同时在A股市场及H股市场上市公司的表现。在43家两地上市的A+H股上市公司(洛阳玻璃除外)中，平均存在着108%的价值偏差，AH股溢价指数让越来越多的投资者清醒地认识到，在香港和内地同一企业的估值水平差距之大。而正是这种价差，成为先QDII而动的国内热钱炒作港股的动力，几乎所有从事两地交易的机构投资者都试图发现价差中的获利机会，很多向来倾向于实业投资、在近几年房地产投资中声名显赫的温州民资在2007年上半年大量涌入香港市场，而他们的主要投资对象就是H股。
截至2007年7月31日，在香港主板交易的H股数量为98只，市值约占香港股市总市值的24%，其中已经发行A股的有42只，剩余公司中也有不少将会在内地发行A股，如中石油、中国移动、建设银行等，届时A股市场与香港股市的联系将更加紧密。
H股指数中，银行、天然气和保险合计占比约为68%，是市值比重最大的三个行业，在沪深300中，银行保险占到指数的20%左右。香港国企指数的市盈率水平一直保持在20倍左右，而沪深 300平均市盈率水平在35倍以上，明显高于H股估值水平，其中煤炭、电力和保险行业的市盈率差距最大。7月31日，恒生AH股溢价指数收报145.22 点，显示当前A股股价平均比H股股价高出47.43%，两地价差继续扩大。
AH股价差形成原因
首先，我国证券市场起步较晚且规模较小，股市的年震幅要远远高于成熟市场。A股市场投机气氛浓厚，投资理念不成熟，而香港市场是全球化色彩非常浓厚的成熟市场，投资理念较为完善。
其次，我国内地实行严格的资本管制，QFII留了一条极小的缝隙，国内又处于负利率状况，股票估值自然偏高。同时国内投资者投资渠道非常有限，不能投资海外市场，虽然近期管理层放宽了QDII的限制，但截至2007年6月末，QDII总额度约为500亿元，在流动性泛滥的背景下，这只是沧海一粟。资本管制就像一个堤坝，由于资金进多出少，或者说没有很好的疏通渠道，资金洪流将A股股价高高推起，与H股产生巨大的落差。而国际资金进出香港市场非常自由，在香港市场上，本地资金的比例还不到总资金的一半，更多的资金是国际资本，选择投资全球任何一个市场，投资者选股必然依照全球估值标准。当股票估值大幅偏离全球标杆时，当预期的风险/回报不再成比例时，投资者(尤其是国际机构投资者)必然减持香港市场上的股票，转向其它价格低廉的市场，造成股价的重新回落。相比内地大量投资者只能别无选择地投资A股，香港的投资者面临更多选择。
再次，香港市场的投资者可以利用融券和金融期货对个股和指数进行做空，而内地股市至今没有推出做空机制。沽空机制对于香港市场估值的影响是极其重要的，只要出现任何非理性的狂热，都会遭到国际投资者利用沽空工具的打击，而不像A股市场只有推高股价才能获利。
最后，AH股之间缺乏套利机制也是造成A股高溢价的原因之一。汇丰控股当年选择了香港和伦敦两地上市，一旦在两地价差超过10%，投资者可以通过转托管机制完成套利和风险转移。投资者先在伦敦交易所买入汇丰股票，然后在英国投资委员会注销这些股票，再把股票从伦敦转移到香港中央结算公司进行登记，这样就可以把伦敦股票成功地转化为香港股票实现套利。
套取AH价差几种方式
转托管机制能够从根本上解决不同市场的价差问题。但是这样做的压力主要来自于监管部门，需要两地之间的监管部门达成协议。虽然外管局表示正在研究A股和H股两个市场建立套利机制的建议，香港方面也在积极推进，但清算、外汇及资本流动等问题非常复杂，不可能在短期内得到解决。目前，市场上套取AH价差的方式有以下几种：
第一，高A股以便派发H股的反向套利。研究表明，A股指数显著单向领先于H股指数，这意味着，一般情况下，H股基本不能影响A股走势，但A股指数却可以影响H股指数收益率。可以利用同一家A、H股共存的公司的可流通H股和可流通A股平均4：1的比例关系，利用杠杆原理进行跨市场套利。具体来说：通过A 股市场大市值股票(如银行股)拉动A股走强，由于A、H股之间的关联性，带动H股指数走高，实现通过做多部分A股，在A、H股及H股指数期货中获利。
第二，利用将推出的沪深300股指期货做空功能进行"跨品种"套利。在基于AH股价趋于黏合的判断之上，可以利用期指来实现A、H股现货价差的套利，只要价差缩小就可获利。当然也存在价差继续扩大的风险，因此可选择A、H股价差较大的股票进行套利，减少价差扩大的可能性。如买入一只或一篮子H股股票，根据贝塔系数卖出相当比例的沪深300期指。无论未来股价如何变动，只要AH价差缩小，就能获利。当沪深300期指被大量做空时，由于期现联动关系，可能引发A股与沪深300期指的反向套利行为，A 股被卖空(如果可以的话)，股价下行，趋近H股股价，人为促进价差缩小，A、H套利获利。
需要注意的是，这种套利方式还存在其它风险，如跟踪误差风险(贝塔风险)、保证金风险(如果A股价格持续上扬需要持续追加保证金)、期货合约展期风险、汇率变动风险等。
第三，同时买入H股和A股认沽权证进行套利。权证更适合用于个股的套利，而沪深300指数期货更适合于一篮子H股股票的套利。由于认沽权证有上涨亏损有限、下跌收益"无限"的特征，使用认沽权证进行套利更多了层保护。若H股股价上涨，即使AH间价差扩大，也不会面临风险；只有当H股股价下跌同时价差扩大时，套利才有风险。但由于目前权证品种有限，且认沽权证多处于深度价外，所以这种方法可操作性较差。
第四，如果A股推出融券，可以利用融券的做空功能进行套利。这种方法与利用股指期货进行套利相似，只不过融资融券更适合个股间的套利，但是由于融券流程烦琐、券源不足，套利规模难以放大。具体方法为：买入H股，在A股市场融券放空对应股票。这种方法也面临"价差"扩大、保证金追缴等风险。
东航严阵以待国航下一步举动
东航董秘罗祝平昨天告诉早报记者，虽然目前东航还没有确定特别股东大会的召开时间，但东航可望在年底前与新加坡航空签订正式入股协议，同时并不担心收购战将重燃。
另据《财经》杂志报道，东航目前正在研究国航的公告，并对国航可能采取的行动严阵以待。"我们希望他们就此住手，但要是不住手，我们也会有所准备。"东航内部一位不愿具名的人士表示。
国航澄清公告"有意为之"
9月24日晚，中国国际航空股份有限公司(国航，601111.SH，0753.HK)发布公告，宣布其收购中国东方航空股份有限公司(东航，600115.SH，0670.HK)的计划"目前或未来的三个月内将不会推进"。
上述东航内部人士向《财经》指出，国航的公告内容，实际上是在向市场暗示它将提出更好的收购方案和更高收购价格，以此对东航小股东施加压力，这是"有意为之"，表明国航并未放弃阻止新加坡航空入股东航的努力。
业内人士也普遍认为，国航公告在宣布暂停收购计划的同时留有余地，国航联手国泰航空(0293.HK)竞购东航的计划不会就此终结。
东航"还得争取"小股东
据了解，国泰收购东航流产的主要原因是没有得到国务院国资委的支持。摩根士丹利昨天发表报告称，国泰放弃向东方航空提收购，是由于中国监管当局在推动国泰管理层放弃收购的过程中扮演了"积极角色"。同时，大摩相信内地仍会维持三个独立的航空公司格局。
新航入主东航还需要得到东航股东大会的批准。"东航集团是事件参与方，在表决时应该回避，因此决定表决结果的，实际上是东航的小股东。现在东航流通股第一大股东恰恰是国航的母公司中航集团，其持有东航11.02%H股，他们有权利投反对票。"对于是否能获得H股流通股三分之二股权的支持，东航董秘罗祝平表示，"目前还在争取中。"
航空股昨集体跌停
受国泰收购东航流产一事影响，昨日A股航空板块集体暴跌。昨日，中国国航(23.40,-1.52,-6.10%)报收于24.92元、上海航空(18.25,-1.02,-5.29%) （600591 行情,资料,评论,搜索）报收于19.27元、南方航空 （600029 行情,资料,评论,搜索）报收于23.09元、东方航空报收于19.75元。而另一只航空股―――海南航空(11.14,-0.36,-3.13%) （600221 行情,资料,评论,搜索）也下跌了9.87%，报收于11.48元。
美林证券也将国航和东航的评级双双由中性下调至卖出。美林证券同时发表报告称，调低内地三只主要航空股的评级。国航的评级由"中性"调低至"沽售"，东航由"买入"调低至"沽售"，南航由"买入"调低至"中性"，而国泰的评级则维持"沽售"。
但美林证券认为，内地航空运力增长会放缓，令航空公司有空间调整票价，加上人民币升值令负债减轻，所以仍然看好。
同天，中资航空H股股价较上一日全线下跌。国航H股跌11.66%，南方航空跌4.06%，国泰航空亦跌4.63%。身为竞购争夺对象的东方航空，股价跌幅则高达14.71%。
另据《财经》杂志报道，东航目前正在研究国航的公告，并对国航可能采取的行动严阵以待。"我们希望他们就此住手，但要是不住手，我们也会有所准备。"东航内部一位不愿具名的人士表示。
国航澄清公告"有意为之"
9月24日晚，中国国际航空股份有限公司(国航，601111.SH，0753.HK)发布公告，宣布其收购中国东方航空股份有限公司(东航，600115.SH，0670.HK)的计划"目前或未来的三个月内将不会推进"。
上述东航内部人士向《财经》指出，国航的公告内容，实际上是在向市场暗示它将提出更好的收购方案和更高收购价格，以此对东航小股东施加压力，这是"有意为之"，表明国航并未放弃阻止新加坡航空入股东航的努力。
业内人士也普遍认为，国航公告在宣布暂停收购计划的同时留有余地，国航联手国泰航空(0293.HK)竞购东航的计划不会就此终结。
东航"还得争取"小股东
据了解，国泰收购东航流产的主要原因是没有得到国务院国资委的支持。摩根士丹利昨天发表报告称，国泰放弃向东方航空提收购，是由于中国监管当局在推动国泰管理层放弃收购的过程中扮演了"积极角色"。同时，大摩相信内地仍会维持三个独立的航空公司格局。
新航入主东航还需要得到东航股东大会的批准。"东航集团是事件参与方，在表决时应该回避，因此决定表决结果的，实际上是东航的小股东。现在东航流通股第一大股东恰恰是国航的母公司中航集团，其持有东航11.02%H股，他们有权利投反对票。"对于是否能获得H股流通股三分之二股权的支持，东航董秘罗祝平表示，"目前还在争取中。"
航空股昨集体跌停
受国泰收购东航流产一事影响，昨日A股航空板块集体暴跌。昨日，中国国航(23.40,-1.52,-6.10%)报收于24.92元、上海航空(18.25,-1.02,-5.29%) （600591 行情,资料,评论,搜索）报收于19.27元、南方航空 （600029 行情,资料,评论,搜索）报收于23.09元、东方航空报收于19.75元。而另一只航空股―――海南航空(11.14,-0.36,-3.13%) （600221 行情,资料,评论,搜索）也下跌了9.87%，报收于11.48元。
美林证券也将国航和东航的评级双双由中性下调至卖出。美林证券同时发表报告称，调低内地三只主要航空股的评级。国航的评级由"中性"调低至"沽售"，东航由"买入"调低至"沽售"，南航由"买入"调低至"中性"，而国泰的评级则维持"沽售"。
但美林证券认为，内地航空运力增长会放缓，令航空公司有空间调整票价，加上人民币升值令负债减轻，所以仍然看好。
同天，中资航空H股股价较上一日全线下跌。国航H股跌11.66%，南方航空跌4.06%，国泰航空亦跌4.63%。身为竞购争夺对象的东方航空，股价跌幅则高达14.71%。
抽升何太急
今天在头条日报讲起股市升得太急得人惊，可以再一谈。
好多朋友睇股只睇指数，李股神话睇３００００点，陈股神话睇４００００点，大家就好似睇到路牌�，按指示去做。不过陆羽仁认为除了睇点数外，还要睇上升的速度与形式，如今股市的问题是以几唔健康的速度急升。
恒指现价２６５５１点，上月３０日期指结算日恒指收２３４８４点，升了３０６７点，上月３１日最后一个交易日恒指收２３９８４点，至今也升了２５６７点，总而言之，一个月升３０００点，速度惊人。以这种速度再升，下月就已经可以升到３００００点了，接着又如何呢？
股市上升要时间，时间可以磨平一切生活的伤痕，可以磨平一切非理性的股价。若有半年时间，上市公司报一个新阶段的业绩，只要盈利大幅增长，就可以把市盈率大幅拉低，把不合理的变回合理。若没有半年这么长时间，有两三个月都好，股市大幅上升之后，回番少少，消化一下，让无信心要沽货的人走掉，打好基础再炒上，升起来就会稳一点，起码想沽货的人会少一点，因为后来在高位入市者，沽货要蚀，多数死抱不沽。若果在一两个月内急升，上升走势好急，而且一枝箭�上，就会有好多获利货，一跌下来，获利深者盲目出货都有利润，就会吸引好多基金盘以市价盘�货，希望锁住利润，所以跌起来会更急。
举一个例，港交所（０３８８），过去长期在７０、８０元上下浮动，今年７月升上１３０元的高位后，造成了一个高原，然后在政府入市后急升，现价２３８．４元，或许再上３００元都讲唔定，但一跌起上来，７０、８０元入货者都可以不问价沽货，仍有很深利润，所以急升的股份无险可守，升得太急的股市亦无险可守。
炒股如煎鱼，通常会慢火煎，慢慢上菜。但如今却似猛火煎鱼，香味攻鼻，陆羽仁就想问，�猛火好易浓，乜赶住开饭咩？目前见到�急赶的理由，系大陆的港股直通车快开通，有大笔水涌向香港，再加上１０月美国再议息，有可能再减息，除时有一锣好消息会出动，难道想跑在好消息之前先炒高，后派货？
大陆股市高，阿爷想靠港股直通行，放走部份资金，输出一些泡沫，外资大户睇通你条路，先借你个势行一段，炒高易过借火，升时食一大转，跌时又食一大转，到真正好消息出笼时，就系大户泌货的日子了。
后记：今天公众假期，网志休业一天，望各位中秋和家人、爱人团聚，忘记金钱，享受佳节。
好多朋友睇股只睇指数，李股神话睇３００００点，陈股神话睇４００００点，大家就好似睇到路牌�，按指示去做。不过陆羽仁认为除了睇点数外，还要睇上升的速度与形式，如今股市的问题是以几唔健康的速度急升。
恒指现价２６５５１点，上月３０日期指结算日恒指收２３４８４点，升了３０６７点，上月３１日最后一个交易日恒指收２３９８４点，至今也升了２５６７点，总而言之，一个月升３０００点，速度惊人。以这种速度再升，下月就已经可以升到３００００点了，接着又如何呢？
股市上升要时间，时间可以磨平一切生活的伤痕，可以磨平一切非理性的股价。若有半年时间，上市公司报一个新阶段的业绩，只要盈利大幅增长，就可以把市盈率大幅拉低，把不合理的变回合理。若没有半年这么长时间，有两三个月都好，股市大幅上升之后，回番少少，消化一下，让无信心要沽货的人走掉，打好基础再炒上，升起来就会稳一点，起码想沽货的人会少一点，因为后来在高位入市者，沽货要蚀，多数死抱不沽。若果在一两个月内急升，上升走势好急，而且一枝箭�上，就会有好多获利货，一跌下来，获利深者盲目出货都有利润，就会吸引好多基金盘以市价盘�货，希望锁住利润，所以跌起来会更急。
举一个例，港交所（０３８８），过去长期在７０、８０元上下浮动，今年７月升上１３０元的高位后，造成了一个高原，然后在政府入市后急升，现价２３８．４元，或许再上３００元都讲唔定，但一跌起上来，７０、８０元入货者都可以不问价沽货，仍有很深利润，所以急升的股份无险可守，升得太急的股市亦无险可守。
炒股如煎鱼，通常会慢火煎，慢慢上菜。但如今却似猛火煎鱼，香味攻鼻，陆羽仁就想问，�猛火好易浓，乜赶住开饭咩？目前见到�急赶的理由，系大陆的港股直通车快开通，有大笔水涌向香港，再加上１０月美国再议息，有可能再减息，除时有一锣好消息会出动，难道想跑在好消息之前先炒高，后派货？
大陆股市高，阿爷想靠港股直通行，放走部份资金，输出一些泡沫，外资大户睇通你条路，先借你个势行一段，炒高易过借火，升时食一大转，跌时又食一大转，到真正好消息出笼时，就系大户泌货的日子了。
后记：今天公众假期，网志休业一天，望各位中秋和家人、爱人团聚，忘记金钱，享受佳节。
股坛长毛失威
什么叫做节节败退，且看淡友累买累输就知道，恒指愈升愈有，不断破位而上，以为开高后要调整，岂知连升4日，望着那张逐步向上的走势图，究竟是负利率来临，赶资金入市，抑或是大户信心十足呢？
中国石油(857)未受股神巴菲特多番减持影响，股价单日仍增10%之多，除了油价创新高外，市场炒回归A股相信属主因。由于近期回归A股的国企股资产质素不俗，故其A股势必获内地同胞踊跃支持，股价都会比H股股价为高，形成互相拉扯的关系，带挈其H股水涨船高，且看该股周五挂牌表现就知道。
建设银行(939)A股今日率先在上海交易所挂牌，最乐观的证券商便估计其价值可见14元人民币之高！足足比定价6.45元人民币，升1.17倍之多，即使与该股H股股价昨日收市报7.64元比较，依然有溢价达83%。以为空谈吗？望望中信银行(998)，A股股价较H股股价的溢价幅度有87%！大龙头股如中国工商银行(1398)的AH股溢价幅度相对较小，只有20.7%。按照现价走，相信又会上演你追我逐局面。
不过，估计还估计，有时都要睇业绩表才知真相，好像做高尔夫球产品的顺龙控股(361)昨日公布中期业绩，差不多全部经营数字都倒退，营业额跌8.4%至约 2.57亿元，拆开来看，高尔夫球设备产品营业额更大跌24.6%。虽然高尔夫球袋业务营业额大升72%，但营业额仅8,000万元，无补于事，令整体纯利跌38%，中期息更大减近四成。业绩差，特别是高尔夫球设备产品收益下跌，管理层总有解释：「主要原因为与本集团主要客户进行短暂性业务整固所致。」这个客就是该集团美国最大客户，皆因双方未能就若干产品款式达成妥协，故失去生产该款式产品订单的商机。
为什么要提到这间公司？因为略有记忆的话，该股就是股坛长毛David Webb于去年底的圣诞贴士也。去年12月1日，该股股价才0.87元，经他品评后立刻变凤凰，股价之后急弹36.7%至1.19元。可惜好景不常，股价缓缓走低，直至今年4月23日收市，更跌穿1元关口，之后未能浮上水面，而昨日收市报0.83元，意味听David Webb建议的投资者，倘若高位将资源投入该股的话，恐怕已成应节食品「大闸蟹」，兼错失今次在这股上升巨涛中，踏浪而去。
顺龙话影响属短暂性，兼且已在新一季取回那个客户的订单，相信下半年度高尔夫球设备产品业务会有合理改善。况且今年才过了三季，如投资表现以一年计数的话，David Webb的投资建议，还要多看一季才算数。
不过，顺龙受该主要客户的生意影响这么严重，好像未见该集团发出盈利警告，以提升透明度，David Webb是不是要再出动呢？
(9月25日刊于《am730》)
中国石油(857)未受股神巴菲特多番减持影响，股价单日仍增10%之多，除了油价创新高外，市场炒回归A股相信属主因。由于近期回归A股的国企股资产质素不俗，故其A股势必获内地同胞踊跃支持，股价都会比H股股价为高，形成互相拉扯的关系，带挈其H股水涨船高，且看该股周五挂牌表现就知道。
建设银行(939)A股今日率先在上海交易所挂牌，最乐观的证券商便估计其价值可见14元人民币之高！足足比定价6.45元人民币，升1.17倍之多，即使与该股H股股价昨日收市报7.64元比较，依然有溢价达83%。以为空谈吗？望望中信银行(998)，A股股价较H股股价的溢价幅度有87%！大龙头股如中国工商银行(1398)的AH股溢价幅度相对较小，只有20.7%。按照现价走，相信又会上演你追我逐局面。
不过，估计还估计，有时都要睇业绩表才知真相，好像做高尔夫球产品的顺龙控股(361)昨日公布中期业绩，差不多全部经营数字都倒退，营业额跌8.4%至约 2.57亿元，拆开来看，高尔夫球设备产品营业额更大跌24.6%。虽然高尔夫球袋业务营业额大升72%，但营业额仅8,000万元，无补于事，令整体纯利跌38%，中期息更大减近四成。业绩差，特别是高尔夫球设备产品收益下跌，管理层总有解释：「主要原因为与本集团主要客户进行短暂性业务整固所致。」这个客就是该集团美国最大客户，皆因双方未能就若干产品款式达成妥协，故失去生产该款式产品订单的商机。
为什么要提到这间公司？因为略有记忆的话，该股就是股坛长毛David Webb于去年底的圣诞贴士也。去年12月1日，该股股价才0.87元，经他品评后立刻变凤凰，股价之后急弹36.7%至1.19元。可惜好景不常，股价缓缓走低，直至今年4月23日收市，更跌穿1元关口，之后未能浮上水面，而昨日收市报0.83元，意味听David Webb建议的投资者，倘若高位将资源投入该股的话，恐怕已成应节食品「大闸蟹」，兼错失今次在这股上升巨涛中，踏浪而去。
顺龙话影响属短暂性，兼且已在新一季取回那个客户的订单，相信下半年度高尔夫球设备产品业务会有合理改善。况且今年才过了三季，如投资表现以一年计数的话，David Webb的投资建议，还要多看一季才算数。
不过，顺龙受该主要客户的生意影响这么严重，好像未见该集团发出盈利警告，以提升透明度，David Webb是不是要再出动呢？
(9月25日刊于《am730》)
Monday, September 24, 2007
多数分析师料港股升势未尽！大福看好一些股
因美联储大幅降息，港股上周放量上扬。恒生指数连续三个交易日刷新历史收盘新高，上周五收报25843.78点，全周累积升945点，累计涨幅3.8%；国企指数上周五收报 15693.66点亦创记录收盘高位，最高15723.81点，全周累积升985点，累计涨幅6.7%，表现优于恒指。大盘上周平均每日成交1103亿港元。
分析员认为，港股近期已累积一定的升幅，短线内或有可能出现整固，但在市场资金充裕，加上预期内地在国庆前不会推出重大调控政策的情况下，相信恒指本周可望进一步挑战26,000点，其中国企指数将跑赢恒指走势。
大福资料研究董事总经理麦德表示，目前港股是'资金市'，故难以估计恒指顶位，但他认为近期美国减息是将环球资金过剩的泡沫问题伸延下去，造就更大的泡沫，而现时最大的风险是投资者对经济前景过分乐观。
中银国际研究部副总裁白韧表示，港股自由行虽然仍需一段时间才能实行，但由于国企股份走势凌厉，而这些红筹国企股份所占恒指成份股份比重大，所以亦带动恒指不断上升，预期恒指有望挑战26000点位置，及后可能出现小调整，但在25500点位置会有支持。
东泰证券研究部董事邓声兴指出，后市将会维持大涨小回的格局，估计恒指初步阻力位为26,000点，但预期国指短线可望上试16,000点，走势可跑赢恒指。虽然美国次按问题仍不能掉以轻心，但有可能令美国进一步减息，有利股市，估计10月时港股会出现大幅度调整的可能性不大。
敦沛金融投资研究部首席分析员郭家耀表示，港股上周连创新高，除了受美联储减息刺激外，还受到投资者预期港股直通车将于10月正式落实，因此一些H股与A股折让较大的股份明显上扬。目前市场流动性充裕，大盘上周五成交金额再度突破1300亿大关，预期恒指短线可再继续试顶。
美股上周五晚(21日)反覆造好，道指升53点，纳指升16点，标普500指数升7点。汇控在预托证券市场弹升，料将有助大市进步向好，惟由于近日升势颇急，在高位或有反覆。企业业绩发布期继续进行，成为市场关注焦点；另外，新股陆续公开招股，由于大市升至高位，认购新股相对上风险较低，短线不失为可行策略。
分析员认为，港股近期已累积一定的升幅，短线内或有可能出现整固，但在市场资金充裕，加上预期内地在国庆前不会推出重大调控政策的情况下，相信恒指本周可望进一步挑战26,000点，其中国企指数将跑赢恒指走势。
大福资料研究董事总经理麦德表示，目前港股是'资金市'，故难以估计恒指顶位，但他认为近期美国减息是将环球资金过剩的泡沫问题伸延下去，造就更大的泡沫，而现时最大的风险是投资者对经济前景过分乐观。
中银国际研究部副总裁白韧表示，港股自由行虽然仍需一段时间才能实行，但由于国企股份走势凌厉，而这些红筹国企股份所占恒指成份股份比重大，所以亦带动恒指不断上升，预期恒指有望挑战26000点位置，及后可能出现小调整，但在25500点位置会有支持。
东泰证券研究部董事邓声兴指出，后市将会维持大涨小回的格局，估计恒指初步阻力位为26,000点，但预期国指短线可望上试16,000点，走势可跑赢恒指。虽然美国次按问题仍不能掉以轻心，但有可能令美国进一步减息，有利股市，估计10月时港股会出现大幅度调整的可能性不大。
敦沛金融投资研究部首席分析员郭家耀表示，港股上周连创新高，除了受美联储减息刺激外，还受到投资者预期港股直通车将于10月正式落实，因此一些H股与A股折让较大的股份明显上扬。目前市场流动性充裕，大盘上周五成交金额再度突破1300亿大关，预期恒指短线可再继续试顶。
美股上周五晚(21日)反覆造好，道指升53点，纳指升16点，标普500指数升7点。汇控在预托证券市场弹升，料将有助大市进步向好，惟由于近日升势颇急，在高位或有反覆。企业业绩发布期继续进行，成为市场关注焦点；另外，新股陆续公开招股，由于大市升至高位，认购新股相对上风险较低，短线不失为可行策略。
X记控股（３）陆羽仁
美股上周五继续上，道指升５３点，冲向１４０００点高位，有少少做双顶之势，若下月再减息，随时有假穿双顶的可能，但美国楼市危机难解，中线不能过份看好美股，美国出现经济差，股市升的怪象。
上星期讲起要把自己看成一盘生意，要有长期有盈利，把公司做大，唔好做一间成日蚀本的公司，还要把仅余的钱胡乱投机。今日再讲营运公司的目标。
千祈唔好以为定目标好容易，大部份人都无好认真�为自己这间公司定好目标，只系模模糊糊�有个想发达的念头，想做李超人，做李四叔，又唔知点样可以做得到，唔知点解就在炒作股票，以为这是带领你发达的捷径。
想发达唔紧要，要定好目标，计吓数，睇吓点样可以发达，唔系漫无目地炒作就可以发达。陆羽仁问你一个简单问题，全香港有１００万人有买股票，活跃炒作的有３０、４０万，如果个个都发达（以有１０００万净资产为发达的定义），香港过１０年、８年随时劲过美国，你话会唔会？
但在股市泡沫高涨时，股民好易有一个发达的感觉，因为股市一天天在澎涨，这一刻所有买了蓝筹股的人，感觉上都赚了钱，但一日未沽出，这只是帐面财富，只有真系有一卖一买，财富才实质转移，所以一日未沽货，一日只是心理作用，当然太早沽了货，泡沫还在成长中，股价将来更贵，沽了货的人感觉是蚀了，至于一年之后谁赚谁蚀，现在就说不清了。
再讲番为自己定目标，你想发达，也不妨设定发达的目标，就以�到１０００万为例，计吓数，要快，当然要全数投机，假设你有本金１０万，想５年内�到１０００万，你试一年、两年，如果仲未炒到有２００万、３００万，相信你都唔使谂啦，大部份人好快会发现，想炒股变富翁，只系空想。
快的方法不成，�慢一点的方法，记得我讲过７２律（以投资回报率数字去除７２，就知道投资要翻一翻所需的时间），若年回报１０％，７年多一点就翻一翻，如果你而家有１００万储蓄，７年后变２００万，１４年后变４００万，２１年后变８００万，都好近目标了。如果年回报高一点，速度就快一点。总之２０年后有１０００万身家，个心都会定��。用这种慢方法，首先要问怎样有１００万本金，然后问如何以有稳定的年增长１０％，不会中途输钱，蚀掉本金。
用快方法几年�到１０００万的人，百中无一，用慢方法花２０年�到１０００万，百中有十个以上，前者够精彩，后者相对稳阵，目标和方法，你可以自己拣，亦可以先试试快方法是否成功，若花一两年发觉自己不是炒作好快发大达的材料，行唔到快线，都最好转�行慢线啦，唔系最怕揸任架法拉利碌落山坡渣都无。大家听落就会发现，我这种讲法，与是否全职炒股，一点关系都无，全职炒股可以好博命，亦可以好稳阵，我主要针对又后生，又全职炒，又�命博的朋友，生命无Take two呀。
讲番累积致富，最近有个老友送女到英国读中六，我好搞笑�对个朋友讲，２年预科加３年大学，共要５年，英国学费贵到惊人，每年５０万都唔够，５年共要３００万，又用７２律计，若投资年回报１０％，３００万７年变６００万，１４年变１２００万，我对朋友话，希望你个女读得成书，将来有成就，否则你唔花钱俾�读书，１４年后送１２００万俾�，对渠o既人生帮助更大！若渠读书唔成，浪费了几年，回来�唔到好工，一世人都�唔到１２００万o架！老友当然妈我妈到七彩，话我市侩。无论如何，这个故事教训我们，儿女教育是很大的投资（或者系开支），另一方面，识得投资，有稳定的回报，可能比接受专上教育，更令你一生受用不尽。
网友Altai和墙头草都是全职炒股者，从他们的回应看，他们的思想十分成熟，而且都是慢慢摸出一条道路，他们视全职炒作是一盘生意，一种职业，并不是发达捷径，但刚离开学校年青人，若一毕业就全职炒，心态就不一样，年青人入世未深（唔好意思我要用这种老�的口吻讲话，但这确实是我的感觉），特别是做事的经验少，对世情了解太少，炒股只凭直觉，要成功绝唔容易。
上星期讲起要把自己看成一盘生意，要有长期有盈利，把公司做大，唔好做一间成日蚀本的公司，还要把仅余的钱胡乱投机。今日再讲营运公司的目标。
千祈唔好以为定目标好容易，大部份人都无好认真�为自己这间公司定好目标，只系模模糊糊�有个想发达的念头，想做李超人，做李四叔，又唔知点样可以做得到，唔知点解就在炒作股票，以为这是带领你发达的捷径。
想发达唔紧要，要定好目标，计吓数，睇吓点样可以发达，唔系漫无目地炒作就可以发达。陆羽仁问你一个简单问题，全香港有１００万人有买股票，活跃炒作的有３０、４０万，如果个个都发达（以有１０００万净资产为发达的定义），香港过１０年、８年随时劲过美国，你话会唔会？
但在股市泡沫高涨时，股民好易有一个发达的感觉，因为股市一天天在澎涨，这一刻所有买了蓝筹股的人，感觉上都赚了钱，但一日未沽出，这只是帐面财富，只有真系有一卖一买，财富才实质转移，所以一日未沽货，一日只是心理作用，当然太早沽了货，泡沫还在成长中，股价将来更贵，沽了货的人感觉是蚀了，至于一年之后谁赚谁蚀，现在就说不清了。
再讲番为自己定目标，你想发达，也不妨设定发达的目标，就以�到１０００万为例，计吓数，要快，当然要全数投机，假设你有本金１０万，想５年内�到１０００万，你试一年、两年，如果仲未炒到有２００万、３００万，相信你都唔使谂啦，大部份人好快会发现，想炒股变富翁，只系空想。
快的方法不成，�慢一点的方法，记得我讲过７２律（以投资回报率数字去除７２，就知道投资要翻一翻所需的时间），若年回报１０％，７年多一点就翻一翻，如果你而家有１００万储蓄，７年后变２００万，１４年后变４００万，２１年后变８００万，都好近目标了。如果年回报高一点，速度就快一点。总之２０年后有１０００万身家，个心都会定��。用这种慢方法，首先要问怎样有１００万本金，然后问如何以有稳定的年增长１０％，不会中途输钱，蚀掉本金。
用快方法几年�到１０００万的人，百中无一，用慢方法花２０年�到１０００万，百中有十个以上，前者够精彩，后者相对稳阵，目标和方法，你可以自己拣，亦可以先试试快方法是否成功，若花一两年发觉自己不是炒作好快发大达的材料，行唔到快线，都最好转�行慢线啦，唔系最怕揸任架法拉利碌落山坡渣都无。大家听落就会发现，我这种讲法，与是否全职炒股，一点关系都无，全职炒股可以好博命，亦可以好稳阵，我主要针对又后生，又全职炒，又�命博的朋友，生命无Take two呀。
讲番累积致富，最近有个老友送女到英国读中六，我好搞笑�对个朋友讲，２年预科加３年大学，共要５年，英国学费贵到惊人，每年５０万都唔够，５年共要３００万，又用７２律计，若投资年回报１０％，３００万７年变６００万，１４年变１２００万，我对朋友话，希望你个女读得成书，将来有成就，否则你唔花钱俾�读书，１４年后送１２００万俾�，对渠o既人生帮助更大！若渠读书唔成，浪费了几年，回来�唔到好工，一世人都�唔到１２００万o架！老友当然妈我妈到七彩，话我市侩。无论如何，这个故事教训我们，儿女教育是很大的投资（或者系开支），另一方面，识得投资，有稳定的回报，可能比接受专上教育，更令你一生受用不尽。
网友Altai和墙头草都是全职炒股者，从他们的回应看，他们的思想十分成熟，而且都是慢慢摸出一条道路，他们视全职炒作是一盘生意，一种职业，并不是发达捷径，但刚离开学校年青人，若一毕业就全职炒，心态就不一样，年青人入世未深（唔好意思我要用这种老�的口吻讲话，但这确实是我的感觉），特别是做事的经验少，对世情了解太少，炒股只凭直觉，要成功绝唔容易。
投资H股的几种方法和手段
早在香港回归10周年之际，我曾经写过博客向大家说过投资香港H股的机会，可能大家没有在意，如果那时我们就开始投资，现在一定已经有了不少收益，现在内地居民可以投资香港市场消息出来后，香港的股票出现彪升的行情，这个行情类似春节期间B股市场的行情，既使现在可以投资H股了，但我们不得不考虑风险，因为现在H股经过几轮上涨已经很高，如果贸然进场，又面临我们既熟悉又陌生的市场，很容易在短期内发生风险，因此我们在欣喜之余应该多份冷静，这样的投资才会更安全，香港H股市场在经历一段时间的疯狂后也会趋于平静，我们的投资机会才会产生，才能发现更多金子，在投资香港H股市场中有几种方法大家可以根据自己的需要进行选择，而不一定千军万马挤独木桥，具体的方法如下介绍
一、QDII产品：现在很多银行和基金公司都已获准开办了QDII许可，目前几乎所有的产品都投向香港市场，这样的投资与基金相仿由专业人士负责打理，投资风险较低，投资收益也有保证，但是QDII产品也有一些弊病，如相比较中国A股市场，中国的投资专业人才还很缺乏，面对香港这个国际性的市场并不一定熟悉各种投资工具和投资手段，因此很难保证娴熟运用工具来降低风险，如果旗下管理的资金量大的话风险也就会很大，因此在QDII运行初期为降低风险一定会在操作趋于谨慎，资产配置相对会保守，也有可能会错过好的投资机会，据现在市场判断市场机会也仅为半年左右。
二、港股直通车：这是现在最热门的话题，随着试点推广将会有更多的银行和证券公司开办港股直通车业务，办理速度和效率将会大大提高，投资的渠道也会很方便，但是港股直通车的风险在于对市场交易规则和交易手段的陌生，以及行情不能及时传递而产生的交易时效风险，这种风险短期内有，长期更大，很多本身A股投资也不能做好的人更难保证会在港股操作上获利
三、结构性理财产品：结构性理财产品是各银行推出的与港股对象挂钩的理财产品，这种产品早已在银行进行销售，相比较其他投资方法此类理财产品由于银行运行时间较长，经验相对比较丰富，同时结构性理财产品的本金风险相对较低。旭我们光大银行就已推出了几期直接挂钩港股的理财产品，目前均取得了良好收益，特别是同升8号理财产品在短短1个月里就取得了25%的收益，产品保本率为92%，这样的产品属看涨期权，投资期限适中，还有一个功效是可以抵御人民币升值的风险，参与资金低，其他银行也有类似产品，大家可以很容易找到。
以上是现在能投资港股的手段，这些方法各有利弊，各位投资者在具体投资的时候可以根据自己情况来进行选择。三个产品的风险度不一，其收益度也会不一，大家在投资时要注意其中的风险。
一、QDII产品：现在很多银行和基金公司都已获准开办了QDII许可，目前几乎所有的产品都投向香港市场，这样的投资与基金相仿由专业人士负责打理，投资风险较低，投资收益也有保证，但是QDII产品也有一些弊病，如相比较中国A股市场，中国的投资专业人才还很缺乏，面对香港这个国际性的市场并不一定熟悉各种投资工具和投资手段，因此很难保证娴熟运用工具来降低风险，如果旗下管理的资金量大的话风险也就会很大，因此在QDII运行初期为降低风险一定会在操作趋于谨慎，资产配置相对会保守，也有可能会错过好的投资机会，据现在市场判断市场机会也仅为半年左右。
二、港股直通车：这是现在最热门的话题，随着试点推广将会有更多的银行和证券公司开办港股直通车业务，办理速度和效率将会大大提高，投资的渠道也会很方便，但是港股直通车的风险在于对市场交易规则和交易手段的陌生，以及行情不能及时传递而产生的交易时效风险，这种风险短期内有，长期更大，很多本身A股投资也不能做好的人更难保证会在港股操作上获利
三、结构性理财产品：结构性理财产品是各银行推出的与港股对象挂钩的理财产品，这种产品早已在银行进行销售，相比较其他投资方法此类理财产品由于银行运行时间较长，经验相对比较丰富，同时结构性理财产品的本金风险相对较低。旭我们光大银行就已推出了几期直接挂钩港股的理财产品，目前均取得了良好收益，特别是同升8号理财产品在短短1个月里就取得了25%的收益，产品保本率为92%，这样的产品属看涨期权，投资期限适中，还有一个功效是可以抵御人民币升值的风险，参与资金低，其他银行也有类似产品，大家可以很容易找到。
以上是现在能投资港股的手段，这些方法各有利弊，各位投资者在具体投资的时候可以根据自己情况来进行选择。三个产品的风险度不一，其收益度也会不一，大家在投资时要注意其中的风险。
Sunday, September 23, 2007
12内企排队上市！再掀新股热
2007年09月21日 07:35 香港文汇报 周绍基
港股昨在港美减息效应带动下，再创「三新高」：恒指、国指创收市新高，港股市值更首度突破19万亿元创新高。政府昨公布的8月份实质通胀增幅2.7%，负利率势必令港股火上加油。与此同时，本月至下月，更有多达12只内地企业排队上市，合共集资510亿元，市场再掀起认购热潮，势必将大市推上另一个高峰。
恒指昨升146点至25,701点，创收市新高，国指跑赢大市，升296点报15,552点，也创收市新高；港股市值亦单日再增1,520亿元，并首次突破19万亿元，报19.12万亿元。大市成交1,196亿元，也是近日的高位水平。
远洋恒鼎冻资5200亿
事实上，大市近日气势如虹，除港美减息效应，「港股直通车」即将开通，为投资者带来希望之外，新股排队上市，也为市场注入动力。
粗略统计，本月至下月，就有12只新股排队上市，集资额共约510亿元，不少新股更是本港富豪及散户热捧的内地资源股及地产股，其中，逾60万散户热捧、冻资2,770亿的恒鼎(1393)将于今天挂牌，昨晚市场传出其暗盘价较招股价6.83元大升逾51%，今日挂牌如能兑现，势必再掀新股热潮。
12只新股当中，以远洋地产(3377)的集资额最大，消息指，远洋地产获多达50万以上散户追捧，公开发售超购逾200倍，冻资约2,500亿元。换言之，集资40亿元的恒鼎，与远洋地产合共冻资逾5,200亿元，为历来同一时期冻资最高纪录。
同一时期冻资最高纪录
大额集资的股份，还包括SOHO中国、波司登、北京动向体育及中信泰富(267)分拆上市的大昌行。羽绒商波司登的招股价为2.56元至3.28元，集资约62亿元。由于其每手股数为2000股，入场费达到6,626.19元，可算是近期门槛最高的新股。
短期内有三家内房股招股，继远洋地产后，SOHO中国和奥园地产于今日开始招股，分析员表示，SOHO中国的卖点是获得了多家有实力的机构和香港富豪认购，奥园地产的优势在于招股定价要相对便宜。两公司分别集资78亿及36.4亿元。
中国动向体育及大昌行，相信要排队至10月中才可上市，时间上较后，但集资规模一点也不落后，两公司分别集资60亿及50亿元，其中以大昌行最受市场瞩目，除了因大昌行是中信泰富分拆外，大昌业务广泛，包括汽车业务、食品及消费品贸易业务、物流及食品供应链业务等，是当前大市少有的另类投资选择。
港股昨在港美减息效应带动下，再创「三新高」：恒指、国指创收市新高，港股市值更首度突破19万亿元创新高。政府昨公布的8月份实质通胀增幅2.7%，负利率势必令港股火上加油。与此同时，本月至下月，更有多达12只内地企业排队上市，合共集资510亿元，市场再掀起认购热潮，势必将大市推上另一个高峰。
恒指昨升146点至25,701点，创收市新高，国指跑赢大市，升296点报15,552点，也创收市新高；港股市值亦单日再增1,520亿元，并首次突破19万亿元，报19.12万亿元。大市成交1,196亿元，也是近日的高位水平。
远洋恒鼎冻资5200亿
事实上，大市近日气势如虹，除港美减息效应，「港股直通车」即将开通，为投资者带来希望之外，新股排队上市，也为市场注入动力。
粗略统计，本月至下月，就有12只新股排队上市，集资额共约510亿元，不少新股更是本港富豪及散户热捧的内地资源股及地产股，其中，逾60万散户热捧、冻资2,770亿的恒鼎(1393)将于今天挂牌，昨晚市场传出其暗盘价较招股价6.83元大升逾51%，今日挂牌如能兑现，势必再掀新股热潮。
12只新股当中，以远洋地产(3377)的集资额最大，消息指，远洋地产获多达50万以上散户追捧，公开发售超购逾200倍，冻资约2,500亿元。换言之，集资40亿元的恒鼎，与远洋地产合共冻资逾5,200亿元，为历来同一时期冻资最高纪录。
同一时期冻资最高纪录
大额集资的股份，还包括SOHO中国、波司登、北京动向体育及中信泰富(267)分拆上市的大昌行。羽绒商波司登的招股价为2.56元至3.28元，集资约62亿元。由于其每手股数为2000股，入场费达到6,626.19元，可算是近期门槛最高的新股。
短期内有三家内房股招股，继远洋地产后，SOHO中国和奥园地产于今日开始招股，分析员表示，SOHO中国的卖点是获得了多家有实力的机构和香港富豪认购，奥园地产的优势在于招股定价要相对便宜。两公司分别集资78亿及36.4亿元。
中国动向体育及大昌行，相信要排队至10月中才可上市，时间上较后，但集资规模一点也不落后，两公司分别集资60亿及50亿元，其中以大昌行最受市场瞩目，除了因大昌行是中信泰富分拆外，大昌业务广泛，包括汽车业务、食品及消费品贸易业务、物流及食品供应链业务等，是当前大市少有的另类投资选择。
“有些玩法无法想象”！老股民提示风险
在中国银行工作的李先生2002年开始投资港股，一入市他就发现了这样一只"宝贝"股票：小盘、科技股、连续赢利、有母公司注资和重组概念，每股七分钱。所有的条件都在提示老李这位A股资深股民：人一生发财的机会只有几次，这就是改变自己命运的良机。老李果断地重仓持有。
两个月后，该股票匪夷所思地跌到每股一分钱。由于没有了买盘，上市公司采取了合股的措施，这也是A股市场没有的做法：即10股合成1股，此时股价成了1毛钱。
更糟糕的情况发生了：又经过两个月后，股价再次从1毛钱跌到了1分钱。在不到五个月的时间内，该股票下跌幅度高到98.5%。老李实在想不通，一个基本面并没有变坏的公司股票何以能跌得如此惨烈。
后来，老李才发现这样几分钱的"仙股"在香港比比皆是，这些没有机构关注的小股票流动性极差，只有很少的散户投资者参与其中。一旦仅有的少数散户"不玩了"，这个股票也就"玩完了"。
香港是机构定价的市场，机构持有流通市值70％左右，因此他们对于市场的走向有着绝对的话语权。同时，跨国机构和本地金融公司相比，在数量和质量上都处于绝对上风，他们往往通过全球比较定价方式进行投资。机构投资者非常理性，行动往往高度一致。这一点曾经有过投资港股经验，目前在一家合资基金公司任基金经理的赵东(化名)认识非常深刻。
2003年1月，比亚迪公司宣布拟投资汽车行业，消息甫一传出，股价在一周内从18元暴跌到11.6元。
内地投资者可能难以理解，市场反应为何如此激烈。公司的业绩并没有出现问题，而且拟投资的是当时利润率非常高的汽车行业。
然而，机构投资者的逻辑非常明确：一家做电池的企业，现在不专注主营业务去做什么汽车，其结果多半不好。因此，机构采取的行动是即刻减持，越快越好。
在香港市场上，中小企业始终要面临强烈的质疑。机构投资者认为，小公司的成长有待足够长的时间验证。因此一家上市公司的市值没有一定规模，在香港市场几乎无一例外地只能获得较低的估值。
A股的小公司目前P/E在50倍到100倍间，尤其是今年以来在深圳中小板新发上市的企业，估值动辄超过80、90倍。这在香港几乎是不可想象的。在香港投资的机构投资者看来，小公司成长道路上的不确定因素太多，最终能发展壮大的微乎其微。
在香港市场中，小股票不好"炒"，对散户来讲，大股票你可能也炒不好。作为全球开放的金融市场，香港市场中存在大量金融衍生品，如期权交易，对赌交易，一些大股票在特定的时期内也会表现出非理性的情况。
中国人寿今年1月在A股上市，此前不少国内资金以28、29元左右的成本买入大量的中国人寿H股，国内投资者期望人寿在A股市场上市能提升港股的价格。然而实际情况是，中国人寿在A股上市后，一度冲高到40元，但在香港却出现了恐慌性下跌，价格从29元下跌到19元。原因是不少国外机构此前发行了大量中国人寿认沽权证，其数量之大在一段时间内足以操控股票本身的价格。一通暴跌之后，不少国内的投资者于20元左右价格斩仓出局，而境外机构在18、 19元的价格又将该股票拣回来。
"香港市场上的有些玩法，国内的投资者根本想象不出来。"赵东说。
目前，"港股直通车"在政策面上已获"通行证"，内地居民直接投资港股似乎只是时间问题。然而，无论是投资理念、价值判断、估值方法、炒作手法、交易规则等等，港股与A股都差异明显。业内专家指出，用买卖A股的习惯做法去买卖港股，恐怕凶多吉少。
"我不鼓励内地的投资者自己去投资港股，也对内地普通投资者坐着'直通车'能通向哪里表示忧虑"，赵东说。
两个月后，该股票匪夷所思地跌到每股一分钱。由于没有了买盘，上市公司采取了合股的措施，这也是A股市场没有的做法：即10股合成1股，此时股价成了1毛钱。
更糟糕的情况发生了：又经过两个月后，股价再次从1毛钱跌到了1分钱。在不到五个月的时间内，该股票下跌幅度高到98.5%。老李实在想不通，一个基本面并没有变坏的公司股票何以能跌得如此惨烈。
后来，老李才发现这样几分钱的"仙股"在香港比比皆是，这些没有机构关注的小股票流动性极差，只有很少的散户投资者参与其中。一旦仅有的少数散户"不玩了"，这个股票也就"玩完了"。
香港是机构定价的市场，机构持有流通市值70％左右，因此他们对于市场的走向有着绝对的话语权。同时，跨国机构和本地金融公司相比，在数量和质量上都处于绝对上风，他们往往通过全球比较定价方式进行投资。机构投资者非常理性，行动往往高度一致。这一点曾经有过投资港股经验，目前在一家合资基金公司任基金经理的赵东(化名)认识非常深刻。
2003年1月，比亚迪公司宣布拟投资汽车行业，消息甫一传出，股价在一周内从18元暴跌到11.6元。
内地投资者可能难以理解，市场反应为何如此激烈。公司的业绩并没有出现问题，而且拟投资的是当时利润率非常高的汽车行业。
然而，机构投资者的逻辑非常明确：一家做电池的企业，现在不专注主营业务去做什么汽车，其结果多半不好。因此，机构采取的行动是即刻减持，越快越好。
在香港市场上，中小企业始终要面临强烈的质疑。机构投资者认为，小公司的成长有待足够长的时间验证。因此一家上市公司的市值没有一定规模，在香港市场几乎无一例外地只能获得较低的估值。
A股的小公司目前P/E在50倍到100倍间，尤其是今年以来在深圳中小板新发上市的企业，估值动辄超过80、90倍。这在香港几乎是不可想象的。在香港投资的机构投资者看来，小公司成长道路上的不确定因素太多，最终能发展壮大的微乎其微。
在香港市场中，小股票不好"炒"，对散户来讲，大股票你可能也炒不好。作为全球开放的金融市场，香港市场中存在大量金融衍生品，如期权交易，对赌交易，一些大股票在特定的时期内也会表现出非理性的情况。
中国人寿今年1月在A股上市，此前不少国内资金以28、29元左右的成本买入大量的中国人寿H股，国内投资者期望人寿在A股市场上市能提升港股的价格。然而实际情况是，中国人寿在A股上市后，一度冲高到40元，但在香港却出现了恐慌性下跌，价格从29元下跌到19元。原因是不少国外机构此前发行了大量中国人寿认沽权证，其数量之大在一段时间内足以操控股票本身的价格。一通暴跌之后，不少国内的投资者于20元左右价格斩仓出局，而境外机构在18、 19元的价格又将该股票拣回来。
"香港市场上的有些玩法，国内的投资者根本想象不出来。"赵东说。
目前，"港股直通车"在政策面上已获"通行证"，内地居民直接投资港股似乎只是时间问题。然而，无论是投资理念、价值判断、估值方法、炒作手法、交易规则等等，港股与A股都差异明显。业内专家指出，用买卖A股的习惯做法去买卖港股，恐怕凶多吉少。
"我不鼓励内地的投资者自己去投资港股，也对内地普通投资者坐着'直通车'能通向哪里表示忧虑"，赵东说。
A股的“敦克尔克大撤退”和H股的“诺曼底登陆”
这一回，资金在A股和香港两个资本市场正在上演奇妙的一幕。一方是QFII和私募基金正在从A股上演"敦克尔克大撤退"，另一方面是当境内资金准备在H股方面实施"诺曼底大登陆"时，一些长线买家，如巴菲特和美国铝业等正在香港上演"A股版的敦克尔克大撤退"。这背后到底透露出怎样的玄机，在我们对A股市场是否有泡沫争议不休的时候，在我们拟放行港股直通车和加大QDII进入香港股市力度的时候，外资长线买家的敦克尔克大撤退值得我们警醒。
眼下，放弃A股转投H股已经成为QFII们一致的选择。A股市场的泡沫正在积累放大。中信证券副总裁德地立人认为，A股目前动态市盈率为50倍，但合理市盈率应为30-40倍，因此有10-20倍的市盈率为泡沫，A股太贵了，于是，很多资金选择了退出，转战港股。
统计显示，QFII从5月后已经在逐步撤离A股，最近几个月，QFII投资态度颇为谨慎。虽然QFII额度已由100亿美元提高至300亿美元，但新增额度的发放恐怕将会慎行。因为A股价格的高昂以及国际市场的变化，以致QFII对新增额度相当审慎。
港股成为QFII和其他专业机构们瞄准的首选地，但是，在机构们纷纷大举进入港股的时候，H股相对A股有40%的大幅折让似乎投资价值凸显的时候，股神巴菲特为首的国际投资者却选择了退出，这确实值得我们警惕，在他们看来，H股的价值已经被高估，到选择一个时机离场的时候了。
自从7月份首度出让中石油<0857.HK>后，本周巴菲特旗下公司再度大幅抛售，将H股持股量由10。2%降至9。7%，尽管巴菲特没有宣布减持的原因，但作为价值投资者的楷模，在我们认为较之A股市场价值被低估的中石油肯定是被高估了。无独有偶，美国铝业本周也以低于市价15%的价格，卖清所持有的中国铝业<2600.HK><601600>7%的股权，套现20亿美元。而作为一个行业性投资者世界铝业的巨头美国铝业见好就收的行为更值得我们反思。
分析人士认为，投资者需要小心的是像巴菲特这样的稳健和理性的金融投资者，他们历经资本市场的波折而不倒，作为资本市场的风向标，长线投资者巴菲特和美国铝业等此刻选择离场值得警醒并给我们很多的反思。
现在，可以肯定的是A股确实是高估了。但泡沫出现不意味着价格的快速回落。任何一个冷静的投资者都能够看出当前股市和楼市的泡沫。现在来看，一些场外人明白人基本认为A股存在严重的泡沫，如格林斯潘、李嘉诚、许小年、樊纲、巴菲特等，他们的行为和言辞都确凿地表明了A股泡沫的存在，只是在泡沫程度的表述上各有不同。而且，因为他们理性，在泡沫出现的早期就发出预警，而股市继续走高，让人们早已厌倦和放松警惕，反而发出有泡沫的啤酒更加可口的感叹。
今天，中国的资产都处于被高估的状态之中，在我们看来被低估的H股市场事实上在某种程度上也已经被高估，那些憧憬H股市场迅速和A股接轨的投资者，可能正处于一个美好的幻觉中。因为香港是一个开放的国际性市场，因为香港市场充满了做空机制，如果港股的水位高了，外资投资者可能转投别处。
或许未来一段时间，香港市场将分享回归后的流动性过剩热潮中，香港股市未来一段时间在中资机构的主导下将持续火爆，但是，随着外资机构的逢高离场，最后，香港市场剩下来站岗的可能还是中资机构和港股直通车放行后的中小投资者。香港市场最终将加速与中国内地资本市场的融合，这或许是港股上周高价增持港交所的一个战略意图。
在我们还在争论A股是否存在泡沫并憧憬更高的点位的时候，当我们看好港股直通车和加大QDII投资力度的时候，或许，现在应该是我们关心外资大户动向的时候了。在这场外资的"敦克尔克大撤退"和中资的"诺曼底登陆"一起上演的精彩时刻，折射出的是中国"泡沫经济"下资本流动性过剩的真实写照。
眼下，放弃A股转投H股已经成为QFII们一致的选择。A股市场的泡沫正在积累放大。中信证券副总裁德地立人认为，A股目前动态市盈率为50倍，但合理市盈率应为30-40倍，因此有10-20倍的市盈率为泡沫，A股太贵了，于是，很多资金选择了退出，转战港股。
统计显示，QFII从5月后已经在逐步撤离A股，最近几个月，QFII投资态度颇为谨慎。虽然QFII额度已由100亿美元提高至300亿美元，但新增额度的发放恐怕将会慎行。因为A股价格的高昂以及国际市场的变化，以致QFII对新增额度相当审慎。
港股成为QFII和其他专业机构们瞄准的首选地，但是，在机构们纷纷大举进入港股的时候，H股相对A股有40%的大幅折让似乎投资价值凸显的时候，股神巴菲特为首的国际投资者却选择了退出，这确实值得我们警惕，在他们看来，H股的价值已经被高估，到选择一个时机离场的时候了。
自从7月份首度出让中石油<0857.HK>后，本周巴菲特旗下公司再度大幅抛售，将H股持股量由10。2%降至9。7%，尽管巴菲特没有宣布减持的原因，但作为价值投资者的楷模，在我们认为较之A股市场价值被低估的中石油肯定是被高估了。无独有偶，美国铝业本周也以低于市价15%的价格，卖清所持有的中国铝业<2600.HK><601600>7%的股权，套现20亿美元。而作为一个行业性投资者世界铝业的巨头美国铝业见好就收的行为更值得我们反思。
分析人士认为，投资者需要小心的是像巴菲特这样的稳健和理性的金融投资者，他们历经资本市场的波折而不倒，作为资本市场的风向标，长线投资者巴菲特和美国铝业等此刻选择离场值得警醒并给我们很多的反思。
现在，可以肯定的是A股确实是高估了。但泡沫出现不意味着价格的快速回落。任何一个冷静的投资者都能够看出当前股市和楼市的泡沫。现在来看，一些场外人明白人基本认为A股存在严重的泡沫，如格林斯潘、李嘉诚、许小年、樊纲、巴菲特等，他们的行为和言辞都确凿地表明了A股泡沫的存在，只是在泡沫程度的表述上各有不同。而且，因为他们理性，在泡沫出现的早期就发出预警，而股市继续走高，让人们早已厌倦和放松警惕，反而发出有泡沫的啤酒更加可口的感叹。
今天，中国的资产都处于被高估的状态之中，在我们看来被低估的H股市场事实上在某种程度上也已经被高估，那些憧憬H股市场迅速和A股接轨的投资者，可能正处于一个美好的幻觉中。因为香港是一个开放的国际性市场，因为香港市场充满了做空机制，如果港股的水位高了，外资投资者可能转投别处。
或许未来一段时间，香港市场将分享回归后的流动性过剩热潮中，香港股市未来一段时间在中资机构的主导下将持续火爆，但是，随着外资机构的逢高离场，最后，香港市场剩下来站岗的可能还是中资机构和港股直通车放行后的中小投资者。香港市场最终将加速与中国内地资本市场的融合，这或许是港股上周高价增持港交所的一个战略意图。
在我们还在争论A股是否存在泡沫并憧憬更高的点位的时候，当我们看好港股直通车和加大QDII投资力度的时候，或许，现在应该是我们关心外资大户动向的时候了。在这场外资的"敦克尔克大撤退"和中资的"诺曼底登陆"一起上演的精彩时刻，折射出的是中国"泡沫经济"下资本流动性过剩的真实写照。
Saturday, September 22, 2007
热钱流入港股仍然强势！
港股高见25761.19点后，反复向下，半日波幅达206.65点，恒生曾低见25554.54点，恒生指数上午收报25637.95点，跌63.18点，半日成交额达768.2亿元，但个别股份表现强劲，港交所(0388)成为第四只破200元的股份，金矿股及航空股继续造好。市场人士料，因热钱流入港股仍然强势，但恒指短期阻力在26000点。
中移动(0941)跌1.24%，报111.3元，汇丰控股(0005)无起跌，报141.4元，港交所终于上破200元，曾高见201.2元，为市场上第四只逾200元股份，收报201元，升2.71%，成交达11.5亿元。
即月期指报25645点，跌23点，高水7点，半日成交合约37393张。
辉立资产管理策略师陈煜强认为，大市受热钱推动，加上减息效应仍在，恒指虽然略为回落，但港股表现仍然强劲，成交额仍然维持高位，短期阻力于26000点，下周即月期指结算，故料市况较为波动。
国际油价续创新高，航空股表现反复(见表一)，见高位后回顺，唯国泰航空(0293)追落后，曾高见23.05元，收报22.7元，升10.73%，成交6.41亿元。国企指数报15580.68点，升28.45点或0.18%，金价上升金矿股明显造好资(见表二)。
国企指数企稳，陈煜强料市场资金多向北望，故国企股仍然呈强，而金属价格上升续续带动资源股，而航空股则受惠炒于合并概念。
中移动(0941)跌1.24%，报111.3元，汇丰控股(0005)无起跌，报141.4元，港交所终于上破200元，曾高见201.2元，为市场上第四只逾200元股份，收报201元，升2.71%，成交达11.5亿元。
即月期指报25645点，跌23点，高水7点，半日成交合约37393张。
辉立资产管理策略师陈煜强认为，大市受热钱推动，加上减息效应仍在，恒指虽然略为回落，但港股表现仍然强劲，成交额仍然维持高位，短期阻力于26000点，下周即月期指结算，故料市况较为波动。
国际油价续创新高，航空股表现反复(见表一)，见高位后回顺，唯国泰航空(0293)追落后，曾高见23.05元，收报22.7元，升10.73%，成交6.41亿元。国企指数报15580.68点，升28.45点或0.18%，金价上升金矿股明显造好资(见表二)。
国企指数企稳，陈煜强料市场资金多向北望，故国企股仍然呈强，而金属价格上升续续带动资源股，而航空股则受惠炒于合并概念。
市场憧憬节前后有好消息！大户看似得势在手
美国减息令外围市场持续走高，而港股直通车有望被激活的消息再度激发了市场的做多热情，大市继续寻求高点，国企股更是再次获得做多资金的追捧，恒生指数与国企指数双双创下历史新高。恒生指数早盘高开83.67点，随后震荡走高，盘中高见25773.60点，创历史新高，收市报25701.13点，涨146.49点，涨幅0.57%；大市成交持续活跃，共成交1189.09亿港元，但成交量较前日有明显收窄；国企指数高开42.45点，盘中高见15586.28点，亦创历史新高，收市报15552.23点，涨296.74点，涨幅1.95%。
大市虽仍续寻高位，但从形势上看，爬升动力与步伐确有放慢之感，可能急升过后需要稍作整固及消化。另外，还有一点颇感奇怪，除地产股以外，其它板块身处高台而没有太明显回吐，筹码似乎已被强者纳入手中，或是大户又有某种部署。
就大盘而言，恒指在过去的七个交易日内五次刷新历史纪录，引发市场近期将整固的预期。丰盛金融资产管理董事黄国英表示，市场走势有些过火，牛市氛围依然存在，但短期港股将会有所调整，美股似乎上行空间不大，这亦会影响到亚洲市场。
敦沛金融研究部分析师郭家耀认为，市场再度转炒A、H股差价较大的股份，反映市场憧憬国庆后"港股直通车"将开车，加上美国减息周期刚开始，预计大市可进一步攀升，建议投资者在市旺时不要妄自估顶，反手为沽。
下周四为期指结算，周三为中秋节补假日，正好是'月有阴晴圆缺'，若在急升1000点之下再追入，买认购及大手买入正股，风险实在太大，现时不宜轻言入市。虽然恒指即市低位有支持，但25000至24000料再受考验。高追者宜走短线，见好即收为佳。即使新股炒上，但大市已不一定有力再跟矣。
美股方面略为偏软，道指跌48点报13766，纳指亦软12点收2654。外围市况偏软，日股向淡，但跌幅有限，或有助近日亢奋的股市降温。市场逐步消化减息带来的影响，但同时憧憬国庆前后或有好消息出台，尤其是QDII等"北水南调"措施，更备受关注，故昨天不少中资股再度发力，而H股较A股呈大折让的股份，及具回归A股概念股亦不乏捧场客，成为资金新一轮炒作的焦点。。
大市虽仍续寻高位，但从形势上看，爬升动力与步伐确有放慢之感，可能急升过后需要稍作整固及消化。另外，还有一点颇感奇怪，除地产股以外，其它板块身处高台而没有太明显回吐，筹码似乎已被强者纳入手中，或是大户又有某种部署。
就大盘而言，恒指在过去的七个交易日内五次刷新历史纪录，引发市场近期将整固的预期。丰盛金融资产管理董事黄国英表示，市场走势有些过火，牛市氛围依然存在，但短期港股将会有所调整，美股似乎上行空间不大，这亦会影响到亚洲市场。
敦沛金融研究部分析师郭家耀认为，市场再度转炒A、H股差价较大的股份，反映市场憧憬国庆后"港股直通车"将开车，加上美国减息周期刚开始，预计大市可进一步攀升，建议投资者在市旺时不要妄自估顶，反手为沽。
下周四为期指结算，周三为中秋节补假日，正好是'月有阴晴圆缺'，若在急升1000点之下再追入，买认购及大手买入正股，风险实在太大，现时不宜轻言入市。虽然恒指即市低位有支持，但25000至24000料再受考验。高追者宜走短线，见好即收为佳。即使新股炒上，但大市已不一定有力再跟矣。
美股方面略为偏软，道指跌48点报13766，纳指亦软12点收2654。外围市况偏软，日股向淡，但跌幅有限，或有助近日亢奋的股市降温。市场逐步消化减息带来的影响，但同时憧憬国庆前后或有好消息出台，尤其是QDII等"北水南调"措施，更备受关注，故昨天不少中资股再度发力，而H股较A股呈大折让的股份，及具回归A股概念股亦不乏捧场客，成为资金新一轮炒作的焦点。。
Friday, September 21, 2007
你所不知道的香港股市(南方周末 巴曙松)
开放投资者进入香港市场应该以机构投资者为主体，我不赞成让中小投资者做开路先锋，他们没有那么多的时间和精力对上市公司做调研，而香港市场恰恰是个高度强调风险自负的市场
8月20日，国家外汇管理局公布了"开放境内个人直接投资境外证券市场试点方案"，在中国资本市场即将对国际市场以更大幅度打开大门的前夜，中国的投资者多了一种投资可能，那就是国内的个人投资者，可以直接投资香港，并且透过香港投资更为广阔的国际市场。
A股市场和港股市场的联系从此将更加紧密。在投资者的投资组合里，现在可能同时会有17块钱的中石化，也有8块钱的中石化；既有十几块钱的仪征化纤，也有3块多钱的仪征化纤。我们的金融机构也将由此获得两地联通的机会。证券公司、基金公司可能会更多地研究两个市场的股票，证券公司的QDII方案正在推进中，基金公司的QDII方案也正在如火如荼的申报中。南方基金管理公司的QDII作为第一单试点，其受追捧程度已经超乎市场预期。
从香港方面来说，反应也是超出预期的。
"8・20公告"的当天，港股本来下跌了约1200点，但当天下午这个消息一出来后，大盘立刻扳回来1000点，第二天又继续上涨1200点，随后接连上涨4天。香港恒指从最低的19400多点，一直上升到接近24000点的高度。在面临美国的次按风波带来的金融危机的担忧中，香港资本市场的这种表现显得难能可贵。
眼下，有关方面正在研究和完善试点方案的实施细则，这正好给投资者一个熟悉香港市场的机会，因为投资者将面临一个完全不同的市场，这个市场有不同的游戏规则。中国A股市场的投资者对"股市有风险，投资须谨慎"的风险提示都已经耳熟能详，但是当投资者从内地转战香港时，这个风险会更大。而作为中介平台的金融机构，在风险揭示方面还做得很不够。
香港市场的历史和概况
香港最早期的证券交易记录可追溯到1866年。1891年香港经纪协会成立，香港开始有正式的股票市场，该协会1914年更名为"香港证券交易所"。至1972年，香港有4家股票交易所正式运作。1980年，4家交易所合并，成立香港联合交易所有限公司，香港联合交易所于1986年4月2日正式开业。
自1986年起，香港证券市场经历了一系列重要发展。1987年的股灾暴露了香港股市的不少弊端，结果是，两年后，即1989年香港证券及期货事务监察委员会成立，成为香港证券市场惟一的法定监管机构。
2000年3月，香港联交所及香港证券结算公司、香港期货交易所合并成为香港交易所。香港交易所于2000年6月在联交所上市，成为一家上市公司。
香港市场分为主板和创业板。创业板市场于1999年第四季推出。创业板市场对上市公司没有行业类别及公司规模的限制，且不设盈利要求。在创业板上市的公司也不须像主板市场的上市公司那样必须具备三年业务记录，只须显示公司有两年的活跃记录，因此不少具有发展潜力但发展历史较短的公司会通过创业板申请上市交易。
关注过香港股市的股民应该知道，香港股市开盘跳空高开或跳空低开情况很多，裂口出现的次数要明显比A股市场多。原因主要是美国股市对港股影响巨大。道琼斯指数涨了，香港的股市很少不涨。但是现在发生了一点变化，就是内地对香港市场的影响在增大，有些时候道琼斯指数跌了，港股可能还会涨，原因就在于美国因素和中国因素都在香港市场发挥重要作用，而中国因素起的作用又在逐渐加大。
可以预计，随着中国因素的加入，香港市场将更加成熟，更为多元化。
(作者为国务院发展研究中心研究员)
■资料
蓝筹股、红筹股和国企股
大家经常说起蓝筹股、红筹股和国企股。在香港，蓝筹股特指恒生指数成份股。恒生指数原有33只成份股，并且多年未变。近年来恒指服务公司接纳H股进入恒生指数，恒生指数成份股的数目随着H股的纳入而增加，目前已有39只，非H股的恒指成份股数目保持在33只。
红筹股泛指由中资企业直接控制，或35％股份由中资企业控制的公司。
国企股又称"H股"，是指在中国内地注册成立并由内地政府机构或个人控制的公司。香港股市中又有"国企H股"的说法，概念等同于H股。其中"国企"指"中国企业"，即在中国内地注册成立的企业，并非是"国有企业"的概念。中国企业的交易量、市值在香港市场上超过50％，已经成为国际投资者进入中国市场投资的一个重要平台。
红筹股与国企股的差别在于，前者在海外注册，后者则在内地注册。
8月20日，国家外汇管理局公布了"开放境内个人直接投资境外证券市场试点方案"，在中国资本市场即将对国际市场以更大幅度打开大门的前夜，中国的投资者多了一种投资可能，那就是国内的个人投资者，可以直接投资香港，并且透过香港投资更为广阔的国际市场。
A股市场和港股市场的联系从此将更加紧密。在投资者的投资组合里，现在可能同时会有17块钱的中石化，也有8块钱的中石化；既有十几块钱的仪征化纤，也有3块多钱的仪征化纤。我们的金融机构也将由此获得两地联通的机会。证券公司、基金公司可能会更多地研究两个市场的股票，证券公司的QDII方案正在推进中，基金公司的QDII方案也正在如火如荼的申报中。南方基金管理公司的QDII作为第一单试点，其受追捧程度已经超乎市场预期。
从香港方面来说，反应也是超出预期的。
"8・20公告"的当天，港股本来下跌了约1200点，但当天下午这个消息一出来后，大盘立刻扳回来1000点，第二天又继续上涨1200点，随后接连上涨4天。香港恒指从最低的19400多点，一直上升到接近24000点的高度。在面临美国的次按风波带来的金融危机的担忧中，香港资本市场的这种表现显得难能可贵。
眼下，有关方面正在研究和完善试点方案的实施细则，这正好给投资者一个熟悉香港市场的机会，因为投资者将面临一个完全不同的市场，这个市场有不同的游戏规则。中国A股市场的投资者对"股市有风险，投资须谨慎"的风险提示都已经耳熟能详，但是当投资者从内地转战香港时，这个风险会更大。而作为中介平台的金融机构，在风险揭示方面还做得很不够。
香港市场的历史和概况
香港最早期的证券交易记录可追溯到1866年。1891年香港经纪协会成立，香港开始有正式的股票市场，该协会1914年更名为"香港证券交易所"。至1972年，香港有4家股票交易所正式运作。1980年，4家交易所合并，成立香港联合交易所有限公司，香港联合交易所于1986年4月2日正式开业。
自1986年起，香港证券市场经历了一系列重要发展。1987年的股灾暴露了香港股市的不少弊端，结果是，两年后，即1989年香港证券及期货事务监察委员会成立，成为香港证券市场惟一的法定监管机构。
2000年3月，香港联交所及香港证券结算公司、香港期货交易所合并成为香港交易所。香港交易所于2000年6月在联交所上市，成为一家上市公司。
香港市场分为主板和创业板。创业板市场于1999年第四季推出。创业板市场对上市公司没有行业类别及公司规模的限制，且不设盈利要求。在创业板上市的公司也不须像主板市场的上市公司那样必须具备三年业务记录，只须显示公司有两年的活跃记录，因此不少具有发展潜力但发展历史较短的公司会通过创业板申请上市交易。
关注过香港股市的股民应该知道，香港股市开盘跳空高开或跳空低开情况很多，裂口出现的次数要明显比A股市场多。原因主要是美国股市对港股影响巨大。道琼斯指数涨了，香港的股市很少不涨。但是现在发生了一点变化，就是内地对香港市场的影响在增大，有些时候道琼斯指数跌了，港股可能还会涨，原因就在于美国因素和中国因素都在香港市场发挥重要作用，而中国因素起的作用又在逐渐加大。
可以预计，随着中国因素的加入，香港市场将更加成熟，更为多元化。
(作者为国务院发展研究中心研究员)
■资料
蓝筹股、红筹股和国企股
大家经常说起蓝筹股、红筹股和国企股。在香港，蓝筹股特指恒生指数成份股。恒生指数原有33只成份股，并且多年未变。近年来恒指服务公司接纳H股进入恒生指数，恒生指数成份股的数目随着H股的纳入而增加，目前已有39只，非H股的恒指成份股数目保持在33只。
红筹股泛指由中资企业直接控制，或35％股份由中资企业控制的公司。
国企股又称"H股"，是指在中国内地注册成立并由内地政府机构或个人控制的公司。香港股市中又有"国企H股"的说法，概念等同于H股。其中"国企"指"中国企业"，即在中国内地注册成立的企业，并非是"国有企业"的概念。中国企业的交易量、市值在香港市场上超过50％，已经成为国际投资者进入中国市场投资的一个重要平台。
红筹股与国企股的差别在于，前者在海外注册，后者则在内地注册。
【大行言论】大行最新投资建议一览(2007/09/21 16:12 )
财华社香港新闻中心。
证券行名称/股份名称/股票代号/新目标价(旧)/新投资评级(旧)/盈利预测。
9月21日。
瑞信/平安保险(2318-HK)/目标价70.7元/逊于大市(中性)/--。
瑞信/中石油(0857-HK)/目标价9.87元/中性/--。
瑞信/玖龙纸业(2689-HK)/目标价17.8元/减持/08及09年盈利预测下调1%。
瑞银/中银香港(2388-HK)/目标价21元/买入(中性)/--。
里昂/美联集团(1200-HK)/目标价8.35元/买入/--。
美林/富士康(2038-HK)/--/中性(沽售)/调低07年度盈利预测7-8%。
美林/中海化学(3983-HK)/目标价5.5元(4.8元)/买入/--。
美林/嘉里建设(0683-HK)/--/沽售/--。
摩通/中电信(0728-HK)/目标价4元/中性/--。
*代表初次给予目标价或评级。
证券行名称/股份名称/股票代号/新目标价(旧)/新投资评级(旧)/盈利预测。
9月21日。
瑞信/平安保险(2318-HK)/目标价70.7元/逊于大市(中性)/--。
瑞信/中石油(0857-HK)/目标价9.87元/中性/--。
瑞信/玖龙纸业(2689-HK)/目标价17.8元/减持/08及09年盈利预测下调1%。
瑞银/中银香港(2388-HK)/目标价21元/买入(中性)/--。
里昂/美联集团(1200-HK)/目标价8.35元/买入/--。
美林/富士康(2038-HK)/--/中性(沽售)/调低07年度盈利预测7-8%。
美林/中海化学(3983-HK)/目标价5.5元(4.8元)/买入/--。
美林/嘉里建设(0683-HK)/--/沽售/--。
摩通/中电信(0728-HK)/目标价4元/中性/--。
*代表初次给予目标价或评级。
X记控股（２）陆羽仁
联储局局长伯南克大力减息救市，揸往成手股、成手楼的美国人拍手赞好之后，慢慢就会发觉好大镬，因为往后美元转弱，跟住通胀又来，美国随时会出现一个停滞胀涨的衰退局面。
美元兑主要货币都下跌，欧元升穿１．４大关，黄金抽升，最新报７３４美元，同样升穿了７３０这个主要关口，美股道指收市微跌跌４８点，港股仲有购买力，不过而家唔调整，小心下周结算前回吐。
我们面对这种世界金融剧变的格局，好易无所适从。我叫大家当自己系一间公司，再定投资策略，但最基本的策略，唔系要估�市况走势，而系你�间「 X记控投有限公司」究竟系属于蓝筹还是二、三线，要稳阵，还是要博命呢？
大家以为买股最怕睇错市，陆羽仁就话投资策略错配更大镬，乜�叫做错配，就是你以为自己系「投资的我」，但实际上却天天做「投机的我」之事，就叫做错配，错配加上睇错市，就可以把你送上绝路；睇错市但无错配，唔会死得去。
举一个例，你话你自己系投资者，唔想投机，但你走去买港交所的窝轮，窝轮是衍生工具，是杠杆很大的产品，买窝轮实际是投机行为，再夸张点讲，你本来无钱，见个市�好，见李四叔话大市长升长有，会见三万点，心谂市旺港交所实掂，之前无入市，而家好后悔，自己又无乜钱，不如用信用咭透支，��钱去买港交所窝轮啦。经过借钱、买轮两部曲，投机味重到唔重，但好多人还会称之为「投资」。
投资揸长线，投机快来快去，投资平价买股计�数可以唔止蚀，投机一定要止蚀，你用投资心态去买港交所窝轮，谂住长揸，以为政府会不断增持，或者一跌就会入市，�就死得啦。港交所升到３００元都唔奇，但跌番落１００元楼下亦有机会，买认购轮后，若正股低过行使价，一到期就变废纸，渣都无，若果你借钱买轮，就会欠下周身债，呢种叫做输上身。你可能唔会借十几万过大海入赌场，但可以借十几万去炒轮，其实又有什么分别呢？
所以首先要搞正自己的心态，谂清楚自己想做乜，自己问公司想慢慢做大，还是想一夜扩张，想慢慢做大的公司，坏处是慢，有时睇住人一朝发达，好唔开心，但好处是风险较细。一夜扩张的公司，坏处是风险高，１元博２元，２元博４元，一直博下去，博到会发达，也可能一铺打回原型。好像占士甸和人斗揸跑车冲向悬崖，距离崖边最近者胜，既考技术、胆量，亦考EQ，谁可以在高峰时离场，万中无一。李四叔在２３０００点时睇２５０００点，到２５０００点时睇３００００点，若果有幸到３００００点，渠又可以睇３５０００点，一站比一站风光好，问题是谁可以在爆煲前落车呢？
人有好多个面，可以是正职打工做乖仔乖女，同时可以兼职投资，甚至兼职炒作，公司也可以有好多种业务，可以系搞实业公司，可以系投资公司，也可以系投机公司，当然可以几种事情一齐做，但都会有一个主要方向，到底你间公司，系投资公司还是投机公司呢？
千万不要以为陆羽仁抗拒投机，我只系抗拒唔职投机的人去投机，又或者抗拒唔知自己投机的人去投机。我什至有少少喜欢投机，钟意做生意的人，往往要冒风险，看到机会，�身一博，以小博大，好多时都和投机类似。
上次讲到后生仔最主要的投资是投资自己的事业，惹起部份以投机为事业的网友反弹。这里不妨讲讲以投机为事业的考虑。当你自愿或被逼要全职炒股时，自自然然会成为投机者，因为一般人无�大本金可以全职投资，靠几个巴仙回报就可以养活自己，你等如被逼上梁山，天天要炒。当投机成为一种事业，一盘生意，又会还原基本步，要谂点样可以做到这盘生意经常赚钱，甚至稳定赚钱。
投机变成事业后，第一步追求的目标，做到输少赢多，从而稳定赚钱，个个月埋单计数，都有正盈余，否则你三更穷五更富，连输几个月，好快就顶唔顺要执笠，即系唔可以再靠炒作为职业。
有些外资大行，会在行内吸纳炒作人员，例如发现本土证券行有出色经纪，就问渠地想唔想转做全职炒作者，愿意转行者，大行会打本俾那些人去炒，初期几百万，无人工，有得赚分成，做得好就会不断加本钱，大行唔会理那些人用什么方法炒，总之赚钱就得啦；唔好以为这种职业好正，虽然有人打本俾你去赌，这是严厉的淘�赛，炒得唔好，三两个月就出局，留得低的人都有一套炒作心法，经得起时间考验。大行就�养住一班专业炒家，这批人又和大行自己的公司炒作盘分开运作。
所以你想全职炒股，甚至兼职炒股，要先�到一套方法，这套方法还要经得起时间和不同市况的考验，而家市旺，你敢盲目做好，多数得，但遇上大跌市又如何？市淡时又如何？若股市大跌后，可能静一两年，成交少，股价唔郁，你要谂到方法�食。全职炒作者会「发明」很多方法，有人追成交，做了电脑软件，一见股票成交暴升就追入；有人炒业绩，找经常公布好业绩的公司，在公布前一个星期入，若升了在公布前一天就沽清；有人专炒期权，市旺做揸家，市淡做沽家。
总之「X记投机控股公司」的炒作方法可以多种多样，并无成法，但问题只有一个，你的方法赚唔赚到钱，要长期稳定有钱赚，唔系今日赚，听日蚀。你细心一想，就知道做投资者在平价时买入好股长揸，比做投机者容易得多，唔怕得罪讲句，如果无方法就去投机，以后生仔炒炒吓的心态去全职投机，放长双眼睇�地三几年，真系死十个当五双o架咋。反过来说，如果能生存下来，稳定赚番三几万银一个月，已是百中选一的强者了。
美元兑主要货币都下跌，欧元升穿１．４大关，黄金抽升，最新报７３４美元，同样升穿了７３０这个主要关口，美股道指收市微跌跌４８点，港股仲有购买力，不过而家唔调整，小心下周结算前回吐。
我们面对这种世界金融剧变的格局，好易无所适从。我叫大家当自己系一间公司，再定投资策略，但最基本的策略，唔系要估�市况走势，而系你�间「 X记控投有限公司」究竟系属于蓝筹还是二、三线，要稳阵，还是要博命呢？
大家以为买股最怕睇错市，陆羽仁就话投资策略错配更大镬，乜�叫做错配，就是你以为自己系「投资的我」，但实际上却天天做「投机的我」之事，就叫做错配，错配加上睇错市，就可以把你送上绝路；睇错市但无错配，唔会死得去。
举一个例，你话你自己系投资者，唔想投机，但你走去买港交所的窝轮，窝轮是衍生工具，是杠杆很大的产品，买窝轮实际是投机行为，再夸张点讲，你本来无钱，见个市�好，见李四叔话大市长升长有，会见三万点，心谂市旺港交所实掂，之前无入市，而家好后悔，自己又无乜钱，不如用信用咭透支，��钱去买港交所窝轮啦。经过借钱、买轮两部曲，投机味重到唔重，但好多人还会称之为「投资」。
投资揸长线，投机快来快去，投资平价买股计�数可以唔止蚀，投机一定要止蚀，你用投资心态去买港交所窝轮，谂住长揸，以为政府会不断增持，或者一跌就会入市，�就死得啦。港交所升到３００元都唔奇，但跌番落１００元楼下亦有机会，买认购轮后，若正股低过行使价，一到期就变废纸，渣都无，若果你借钱买轮，就会欠下周身债，呢种叫做输上身。你可能唔会借十几万过大海入赌场，但可以借十几万去炒轮，其实又有什么分别呢？
所以首先要搞正自己的心态，谂清楚自己想做乜，自己问公司想慢慢做大，还是想一夜扩张，想慢慢做大的公司，坏处是慢，有时睇住人一朝发达，好唔开心，但好处是风险较细。一夜扩张的公司，坏处是风险高，１元博２元，２元博４元，一直博下去，博到会发达，也可能一铺打回原型。好像占士甸和人斗揸跑车冲向悬崖，距离崖边最近者胜，既考技术、胆量，亦考EQ，谁可以在高峰时离场，万中无一。李四叔在２３０００点时睇２５０００点，到２５０００点时睇３００００点，若果有幸到３００００点，渠又可以睇３５０００点，一站比一站风光好，问题是谁可以在爆煲前落车呢？
人有好多个面，可以是正职打工做乖仔乖女，同时可以兼职投资，甚至兼职炒作，公司也可以有好多种业务，可以系搞实业公司，可以系投资公司，也可以系投机公司，当然可以几种事情一齐做，但都会有一个主要方向，到底你间公司，系投资公司还是投机公司呢？
千万不要以为陆羽仁抗拒投机，我只系抗拒唔职投机的人去投机，又或者抗拒唔知自己投机的人去投机。我什至有少少喜欢投机，钟意做生意的人，往往要冒风险，看到机会，�身一博，以小博大，好多时都和投机类似。
上次讲到后生仔最主要的投资是投资自己的事业，惹起部份以投机为事业的网友反弹。这里不妨讲讲以投机为事业的考虑。当你自愿或被逼要全职炒股时，自自然然会成为投机者，因为一般人无�大本金可以全职投资，靠几个巴仙回报就可以养活自己，你等如被逼上梁山，天天要炒。当投机成为一种事业，一盘生意，又会还原基本步，要谂点样可以做到这盘生意经常赚钱，甚至稳定赚钱。
投机变成事业后，第一步追求的目标，做到输少赢多，从而稳定赚钱，个个月埋单计数，都有正盈余，否则你三更穷五更富，连输几个月，好快就顶唔顺要执笠，即系唔可以再靠炒作为职业。
有些外资大行，会在行内吸纳炒作人员，例如发现本土证券行有出色经纪，就问渠地想唔想转做全职炒作者，愿意转行者，大行会打本俾那些人去炒，初期几百万，无人工，有得赚分成，做得好就会不断加本钱，大行唔会理那些人用什么方法炒，总之赚钱就得啦；唔好以为这种职业好正，虽然有人打本俾你去赌，这是严厉的淘�赛，炒得唔好，三两个月就出局，留得低的人都有一套炒作心法，经得起时间考验。大行就�养住一班专业炒家，这批人又和大行自己的公司炒作盘分开运作。
所以你想全职炒股，甚至兼职炒股，要先�到一套方法，这套方法还要经得起时间和不同市况的考验，而家市旺，你敢盲目做好，多数得，但遇上大跌市又如何？市淡时又如何？若股市大跌后，可能静一两年，成交少，股价唔郁，你要谂到方法�食。全职炒作者会「发明」很多方法，有人追成交，做了电脑软件，一见股票成交暴升就追入；有人炒业绩，找经常公布好业绩的公司，在公布前一个星期入，若升了在公布前一天就沽清；有人专炒期权，市旺做揸家，市淡做沽家。
总之「X记投机控股公司」的炒作方法可以多种多样，并无成法，但问题只有一个，你的方法赚唔赚到钱，要长期稳定有钱赚，唔系今日赚，听日蚀。你细心一想，就知道做投资者在平价时买入好股长揸，比做投机者容易得多，唔怕得罪讲句，如果无方法就去投机，以后生仔炒炒吓的心态去全职投机，放长双眼睇�地三几年，真系死十个当五双o架咋。反过来说，如果能生存下来，稳定赚番三几万银一个月，已是百中选一的强者了。
美元俱乐部或少一员
望着恒指不断破位，手上无货的朋友恨得牙痒痒，错失先机的心情可以理解，但以为24,000点已见顶，不敢入市，怎知现在大踏步走向26,000点，相距只有299点，奈何见顶阴影浮现，入市就更加怕怕，惊高位接货后，惨变应市「大闸蟹」，大家的情绪相信都是忐忑不安。
这时候，恒基地产(012)主席李兆基话睇28,000点，赌王何鸿�预测见30,000点，反映他们对后市看好，而且比专业分析员的预测不相伯仲，至于如何计算，与及背后有否军师教路就不得而知，但已叫人陷于矛盾之中，究竟应否跟随呢？
近期传媒访问那些散户，多是且战且退，有钱赚即沽货，即走超短线也，但大家天天上班，怎可荒废宝贵的工作去睇市。不过，�中怡一直建议投资增值才是理财之道，否则放在红簿仔户口，利息收入难应付日后所需，而投资前，应先要知道自己的实力，才可享受投资的乐趣，并非纯粹听大户讲的就去做。
就像美国减息，全球银行也不一定要死跟，毕竟个别地区有其独特情况，且看台湾刚公布第13次加息，因为物价居高不下，第二季资金外流严重，国际原油屡创新高，均对台湾的通胀构成压力，加上台湾与其他地区的利息差距还是不小，故决定加息0.125厘，拉近与其他外币的息差，希望资金回流，摆明同美国对着干。至于美国好朋友沙特阿拉伯(Saudi Arabia)竟也拒绝跟随减息，惹起这个中东国家将脱离「美元挂钩俱乐部」的忧虑，担心美元作为国际货币的中流砥柱地位受损，届时属于俱乐部会员之一的港元，兑其他货币岂不也遭殃？
原来沙特阿拉伯也有苦衷，因为外资不断流入，减息只会进一步放宽银根，而与美元挂钩，由于汇价下跌，入口产品价格自然向上，故已令通胀上升4%，所以这种金融政策对该国经济构成负累。
不要小看这个石油王国的举动，因为他们最支持美国，坐拥的资金属天文数字，估计区内管理的资金达3.5万亿美元(约27.3万亿港元)，虽然不知道当中有多少属美元资产，倘一旦与美元脱钩，沙特阿拉伯就可以调拨部分资源，投向其他货币，而较早前中东两个国家科威特和叙利亚，已把其货币与美元脱钩。面对这个场面，可见美元不再吃香，如果其他美元挂钩俱乐部成员纷纷跟随，美元危矣。
其实，维持强美元政策一向是布殊总统的财政大臣保尔森挂在咀边的口号，奈何今日连美元债券也乏人问津，像7月数据显示，买入债券总值由790亿美元(约6,162亿港元)大降至190亿美元(约1 ,482亿港元)。一个月数字虽然难以论英雄，但对美国政政来说，恐怕警号确实已响起，加上今次联储局主席伯南克以快狠准的方式大减半厘息，反映其他高息货币更具吸引力，资金只会向回报高的地方走，而美国目前唯一保命的就是股市，让资金觉得仍有增值空间，但如果股市调整较多，后市会否变惊栗战场？
至于港元与美元挂钩的汇率政策届时可能又再受考验。虽然港元跟美元贬值，无疑可吸引外来资金流入，如购买房地产和股票等，兼且游客使钱的感觉也开心得多，但入口价格增加续带动通胀向上，市民生活质素受影响。
你估在负利率环环下，人人都可以用买股票买楼去保值的吗？而且两种投资产品价格上升周期一旦结束，后果有多严重呢？
(9月21日刊于《am730》)
这时候，恒基地产(012)主席李兆基话睇28,000点，赌王何鸿�预测见30,000点，反映他们对后市看好，而且比专业分析员的预测不相伯仲，至于如何计算，与及背后有否军师教路就不得而知，但已叫人陷于矛盾之中，究竟应否跟随呢？
近期传媒访问那些散户，多是且战且退，有钱赚即沽货，即走超短线也，但大家天天上班，怎可荒废宝贵的工作去睇市。不过，�中怡一直建议投资增值才是理财之道，否则放在红簿仔户口，利息收入难应付日后所需，而投资前，应先要知道自己的实力，才可享受投资的乐趣，并非纯粹听大户讲的就去做。
就像美国减息，全球银行也不一定要死跟，毕竟个别地区有其独特情况，且看台湾刚公布第13次加息，因为物价居高不下，第二季资金外流严重，国际原油屡创新高，均对台湾的通胀构成压力，加上台湾与其他地区的利息差距还是不小，故决定加息0.125厘，拉近与其他外币的息差，希望资金回流，摆明同美国对着干。至于美国好朋友沙特阿拉伯(Saudi Arabia)竟也拒绝跟随减息，惹起这个中东国家将脱离「美元挂钩俱乐部」的忧虑，担心美元作为国际货币的中流砥柱地位受损，届时属于俱乐部会员之一的港元，兑其他货币岂不也遭殃？
原来沙特阿拉伯也有苦衷，因为外资不断流入，减息只会进一步放宽银根，而与美元挂钩，由于汇价下跌，入口产品价格自然向上，故已令通胀上升4%，所以这种金融政策对该国经济构成负累。
不要小看这个石油王国的举动，因为他们最支持美国，坐拥的资金属天文数字，估计区内管理的资金达3.5万亿美元(约27.3万亿港元)，虽然不知道当中有多少属美元资产，倘一旦与美元脱钩，沙特阿拉伯就可以调拨部分资源，投向其他货币，而较早前中东两个国家科威特和叙利亚，已把其货币与美元脱钩。面对这个场面，可见美元不再吃香，如果其他美元挂钩俱乐部成员纷纷跟随，美元危矣。
其实，维持强美元政策一向是布殊总统的财政大臣保尔森挂在咀边的口号，奈何今日连美元债券也乏人问津，像7月数据显示，买入债券总值由790亿美元(约6,162亿港元)大降至190亿美元(约1 ,482亿港元)。一个月数字虽然难以论英雄，但对美国政政来说，恐怕警号确实已响起，加上今次联储局主席伯南克以快狠准的方式大减半厘息，反映其他高息货币更具吸引力，资金只会向回报高的地方走，而美国目前唯一保命的就是股市，让资金觉得仍有增值空间，但如果股市调整较多，后市会否变惊栗战场？
至于港元与美元挂钩的汇率政策届时可能又再受考验。虽然港元跟美元贬值，无疑可吸引外来资金流入，如购买房地产和股票等，兼且游客使钱的感觉也开心得多，但入口价格增加续带动通胀向上，市民生活质素受影响。
你估在负利率环环下，人人都可以用买股票买楼去保值的吗？而且两种投资产品价格上升周期一旦结束，后果有多严重呢？
(9月21日刊于《am730》)
市场料中央国庆前不出招！港股实际进入蜜月期
美联储降息幅度超过市场预期，全球股市上扬，昨日港股市场出现井喷行情，近期一直在24000点附近徘徊的恒生指数，连破25000点与25500点关口；午后，汇丰银行、中银香港和恒生银行先后宣布降息25个基点，更加带动了港股市场的做多热情，恒指、国指齐创新高，大市成交创历史天量。恒生指数高开934.51点，盘中创25648点历史新高，收市报25554.64点，涨977.79点，涨幅高达3.98%，成交1387.35亿港元，创历史天量纪录；国企指数高开509.33点，冲破15000点关口，盘中高见15345.85点，亦创下历史新高，收报15255.49点，涨521.87点，大涨3.54%。
市场人士认为，港股后市若有成交配合升幅，后市有机会继续上升，当中又以资源股及本港地产股可被看高一线。
京华山一的分析师邓以旭表示，香港本地大型银行跟随美国减息，对股市的正面刺激作用非常大，地产股被大肆炒高，而减息本身对于股市来说亦是重大利好。
东骥基金总裁庞宝林也认为，美联储会继续降息，预计分别在10月、12月再减0.125。而香港将跟随美国降息，对国际资金更有吸引力，预计恒指今年底到28000点至30000,国企指数会到18000点。
富泰联席董事黄德几表示，虽然港股昨日急升近千点，看似位高势危，但目前美联储已作出减息动作，而市场也预期内地日前加息后，在十七大前不会再有宏观调控措施出台，港股进入"蜜月期"，现阶段仍继续看好后市表现。
卓域资产管理联席董事谭绍兴认为，港股昨日升幅如此巨大，主要原因是联储局减息超过0.25%，减幅高于预期，逼使日前的沽空盘要尽快平仓，这现象无论在日股或美股都有发生。但大市升至现水平，恒指今日可能会回吐，而回吐幅度就要视乎美股走势。
一中证券联席董事黄伟康指出，港股跟随外围急升，美国减息较预期多，显示美国经济存在根本性问题。不过，预料美股短期将维持现水平，但10月起美国将有一连串经济数据公布, 届时或有较大幅度波幅。
不过，资深股评人黎伟成亦指出，从美央行此番之大举减息及所发布声明中，可隐现美国的次按及楼市恶化所产生的衍生信贷、经济负面效应，实难掉以轻心。投资者在入市追货时须认真评估、分析好内与外的风险和应变能力为佳。
美股方面，市场憧憬减息有助企业盈利及经济增长，美股三类主要指数全线报捷，道指升76点报13815，纳指亦涨14点收2666。本地银行随美国减息，虽然普遍减幅只有25点子，但已确认美国及香港已步入减息的周期，对本地楼市有正面刺激，故地产股跃升亦不无道理。此外，市场预期在国庆前，中央暂不会再"出招"调控市场，亦有助支撑大市。
市场人士认为，港股后市若有成交配合升幅，后市有机会继续上升，当中又以资源股及本港地产股可被看高一线。
京华山一的分析师邓以旭表示，香港本地大型银行跟随美国减息，对股市的正面刺激作用非常大，地产股被大肆炒高，而减息本身对于股市来说亦是重大利好。
东骥基金总裁庞宝林也认为，美联储会继续降息，预计分别在10月、12月再减0.125。而香港将跟随美国降息，对国际资金更有吸引力，预计恒指今年底到28000点至30000,国企指数会到18000点。
富泰联席董事黄德几表示，虽然港股昨日急升近千点，看似位高势危，但目前美联储已作出减息动作，而市场也预期内地日前加息后，在十七大前不会再有宏观调控措施出台，港股进入"蜜月期"，现阶段仍继续看好后市表现。
卓域资产管理联席董事谭绍兴认为，港股昨日升幅如此巨大，主要原因是联储局减息超过0.25%，减幅高于预期，逼使日前的沽空盘要尽快平仓，这现象无论在日股或美股都有发生。但大市升至现水平，恒指今日可能会回吐，而回吐幅度就要视乎美股走势。
一中证券联席董事黄伟康指出，港股跟随外围急升，美国减息较预期多，显示美国经济存在根本性问题。不过，预料美股短期将维持现水平，但10月起美国将有一连串经济数据公布, 届时或有较大幅度波幅。
不过，资深股评人黎伟成亦指出，从美央行此番之大举减息及所发布声明中，可隐现美国的次按及楼市恶化所产生的衍生信贷、经济负面效应，实难掉以轻心。投资者在入市追货时须认真评估、分析好内与外的风险和应变能力为佳。
美股方面，市场憧憬减息有助企业盈利及经济增长，美股三类主要指数全线报捷，道指升76点报13815，纳指亦涨14点收2666。本地银行随美国减息，虽然普遍减幅只有25点子，但已确认美国及香港已步入减息的周期，对本地楼市有正面刺激，故地产股跃升亦不无道理。此外，市场预期在国庆前，中央暂不会再"出招"调控市场，亦有助支撑大市。
Thursday, September 20, 2007
Ben哥摆脱格老阴影(� 中怡)
美国联储局主席伯南克(Ben Bernanke)上任一年半后，终于摆脱前朝元老格林斯潘(Alan Greenspan)的阴影，能够真正独当一面，再次展示金融政策对市场影响的威力，令经济学者和分析员大跌眼镜。
这招「半厘神拳」出其不意，相信那些淡仓盘昨日尸横遍野，现货月期指在现货裂口高开逾935点后，淡友基本上已举手投降，惟有迫于斩仓，且见成交合约逾7.6万张就知战况之惨烈，而收市较现货高水仍133点，倘美股续造好，今日可能继续挟，想起已觉恐怖。
伯南克这招不但快，兼且「狠」，0.5厘的幅度如果分开两次减，虽然总减幅一样，威力就不够一次过大，兼且息口维持不变多时，一下子作大幅调整，市场要立即应变，警觉性就要提高，可见Ben哥做接班人并非浪得虚名，而股市跟随配合大升下，最低程度上，可以让那些因次按损手的金融大亨，有机会来个大翻身，次按债券价格又再值钱，业主续按的息率亦可获纾缓。
由于息率一向具有周期性的特色，即一旦开始减息，就不会只减两三次便收手。回想联储局在格老主政时代，为应付当时美国股市暴跌和科技投资骤减，即科网泡沫爆破所引发的经济衰退，美国联储局自2001年初开始，便连续12次减息，希望扭转局势，所以今次节目应该只是刚揭幕上演。�中怡亦已提过，减息的其中一个作用就是刺激借贷，希望增加投资以带动经济增长，如今一减就半厘，反映要「刺激」的力度相当大，多少有点隐藏杀机的味道，因为美国楼市问题严峻早已街知巷闻，之前财金官员救火动作不大，或许问题恶化，非出此招不可，如果属实，即大市其实是将坏消息(楼市下滑、断供上升)当好消息(减息)炒，忘记减息的真正原因，故此后市仍拖着一条大尾巴，小心「一拍两散」。
不过，全球股市陷入亢奋状态之中，港股当然懒理美国次按凶险，照升如仪，增幅更跑赢亚洲区其他对手，好友大户可开香槟，皆因大蓝筹全线向上，有赢无输。仔细一看，在3,111只成交股份中，的确有2,683只报升，但亦有757只股份下跌，并非全面造好，反映归边情况严重，起码细价股近期难获垂青。
在蓝筹股中，相信投资者最开心的，就是见到电讯盈科(008)股价单日升4.7%至5.08元，但究竟股价纯粹跟大市走，抑或是黄金富话，计划提出收购电盈资产建议刺激所致，就不得而知。从基本因素看，电盈现有业务难有增长故事可讲，息率亦不见吸引，难视为公用股，故倒不如寻找其他宝藏，相信更符合时间成本效益，无谓跟随那些消息团团转。
(9月20日刊于《am730》)
这招「半厘神拳」出其不意，相信那些淡仓盘昨日尸横遍野，现货月期指在现货裂口高开逾935点后，淡友基本上已举手投降，惟有迫于斩仓，且见成交合约逾7.6万张就知战况之惨烈，而收市较现货高水仍133点，倘美股续造好，今日可能继续挟，想起已觉恐怖。
伯南克这招不但快，兼且「狠」，0.5厘的幅度如果分开两次减，虽然总减幅一样，威力就不够一次过大，兼且息口维持不变多时，一下子作大幅调整，市场要立即应变，警觉性就要提高，可见Ben哥做接班人并非浪得虚名，而股市跟随配合大升下，最低程度上，可以让那些因次按损手的金融大亨，有机会来个大翻身，次按债券价格又再值钱，业主续按的息率亦可获纾缓。
由于息率一向具有周期性的特色，即一旦开始减息，就不会只减两三次便收手。回想联储局在格老主政时代，为应付当时美国股市暴跌和科技投资骤减，即科网泡沫爆破所引发的经济衰退，美国联储局自2001年初开始，便连续12次减息，希望扭转局势，所以今次节目应该只是刚揭幕上演。�中怡亦已提过，减息的其中一个作用就是刺激借贷，希望增加投资以带动经济增长，如今一减就半厘，反映要「刺激」的力度相当大，多少有点隐藏杀机的味道，因为美国楼市问题严峻早已街知巷闻，之前财金官员救火动作不大，或许问题恶化，非出此招不可，如果属实，即大市其实是将坏消息(楼市下滑、断供上升)当好消息(减息)炒，忘记减息的真正原因，故此后市仍拖着一条大尾巴，小心「一拍两散」。
不过，全球股市陷入亢奋状态之中，港股当然懒理美国次按凶险，照升如仪，增幅更跑赢亚洲区其他对手，好友大户可开香槟，皆因大蓝筹全线向上，有赢无输。仔细一看，在3,111只成交股份中，的确有2,683只报升，但亦有757只股份下跌，并非全面造好，反映归边情况严重，起码细价股近期难获垂青。
在蓝筹股中，相信投资者最开心的，就是见到电讯盈科(008)股价单日升4.7%至5.08元，但究竟股价纯粹跟大市走，抑或是黄金富话，计划提出收购电盈资产建议刺激所致，就不得而知。从基本因素看，电盈现有业务难有增长故事可讲，息率亦不见吸引，难视为公用股，故倒不如寻找其他宝藏，相信更符合时间成本效益，无谓跟随那些消息团团转。
(9月20日刊于《am730》)
Wednesday, September 19, 2007
埋住炸弹(陆羽仁)
美国股市在大减息后一日继续升，新屋销售数据不理想，影响地产股，但其他多种股份在未来可能仍会减息的预期下，再有进帐，结果道指升７６点，收１３８１５点，美股的状况相当怪，楼市和信贷市场危机极大，但股市却在联储局大放水下急升，冲向高位，道指有机会破一破１４０００点大关。
伯南克放水救大行的行为，终于得到证实，陆羽仁一直讲，美国几大投资银行为私募基金的杠杆收购包销了３２００亿美元的商业票据，在９月到期，如果信贷市场再唔掂，这些大行就自己啃，仲要大笔撇帐。
昨日大摩公布第三季业绩，持续经营业务利润跌７％至１４．７亿美元，每股１．３８美元（一年前是１．５美元，业绩倒退），比市场预计的每股盈利１．５５美元为低。大摩的首席财务官Colm Kelleher更表示，信贷市场的问题会持续一两季，令该行的定息产品交易收入减少，以及要为借贷撇帐９．４亿美元。 Kelleher话如今信贷市场仲衰过９８年对冲基金长期资本倒闭时的情况。
早一日公布业绩的雷曼已为借贷和按揭资产撇帐７亿美元。高盛将于一日后公布业绩，市传高盛每股盈利原本有５美元，问题是不知道它要为包销了的杠杆收购商业票据撇帐多少。
你谂吓，几间大行把业绩拖到伯南克减息之后才公布，伯南克大幅减息，多多钱都愿借，舒缓了信贷市场的紧张，这些大行还要作出７亿美元、９亿美元的撇帐，如果伯南克唔减息，恐怕撇帐额要大几倍，以大摩季度盈利１４．７亿美元计，假设要撇多１０几亿，随时要见红，你话大唔大镬？相信高盛的情况都唔好得好多了。
伯南克要救美资大行出火海，而且是唱高开低的格局，一路话唔做�，结果大力做，正如上次８月１８日第一次减贴现率前一日，出身自高盛的美国财长保尔森还出来讲，政府不会为企业亏损而行动，其后联储局却开特别会议减了贴现率。伯南克也讲过类似的话，说联储局不会因为金融机构亏蚀而减息，结果也减了息。
你可以话，伯南克和保尔森不是和大行扯猫尾，只是金融市场恶化才逼到他们采取行动。但亦可以话，大行懂得制造形势，让人人都觉得伯南克大幅减息好合理。大行逼伯南克掘一个洞，把炸弹埋入去，炸弹最后爆唔爆唔知，但至少眼前可以顶一顶档。 《华尔街日报》社论大赞伯南克好�，话渠终于证明到自己可以果敢行事，走出格林斯潘的阴影。社论写手�大声赞好，唔知渠手上有无要续按的豪宅，又或者有成手股票呢？
正如我在头条日报专栏所讲，如果这一切已在大行掌握之中，他们自然会顺手大力炒一炒亚洲股市，反正亚洲无受次按危机影响，更有条件炒高，先发狂炒高，制造更大的泡沫，食一转先至讲。香港人享受减息好处之余，要明白我们正在吹泡泡。
伯南克放水救大行的行为，终于得到证实，陆羽仁一直讲，美国几大投资银行为私募基金的杠杆收购包销了３２００亿美元的商业票据，在９月到期，如果信贷市场再唔掂，这些大行就自己啃，仲要大笔撇帐。
昨日大摩公布第三季业绩，持续经营业务利润跌７％至１４．７亿美元，每股１．３８美元（一年前是１．５美元，业绩倒退），比市场预计的每股盈利１．５５美元为低。大摩的首席财务官Colm Kelleher更表示，信贷市场的问题会持续一两季，令该行的定息产品交易收入减少，以及要为借贷撇帐９．４亿美元。 Kelleher话如今信贷市场仲衰过９８年对冲基金长期资本倒闭时的情况。
早一日公布业绩的雷曼已为借贷和按揭资产撇帐７亿美元。高盛将于一日后公布业绩，市传高盛每股盈利原本有５美元，问题是不知道它要为包销了的杠杆收购商业票据撇帐多少。
你谂吓，几间大行把业绩拖到伯南克减息之后才公布，伯南克大幅减息，多多钱都愿借，舒缓了信贷市场的紧张，这些大行还要作出７亿美元、９亿美元的撇帐，如果伯南克唔减息，恐怕撇帐额要大几倍，以大摩季度盈利１４．７亿美元计，假设要撇多１０几亿，随时要见红，你话大唔大镬？相信高盛的情况都唔好得好多了。
伯南克要救美资大行出火海，而且是唱高开低的格局，一路话唔做�，结果大力做，正如上次８月１８日第一次减贴现率前一日，出身自高盛的美国财长保尔森还出来讲，政府不会为企业亏损而行动，其后联储局却开特别会议减了贴现率。伯南克也讲过类似的话，说联储局不会因为金融机构亏蚀而减息，结果也减了息。
你可以话，伯南克和保尔森不是和大行扯猫尾，只是金融市场恶化才逼到他们采取行动。但亦可以话，大行懂得制造形势，让人人都觉得伯南克大幅减息好合理。大行逼伯南克掘一个洞，把炸弹埋入去，炸弹最后爆唔爆唔知，但至少眼前可以顶一顶档。 《华尔街日报》社论大赞伯南克好�，话渠终于证明到自己可以果敢行事，走出格林斯潘的阴影。社论写手�大声赞好，唔知渠手上有无要续按的豪宅，又或者有成手股票呢？
正如我在头条日报专栏所讲，如果这一切已在大行掌握之中，他们自然会顺手大力炒一炒亚洲股市，反正亚洲无受次按危机影响，更有条件炒高，先发狂炒高，制造更大的泡沫，食一转先至讲。香港人享受减息好处之余，要明白我们正在吹泡泡。
美联储意外大幅减息半厘！港股已步入安全期？
美联储议息前夕，英国抵押贷款机构Northern Rock挤提引发信贷市场危机蔓延的忧虑，美欧股市下跌，亚太股市亦多数跟随下调，这在一定程度上引发了港股市场的投资情绪。港股昨日继续疲软，但中资股力撑大市。恒生指数盘中低见24368.65点，收市报24576.85点，跌22.49点，跌幅0.09%，成交805.03亿港元，成交量继续萎缩；中资股逆市走强，国企指数收市报14733.62点，涨57.23点，涨幅0.39%。
分析人士认为，由于股份升势只呈个别性，故整体大市成交金额亦未能明显增加，在欠缺动力支持下，即使短期大市再向上推，其前进步伐也可能较慢，甚至带有反复，毕竟自8月17日低位19386点开始之上升，到9月14日的历史最高点，累积升幅已达5592点。
东泰证券研究部董事邓声兴表示，港股在美议息临近气氛审慎，市场观望美联储减息0.25%或0.5%，由于投资者看法分歧令指数无明显方向，宜待美国议息结果及会后声明发布后再决定。
东骥资产管理研究部主管陈荣肇表示，若美国一如市场预期般减息，而会后声明温和，将有利息口敏感股。他续称，传统蓝筹获大行调高评级，加上中资企业盈利理想，料港股可重上25000点水平，并有机会再创新高。
但有市场分析认为，港股短期升幅已不少，加上近期新股吸收了大量游资，虽然短期内出现急速回吐的机会不大，但入市不宜太过进取。
晋裕环球资产管理投资研究部联席董事林伟雄认为，港股基调虽然良好，但短期累积升幅也不少。他表示，翻查过去美国8次减息周期，环球股市绝大部分都能在第一次减息后一年上涨。不过2001年科网热潮爆破后，美联储虽积极减息，但仍不能成功扭转当时的经济困局。因此，不能单凭减息这个因素判断后市表现。
美股方面受惠美国联储局大幅减息半厘，市场憧憬减息后可纾缓楼市及信贷危机，美股急升，道指劲升335点报13739；纳指亦涨逾2.7%，收报2651。美国减息半厘，刺激美股急升，今早日韩股市同涨逾３％，减息一事已成了日内升市借口，港股有望重拾升势。
分析人士认为，由于股份升势只呈个别性，故整体大市成交金额亦未能明显增加，在欠缺动力支持下，即使短期大市再向上推，其前进步伐也可能较慢，甚至带有反复，毕竟自8月17日低位19386点开始之上升，到9月14日的历史最高点，累积升幅已达5592点。
东泰证券研究部董事邓声兴表示，港股在美议息临近气氛审慎，市场观望美联储减息0.25%或0.5%，由于投资者看法分歧令指数无明显方向，宜待美国议息结果及会后声明发布后再决定。
东骥资产管理研究部主管陈荣肇表示，若美国一如市场预期般减息，而会后声明温和，将有利息口敏感股。他续称，传统蓝筹获大行调高评级，加上中资企业盈利理想，料港股可重上25000点水平，并有机会再创新高。
但有市场分析认为，港股短期升幅已不少，加上近期新股吸收了大量游资，虽然短期内出现急速回吐的机会不大，但入市不宜太过进取。
晋裕环球资产管理投资研究部联席董事林伟雄认为，港股基调虽然良好，但短期累积升幅也不少。他表示，翻查过去美国8次减息周期，环球股市绝大部分都能在第一次减息后一年上涨。不过2001年科网热潮爆破后，美联储虽积极减息，但仍不能成功扭转当时的经济困局。因此，不能单凭减息这个因素判断后市表现。
美股方面受惠美国联储局大幅减息半厘，市场憧憬减息后可纾缓楼市及信贷危机，美股急升，道指劲升335点报13739；纳指亦涨逾2.7%，收报2651。美国减息半厘，刺激美股急升，今早日韩股市同涨逾３％，减息一事已成了日内升市借口，港股有望重拾升势。
保险过境巴(禤中怡)
港股跌极有限，恒指曾低见24,368点，但收市又收复失地，只微降22点至24,576点，成交跌至逾800亿元，与近期过千亿元成交额比较，好像一日不见了超过200亿元成交额，数目非小，究竟是大户不接货，还是已经将货沽得七七八八呢？不过，内地银行加息，那些内地保险股如获至宝般，股价升过不停，中国财险(2328)一日可以升10%！中国人寿(2628)和中国平安保险(2318)则分别升0.1%和3.7%，表现凌厉，但内地存款息率才加0.27厘，就可以令业绩大幅增长，支持股价升幅有十级跳吗？
内地同胞的确有米，买多份保险实有需要，钱够多，必然要找出路，但不要以为他们独沽一味，只会集中火力买A股，其实他们也懂什么叫分散风险，或者是多元化投资。当然，如果斋买A股，暴发程度早已是以天文数字计，但他们也懂得所谓有升有跌，走单边的日子何时结束无人知，升到如此程度，自己是否接火棒就真是天晓得，所以买份保险傍身再正常不过。
其实，除了「港股直通车」、「置业直通车」外，「保险过境巴」也极渴市。的确曾经出现「地下保单」情况，即把香港的保单带入内地签署，但保单分分钟不具法律效力，客户利益或不受保障，所以真正的「保险直通车」难以实现，但最近与保险业界朋友谈起，他亦感同身受，原来是安排一团又一团的内地同胞来港签保单。自从有自由行，出入香港方便到不得了，内地人来港签字买保单，保险经纪就无问题。不过，内地政府会否准许内地同胞带钱买保险，及日后可能出现的赔偿问题就要「放长双眼」。
至于这种另类「保险直通车」，对香港保险业界有多大影响？朋友话，内地客可能非经常来港，故乐于一口气缴付大笔保费，拿出10年或以上保费金额更属等闲事，当然保险公司亦会让提早支付大笔保费客户提供折扣优惠。至于依靠佣金收入的保险经纪，更可以省却每月分佣，可以一次过拿取保单整笔佣金，怎不雀跃呢！
保险界朋友话，其实除了香港人外，海外人士只要到达香港，无论内地人、英国人、美国人甚至是非洲人也可买保单。不过，保险公司当然也有一套原则，有些国家的公民购买某些保单，可能不会受理，或者要加loading，即提高保费也。听闻有保险公司不受理来自非洲北部的人士，但南非人士则无任欢迎。至于在亚洲国家中，日本和新加坡客户当然无限制，但泰国客买保险，就要支付比标准收费略高的金额，而印尼和越南所加保费属同一等级，加loading加得最多的是北韩也，与东欧和中南美洲的一样，可见经济和政治实力对国民的影响何其大。
(9月19日刊于《am730》)
内地同胞的确有米，买多份保险实有需要，钱够多，必然要找出路，但不要以为他们独沽一味，只会集中火力买A股，其实他们也懂什么叫分散风险，或者是多元化投资。当然，如果斋买A股，暴发程度早已是以天文数字计，但他们也懂得所谓有升有跌，走单边的日子何时结束无人知，升到如此程度，自己是否接火棒就真是天晓得，所以买份保险傍身再正常不过。
其实，除了「港股直通车」、「置业直通车」外，「保险过境巴」也极渴市。的确曾经出现「地下保单」情况，即把香港的保单带入内地签署，但保单分分钟不具法律效力，客户利益或不受保障，所以真正的「保险直通车」难以实现，但最近与保险业界朋友谈起，他亦感同身受，原来是安排一团又一团的内地同胞来港签保单。自从有自由行，出入香港方便到不得了，内地人来港签字买保单，保险经纪就无问题。不过，内地政府会否准许内地同胞带钱买保险，及日后可能出现的赔偿问题就要「放长双眼」。
至于这种另类「保险直通车」，对香港保险业界有多大影响？朋友话，内地客可能非经常来港，故乐于一口气缴付大笔保费，拿出10年或以上保费金额更属等闲事，当然保险公司亦会让提早支付大笔保费客户提供折扣优惠。至于依靠佣金收入的保险经纪，更可以省却每月分佣，可以一次过拿取保单整笔佣金，怎不雀跃呢！
保险界朋友话，其实除了香港人外，海外人士只要到达香港，无论内地人、英国人、美国人甚至是非洲人也可买保单。不过，保险公司当然也有一套原则，有些国家的公民购买某些保单，可能不会受理，或者要加loading，即提高保费也。听闻有保险公司不受理来自非洲北部的人士，但南非人士则无任欢迎。至于在亚洲国家中，日本和新加坡客户当然无限制，但泰国客买保险，就要支付比标准收费略高的金额，而印尼和越南所加保费属同一等级，加loading加得最多的是北韩也，与东欧和中南美洲的一样，可见经济和政治实力对国民的影响何其大。
(9月19日刊于《am730》)
Tuesday, September 18, 2007
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大放水(陆羽仁)
美国联储局减息０．５厘，而且系联邦基金利率（银行同业隔夜拆借的利率）和贴现率（银行向央行借钱的利率）同时减，减息力度超乎市场预期，结果美股道指大升３３５点（升幅２．５％） ，日股早段升超过５００点（３．２％），港股又有一抽。黄金亦急升上７２３美元，美元兑主要货币汇价暂时稳定，商业票据溢价回落，减息初步达到稳定金融市场的效果。
金管局任总今朝讲，联储局减息半厘，显示储局认为次按和楼市问题严重，大幅减息有助稳定货币市场和楼市，但他认为不能视减息为一种趋势，因为货币市场稳定后，联储局不一定要继续减息，至于香港银行减唔减息，就由银行自定。
由于国际货币市场紧张，加上香港大量新股上市，近期本地银行同业拆息抽高，所以香港未必会跟美国减息。不过陆羽仁靠估，银行公会即时决定跟美国减０．５厘的机会微乎其微，但跟减０．２５厘的机会仍然存在，减息有利楼市，银行可以多做按揭生意，听闻汇丰、恒生大把水，其他银行无乜水，所以汇丰、恒生想减息唔奇，因为而家减少少息刺激吓楼市，大量按揭生意涌出来，无水的银行唔敢太勇去接，就由汇丰恒生食哂。中、小银行唔想减息住，因为渠地靠在银行同业市场借番来啲钱放贷，高息令定息的按揭蚀水，如果而家唔减息住，同业市场利率回落，渠地就可以赚番啲钱帮补吓。所以香港减唔减息，要看大、中银行角力的结果。
讲番储局的减息决定，可以用「大放水」来形容，两种利息一齐减，一减减０．５厘，特别值得注意的是联储局８月１８日已将贴现率（银行向央行借钱的利率）下调０．５厘至５．７５厘，今次再减０．５厘至５．２５厘，即系话一个月内减了１厘贴现率，银行无水，可以向联储局低息借钱应急，这是一个大放水的措施，是一剂重药。
睇完联储局的减息行动，可以有几个结论：第一，美国楼市和信贷市场的确大镬，再加上看到衍生风暴吹到英国按揭银行北石差不多执笠，灾情严重，联储局要以超常规的手段救市。第二，大减息短期有助回复信贷市场的信心，有助舒缓紧张的银根，银行唔够钱就以５．２５厘的利率向央行借，多多都有，照计唔使再抢高各地银行同业的拆息，而家全球金融一体化，英国银行唔够钱，就搵当地分行去美国央行借啦，只要有抵押品就可以借，利息又唔系高。第三，大放水能否长线防止美国衰退的效用成疑。
有关第三个问题，即美国经济会否衰退，有几个可能，第一，最好的情况，伯南克未来连番减息，令美国楼市软着陆，从根本地解决次按问题，美国经济避过衰退。第二，最坏的情况，大减息又掀起炒风，善忘的美国佬见股市升番，连自己间楼能否续按的问题也暂时不理，再去大手消费，通胀好急咁升，伯南克想减息都减唔落手，出现最衰的停滞澎胀。第三，中间落墨，把美国楼市危拖住，次按危机抖一抖，又暂时缓解商业票据市场的恐慌，等几个月再爆镬。
陆羽仁有少少倾向第三个结论，即系拖吓拖吓，明年再爆，如果是这样，短期对亚洲市场最有利，因为美国大减息减少了全球金融大爆镬的危机，而亚洲又是受次按影响最少的地区，会吸引资金入来短炒，长啲唔识讲，一两个月有得炒吓，睇到明年就无眼睇啦。
金管局任总今朝讲，联储局减息半厘，显示储局认为次按和楼市问题严重，大幅减息有助稳定货币市场和楼市，但他认为不能视减息为一种趋势，因为货币市场稳定后，联储局不一定要继续减息，至于香港银行减唔减息，就由银行自定。
由于国际货币市场紧张，加上香港大量新股上市，近期本地银行同业拆息抽高，所以香港未必会跟美国减息。不过陆羽仁靠估，银行公会即时决定跟美国减０．５厘的机会微乎其微，但跟减０．２５厘的机会仍然存在，减息有利楼市，银行可以多做按揭生意，听闻汇丰、恒生大把水，其他银行无乜水，所以汇丰、恒生想减息唔奇，因为而家减少少息刺激吓楼市，大量按揭生意涌出来，无水的银行唔敢太勇去接，就由汇丰恒生食哂。中、小银行唔想减息住，因为渠地靠在银行同业市场借番来啲钱放贷，高息令定息的按揭蚀水，如果而家唔减息住，同业市场利率回落，渠地就可以赚番啲钱帮补吓。所以香港减唔减息，要看大、中银行角力的结果。
讲番储局的减息决定，可以用「大放水」来形容，两种利息一齐减，一减减０．５厘，特别值得注意的是联储局８月１８日已将贴现率（银行向央行借钱的利率）下调０．５厘至５．７５厘，今次再减０．５厘至５．２５厘，即系话一个月内减了１厘贴现率，银行无水，可以向联储局低息借钱应急，这是一个大放水的措施，是一剂重药。
睇完联储局的减息行动，可以有几个结论：第一，美国楼市和信贷市场的确大镬，再加上看到衍生风暴吹到英国按揭银行北石差不多执笠，灾情严重，联储局要以超常规的手段救市。第二，大减息短期有助回复信贷市场的信心，有助舒缓紧张的银根，银行唔够钱就以５．２５厘的利率向央行借，多多都有，照计唔使再抢高各地银行同业的拆息，而家全球金融一体化，英国银行唔够钱，就搵当地分行去美国央行借啦，只要有抵押品就可以借，利息又唔系高。第三，大放水能否长线防止美国衰退的效用成疑。
有关第三个问题，即美国经济会否衰退，有几个可能，第一，最好的情况，伯南克未来连番减息，令美国楼市软着陆，从根本地解决次按问题，美国经济避过衰退。第二，最坏的情况，大减息又掀起炒风，善忘的美国佬见股市升番，连自己间楼能否续按的问题也暂时不理，再去大手消费，通胀好急咁升，伯南克想减息都减唔落手，出现最衰的停滞澎胀。第三，中间落墨，把美国楼市危拖住，次按危机抖一抖，又暂时缓解商业票据市场的恐慌，等几个月再爆镬。
陆羽仁有少少倾向第三个结论，即系拖吓拖吓，明年再爆，如果是这样，短期对亚洲市场最有利，因为美国大减息减少了全球金融大爆镬的危机，而亚洲又是受次按影响最少的地区，会吸引资金入来短炒，长啲唔识讲，一两个月有得炒吓，睇到明年就无眼睇啦。
驳脚经纪吃黄连
港股应升不升，人人期望恒指破25,000点，最高的确曾高见24,977点，可惜无法再向上，地产股之前先炒减息和卖地，但消息陆续落实就无概念接力，当然要调头向下，5只蓝筹地产股排名蓝筹最大跌幅之列，拖低恒指136点，试问怎创新高呢？
话虽美国有望减息，但若真的减息，从传统智慧告之，美国经济问题严重性恐怕非比寻常，因为市场畅旺，人人要资金发展，息口怎不向上，但大家对资金无需求或者无能力举债，就减价(息)都无人要(贷款)，所以不要以为美国减息，香港跟随减就以为供楼有着数，不要为面前的蝇头小利而忽视前面的危机，否则一失足成千古恨，况且香港确有条件减息吗？
讲到恨，最近那些俗称「驳脚经纪」的朋友就肯定满腔怨气，因为有一间证券公司，最近刊登了一篇有关「驳脚经纪，俗称『A/E』，是证券行毒瘤吗？？！！」的广告，单是题目已具有极大挑衅性。
所谓「驳脚经纪」，就是在证券行挂单，负责搵客买卖港股，即好像销售代表(sales)，然后同证券行拆佣，即多劳多得。有些证券行还要求驳脚经纪每月要有一个基本交易额，毕竟要提供设备和办公室落脚，也有经营成本的。
另外，有些证券行则实施职员制，即聘用公司职员负责帮客户做证券买卖服务，而那些职员收取固定月薪外，在市旺时必然有花红分，即类似食「公佣」一样，有钱大家齐齐分。两种运作模式各有长短，喜欢「打牙骹」的投资者自然乐于找驳脚经纪，纯粹落盘的，可能就会拣成本够低的证券买卖服务。
禤中怡同一位老行尊的驳脚经纪朋友谈起，简单回应：「由佢啦！」这位朋友话，回忆在二、三十年前，无疑客户股票的金钱交易，都经由经纪处理和交收，中间确实存在风险，但今日股票买卖交收的支票，都会用客户姓名，也不可用第三者姓名入票，故不能够用作洗黑钱渠道，根本无可能发生问题。
当然，如果有证券行经纪「监守自盗」，证券行本身知道「纸包不住火」时，才通知证监会的做法就另当别论，因为树大有枯枝，而违法者亦要承担自己的法律责任。其实，自从撤销最低证券佣金制之后，经纪进入竞争年代，虽然0.25%的佣金比率在行内普遍存在，但银行经常用免佣一招，有证券行更出0.01%佣金抢客，加上偶有发生证券行经纪盗用客户资金案件，试问驳脚经纪怎不是四面楚歌。
禤中怡听闻金劳詹(立法会议员詹培忠)已有所行动，找业界组织一起向政府反映意见。
(9月18日刊于《am730》)
话虽美国有望减息，但若真的减息，从传统智慧告之，美国经济问题严重性恐怕非比寻常，因为市场畅旺，人人要资金发展，息口怎不向上，但大家对资金无需求或者无能力举债，就减价(息)都无人要(贷款)，所以不要以为美国减息，香港跟随减就以为供楼有着数，不要为面前的蝇头小利而忽视前面的危机，否则一失足成千古恨，况且香港确有条件减息吗？
讲到恨，最近那些俗称「驳脚经纪」的朋友就肯定满腔怨气，因为有一间证券公司，最近刊登了一篇有关「驳脚经纪，俗称『A/E』，是证券行毒瘤吗？？！！」的广告，单是题目已具有极大挑衅性。
所谓「驳脚经纪」，就是在证券行挂单，负责搵客买卖港股，即好像销售代表(sales)，然后同证券行拆佣，即多劳多得。有些证券行还要求驳脚经纪每月要有一个基本交易额，毕竟要提供设备和办公室落脚，也有经营成本的。
另外，有些证券行则实施职员制，即聘用公司职员负责帮客户做证券买卖服务，而那些职员收取固定月薪外，在市旺时必然有花红分，即类似食「公佣」一样，有钱大家齐齐分。两种运作模式各有长短，喜欢「打牙骹」的投资者自然乐于找驳脚经纪，纯粹落盘的，可能就会拣成本够低的证券买卖服务。
禤中怡同一位老行尊的驳脚经纪朋友谈起，简单回应：「由佢啦！」这位朋友话，回忆在二、三十年前，无疑客户股票的金钱交易，都经由经纪处理和交收，中间确实存在风险，但今日股票买卖交收的支票，都会用客户姓名，也不可用第三者姓名入票，故不能够用作洗黑钱渠道，根本无可能发生问题。
当然，如果有证券行经纪「监守自盗」，证券行本身知道「纸包不住火」时，才通知证监会的做法就另当别论，因为树大有枯枝，而违法者亦要承担自己的法律责任。其实，自从撤销最低证券佣金制之后，经纪进入竞争年代，虽然0.25%的佣金比率在行内普遍存在，但银行经常用免佣一招，有证券行更出0.01%佣金抢客，加上偶有发生证券行经纪盗用客户资金案件，试问驳脚经纪怎不是四面楚歌。
禤中怡听闻金劳詹(立法会议员詹培忠)已有所行动，找业界组织一起向政府反映意见。
(9月18日刊于《am730》)
Monday, September 17, 2007
X记控投(陆羽仁)
昨日港股受欧洲股市拖累下跌，结果英国股市收市跌１．８％，只北石银行都跌三成几，英国金融市场仍然样衰，不过美股都几硬净，害死英国后自己唔郁，美股道指只系微跌３９点，牛皮等减息，睇吓港股又可否顶番住。
好多朋友无论做人和买股都好乱，目标不清，左右飘移，咁样做一世都上唔到岸，今日可以讲吓控制个人理财和投资的基本心法，网友小潘提到把自己当作一间公司咁经营，我过去都用过此方法，所以不妨讲讲。
小潘叫阿K唔好炒炒吓时咁讲：「唔知你有冇当自己系一间上市公司咁经营?我就会每年定下一个目标，呢个目标系用以往赚既钱作为基本，我唔贪心，可能会set 10- 20%增长目标，有本事就set高一d。呢个增长目标，包括透过节流(虽然辛苦d，不过几有用)，搵多d兼职，工作上努力，博年中花红以及投资。每一方面都要做到，不可以过份依赖某一方面收入来源。其实，长远最后系做到靠投资既钱退休，不过希望是50岁后能做到，一d都唔贪心挂。
之后，每3个月检讨一次进度(如果投资及收入不是很多，可以半年至检讨一次)，你会知道自己系唔系达标，而增加或保持增加收入既各种方法。 (上次因为3个月都冇计数，于是就买错交行,沽错MTR，衰心急)。 」
陆羽仁后生时也用过这个方法，我是一个开支永远追不上收入的人（这是孤寒的代名词），有一阵子见户口的钱不断增加，唔知自己用几多钱一个月，就专门每次去提款时都记低，月底对数，计出一个月要用多少钱，然后计出每月储蓄多少（收入减开支）。
讲理财，首先要讲收入和支出的管理，把自己当作一间公司，要成为赚到钱的好公司，就要盈利快速增长，方法不外乎是「增加收入，控制支出」（如果不是减少支出的话），好多后生仔开支大过收入，这种是蚀钱公司，靠借贷渡日，水源一断，立刻玩完，美国佬系典型，无论渠哋赚几多钱都好，消费永远大过收入，最近次按风潮起，华尔街开始炒人，好多人做到投资银行部门主管，住大屋开靓车，一俾人炒三个月内搵唔番工就跌入地狱，因为平时使大哂，住啲屋永远超乎自己负担能力，靠未来可能增加的收入来顶，楼价升咗就加按去旅行，有个中环茶友话我听，一年前渠参加一个加勒比海豪华邮轮之旅，同船差不多有一半美国客话俾佢知，他们是加按物业攞钱去旅行，使咗先至算，所以次按在美国爆起上来咁大镬，美国人无论穷或富，都无holding power（持货力），因为借到突哂。
讲完开支大，就要讲收入少，我经常讲，以后生仔计，自己的事业就是人生的最大投资，若事业做得好，可以产生好稳定而大量的正回报，而且会不断增加，就算你完全唔识投资，但事业做得好好，都可以致富，这就是最传统的发达方法，个个阿妈都会咁教仔，你乖乖地读好书，入大学，做乜师物师就得o架啦，陆羽仁阿妈的年代要求更低，求其搵到份「写字楼工」，有得凉泠气开工，已经好好啦。咁o既观念虽然陈旧，但有其道理，做好自己份工，就是人生最大投资。如果你系后生仔，做多份兼职，都可以增加收入，唔一定要靠哂投资。
好啦，点都讲吓投资，投资得好，可以增加收入，收入甚至高过你o既本业，若出现咁o既情况，好多后生仔会想转行全职做投资，觉得搵到食，甚至可以发大达，咁o既路似易实难，因为收入好可能因为个市好，不是自己特别叻，但股市不可能长期系咁升，到走势逆转向下炒兼静过鬼时，全职炒股也不易搵食。后生仔头几年好重要，头五年做得好，在行业内已可拔尖，你大学毕业去咗全职炒股几年，若无所成，想返番本业唔系咁易，等如跑步让赛，人地跑咗半个圈，你先至走入再跑一样，好难追上。
我觉得在一般情况，特别系后生仔，投资只是配菜，不是主菜，但你食呢味配菜，都要讲究策略，最基本的策略，系你嗰间「 X记控投有限公司」究竟是蓝筹，还是五、六线公司，究竟要稳阵，还是要博命呢？ （明天续谈）
好多朋友无论做人和买股都好乱，目标不清，左右飘移，咁样做一世都上唔到岸，今日可以讲吓控制个人理财和投资的基本心法，网友小潘提到把自己当作一间公司咁经营，我过去都用过此方法，所以不妨讲讲。
小潘叫阿K唔好炒炒吓时咁讲：「唔知你有冇当自己系一间上市公司咁经营?我就会每年定下一个目标，呢个目标系用以往赚既钱作为基本，我唔贪心，可能会set 10- 20%增长目标，有本事就set高一d。呢个增长目标，包括透过节流(虽然辛苦d，不过几有用)，搵多d兼职，工作上努力，博年中花红以及投资。每一方面都要做到，不可以过份依赖某一方面收入来源。其实，长远最后系做到靠投资既钱退休，不过希望是50岁后能做到，一d都唔贪心挂。
之后，每3个月检讨一次进度(如果投资及收入不是很多，可以半年至检讨一次)，你会知道自己系唔系达标，而增加或保持增加收入既各种方法。 (上次因为3个月都冇计数，于是就买错交行,沽错MTR，衰心急)。 」
陆羽仁后生时也用过这个方法，我是一个开支永远追不上收入的人（这是孤寒的代名词），有一阵子见户口的钱不断增加，唔知自己用几多钱一个月，就专门每次去提款时都记低，月底对数，计出一个月要用多少钱，然后计出每月储蓄多少（收入减开支）。
讲理财，首先要讲收入和支出的管理，把自己当作一间公司，要成为赚到钱的好公司，就要盈利快速增长，方法不外乎是「增加收入，控制支出」（如果不是减少支出的话），好多后生仔开支大过收入，这种是蚀钱公司，靠借贷渡日，水源一断，立刻玩完，美国佬系典型，无论渠哋赚几多钱都好，消费永远大过收入，最近次按风潮起，华尔街开始炒人，好多人做到投资银行部门主管，住大屋开靓车，一俾人炒三个月内搵唔番工就跌入地狱，因为平时使大哂，住啲屋永远超乎自己负担能力，靠未来可能增加的收入来顶，楼价升咗就加按去旅行，有个中环茶友话我听，一年前渠参加一个加勒比海豪华邮轮之旅，同船差不多有一半美国客话俾佢知，他们是加按物业攞钱去旅行，使咗先至算，所以次按在美国爆起上来咁大镬，美国人无论穷或富，都无holding power（持货力），因为借到突哂。
讲完开支大，就要讲收入少，我经常讲，以后生仔计，自己的事业就是人生的最大投资，若事业做得好，可以产生好稳定而大量的正回报，而且会不断增加，就算你完全唔识投资，但事业做得好好，都可以致富，这就是最传统的发达方法，个个阿妈都会咁教仔，你乖乖地读好书，入大学，做乜师物师就得o架啦，陆羽仁阿妈的年代要求更低，求其搵到份「写字楼工」，有得凉泠气开工，已经好好啦。咁o既观念虽然陈旧，但有其道理，做好自己份工，就是人生最大投资。如果你系后生仔，做多份兼职，都可以增加收入，唔一定要靠哂投资。
好啦，点都讲吓投资，投资得好，可以增加收入，收入甚至高过你o既本业，若出现咁o既情况，好多后生仔会想转行全职做投资，觉得搵到食，甚至可以发大达，咁o既路似易实难，因为收入好可能因为个市好，不是自己特别叻，但股市不可能长期系咁升，到走势逆转向下炒兼静过鬼时，全职炒股也不易搵食。后生仔头几年好重要，头五年做得好，在行业内已可拔尖，你大学毕业去咗全职炒股几年，若无所成，想返番本业唔系咁易，等如跑步让赛，人地跑咗半个圈，你先至走入再跑一样，好难追上。
我觉得在一般情况，特别系后生仔，投资只是配菜，不是主菜，但你食呢味配菜，都要讲究策略，最基本的策略，系你嗰间「 X记控投有限公司」究竟是蓝筹，还是五、六线公司，究竟要稳阵，还是要博命呢？ （明天续谈）
普通话讲股经
刚话英文财经报纸在中环免费有得派之后，金融资讯热未见冷却下来，兼愈来愈膨胀，无论电子和印刷媒体均见有新动作，可见大市畅旺，养活很多人，更让献计的谋臣有得发挥。
究其原因，就是「港股直通车」这种方法买卖港股势在必行，只是实施时间问题，加上内地人过去一直「绕道」来港炒港股，还有QDII(合资格境内机构投资者)可望正式来港买货，对港股资讯需求日趋增加，而纯粹报价等资料外，分析意见也少不了。
禤中怡听闻TVB(电视广播(511))最快由今日早上起，于明珠台提供直播普通话财经节目，更找来财经专家(恐怕又是熟口熟面那几个)与主持人讨论市况，实行针对内地同胞。不过，打开电视节目表查看，却不见有该节目出现，未知TVB是否采取突击策略，抑或另有计划。
此外，一向以内地市场为主的凤凰卫视(8002)，原来亦积极筹备同类节目，邀请财经专家做嘉宾，估计有一个小时，同样以分析港股走势为主，嘉宾当然也要用普通话交谈啦！听闻节目最快于10月初「重新」推出。
为什么是重新推出？皆因凤凰卫视过去亦曾制作类似财经节目，可惜反应麻麻，因为当时内地人根本不能够买卖港股，谁有兴趣收看这些节目呢？最终节目被腰斩，故今次可算是卷土重来。
其实，今时不同往日，内地人拿着钞票准备买港股，这类财经节目收视就有希望，而且用普通话进行，可覆盖有兴趣投资港股的股民数目更是非同小可，试问电视台拿着这批潜在目标观众(Target Audience)，找广告客户帮衬的话，岂不比从前更容易？
另一方面，内地的财经专家数目虽然多如恒河沙数，但懂得分析港股的可能属有限数目，故此香港那批财经专家自然更吃香，这批财经专家恐怕日后要多练普通话外，单是分身应付不同电子媒体就已经是一项挑战。
除了电子传媒要加强财经资讯服务外，印刷媒体的热闹场面更是未停过。禤中怡听闻，有间大型传媒集团的主要股东也有兴趣向财经资讯埋手，准备出版一份财经刊物，兼且是免费的！不过，该位传媒强人近年在中港台都有业务，今次是否在香港争夺市场，抑或进军内地就有待研究，但连他们也注意到这个市场，反映有得做之余，普罗大众也有需求。
不过，各阶层全面投入股市，好的一面看，是财经投资教育逐渐普及，人人着紧自己的投资，坏方向前瞻，就是全民皆股，连内地同胞也不放过，大市是否陷入疯狂，大户在背后是否暗笑，相信要多加留意。
(9月17日刊于《am730》)
究其原因，就是「港股直通车」这种方法买卖港股势在必行，只是实施时间问题，加上内地人过去一直「绕道」来港炒港股，还有QDII(合资格境内机构投资者)可望正式来港买货，对港股资讯需求日趋增加，而纯粹报价等资料外，分析意见也少不了。
禤中怡听闻TVB(电视广播(511))最快由今日早上起，于明珠台提供直播普通话财经节目，更找来财经专家(恐怕又是熟口熟面那几个)与主持人讨论市况，实行针对内地同胞。不过，打开电视节目表查看，却不见有该节目出现，未知TVB是否采取突击策略，抑或另有计划。
此外，一向以内地市场为主的凤凰卫视(8002)，原来亦积极筹备同类节目，邀请财经专家做嘉宾，估计有一个小时，同样以分析港股走势为主，嘉宾当然也要用普通话交谈啦！听闻节目最快于10月初「重新」推出。
为什么是重新推出？皆因凤凰卫视过去亦曾制作类似财经节目，可惜反应麻麻，因为当时内地人根本不能够买卖港股，谁有兴趣收看这些节目呢？最终节目被腰斩，故今次可算是卷土重来。
其实，今时不同往日，内地人拿着钞票准备买港股，这类财经节目收视就有希望，而且用普通话进行，可覆盖有兴趣投资港股的股民数目更是非同小可，试问电视台拿着这批潜在目标观众(Target Audience)，找广告客户帮衬的话，岂不比从前更容易？
另一方面，内地的财经专家数目虽然多如恒河沙数，但懂得分析港股的可能属有限数目，故此香港那批财经专家自然更吃香，这批财经专家恐怕日后要多练普通话外，单是分身应付不同电子媒体就已经是一项挑战。
除了电子传媒要加强财经资讯服务外，印刷媒体的热闹场面更是未停过。禤中怡听闻，有间大型传媒集团的主要股东也有兴趣向财经资讯埋手，准备出版一份财经刊物，兼且是免费的！不过，该位传媒强人近年在中港台都有业务，今次是否在香港争夺市场，抑或进军内地就有待研究，但连他们也注意到这个市场，反映有得做之余，普罗大众也有需求。
不过，各阶层全面投入股市，好的一面看，是财经投资教育逐渐普及，人人着紧自己的投资，坏方向前瞻，就是全民皆股，连内地同胞也不放过，大市是否陷入疯狂，大户在背后是否暗笑，相信要多加留意。
(9月17日刊于《am730》)
大行最新投资建议一览(9月17日)
证券行名称/股份名称/股票代号/新目标价(旧)/新投资评级(旧)/盈利预测BNP/新地(0016-HK)/目标价148元(110元)/买入/将08年盈利预测由136.34亿元降至135.64亿元。
瑞银/新地/目标价145.8元/买入/--。
瑞银/信德(0242-HK)/目标价15.34元/买入/--。
大摩/信德/目标价14.2元/增持/调低07年每股盈利预测6.1%，调高08及09年每股盈利预测2.6%及4.2%。
高盛/信德/目标价14元/买入/--。
高盛/中海油(0883-HK)/目标价12.1元/强烈买入/--。
高盛/中油香港(0135-HK)/目标价5.6元/买入/--。
高盛/丰德丽(0571-HK)/目标价5元/--。
花旗/华润置地(1109-HK)/目标价17.15元(14.33元)/买入/--。
花旗/中渝置地(1224-HK)/目标价11.68元(11.55元)/买入/--。
花旗/中国建材(3323-HK)/目标价22.18元/买入/--。
瑞银/中国海外(0688-HK)/目标价18.5元/中性/--。
瑞银/富力地产(2777-HK)/目标价39元/买入/--。
BNP/SCMP(0583-HK)/目标价3元/持有/--。
麦格理/鹰君(0041-HK)/目标价33.5元/跑嬴大市/--。
麦格理/嘉里建设(0683-HK)/目标价68.9元/跑嬴大市/调高07年及08年盈利预测57%及3%，调低09年预测8%。
大摩/招商局国际(0144-HK)/目标价40.9元/增持/--。
大摩/丰德丽(0571-HK)/目标价9元/增持/--。
大摩/中华煤气(0003-HK)/目标价18.08元/持有/--。
大摩/利丰(0494-HK)/目标价33元/增持/--。
大摩/上海实业(0363-HK)/目标价36.3元(25.5元)/增持(持有)/--。
*代表初次给予目标价或评级。
瑞银/新地/目标价145.8元/买入/--。
瑞银/信德(0242-HK)/目标价15.34元/买入/--。
大摩/信德/目标价14.2元/增持/调低07年每股盈利预测6.1%，调高08及09年每股盈利预测2.6%及4.2%。
高盛/信德/目标价14元/买入/--。
高盛/中海油(0883-HK)/目标价12.1元/强烈买入/--。
高盛/中油香港(0135-HK)/目标价5.6元/买入/--。
高盛/丰德丽(0571-HK)/目标价5元/--。
花旗/华润置地(1109-HK)/目标价17.15元(14.33元)/买入/--。
花旗/中渝置地(1224-HK)/目标价11.68元(11.55元)/买入/--。
花旗/中国建材(3323-HK)/目标价22.18元/买入/--。
瑞银/中国海外(0688-HK)/目标价18.5元/中性/--。
瑞银/富力地产(2777-HK)/目标价39元/买入/--。
BNP/SCMP(0583-HK)/目标价3元/持有/--。
麦格理/鹰君(0041-HK)/目标价33.5元/跑嬴大市/--。
麦格理/嘉里建设(0683-HK)/目标价68.9元/跑嬴大市/调高07年及08年盈利预测57%及3%，调低09年预测8%。
大摩/招商局国际(0144-HK)/目标价40.9元/增持/--。
大摩/丰德丽(0571-HK)/目标价9元/增持/--。
大摩/中华煤气(0003-HK)/目标价18.08元/持有/--。
大摩/利丰(0494-HK)/目标价33元/增持/--。
大摩/上海实业(0363-HK)/目标价36.3元(25.5元)/增持(持有)/--。
*代表初次给予目标价或评级。
Sunday, September 16, 2007
大摩首予光大国际增持评级
香港(XFN-ASIA)
摩根士丹利表示,市场仍低估光大国际(257.HK)以及垃圾转换能源(WTE)行业的增长潜力,首予该股「增持」评级,目标价3.99港元。大摩指,在内地政府积极鼓励下,料内地WTE市场未来5年复合年增长达31%,料收入达66亿人民币,处理量2,800万吨。而由于经营商获各项不同的补贴,令行业回报甚高,平均股本回报达15%。大摩续称,光大具大早着先机的优势,加上拓展迅速,目前旗下营运项目有8个,另外尚有3个在建项目,预期06-10年收入及核心盈利复合年增长分别达54%及67%, 2010-18年收入及纯利料分别增长15%及19%。
减息一跌 (陆羽仁)
周末和中环茶友饮茶灌水打牙骹，讲到美股和港股，有些话题大家应该有兴趣，可以一写。
大家讲到美国减息，话题一是美国减息可能香港唔减，香港银行同业拆息高企，细银行借同业短钱，支持自己贷长钱俾客仔（例如按揭），按揭息率不变，拆息高时细银行要蚀，所以美国减息会舒缓一下，香港暂时未具备减息条件，除非金融局发功，逼银行减番少少。不过话说回来，当拆息市场平静番，拆息低番，香港有机会滞后减息，到时香港有机会出现实质负利率，即定期存款利息低过通胀率（估计今年会升到３％），即系逼人投资，否则放在银行会蚀水。
香港股市已经过热，负利率也逼不到多少钱出来，要炒股的早就炒了。但负利率有利楼市，特别一些保守型市民，见利息低企，买楼收租也不用贴多少供款，会增加买楼意欲，轻微利好楼市。
为何说「轻微」利好，因为大家都无预楼市会大好，香港楼市，无大炒作唔会好好，只靠用家和投资者，无大量投机者入市，好难大好。而家香港人有钱投机，都去咗炒股，无乜人炒楼，除咗港岛豪宅仲叫做有得炒吓，其他物业无炒风，咁就形成「恶性循环」，更吸引唔到资金入市（或者从用家角度，楼市无炒风可以叫「良性循环」） 。
有钱炒股都唔炒楼，似乎已成为炒作界的共识。刚听到一个护士长讲，她手下有几个大学毕业生护士，做咗无耐，就辞工唔做，全职炒股去也。护士点讲都系一门专业，新入行者放弃有稳定收入的专业，全职炒作，既反映股市有景，亦令人担心好景不常。
讲番近期股市，由于港股近日升得厉害，特别是好耐无郁的地产股借减息浪炒上，股市差不多冲到２５０００点，令人觉得减完息会回，甚至偷步炒减息的钱，在减息前已出货。
升得多回吐唔出奇，问题是回吐还是大跌，中环茶友们似乎无人估本月会大跌，结果斗估本月恒指收乜嘢价，有茶友估２５０００点，有人估略低于２５０００点，赌一餐饭，但赌低于２５０００点的茶友，也不是估有大跌市，佢话大户咁辛苦砌上２５０００点，回番啲唔奇，不过未到期指结算就放手，任渠跌，等如白做，所以唔似咁快玩完噃。
大家讲到美国减息，话题一是美国减息可能香港唔减，香港银行同业拆息高企，细银行借同业短钱，支持自己贷长钱俾客仔（例如按揭），按揭息率不变，拆息高时细银行要蚀，所以美国减息会舒缓一下，香港暂时未具备减息条件，除非金融局发功，逼银行减番少少。不过话说回来，当拆息市场平静番，拆息低番，香港有机会滞后减息，到时香港有机会出现实质负利率，即定期存款利息低过通胀率（估计今年会升到３％），即系逼人投资，否则放在银行会蚀水。
香港股市已经过热，负利率也逼不到多少钱出来，要炒股的早就炒了。但负利率有利楼市，特别一些保守型市民，见利息低企，买楼收租也不用贴多少供款，会增加买楼意欲，轻微利好楼市。
为何说「轻微」利好，因为大家都无预楼市会大好，香港楼市，无大炒作唔会好好，只靠用家和投资者，无大量投机者入市，好难大好。而家香港人有钱投机，都去咗炒股，无乜人炒楼，除咗港岛豪宅仲叫做有得炒吓，其他物业无炒风，咁就形成「恶性循环」，更吸引唔到资金入市（或者从用家角度，楼市无炒风可以叫「良性循环」） 。
有钱炒股都唔炒楼，似乎已成为炒作界的共识。刚听到一个护士长讲，她手下有几个大学毕业生护士，做咗无耐，就辞工唔做，全职炒股去也。护士点讲都系一门专业，新入行者放弃有稳定收入的专业，全职炒作，既反映股市有景，亦令人担心好景不常。
讲番近期股市，由于港股近日升得厉害，特别是好耐无郁的地产股借减息浪炒上，股市差不多冲到２５０００点，令人觉得减完息会回，甚至偷步炒减息的钱，在减息前已出货。
升得多回吐唔出奇，问题是回吐还是大跌，中环茶友们似乎无人估本月会大跌，结果斗估本月恒指收乜嘢价，有茶友估２５０００点，有人估略低于２５０００点，赌一餐饭，但赌低于２５０００点的茶友，也不是估有大跌市，佢话大户咁辛苦砌上２５０００点，回番啲唔奇，不过未到期指结算就放手，任渠跌，等如白做，所以唔似咁快玩完噃。
Friday, September 14, 2007
大行最新投资建议一览（2007年09月14日）
- 证券行名称/股份名称/股票代号/新目标价(旧)/新投资评级(旧)/盈利预测。
花旗/永恩/目标价5.5元(5.3元)/沽售/调高07年每股盈利预测4%。
花旗/中华煤气(0003-HK)/目标价21元(20元)/买入/调高07-09年盈利预测2-8%。
花旗/东方电机(1072-HK)/目标价70元(65元)/买入/--。
花旗/国泰航空(0293-HK)/目标价25.9元/买入/--。
花旗/哈尔滨动力(1133-HK)/目标价21.8元(17.4元)/持有(买入)/--。
花旗/保利达(0208-HK)/目标价2.38元(2.2元)/沽售/--。
花旗/上海电气(2727-HK)/目标价5.5元(4.35元)/持有(买入)/--。
花旗/新濠(0200-HK)/目标价14元/买入/--。
瑞银/新沣集团(1223-HK)/目标价1.1元/中性/--。
瑞银/SCMP(0583-HK)/目标价3.45元/买入/--。
瑞银/碧桂园(2007-HK)/目标价13.5元/中性/--。
瑞银/旭日企业(0393-HK)/目标价4元/中性/--。
瑞银/永恩(0210-HK)/目标价7.3元(8元)/买入/--。
BNP/新濠/目标价16.54元(15.36元)/买入/将09年盈利预测由16.11亿元上调至16.9亿元。
BNP/工商银行(1398-HK)/目标价5.86元/买入/--。
BNP/招商银行(3968-HK)/目标价32.1元/买入/--。
BNP/建设银行(0939-HK)/目标价7元/买入/--。
BNP/交通银行(3328-HK)/目标价6.83元/减持/--。
BNP/中国银行(3988-HK)/目标价4.17元/持有/--。
BNP/长实(0001-HK)/目标价125元/买入/--。
BNP/新地(0016-HK)/目标价148元(110元)/买入/将08年度盈利预测由136.34亿元调低至135.64亿元。
BNP/恒地(0012-HK)/目标价64元/买入/--。
BNP/信置(0083-HK)/目标价24.15元(19.51元)/买入/将08年度盈利预测由46.93亿元调高至47.89亿元。
BNP/新世界发展(0017-HK)/目标价19.5元/买入/--。
BNP/嘉里建设(0683-HK)/目标价60.5元/持有/--。
BNP/恒隆集团(0010-HK)/目标价36.8元/持有/--。
BNP/恒隆地产(0101-HK)/目标价25.5元/持有/--。
高盛/建设银行/目标价6.6元(上调19%)/--/调高07-09年盈利预测9%、5%及6%。
高盛/招商银行/目标价32.18元(上调5%)/买入/--。
高盛/工商银行/目标价5.78元(上调4%)/买入/--。
高盛/交通银行/目标价10元(上调5%)/中性/--。
高盛/中信银行(0998-HK)/目标价6.12元(上调5%)/中性/--。
高盛/铭源医疗(0233-HK)/目标价1.6元/买入/--。
高盛/新濠/目标价15元/买入/调高07年每股盈利预测1342%，调低08-09年每股盈利预测11-31%。
高盛/大酒店(0045-HK)/目标价15.9元(调低3.6%)/中性/调低07年及08年经常性盈利预测4.1%及1.2%。
高盛/九龙建业(0034-HK)/目标价24元(调升1.3%)/买入/调高07/08年每股盈利预测22%/13%。
麦格理/新地/目标价117.6元(101.3元)/中性/--。
*代表初次给予目标价或评级。
香港全日收市：市场续炒美减息！港股直指二万五
交易员称, 隔夜美股造好, 加上日圆疲软推动日股大升三百点, 港股继上日升逾二百点创新高后, 今日继续节节向上, 升逾三百点, 最高升过四百点, 逼近二万五创新高; 国指亦走高逾二百点, 收企14,700关; 地产股继续领涨, 长实升半成。
新鸿基金融策略师彭伟新表示, 港股今日曾逼近二万五, 由于市场憧憬下周美国减息, 加上估计十．一国庆后「港股直通车」开通, 大量北水注入港股, 因此相信短期走势反复偏好, 有望升穿二万五, 惟目前难以估计恒指顶位。
恒生指数全日收市升361.09或1.47%, 报24,898.11, 波幅介乎24,715.74-24,978.61, 成交1,014.55亿港元, 本周恒指累升915点。 即月期指全日升379, 报24,897, 低水1点。 恒生国企指数升268.20或1.86%, 报14,707.90, 最高见14,771.07, 创新高; 中资企业指数升124.35或2.55%, 报4,998.92。
市场继续炒作美国下周减息的预期, 地产股连日上升, 地产分类指数升902.06或2.91%, 报31,853.34; 长实领风骚, 升半成报127.8; 信置升4.4%报21.55; 恒地升3.0%报63.1。 嘉里半年纯利升24%, 兼提高派息, 该股绩后升4.3%报61.25。
彭伟新称, 地产股连日急升后, 相信已反映减息憧憬, 除非再受资金流向推动, 否则升幅有限。 汇丰宣布收购越南保险一成权益, 未见提振股价, 逆市跌0.7报138.8; 恒生股价逐步追上汇控, 收升3.3报131.9; 中移动升3.5%报108.5, 曾见108.8的新高; 平保升5.3%报85.75。
个别股份方面, 中证监下周一审核神华能源首发A股的申请, 刺激该股再创新高, 升2.0或5.2%, 报40.55, 最高见41.1; 中煤能源绩前获买盘跟进, 全日升6.4%报16.92, 最高见17.14
新鸿基金融策略师彭伟新表示, 港股今日曾逼近二万五, 由于市场憧憬下周美国减息, 加上估计十．一国庆后「港股直通车」开通, 大量北水注入港股, 因此相信短期走势反复偏好, 有望升穿二万五, 惟目前难以估计恒指顶位。
恒生指数全日收市升361.09或1.47%, 报24,898.11, 波幅介乎24,715.74-24,978.61, 成交1,014.55亿港元, 本周恒指累升915点。 即月期指全日升379, 报24,897, 低水1点。 恒生国企指数升268.20或1.86%, 报14,707.90, 最高见14,771.07, 创新高; 中资企业指数升124.35或2.55%, 报4,998.92。
市场继续炒作美国下周减息的预期, 地产股连日上升, 地产分类指数升902.06或2.91%, 报31,853.34; 长实领风骚, 升半成报127.8; 信置升4.4%报21.55; 恒地升3.0%报63.1。 嘉里半年纯利升24%, 兼提高派息, 该股绩后升4.3%报61.25。
彭伟新称, 地产股连日急升后, 相信已反映减息憧憬, 除非再受资金流向推动, 否则升幅有限。 汇丰宣布收购越南保险一成权益, 未见提振股价, 逆市跌0.7报138.8; 恒生股价逐步追上汇控, 收升3.3报131.9; 中移动升3.5%报108.5, 曾见108.8的新高; 平保升5.3%报85.75。
个别股份方面, 中证监下周一审核神华能源首发A股的申请, 刺激该股再创新高, 升2.0或5.2%, 报40.55, 最高见41.1; 中煤能源绩前获买盘跟进, 全日升6.4%报16.92, 最高见17.14
Thursday, September 13, 2007
大摩与八佰伴
大家北望神州，如果上市公司只有欧美出口业务，在内地无生意往来，分分钟被投资者唾弃，而地产商参与内地房地产更已是指定动作。
且看新鸿基地产(016)昨日派成绩表，赚多少已不是焦点，最关注的是如何投资内地，只见管理层话要加大注码投资内房地产就知，而中型地产商如九龙建业(034)的领导人，被称为「澳门李嘉诚」的柯为湘都话要加快发展内地物业步伐，恐怕这股洪流势难阻挡。由于蓝筹股受内地因素影响的程度必渐增，日后美国「打乞嚏」，香港不会有感冒，最多咳两声，内地经济变动才会牵动神经。
不过，新地近年重头戏依然是九龙站上盖物业项目，因为「食正」西九条水，特别是那个环球贸易广场(ICC)，更要与中环这个龙头金融区争一日之长短，但也是一幢高智能甲级写字楼而已，怎样才能增强竞争力呢？要么减价招徕，或者是提升价值，而新地相信较喜欢用后者，就是以引入品牌商户帮物业增值，当然亦可能提供优惠条款。
ICC项目就获摩根士丹利一口气租用其10层楼面去提升知名度。令人费解的是，大摩出手豪气外，甚至将一直于香港营运的亚太区总部迁入该项目，绝对是大胆决定，因传统金融中心地位非中环莫属，将总部移离，究竟对业务影响有多大呢？不要小看这个举动，皆因聚集一起的好处就是快，吸生意也较易，古代市集的出现何尝不是如此？很多专业服务如会计、法律等都要部署重兵在中环，即使加租如何厉害也不轻言迁出，否则分分钟连生意也失掉。
投资界朋友也不明白大摩为何租用庞大楼面。资料显示，大摩租用ICC的楼面35万方呎，比目前在中环交易广场租用约20万方呎楼面还多75%。话虽金融行业靠人为主，莫非呎价平，抑或是看好未来数年发展，乐于做开荒牛？
其实，新地采取这种策略已非第一次，而是不断重复这个成功方程式。最经典之作，非当年发展沙田这个新市镇时，如何将新城市广场变成区内地标，兼刺激人流的策略，就是引入八佰伴百货店，带起日式百货潮流，不单区内居民，连其他地区的购物行街人流也走过来，变成热点。禤中怡上周往新城市广场，这个翻新再翻新的商场依然有活力，更是挤拥不堪，名店乐于进驻。
另一例子就是将军澳东港城。这个新发展区于当年可算是渺无人迹，虽然附近物业发展项目陆续落成，人流始终要慢慢增加，故要将商场搞旺，就找来另一百货店吉之岛，成为区内购物好去处，要租出余下商场楼面问题自然不大。当社区成熟，吉之岛的聚焦作用已减弱，加上已有一定人口基础，商场人流不再是问题，新地拿回吉之岛的楼面再发展，提升整体租金收益，商业头脑认真高。
(9月14日刊于《am730》)
且看新鸿基地产(016)昨日派成绩表，赚多少已不是焦点，最关注的是如何投资内地，只见管理层话要加大注码投资内房地产就知，而中型地产商如九龙建业(034)的领导人，被称为「澳门李嘉诚」的柯为湘都话要加快发展内地物业步伐，恐怕这股洪流势难阻挡。由于蓝筹股受内地因素影响的程度必渐增，日后美国「打乞嚏」，香港不会有感冒，最多咳两声，内地经济变动才会牵动神经。
不过，新地近年重头戏依然是九龙站上盖物业项目，因为「食正」西九条水，特别是那个环球贸易广场(ICC)，更要与中环这个龙头金融区争一日之长短，但也是一幢高智能甲级写字楼而已，怎样才能增强竞争力呢？要么减价招徕，或者是提升价值，而新地相信较喜欢用后者，就是以引入品牌商户帮物业增值，当然亦可能提供优惠条款。
ICC项目就获摩根士丹利一口气租用其10层楼面去提升知名度。令人费解的是，大摩出手豪气外，甚至将一直于香港营运的亚太区总部迁入该项目，绝对是大胆决定，因传统金融中心地位非中环莫属，将总部移离，究竟对业务影响有多大呢？不要小看这个举动，皆因聚集一起的好处就是快，吸生意也较易，古代市集的出现何尝不是如此？很多专业服务如会计、法律等都要部署重兵在中环，即使加租如何厉害也不轻言迁出，否则分分钟连生意也失掉。
投资界朋友也不明白大摩为何租用庞大楼面。资料显示，大摩租用ICC的楼面35万方呎，比目前在中环交易广场租用约20万方呎楼面还多75%。话虽金融行业靠人为主，莫非呎价平，抑或是看好未来数年发展，乐于做开荒牛？
其实，新地采取这种策略已非第一次，而是不断重复这个成功方程式。最经典之作，非当年发展沙田这个新市镇时，如何将新城市广场变成区内地标，兼刺激人流的策略，就是引入八佰伴百货店，带起日式百货潮流，不单区内居民，连其他地区的购物行街人流也走过来，变成热点。禤中怡上周往新城市广场，这个翻新再翻新的商场依然有活力，更是挤拥不堪，名店乐于进驻。
另一例子就是将军澳东港城。这个新发展区于当年可算是渺无人迹，虽然附近物业发展项目陆续落成，人流始终要慢慢增加，故要将商场搞旺，就找来另一百货店吉之岛，成为区内购物好去处，要租出余下商场楼面问题自然不大。当社区成熟，吉之岛的聚焦作用已减弱，加上已有一定人口基础，商场人流不再是问题，新地拿回吉之岛的楼面再发展，提升整体租金收益，商业头脑认真高。
(9月14日刊于《am730》)
避险与争胜（１２）陆羽仁
美国最新申领失业救剂人数比预期少，加上大按揭公司取得巨额融资，刺激美股向上，道指升１３３点。港股正经历一个炒减息潮，不过本地拆息高企，实际上美国减息都唔知香港减唔减得到，不过大家唔理，跟住大盘一起炒，看来港股这个浪会延续到下周二联储局议息。
这一阵子讲到「执蚬」，不妨再讲吓执蚬心法。游客突然见海边浪退，大呼好嘢，纷纷涌上前执蚬也，但熟水性的渔民觉得唔对路，会离场。你睇股神巴菲特和美国铝业都沽货，就知道老行尊都感受到这个厨房的热度。
有网友问中铝（２６００）现价买唔买得过，你估睇铝业公司的价值，有几多人叻得过美国铝业，渠对铝价走向、市场荣枯、甚至中国市场的供需，都了如指掌，渠都要沽中铝，而且要忍受较大的折让，一手沽清，就知佢唔睇好。所以边个人话中铝现价可买入作长线投资，即系话自己睇铝业股叻过美国铝业，都系一个笑话。不过在两三个月的短时间内，你觉得美国铝业睇错唔奇，因为佢咁大手货沽出街，都有人接，亦同样有大投资者看好（多数系基金），而且大折让沽货后反弹绝对唔奇，所以短线中铝可以升一升，证明美铝沽货系「错」，又系嗰句，啱同错，系唔同时空睇，好唔同。
讲番执蚬人，你见渠在执蚬的画面，镜头不断聚焦，直至深入他们的大脑，你会发现不可能有不同的执蚬人可能有不同的想法，大多数人其实无用脑，只是官能反应，有蚬就执，无想过什么，只觉得很快乐，因为从未试过咁易执到咁多蚬，我相信大多数股民都是如此，见到个嗰市系咁升时，就会把一切担忧抛诸脑后，你要在海水底下慢慢摸蚬会好惊，随地有蚬任执时就一啲都唔惊。在２１０００点、２２０００点时你会好惊，升到２５０００点、２６０００点就唔会再惊。我经常讲，人做好多傻事，都系用器官思维，唔系用大脑思维，包二奶、包二公的人，就系俾器官控制咗大脑。
不过亦有部份执蚬人有用脑，他们明知危险可能在前面，仍然要继续执，因为现在执一分钟蚬，可能比以住摸一年蚬还要多，利润在前，博命都要试一试。这种人明知系赌，但系选择了同大浪竞赛，睇吓浪来得快，还是自己走得快。我想而家入市炒股，应该抱这种心态，千祈唔好盲摸摸咁执蚬，唔知危险。
你当然可以选择有蚬唔执，坐上高地做旁观者，不过旁观者有旁观的风险，你初时见到人执蚬，会笑这些人好冒险，不明情况去博命，但过了几分钟，见到人一袋袋蚬咁样执上来，你就开始有少少揼心，再过几分钟无事发生，你就会扑下去执埋一份，愈迟落场，风险愈高。你２３０００点唔入市，到２５０００点忍唔住才入市，你话风险系唔系高啲？若果坚持唔买，到时又出现阿妈话你唔识炒股的经典局面，你要EQ好好，顶得住俾人笑几个月，等跌市争取「最后胜利」，普通人唔易做到。
股灾和海啸一样，不可预测，而且住住在你防范心最少，炒得最精彩的日子俏然而至，泠静执蚬，知足常乐，就是我给大家的锦囊。随地系蚬任执，执蚬人好快头脑发热，要泠静，知道好境不常。执蚬愈执得多，愈唔知足，愈觉做再执几执自己就发过李超人，要对抗自己的贪念，要适可而止，到高位分段逐少出货，落袋才是真钱也。
Wednesday, September 12, 2007
证监check保荐人
恒指周一应跌反升，昨日更表演升空之旅，皆因有和黄(013)炒落后，又有传卖意大利3G，股价就弹高，兼且母公司长实(001)也受惠，两只股份已帮恒指多升85点，加上有地产股帮手，总之一片歌舞升平的景象。
其实，新股陆续涌来，大大小小公司加起来，集资额非同小可，大家当然要齐心合力，营造良好气氛，投资者才会甘心排队拿表格，并且乐于参与认购。未知这个原因，算不算为大市创新高提供一个理想借口呢？
不过，新股背景始终较陌生，有些更令人惊叹，像恒鼎实业(1393)做焦煤这种大生意，主席鲜扬才33岁，之前任职当地警队和海关部门，与业务好像风马牛不相及。他的弟弟鲜帆年纪更轻，只有30岁就担任公司销售总监，加入公司前在手提电话公司工作，认真年青又有为。鲜扬堂兄来头也不弱，做生产部总经理，曾在攀枝花市药业集团工作5年，今年才33岁已可负责生产，真的是青出于蓝胜于蓝！
虽然现时有保荐人制度，但并非万无一失，证监会最近在若干上市申请个案中发现一些问题后，保荐人才如梦初醒。好像有上市申请人透过在另一司法管辖区成立的营运公司，经营业务，但该司法管辖区的法规却禁止外资参与相关行业。由于无法持有任何股权或投票权，上市申请人遂透过与该等营运公司的法定拥有人订立合约，取得实质控制权，在帐目上更将这些营运公司列作附属公司入帐，即来自这些公司的收益可变成利润。
不过，这种合约安排十分复杂，随时可能受当地机关质疑，反映存在风险。更严重的是，证监会发现上市申请人，未能清楚解释如何达致控制营运公司的日常运作、如何组成董事局及高级管理层和现金流等。申请人亦未能全面披露，若各方未依据合约安排履行其责任，或合约的合法性被质疑时所产生的影响。监管机构提出质询后，保荐人才就有关公司架构的合法性作进一步的尽职审查。
证监会又试过在一项上市申请中，发现申请人委聘顾问公司调查本身的市场占有率时，采用其他主要同业数据，原来明显不能作比较之用，故有关市场占有率被夸大，保荐人在监管机构指出有问题后才察觉有错误。
而在另一已审核个案中，监管机构提出质询后，保荐人才发现所披露多名关连人士之间关系的讯息并不正确，其中一名人士更在上市申请前早已不再是关连人士。
保荐人连番被check(即下棋「将军」之意)，令人质疑究竟保荐人在递交申请前，有否严格执行尽职审查程序，充分了解申请人业务及行业。更让禤中怡担心的是，大市畅旺，保荐人帮公司赶搭上市列车，质素会否受影响，故宜小注怡情。
(9月13日刊于《am730》)
避险与争胜（１１） 陆羽仁
美股大升后牛皮，昨日道指微跌１６点，由而家到下周二，港股和美股进入炒减息的日子，然后睇吓伯南克开大定开细，开大，减够半厘，如果香港起码跟到减四分一厘，大市就维持上炒格局；若果开细，只减四分一厘或唔减，后市就有较大回吐压力。当然港股还要睇睇阿爷会否星期五收市后又出招。
早前打算写完的「避险与争胜篇」，因为网友的问题，写吓续篇，我话美国次按和楼市的问题如海啸一样，还有大灾难在后头，如今只是大海啸前的退潮，你去海滩执蚬执虾要小心。网友yuki问，海啸来得咁急咁快，到时有无足够时俾我地睇到渠来之前的讯息号呢？
网友benny的回应好好，大家可以睇睇：
「 Yuki:呢排我都一路谂紧你讲既问题，睇咗陆sir个blog同金曹师兄、其他师兄师姐既回应咁耐，我发觉自己有一个好重要既观念改变，以前成日想揾到好清晰既指标话比自己听点做，譬如一只股升到阿妈都唔认得，应该几时放？点先可以赚到尽?入市价点先可以做到最平?
但渐渐发觉，呢d谂法太理想化，因为股票市场入面既种种现象，系唔同人既意愿不断互动所产生出黎，由于人心难测，我认识到"摸住石头过河"既道理。
应用番去你既问题，从一个中线投资既角度，我都好想知道几时系呢一轮既浪顶，但我谂绝对无可能会有足够既signals话比我地听，我自己会睇散户情绪(因为大户系睇住呢样黎玩)、资金流向、经济情况(即大环境同大户做嘢方向既关系)等，但都好片面，因为遇上突发事件(往往股灾就系黐住突发事件)，全部无用。
咁退一步讲，如果唔能够赚到尽，不如谂吓点样"尽量赚到尽"，我谂方法有好多，其中一样系大家成日讲既分段沽、分注买，我觉得非常有用，因为如果一嘢买哂或沽哂而最后发觉做错事，个吓心理压力好鬼大(仲有一d系侧边睇嘢既人既笑骂声)，分段沽、分注买绝对可以帮到手。
至于你话有冇足够时间俾你走，我谂如果套用上面讲既分段沽，时间永远系够，只不过睇吓你想赚几多。 」
你地睇陆羽仁的文章长啲时间，就会发现我讲投资和其他人好唔同。普通人讲单面，我会讲双面；普通人一系讲升，一系讲跌，我会讲升完会跌，或者跌完会升；普通人讲买股唔分投资与投机，我会讲买股前首先要分清自己想做什么；普通人讲估计赢几多钱，我话要同时估计赢钱和输钱；普通人用紧散户的思维，我尝试追踪大户的部署（虽然好多时只系估到六成）；普通人靠买中一个方向赚钱，我会讲大户靠人造波动赚钱，你追到渠啲波动搭顺风车会赚到啲钱，或者至少唔好输钱。
你想像吓一个镜头，你好快乐地在海滩执蚬，只只又肥又大，的确是一幅好开心的图画；若把镜头一路拉濶，升上高空，才会看到远方有一排排海啸巨浪涌至，又变成好凶险的场面；一件事是好是坏，视乎你在什么时空，用什么角度看。你话咁凶险就最好唔买，等海啸啦。我就话，咁系唔系最好方法，真系两睇，我讲海啸，的确系觉得渠有机会来，例如有七成机会，但仍有三成机会渠不来，即使渠来，又点知渠几时来呢？若你停手唔买股，跟住见个市起势升，会唔会在更高位忍唔住落场呢？人通常是「眼见为真」，当眼见股市鸡犬皆升时，又点忍得住唔落场呢？
股市散仔，买股票天天发梦最低位买最高位沽，例如几年前以１．５元买中石油（０８５７），问吓目标价，那个时候最乐观的分析员都系睇３元（他即使睇得好啲，都唔会把目标价讲得太高，以防「最后」唔到价跌番落去时你骂他），你见「到价」自然会沽，然后等跌，渠无跌，仲升到无影，你就好揼心。
见到股神巴菲特沽中石油，你地问渠什么心态。首先，股神买股无定一个目标价，渠会以公司的长线收益，折现成一个现金价值，若股票的市价比估计现金价值低好多时，渠就会买，假设渠当日买中石油时计出来的现金价值系每股４元，当时股票１元多，比估计价值有好大折让，视为抵买。其次，股神沽股票是觉得基本因素改变，若果系好股，基本因素无变，渠会长揸，所以渠沽中石油系认为基本因素改变了，我地唔知渠认为基本改咗乜，到底是认为中国经济过热，会爆，抑或次按好大剂，全球经济有危机，甚至令油价上升轨终结，唔知，但他应该有他的一套估计。但股神睇得好长线，货又多，减货不能减得太快，但渠一定觉得中石油、中国市场、石油市场甚至环球股市有啲问题。
讲番散仔，投资唔讲，只讲投机，有人太贪，有人太细胆，要啱啱好才可以赚到大钱。有蚬唔执，可能是太胆少，假设未来几个月股市大升，跟住你就会俾人话，听个乜水陆羽仁讲，话有海啸，浪花都无个，正傻仔，你俾人笑一个月尚可，笑两三个月就会顶唔顺，我又会损失一个读者。我经常话，预测股灾无用，股灾最后会来，睇吓几时，如果股灾明年今日到，我今日一年前大讲股灾，就系讲错，所以有蚬要执，你可能今日执完明日都走咗都话唔定o架。
但系话说回来，执蚬唔紧要，但每天都要有个防范心，一唔对路就闪，若果一直无出事，高位都要食吓糊，要避险和争胜心兼备。因为执得两执，你执到成手蚬，就会觉得自己好叻，系股神，我不能够不提醒大家，包括我在内，大家都系股蚁，外资大户才是股神，人地住山顶，我地住山脚，实力太悬殊，我不会定死一个指数目标，但大市升上２５０００点楼上风险开始增加，愈高愈危，大家自己执生，海啸唔会一晚发生，只要你有防范心，唔对路时唔好赖死唔走，就OK。记住赢钱好多时讲心态，讲纪律，顺势而炒，直至可能转势时就要走避（其实炒股同股神沽货的原理一样，持货至可能转势时），无人可以做到最低位最高位沽，唔好咁傻咁样要求自己啦！炒股要有胆去炒，同时要知足食吓糊。
早前打算写完的「避险与争胜篇」，因为网友的问题，写吓续篇，我话美国次按和楼市的问题如海啸一样，还有大灾难在后头，如今只是大海啸前的退潮，你去海滩执蚬执虾要小心。网友yuki问，海啸来得咁急咁快，到时有无足够时俾我地睇到渠来之前的讯息号呢？
网友benny的回应好好，大家可以睇睇：
「 Yuki:呢排我都一路谂紧你讲既问题，睇咗陆sir个blog同金曹师兄、其他师兄师姐既回应咁耐，我发觉自己有一个好重要既观念改变，以前成日想揾到好清晰既指标话比自己听点做，譬如一只股升到阿妈都唔认得，应该几时放？点先可以赚到尽?入市价点先可以做到最平?
但渐渐发觉，呢d谂法太理想化，因为股票市场入面既种种现象，系唔同人既意愿不断互动所产生出黎，由于人心难测，我认识到"摸住石头过河"既道理。
应用番去你既问题，从一个中线投资既角度，我都好想知道几时系呢一轮既浪顶，但我谂绝对无可能会有足够既signals话比我地听，我自己会睇散户情绪(因为大户系睇住呢样黎玩)、资金流向、经济情况(即大环境同大户做嘢方向既关系)等，但都好片面，因为遇上突发事件(往往股灾就系黐住突发事件)，全部无用。
咁退一步讲，如果唔能够赚到尽，不如谂吓点样"尽量赚到尽"，我谂方法有好多，其中一样系大家成日讲既分段沽、分注买，我觉得非常有用，因为如果一嘢买哂或沽哂而最后发觉做错事，个吓心理压力好鬼大(仲有一d系侧边睇嘢既人既笑骂声)，分段沽、分注买绝对可以帮到手。
至于你话有冇足够时间俾你走，我谂如果套用上面讲既分段沽，时间永远系够，只不过睇吓你想赚几多。 」
你地睇陆羽仁的文章长啲时间，就会发现我讲投资和其他人好唔同。普通人讲单面，我会讲双面；普通人一系讲升，一系讲跌，我会讲升完会跌，或者跌完会升；普通人讲买股唔分投资与投机，我会讲买股前首先要分清自己想做什么；普通人讲估计赢几多钱，我话要同时估计赢钱和输钱；普通人用紧散户的思维，我尝试追踪大户的部署（虽然好多时只系估到六成）；普通人靠买中一个方向赚钱，我会讲大户靠人造波动赚钱，你追到渠啲波动搭顺风车会赚到啲钱，或者至少唔好输钱。
你想像吓一个镜头，你好快乐地在海滩执蚬，只只又肥又大，的确是一幅好开心的图画；若把镜头一路拉濶，升上高空，才会看到远方有一排排海啸巨浪涌至，又变成好凶险的场面；一件事是好是坏，视乎你在什么时空，用什么角度看。你话咁凶险就最好唔买，等海啸啦。我就话，咁系唔系最好方法，真系两睇，我讲海啸，的确系觉得渠有机会来，例如有七成机会，但仍有三成机会渠不来，即使渠来，又点知渠几时来呢？若你停手唔买股，跟住见个市起势升，会唔会在更高位忍唔住落场呢？人通常是「眼见为真」，当眼见股市鸡犬皆升时，又点忍得住唔落场呢？
股市散仔，买股票天天发梦最低位买最高位沽，例如几年前以１．５元买中石油（０８５７），问吓目标价，那个时候最乐观的分析员都系睇３元（他即使睇得好啲，都唔会把目标价讲得太高，以防「最后」唔到价跌番落去时你骂他），你见「到价」自然会沽，然后等跌，渠无跌，仲升到无影，你就好揼心。
见到股神巴菲特沽中石油，你地问渠什么心态。首先，股神买股无定一个目标价，渠会以公司的长线收益，折现成一个现金价值，若股票的市价比估计现金价值低好多时，渠就会买，假设渠当日买中石油时计出来的现金价值系每股４元，当时股票１元多，比估计价值有好大折让，视为抵买。其次，股神沽股票是觉得基本因素改变，若果系好股，基本因素无变，渠会长揸，所以渠沽中石油系认为基本因素改变了，我地唔知渠认为基本改咗乜，到底是认为中国经济过热，会爆，抑或次按好大剂，全球经济有危机，甚至令油价上升轨终结，唔知，但他应该有他的一套估计。但股神睇得好长线，货又多，减货不能减得太快，但渠一定觉得中石油、中国市场、石油市场甚至环球股市有啲问题。
讲番散仔，投资唔讲，只讲投机，有人太贪，有人太细胆，要啱啱好才可以赚到大钱。有蚬唔执，可能是太胆少，假设未来几个月股市大升，跟住你就会俾人话，听个乜水陆羽仁讲，话有海啸，浪花都无个，正傻仔，你俾人笑一个月尚可，笑两三个月就会顶唔顺，我又会损失一个读者。我经常话，预测股灾无用，股灾最后会来，睇吓几时，如果股灾明年今日到，我今日一年前大讲股灾，就系讲错，所以有蚬要执，你可能今日执完明日都走咗都话唔定o架。
但系话说回来，执蚬唔紧要，但每天都要有个防范心，一唔对路就闪，若果一直无出事，高位都要食吓糊，要避险和争胜心兼备。因为执得两执，你执到成手蚬，就会觉得自己好叻，系股神，我不能够不提醒大家，包括我在内，大家都系股蚁，外资大户才是股神，人地住山顶，我地住山脚，实力太悬殊，我不会定死一个指数目标，但大市升上２５０００点楼上风险开始增加，愈高愈危，大家自己执生，海啸唔会一晚发生，只要你有防范心，唔对路时唔好赖死唔走，就OK。记住赢钱好多时讲心态，讲纪律，顺势而炒，直至可能转势时就要走避（其实炒股同股神沽货的原理一样，持货至可能转势时），无人可以做到最低位最高位沽，唔好咁傻咁样要求自己啦！炒股要有胆去炒，同时要知足食吓糊。
香港全日收市：内地引加息担忧！资金转战蓝筹股
交易员称, 周三港股于风高浪急中奋进, 全日升逾三百点, 冲破24,300点创新高, 地产股于憧憬美国减息下上扬; 沉寂多时的和黄藉出售3意大利传闻炒高逾6%; 商品价格高企, 相关股份备受追捧; 国指升逾百点, 逼近14,500关, 创收市新高。
恒生指数全日收市升357.90或1.49%, 报24,310.14, 波幅介乎24,088.11-24,329.20, 成交974.84亿港元。 9月期指收升438, 报24,328, 高水18点。
汇业财经研究部主管熊丽萍表示, 今日恒指再创新高, 中国近期经济数据增加加息忧虑, 促使资金由中资股转战蓝筹股, 其中地产股藉减息憧憬奋进, 而和黄亦在追落后的情况下上扬。她指出, 恒指本周试过23,500此支持位后, 后市可望上试24,500关。
市场憧憬减息, 息口敏感的地产股显著造好, 恒生地产分类指数升逾千五点, 升1,514.44或5.30%, 报30,081.47; 多只地产股升4-7%, 其中明日公布业绩的新地受宠, 升7.0%报116.7, 最高见118.7; 恒隆地产升6.5%报31.95; 恒地及九仓升逾4%, 分别收58.9和36.0。
市传和黄已就出售3意大利业务发出备忘录, 该股今日见锐气, 升6.2%报80.15, 最高见81.75; 长实母凭子贵, 亦升3.9%报119.0, 最高见120.0。
汇控表现仍然呆滞, 升0.5%报138.9; 恒生升3.9%报129.5; 中移动升1.5%报102.8; 富士康公布业绩后走软, 跌3.9%报19.46; 市场指内地于奥运前不会发3G牌照及重组电讯业, 网通跌0.8%报18.18。
商品价格高企, 其中油价于午后亚洲区交易时段徘徊历史高位, 相关股份造好, 中海油升4.6%报10.24; 紫金升2.3%报9.45; 江铜升3.7%报17.84。 熊丽萍指出, 虽然商品价格上升, 但金股油股走势个别, 显示有关股份主要受国指表现所左右。
恒生国企指数升116.58或0.81%, 报14,450.48; 中资企业指数升68.88或1.45%, 报4,812.21。
恒生指数全日收市升357.90或1.49%, 报24,310.14, 波幅介乎24,088.11-24,329.20, 成交974.84亿港元。 9月期指收升438, 报24,328, 高水18点。
汇业财经研究部主管熊丽萍表示, 今日恒指再创新高, 中国近期经济数据增加加息忧虑, 促使资金由中资股转战蓝筹股, 其中地产股藉减息憧憬奋进, 而和黄亦在追落后的情况下上扬。她指出, 恒指本周试过23,500此支持位后, 后市可望上试24,500关。
市场憧憬减息, 息口敏感的地产股显著造好, 恒生地产分类指数升逾千五点, 升1,514.44或5.30%, 报30,081.47; 多只地产股升4-7%, 其中明日公布业绩的新地受宠, 升7.0%报116.7, 最高见118.7; 恒隆地产升6.5%报31.95; 恒地及九仓升逾4%, 分别收58.9和36.0。
市传和黄已就出售3意大利业务发出备忘录, 该股今日见锐气, 升6.2%报80.15, 最高见81.75; 长实母凭子贵, 亦升3.9%报119.0, 最高见120.0。
汇控表现仍然呆滞, 升0.5%报138.9; 恒生升3.9%报129.5; 中移动升1.5%报102.8; 富士康公布业绩后走软, 跌3.9%报19.46; 市场指内地于奥运前不会发3G牌照及重组电讯业, 网通跌0.8%报18.18。
商品价格高企, 其中油价于午后亚洲区交易时段徘徊历史高位, 相关股份造好, 中海油升4.6%报10.24; 紫金升2.3%报9.45; 江铜升3.7%报17.84。 熊丽萍指出, 虽然商品价格上升, 但金股油股走势个别, 显示有关股份主要受国指表现所左右。
恒生国企指数升116.58或0.81%, 报14,450.48; 中资企业指数升68.88或1.45%, 报4,812.21。
大行最新港股投资建议一览(2007-9-12)
证券行名称/股份名称/股票代号/新目标价(旧)/新投资评级(旧)/盈利预测。
瑞银/冠捷(0903-HK)/目标价5.9元(5.75元)/买入(中性)/调低07年度盈利预测4%，调高08/09年度盈利预测2%/7%。
瑞银/富士康(2038-HK)/目标价25元(26.4元)/买入/将07/08/09年每股盈利预测由0.13/0.17/0.22美元，下调至0.11/0.14/0.19美元。
瑞银/汇源果汁(1886-HK)/目标价12.9元/买入/--。
花旗/合景泰富(1813-HK)/目标价15.39元*/买入*/--。
花旗/富士康/目标价31元/买入/--。
花旗/冠捷/目标价4.8元(4.88元)/沽售/--。
花旗/多金控股(0628-HK)/目标价3.96元/买入/--。
花旗/东方海外(0316-HK)/目标价60元(52元)/沽售/--。
大摩/裕元工业(0551-HK)/目标价24元/持有/--。
大摩/富士康/目标价24元/持有/
高盛/中移动(0941-HK)/目标价99元(84元)/买入/调高07/08/09年盈利预测5%/7%/12%。
高盛/联通(0762-HK)/目标价12元(11.5元)/中性/调高07年经常性盈利预测，调低08/09年预测2%。
高盛/中电信(0728-HK)/目标价4.5元/中性/--。
高盛/网通(0906-HK)/目标价23.3元/买入/--。
*代表初次给予目标价或评级。
瑞银/冠捷(0903-HK)/目标价5.9元(5.75元)/买入(中性)/调低07年度盈利预测4%，调高08/09年度盈利预测2%/7%。
瑞银/富士康(2038-HK)/目标价25元(26.4元)/买入/将07/08/09年每股盈利预测由0.13/0.17/0.22美元，下调至0.11/0.14/0.19美元。
瑞银/汇源果汁(1886-HK)/目标价12.9元/买入/--。
花旗/合景泰富(1813-HK)/目标价15.39元*/买入*/--。
花旗/富士康/目标价31元/买入/--。
花旗/冠捷/目标价4.8元(4.88元)/沽售/--。
花旗/多金控股(0628-HK)/目标价3.96元/买入/--。
花旗/东方海外(0316-HK)/目标价60元(52元)/沽售/--。
大摩/裕元工业(0551-HK)/目标价24元/持有/--。
大摩/富士康/目标价24元/持有/
高盛/中移动(0941-HK)/目标价99元(84元)/买入/调高07/08/09年盈利预测5%/7%/12%。
高盛/联通(0762-HK)/目标价12元(11.5元)/中性/调高07年经常性盈利预测，调低08/09年预测2%。
高盛/中电信(0728-HK)/目标价4.5元/中性/--。
高盛/网通(0906-HK)/目标价23.3元/买入/--。
*代表初次给予目标价或评级。
英文财经报免费派
尽管大名鼎鼎的经济学家佛利民(Milton Friedman曾经讲过：「世上没有免费午餐」，但免费资讯年代却早已降临。
在中环圈，大家最关注的自然是与经济和财经相关资讯，虽然有路透社(Reuter)和彭博通讯社(Bloomberg)这些权威资讯机构，提供免费网上版服务，但若果想更深入了解内情，财经报章始终有一定优势。谈到有权威性，非《亚洲华尔街日报》(Wall Street Journal Asia)和《金融时报》(Financial Times)这两份英文财经报章莫属。不过，买份《亚洲华尔街日报》，动辄要15大元，话虽投资有成本，但如果日日买一份，掏腰包拿出一张20元纸币，只换回一个5元硬币，投资也不算少！
其实，近期在中环已经有免费派发《亚洲华尔街日报》。不要以为中文免费报纸才抢手，英文财经报纸无市场，因为外籍人士和金融界同业在上班时，都会乐于手拿一份做精神食粮，兼省回一笔小开支。
据禤中怡了解，派发地点不算太多，分别位于恒生银行总行与国际金融中心之间的行人天桥，以及中环的愉景湾渡轮码头旁，相信早上逛逛，可能有意想不到的收获，免费拿到一份质素高的财经报纸，确实有着数，心情会更好。至于《金融时报》原来亦有免费派发，可惜并非定期日日在中环街头出现，可能更要碰碰运气，才可取到一份。当然，在一些高级酒店内，分分钟也会见到该两份报纸免费供索取，但有专人派送就吃香一点。
为什么这些专业的财经报纸也要提供免费派发呢？岂不倒自己米？禤中怡却认为这种策略一举数得。首先，提供免费派发服务，意味增加印数，代表向广告客户展示的印刷量也增加，而且这类英文财经报纸实非针对大众化市场，一般读者不会有兴趣拿取，相反对财经资讯有需求的就必然是求之不得，令报章可真正落入目标所定的客群(Target Market)，更合广告商的心意。
至于最可能受免费派送影响的订阅市场，不会因此而出现大量客户流失情况，毕竟经济好，况且订阅版还有折扣优惠，对大企业和金融机构来说，订购报纸的支出，对比其生意规模，实在是微不足道。此外，借免费派发，更提供市场推广机会，将知名度进一步提升，分分钟帮助增加其网站浏览量和订阅数目。题外话，不要以为只有中环才有免费英文报纸派，禤中怡昨日刚于铜锣湾午膳后，途经信和广场，竟发现有英文《CHINA DAILY》(中国日报)香港版报纸，整齐地放在大堂电梯旁，更有欢迎取阅字句，故乐于取一份看看，又省回6元，据闻有不少大学校园亦有此报赠阅，确实是免费资讯处处有，只差你是否知情人。
(9月12日刊于《am730》)
在中环圈，大家最关注的自然是与经济和财经相关资讯，虽然有路透社(Reuter)和彭博通讯社(Bloomberg)这些权威资讯机构，提供免费网上版服务，但若果想更深入了解内情，财经报章始终有一定优势。谈到有权威性，非《亚洲华尔街日报》(Wall Street Journal Asia)和《金融时报》(Financial Times)这两份英文财经报章莫属。不过，买份《亚洲华尔街日报》，动辄要15大元，话虽投资有成本，但如果日日买一份，掏腰包拿出一张20元纸币，只换回一个5元硬币，投资也不算少！
其实，近期在中环已经有免费派发《亚洲华尔街日报》。不要以为中文免费报纸才抢手，英文财经报纸无市场，因为外籍人士和金融界同业在上班时，都会乐于手拿一份做精神食粮，兼省回一笔小开支。
据禤中怡了解，派发地点不算太多，分别位于恒生银行总行与国际金融中心之间的行人天桥，以及中环的愉景湾渡轮码头旁，相信早上逛逛，可能有意想不到的收获，免费拿到一份质素高的财经报纸，确实有着数，心情会更好。至于《金融时报》原来亦有免费派发，可惜并非定期日日在中环街头出现，可能更要碰碰运气，才可取到一份。当然，在一些高级酒店内，分分钟也会见到该两份报纸免费供索取，但有专人派送就吃香一点。
为什么这些专业的财经报纸也要提供免费派发呢？岂不倒自己米？禤中怡却认为这种策略一举数得。首先，提供免费派发服务，意味增加印数，代表向广告客户展示的印刷量也增加，而且这类英文财经报纸实非针对大众化市场，一般读者不会有兴趣拿取，相反对财经资讯有需求的就必然是求之不得，令报章可真正落入目标所定的客群(Target Market)，更合广告商的心意。
至于最可能受免费派送影响的订阅市场，不会因此而出现大量客户流失情况，毕竟经济好，况且订阅版还有折扣优惠，对大企业和金融机构来说，订购报纸的支出，对比其生意规模，实在是微不足道。此外，借免费派发，更提供市场推广机会，将知名度进一步提升，分分钟帮助增加其网站浏览量和订阅数目。题外话，不要以为只有中环才有免费英文报纸派，禤中怡昨日刚于铜锣湾午膳后，途经信和广场，竟发现有英文《CHINA DAILY》(中国日报)香港版报纸，整齐地放在大堂电梯旁，更有欢迎取阅字句，故乐于取一份看看，又省回6元，据闻有不少大学校园亦有此报赠阅，确实是免费资讯处处有，只差你是否知情人。
(9月12日刊于《am730》)
Tuesday, September 11, 2007
政治性收购（３）陆羽仁
美股道指升１８０点，主要是企业如通用汽车声称需求仍然强劲（唱好？），以及市场预期联储局下周二会减息，而且一减就减半厘，唔系四分一厘。照计香港红色股在阿爷调控阴影下仍会软软地，但炒减息的浪潮又开始涌至，睇吓边股力量大，我就估炒减息的力度会愈来愈大。
美国这个次按危机大大镬，如果联储局唔减息，这个月要推出市场以千亿美元计的商业票据，唔知点卖，所以如果唔减息，就真系好坏o既消息。
再讲吓港府增持港交所。陆羽仁暂时唔系觉得政府增持到５．８８％好得，因为无番１０零个巴仙，都唔可以保证选出一个董事，所以政府增持暂时只是姿态，不能确保有实效。不过西方报纸及其代言人就开始妈到七彩，又妈得过份咗少少。
好似《华尔街日报》登了一篇名为「香港除牌」的文章，指港交所日渐成为全球主要的金融中心，但港府突然增持港交所，与全球交易所私有化趋势背道而驰，批评此伤对香港做成伤害，要将香港除牌咁话。
老外的双重标准严重到咁o既地步，真系忍唔住要讲番两句，纽约交易所、纳斯特克交易所私有化呢个大趋势大得咁紧要，的确值得学习。不过大家想像一下，如果明天工商银行（１３９８）提双倍价钱，全面收购纽交所或纳斯特克交易所，你估又买唔买得成呢？当然买唔成啦，到时就会话共产党想控制美国交易所啦！
好啦，你话我诡辩，因为工行唔系私人公司。我又改一改，由和黄（００１３）提出收购又如何？结果都系一样，同样话你和黄等如中国控制的公司，唔可以控制美国的交易所。过去和黄去美国买码头，已经被美国议员话过渠系中国控制的公司，结果买唔成。所以西方「私有化」的交易所，只系对有限对象开放。
所以老外一句「私有化」，讲落好好听，但好似交易所这种重要公司，都系由几个主要的金融巨头控制，这些金融资本，最后只是几大集团，在全球搵食，你一阻住渠，渠就话你干预市场，最好中门大开，任渠提款。
中国是由专制的政党控制国家，西方就系由一小撮金融巨头操控的国家，他们主宰经济、政治，控制埋政府，渠地投注政治，唔系拣一边，系买全骰，以美国为例，总统选举临近，金融巨头对共和党候选人又捐钱，对民主党又捐，唔止捐俾希拉莉，亦捐埋俾佢对手，你话有钱几好，买嘢唔使伤脑筋拣一边，边边都买，实中。
美国政府干预市场之多，在次按一役表露无遗，而且全世界政府都系咁，早就唔做嘢，要搞到好大剂先至有反应（例如港府为何不在港交所上市时先增持至有显著多数股权，要到今日才搞？）美国监管当局过去任由金融机构把劣质次按包装成AAA级的「债务抵押证券」（CDO）卖出去，任由评级机构把它们评上最高级别，到如今出事后，炒一两个CEO或部门主管顶罪就草草了事，这又怎能算是良好监管？如今在次按爆煲之时，更放宽监管准则去救市，让金融机构可以继续借钱俾次按业主，还要提醒四大核数师行监管准则已放宽，对金融机构查数时可以松手，这种干预不正正损害着美国金融业良好监管的核心价值，为何不见《华尔街日报》对此大张挞伐？
千万不要以为上述这些分析，对投资不重要，这些才是最重要的东西，你要搞清楚理念，才知道你炒股、炒大市时，谁是你的对手，这些对手有几强，这些对手如何行事。明白大概念，投资时无住而不利。
美国这个次按危机大大镬，如果联储局唔减息，这个月要推出市场以千亿美元计的商业票据，唔知点卖，所以如果唔减息，就真系好坏o既消息。
再讲吓港府增持港交所。陆羽仁暂时唔系觉得政府增持到５．８８％好得，因为无番１０零个巴仙，都唔可以保证选出一个董事，所以政府增持暂时只是姿态，不能确保有实效。不过西方报纸及其代言人就开始妈到七彩，又妈得过份咗少少。
好似《华尔街日报》登了一篇名为「香港除牌」的文章，指港交所日渐成为全球主要的金融中心，但港府突然增持港交所，与全球交易所私有化趋势背道而驰，批评此伤对香港做成伤害，要将香港除牌咁话。
老外的双重标准严重到咁o既地步，真系忍唔住要讲番两句，纽约交易所、纳斯特克交易所私有化呢个大趋势大得咁紧要，的确值得学习。不过大家想像一下，如果明天工商银行（１３９８）提双倍价钱，全面收购纽交所或纳斯特克交易所，你估又买唔买得成呢？当然买唔成啦，到时就会话共产党想控制美国交易所啦！
好啦，你话我诡辩，因为工行唔系私人公司。我又改一改，由和黄（００１３）提出收购又如何？结果都系一样，同样话你和黄等如中国控制的公司，唔可以控制美国的交易所。过去和黄去美国买码头，已经被美国议员话过渠系中国控制的公司，结果买唔成。所以西方「私有化」的交易所，只系对有限对象开放。
所以老外一句「私有化」，讲落好好听，但好似交易所这种重要公司，都系由几个主要的金融巨头控制，这些金融资本，最后只是几大集团，在全球搵食，你一阻住渠，渠就话你干预市场，最好中门大开，任渠提款。
中国是由专制的政党控制国家，西方就系由一小撮金融巨头操控的国家，他们主宰经济、政治，控制埋政府，渠地投注政治，唔系拣一边，系买全骰，以美国为例，总统选举临近，金融巨头对共和党候选人又捐钱，对民主党又捐，唔止捐俾希拉莉，亦捐埋俾佢对手，你话有钱几好，买嘢唔使伤脑筋拣一边，边边都买，实中。
美国政府干预市场之多，在次按一役表露无遗，而且全世界政府都系咁，早就唔做嘢，要搞到好大剂先至有反应（例如港府为何不在港交所上市时先增持至有显著多数股权，要到今日才搞？）美国监管当局过去任由金融机构把劣质次按包装成AAA级的「债务抵押证券」（CDO）卖出去，任由评级机构把它们评上最高级别，到如今出事后，炒一两个CEO或部门主管顶罪就草草了事，这又怎能算是良好监管？如今在次按爆煲之时，更放宽监管准则去救市，让金融机构可以继续借钱俾次按业主，还要提醒四大核数师行监管准则已放宽，对金融机构查数时可以松手，这种干预不正正损害着美国金融业良好监管的核心价值，为何不见《华尔街日报》对此大张挞伐？
千万不要以为上述这些分析，对投资不重要，这些才是最重要的东西，你要搞清楚理念，才知道你炒股、炒大市时，谁是你的对手，这些对手有几强，这些对手如何行事。明白大概念，投资时无住而不利。
Monday, September 10, 2007
轮商欲哭无泪
香港真可爱，外围怎样不济，只要有祖国这个大后方做back up，再加上特区政府懂得「煲起港交所」，投资就真的万无一失。
淡友以为美股上周五大挫，港股恐难幸免，而恒指成分股确实普遍回落，但港府帮港交所(388)加对翼，股价就晓「飞天」，更带动恒指升175点之多！还有中国移动(941)升近1%推多一把，所有跌幅可以完全消化得一干二净，淡友最终无啖好食。
港交所股价发癫虽属预期之内，早上仍有朋友致电问：「大行话见200蚊，港交所买唔买得过？」，禤中怡在电话筒那边只有苦笑，劝朋友冷静，小心高追后股价回吐，岂知港交所股价最终见190.1元收市，累朋友赚少一笔，罪过！罪过！
除了朋友失去获利机会外，损失最沉重的，恐怕非窝轮发行商莫属，头20只升幅最大窝轮中，与港交所相关的窝轮就占19只之多！荷银和德银更各有3只港交所相关的窝轮打入20大窝轮成交额内，可见昨日轮商血流成河。
轮商面对这件突发事件，急于补货的尴尬情况亦可想而知，而这批迫于无奈出手的购买力，自然轻易出现你踩我踏，愈买愈高，愈高愈要补货，恶性循环的结果，大手成交竟多达逾2,700宗，相信当中有不少是轮商补仓盘，如买1万股已近两球钱，每股蚀些少，年尾计数，全年的花红会否就此冻过水呢？
今次轮商受港府高调扫货影响，真的有冤无路诉，莫非话港府违反游戏规则？港府可以话外汇基金一直都有买港股，只是今次自愿高调披露而已！更重要的是，游戏规则早已订明，港府公布持股权与否，完全由他们自行决定，母须理会市场一直追求的透明度，即使日后「舞龙咁舞」，大家亦只有一个「估」字，总之投资有钱赚，市民开心便不用担心，而且股价大升，高价买入之说也不成立，因为帐面已获利，兼且可再一次证明入市眼光独到。
另一群有怨气的，可能是二三线股管理层，因为港交所股价飞升，却好像看不到该股刊登任何「不明股价升因」的通告，无需解释，无需披露(即使无任何商讨也应公布吧！)，试问那些日日被港交所大员追问得透不过气的上市公司管理层，如何吞下这啖气！
海外投资者望过来，究竟会如何看这次事件可能影响日后对投资港股的信心，且看未来一期的《财富》(Fortune)、《经济学人》(The Economist)会如何评论这单deal。最希望他们在背后偷笑，香港亦不过是个新兴市场而已，因为政府这只无形手原来可以随时干预市场，试想英国政府会阻止伦敦交易所落入外资手上吗？
(9月11日刊于《am730》)
政治性收购（２）陆羽仁
一只港交所（０３８８）玩转大市，昨日港股受港交所劲升带动，亦有北水见低吸货，所以结果无事发生，应跌唔跌。
北水虽多，在外资的眼中，只是散兵游勇，他们不少是在中银开了户排队等自由行政策落来的资金，其性质如炒业绩的游资，估计见好消息在前面，偷步炒一炒，执几百点、１０００点，无大志。不过北水阻住外资做嘢，假如我系鬼佬，就会变招，一系等你吸到无哂力时，队你一镬，一系顺住你个势，月中发力做上去，总唔之千万不要对北水寄望太大，渠地唔系阿爷啲的钱，只系大陆有钱人和国企的私房钱。
讲番港交所，政府入市买股，的确惹起好多人妈叉。不少港交所捧场客，见渠升得高沽咗，你政府在１５５元入市，搞到只股升到近２００元，沽早咗者自然会好庆。又有股民等跌市吸货，政府入市炒高只港交所，搞到个市跌唔落，又妈。这些妈叉有其道理，可以理解，最难理解为何外资都走出来妈。
有外资代言人大力批评，话港交所要同内地交易所合作，港府都无需增持，因为港股中国色彩咁重，无人敢得罪大陆。他直指政府增持系想影响交易所６个选举董事的选举。又话政府咁多钱应该走去派福利减税云云。
这番话如果出自一个大学讲师之口，大家都会觉好正常合理，但如果出自一个外资代言人之口，就觉得有少少身份错置，因为若外资只是一个港交所的被动持股人，港府咁傻，咁高位仲去买入港交所股份，推高股价，持股大户高兴都来不及，点会去妈，千万不要以为他们咁有原则，不义之财不去贪，合理行为应该大声赞好，叫政府再增持先至系。
小股民无论喜欢政府买港交所也好，不喜欢也好，要明白政府行为的动机，才可避免做错投资决定。
陆羽仁查探得知，港府公布增持港交所至５．８８％，经过一番心理争持，因为法例没有规限港府持股５％要公布，所以她可以选择一直不公布，暗手增持，但最后她决定公布，皆因在这个高透明度的社会，如果增持而不公布，虽然合法，但那一天被人发现了，又会被人妈叉到晕。
好了，政府决定增持过５％就要自行公布，闻说她开始时还是低调地慢慢吸货，即是话由４．４％增至５％时买的０．６％，即６００万股左右，只系慢慢买。到上周五政府买货超过５％这个临界点，政府打算收市后就要公布，最后就急急买多０．８８％，这９００多万股就是当日扫货，就是因为政府扫货扫得急，港交所当日就被政府扫高１０元，政府公布买入平均价１５５．４元，当日收市是１５８元，由于政府早前已有较平的货底，换言之政府当日是买到尾，见高位照扫，才会扫出１５５．４元这样高的平均价。
正如我所讲，政府是「政治性入市」，并不是以投资回报为主要考虑，所以也不怕买贵货。牌面看，增持到５．８８％，唔咸唔淡，按理应再增持，才有较大的影响力。但陆羽仁观察股市主要看入市者的行为，政府在上周五「尽买」，超过５％时无停，尽扫到５．８８％，这行为显示，她短期内不会再买，如果想再买，当日过５％之后不用咁急扫货，所以憧憬港府短期再入市炒起港交所，小心希望落空。
港府入市的背后的假设，是港交所日渐失控，港交所主要由１３个董事组成董事局，政府委任６个，股东选出６个，再加政府委任的行政总裁，表面上政府控制７个董事。 ６个竞举董事每次改选３个，上次选举外资推举人选大获全胜，明年又要改选，结果可想而知。
你话政府者控制７个董事，即使余数全落入外资之手，都使唔驶咁惊呀？试想一个情况，如果香港同大陆倾掂，香港股市和内地股市深度合作，例如两地股票交叉买卖，港交所可以买卖A股，上交所可以买卖港股，两地股市慢慢变成二而为一。
有一天外资选出的董事突然拿来一个建议，话纽约交易所提出和港交所合并，提出现价高一倍的收购条件，你估有股权利益的行政总裁会不会心动，即使他是政府委任，又会否接受对方建议，搞出一个倒转７比６的局面，同意港交所接受纽交所的收购？如果香港交易所意外地被外国交易所收购，大陆的股份全数在这个港交所上市，阿爷就会十分被动，完全暴露于金融风险之中。
陆羽仁讲话天马行空，但只要上述情况有１％机会出现，香港想和内地加深股市合作，都有极大困难，阿爷无必要冒这种风险，如非必要之事，有风险就唔好做，答案简单之极。所以香港要和内地股市深度合作，先要扫干净自己个后花园。
港府增持后只持有港交所５．８８％，照理并不足够，没有１５％或以上，好难确保选出自己友做董事，所以长线不能排除港府会再增持，但增持不一定要在市场吸纳，政府要港交所发新股俾佢都得，总之有好多方法。港府现时的持股量止唔到咳，但已向外资摆出一个姿态，香港唔会被外资控制港交所，若外资的投资「非政治性」，只是为了投资增值，遇上政府摆明车马做对手，一般不会再搞落去，因为投资搵钱，讲求周转快，若和政府斗法，旷日持久，入咗股唔上唔落（好似领汇咁），损失好多机会成本，就要选择打退堂鼓；不过话说回来，如果对手吓唔走，必有大图谋，政府就更加要小心了。
北水虽多，在外资的眼中，只是散兵游勇，他们不少是在中银开了户排队等自由行政策落来的资金，其性质如炒业绩的游资，估计见好消息在前面，偷步炒一炒，执几百点、１０００点，无大志。不过北水阻住外资做嘢，假如我系鬼佬，就会变招，一系等你吸到无哂力时，队你一镬，一系顺住你个势，月中发力做上去，总唔之千万不要对北水寄望太大，渠地唔系阿爷啲的钱，只系大陆有钱人和国企的私房钱。
讲番港交所，政府入市买股，的确惹起好多人妈叉。不少港交所捧场客，见渠升得高沽咗，你政府在１５５元入市，搞到只股升到近２００元，沽早咗者自然会好庆。又有股民等跌市吸货，政府入市炒高只港交所，搞到个市跌唔落，又妈。这些妈叉有其道理，可以理解，最难理解为何外资都走出来妈。
有外资代言人大力批评，话港交所要同内地交易所合作，港府都无需增持，因为港股中国色彩咁重，无人敢得罪大陆。他直指政府增持系想影响交易所６个选举董事的选举。又话政府咁多钱应该走去派福利减税云云。
这番话如果出自一个大学讲师之口，大家都会觉好正常合理，但如果出自一个外资代言人之口，就觉得有少少身份错置，因为若外资只是一个港交所的被动持股人，港府咁傻，咁高位仲去买入港交所股份，推高股价，持股大户高兴都来不及，点会去妈，千万不要以为他们咁有原则，不义之财不去贪，合理行为应该大声赞好，叫政府再增持先至系。
小股民无论喜欢政府买港交所也好，不喜欢也好，要明白政府行为的动机，才可避免做错投资决定。
陆羽仁查探得知，港府公布增持港交所至５．８８％，经过一番心理争持，因为法例没有规限港府持股５％要公布，所以她可以选择一直不公布，暗手增持，但最后她决定公布，皆因在这个高透明度的社会，如果增持而不公布，虽然合法，但那一天被人发现了，又会被人妈叉到晕。
好了，政府决定增持过５％就要自行公布，闻说她开始时还是低调地慢慢吸货，即是话由４．４％增至５％时买的０．６％，即６００万股左右，只系慢慢买。到上周五政府买货超过５％这个临界点，政府打算收市后就要公布，最后就急急买多０．８８％，这９００多万股就是当日扫货，就是因为政府扫货扫得急，港交所当日就被政府扫高１０元，政府公布买入平均价１５５．４元，当日收市是１５８元，由于政府早前已有较平的货底，换言之政府当日是买到尾，见高位照扫，才会扫出１５５．４元这样高的平均价。
正如我所讲，政府是「政治性入市」，并不是以投资回报为主要考虑，所以也不怕买贵货。牌面看，增持到５．８８％，唔咸唔淡，按理应再增持，才有较大的影响力。但陆羽仁观察股市主要看入市者的行为，政府在上周五「尽买」，超过５％时无停，尽扫到５．８８％，这行为显示，她短期内不会再买，如果想再买，当日过５％之后不用咁急扫货，所以憧憬港府短期再入市炒起港交所，小心希望落空。
港府入市的背后的假设，是港交所日渐失控，港交所主要由１３个董事组成董事局，政府委任６个，股东选出６个，再加政府委任的行政总裁，表面上政府控制７个董事。 ６个竞举董事每次改选３个，上次选举外资推举人选大获全胜，明年又要改选，结果可想而知。
你话政府者控制７个董事，即使余数全落入外资之手，都使唔驶咁惊呀？试想一个情况，如果香港同大陆倾掂，香港股市和内地股市深度合作，例如两地股票交叉买卖，港交所可以买卖A股，上交所可以买卖港股，两地股市慢慢变成二而为一。
有一天外资选出的董事突然拿来一个建议，话纽约交易所提出和港交所合并，提出现价高一倍的收购条件，你估有股权利益的行政总裁会不会心动，即使他是政府委任，又会否接受对方建议，搞出一个倒转７比６的局面，同意港交所接受纽交所的收购？如果香港交易所意外地被外国交易所收购，大陆的股份全数在这个港交所上市，阿爷就会十分被动，完全暴露于金融风险之中。
陆羽仁讲话天马行空，但只要上述情况有１％机会出现，香港想和内地加深股市合作，都有极大困难，阿爷无必要冒这种风险，如非必要之事，有风险就唔好做，答案简单之极。所以香港要和内地股市深度合作，先要扫干净自己个后花园。
港府增持后只持有港交所５．８８％，照理并不足够，没有１５％或以上，好难确保选出自己友做董事，所以长线不能排除港府会再增持，但增持不一定要在市场吸纳，政府要港交所发新股俾佢都得，总之有好多方法。港府现时的持股量止唔到咳，但已向外资摆出一个姿态，香港唔会被外资控制港交所，若外资的投资「非政治性」，只是为了投资增值，遇上政府摆明车马做对手，一般不会再搞落去，因为投资搵钱，讲求周转快，若和政府斗法，旷日持久，入咗股唔上唔落（好似领汇咁），损失好多机会成本，就要选择打退堂鼓；不过话说回来，如果对手吓唔走，必有大图谋，政府就更加要小心了。
煲起港交所
上周五，外汇基金好罕有地公布，增持港交所(388)到需曝光的股权分额达5.88%，即时成为投资界间的热话。有炒开期指朋友表示，上周五大市「质极唔落」，这边厢，中国移动(941)在基金换马及淡友狂踩下力插，那边厢，港交所就一路逆市大升，暗忖奇怪，到晚上公仔箱播出港府煲起港交所这段消息，先知底蕴。
若果根据恒指服务公司所编制的恒指成份股升跌比重，上周五，中移动跌2.5元，相等恒指下跌110点，成为影响恒指跌幅中最大比重股份。相反，港交所大升10元，等同恒指升43点，亦是升幅比重最大股份，兼几乎抵销中移动近40%跌幅，此消彼长，港股牛皮有因。
禤中怡睇番上周六多份报章报道，市场估计或所谓消息人士透露，港府增持港交所，大致离不开两个可能：1)有策略性目的，包括与内地股市融合铺路；2)国际大鳄觊觎港交所，为免遭到狙击，港府先下手为强。
投资界朋友所斟酌的是，港股饱受「外冷内热」煎熬。尽管内地经济热到爆，加上北水南调自由行滞后，带来很多不明朗因素，另外需注意的是，欧美海外地区受到信贷危机冲击，中外地区均需处理自身经济问题，一个拿捏不准，怕且港股一样受到冲击。而外汇基金正值这个外冷内热期，此时此刻「高调」公布增持港交所，在时间上，就巧合了一点。究竟今日港交所股价会否又疯癫起来，大家又会否揣测外汇基金继续买上去呢？
投资界朋友又话，除了港府增持港交所外，北水南调自由行消息亦一直牵动不少小散户投资情绪，港股发展方向，变得非常「人为」兼政策主导。再者，恒指经过多方专业人士倡议，加入国企股之后，目前已变成中西混合体，既有主攻外国的思捷(330)及利丰(494)，又有主营内地的多家中资银行，恒指的质变，已令炒卖指数相关衍生工具的难度增加。所以，倒不如把心一横离场，转投海外指数衍生工具算了。
至于外围因素方面，美国银行上月底公布，以20亿美元(约156亿港元)购入美国楼按贷款公司Countrywide可换股优先股，优先股每股行使价18美元，但美股上周五跌逾200点，而Countrywide则收报18.21美元，话咁快就跌近美国银行的行使价。目前美国房贷、房产及金融股，烫过烫手山芋，若果Countrywide再跌……
禤中怡心想，本港部分中资银行亦有投资美国次按债券，美国当地信贷市场，以至楼、股再有任何差池，将直接影响中资银行就美国次按投资所作拨备及业绩表现。老实讲，港股现时企于历史高位，并非沙士低位，细胆如禤中怡，都是靠边站好了。
(9月10日刊于《am730》)
政治性收购(陆羽仁)
港府上周五罕有入市，用了２４亿元，购入１５７２万股港交所股份，令港府的持股量由４．４％升至５．８８％，平均买入价约１５５．４元，在港府强力买盘带动下，港交所当日走势凌厉，收报１５８元，而政府入市占港交所当日成交六成左右。政府大手买入港交所，如何影响港交所后市，深受关注。
相信有留意港交所股价的股民，见到港交所炒到１５８元，自然会大叹走宝，在半个月前８月１７日港股deep V试底日，港交所最低见过１００元，若当日捞底，现在已有近六成回报，以一只巨股这么短时间就有如此大的升幅，除了因为港股波动大之外，亦见港交所的吸引力。
有一个中环茶友一年多前和老外芬佬谈起港交所，茶友认为港交所７０、８０元已贴近外国交易所股价水平，已经「到价」，不过老外芬佬唔系咁睇，话大陆市场憧憬无限，大陆交易所股份未上市，要买大陆概念的交易所，唯有港交所，所以值得买。茶友话鬼佬买港交所其实系炒概念，唔系具体计盈利计市盈率，所以港交所股价可以升到无谱。
港府在高位入市买港交所，等如为港交所股价打气，但也令识计数的中环茶友们啧啧称奇。市民见政府１５５元还去买港交所，好可能会跟风，话政府知道内幕，１５５元都去买，自然系睇到好高，所以唔怕怕跟。
不过据陆羽仁收到的风声，政府买港交所的行为是政治性而非财经性，即系话政府并不是从买股投资增值的角度买港交所。
现时《证券及期货条例》已规定，任何人未得财政司司长批准，不能持有超过５％港交所股份，政府这次增持到５．８８％，便成为唯一一个持股超过５％的股东，鸡鸡地都系单一最大股东。虽然港府持股量细，其他外资合起来肯定多过港府，但金管局发言人讲明，希望政府在股东会议上提供意见，并在重大事件中投票。过去政府为表示中立，未必会投票，如今则表明会投票，话明会扮演更积极的股东角色。
现时港交所董事会中，政府委任包括港交所行政总裁周文耀在内的七名董事，股东选出董事有六名，按道理政府已有足够控制。不过随着港交所股价愈升愈高，港交所管理层的利益亦突显出来，是否会对政府的建议言听计从，也是一个问题。
中国证监会研究中心在今年二月发表报告，指港交所有可能被外资收购，香港要未雨绸缪，显示中央对这个问题也开始关注。虽然法例限了港交所单一股东未得政府批准不能持股５％或以上，但集合十几个持股５％以下的基金提出收购，逻辑上仍有可能；政府增持股份到５．８８％，虽然未能在股权比例上阻止他人收购，但已摆出一个姿态，港府不希望外资控制港交所，如果有意收购者只基于经济动机，在「取易不取难」的原则下，可以吓退部份想打港交所主意的人。
港府高官私下讲，港府购入港交所股份的原因，主要想逹成港府《十一五规划纲领》的三项目标，包括建立中港两地交易所的交叉买卖平台，建立交易之间战略性联系，以及内地交易所将以港交所作为首选合作伙伴。
换句话讲，香港想同内地交易所合作，想港交所可以买卖A股，上交所、深交所可以买卖港股，但阿爷对香港讲，你间交易所唔系太受你控制，随时会被外资收购埋，大陆交易所同你合作得咁深，若你一夜间被人买起，我咪好烦？所以香港想同内地加强合作，先要搞好自己个后花园。
从股民角度，唔好见到政府入股，就以为港交所好抵，合埋眼都可以追入作长线投资，香港有机会长线加强和内地交易所合作，对港交所绝对系好事，但一时三刻未能成事，不过港府咁大动作入市，必然会再引到外资买继续炒吓概念，而且大市续升成交大，港交所可以再炒上，但记住在咁样o既市道追入港交所，系炒作而非投资也。
相信有留意港交所股价的股民，见到港交所炒到１５８元，自然会大叹走宝，在半个月前８月１７日港股deep V试底日，港交所最低见过１００元，若当日捞底，现在已有近六成回报，以一只巨股这么短时间就有如此大的升幅，除了因为港股波动大之外，亦见港交所的吸引力。
有一个中环茶友一年多前和老外芬佬谈起港交所，茶友认为港交所７０、８０元已贴近外国交易所股价水平，已经「到价」，不过老外芬佬唔系咁睇，话大陆市场憧憬无限，大陆交易所股份未上市，要买大陆概念的交易所，唯有港交所，所以值得买。茶友话鬼佬买港交所其实系炒概念，唔系具体计盈利计市盈率，所以港交所股价可以升到无谱。
港府在高位入市买港交所，等如为港交所股价打气，但也令识计数的中环茶友们啧啧称奇。市民见政府１５５元还去买港交所，好可能会跟风，话政府知道内幕，１５５元都去买，自然系睇到好高，所以唔怕怕跟。
不过据陆羽仁收到的风声，政府买港交所的行为是政治性而非财经性，即系话政府并不是从买股投资增值的角度买港交所。
现时《证券及期货条例》已规定，任何人未得财政司司长批准，不能持有超过５％港交所股份，政府这次增持到５．８８％，便成为唯一一个持股超过５％的股东，鸡鸡地都系单一最大股东。虽然港府持股量细，其他外资合起来肯定多过港府，但金管局发言人讲明，希望政府在股东会议上提供意见，并在重大事件中投票。过去政府为表示中立，未必会投票，如今则表明会投票，话明会扮演更积极的股东角色。
现时港交所董事会中，政府委任包括港交所行政总裁周文耀在内的七名董事，股东选出董事有六名，按道理政府已有足够控制。不过随着港交所股价愈升愈高，港交所管理层的利益亦突显出来，是否会对政府的建议言听计从，也是一个问题。
中国证监会研究中心在今年二月发表报告，指港交所有可能被外资收购，香港要未雨绸缪，显示中央对这个问题也开始关注。虽然法例限了港交所单一股东未得政府批准不能持股５％或以上，但集合十几个持股５％以下的基金提出收购，逻辑上仍有可能；政府增持股份到５．８８％，虽然未能在股权比例上阻止他人收购，但已摆出一个姿态，港府不希望外资控制港交所，如果有意收购者只基于经济动机，在「取易不取难」的原则下，可以吓退部份想打港交所主意的人。
港府高官私下讲，港府购入港交所股份的原因，主要想逹成港府《十一五规划纲领》的三项目标，包括建立中港两地交易所的交叉买卖平台，建立交易之间战略性联系，以及内地交易所将以港交所作为首选合作伙伴。
换句话讲，香港想同内地交易所合作，想港交所可以买卖A股，上交所、深交所可以买卖港股，但阿爷对香港讲，你间交易所唔系太受你控制，随时会被外资收购埋，大陆交易所同你合作得咁深，若你一夜间被人买起，我咪好烦？所以香港想同内地加强合作，先要搞好自己个后花园。
从股民角度，唔好见到政府入股，就以为港交所好抵，合埋眼都可以追入作长线投资，香港有机会长线加强和内地交易所合作，对港交所绝对系好事，但一时三刻未能成事，不过港府咁大动作入市，必然会再引到外资买继续炒吓概念，而且大市续升成交大，港交所可以再炒上，但记住在咁样o既市道追入港交所，系炒作而非投资也。
Friday, September 7, 2007
避险与争胜（１０）转载陆羽仁
写了这么多篇「避险与争胜」，是时候来个总结。写这些文章的缘起，其实源自８月１７日Deep V日早上一篇叫「避险与博蒙」的文章，当日觉得大市跌到２００００几点时，已到临界点，如无特大坏消息逼爆大市，应该跌到差不多了，所以写了这篇文，警示风险之余，亦提吓大家可以鸡仔注博吓蒙。
其后大市果然反弹，但反弹速度亦出乎自己意料之外，原本预计两个月才发生的事，在十几日就发生了。再想写「避险与争胜」的文章时，其实目标已变为主要想讲避险。在跌市之后，又有两个老生常谈的总结，第一，如果炒作的朋友，在跌市之初一跌到一成止蚀位即打靶，保留实力，之后就有机会执到平货。第二，今次跌市复元得比三月跌市更快，一年已试了两次，急促调整，急促复元，试得三几次，散户对跌市就完全无防备心，即使明知自己做投机的我，见到跌市只是死守，博渠一个月后无事发生，最后出现终极一跌时，就会全军覆殁。
陆羽仁觉得，在升市中，顺市而炒，各方听的贴士都信一半，跟炒吓，走一转，要「争胜」不难，市旺时冧巴满天飞，只只升几成，难就难在要「避险」，特别是要求有避险成本下仍能有较可观的回报。
股神巴菲特讲过，投资第一个原则是要不输，而第二个原则就是要坚持第一个原则。所以如何令自己不输，少输，最最重要。
为了达成不输的目标，首先要分开「投资的我」及「投机的我」，两者不能错配，错配了，特别是以投资的心态去投机，必定死人。
举个例，网友Cecila读紧书，第一次买股，买了只富士康（２０３８）的窝轮９５７８，我见她打简体字，不知是否内地朋友来香港读大学，要知道买股和读书一样要交学费，我有少少担心你今次要交学费。新手买窝轮的原因好简单，资金有限，又不满足于正股一两成的可能升幅，于是买轮想把升幅扩大，但买的时候好少谂买轮跌幅也同时扩大，买股第一律是「未谂赢先谂输」，买轮更要预咗输清。富士康在去年底创了２７．７元的高位后，其后大市不断创新高，但富士康跟唔到大市，未再创过高位，现价２０．８５元，股价长期在２０元至２５元的区间走动。
Cecila买的富士康轮现价０．０４元，佢话在８月初买，我估渠买入价０．０５元左右，跌幅约两成。这只轮年底１２月３１日到期，行使价３０．０８元，比起富士康的现价２０．８５元，是极价外轮，再观察富士康弱于大市的走势，年底要到行使价的机会不算高。换言之，Cecila若持货到尾，窝轮有机会变成废纸，一毫子都输清。所以Cecila买轮的原因虽然可以理解，但此行为客观上已令她变成投机者，投机买轮，要定止蚀，一成止蚀价太窄，定三成止蚀都得，但一定要止蚀，否则正股牛皮向下，时间值耗损，价外轮可以跌价跌得好快。炒轮要快，快来快走，千祈唔好话想「长揸」守吓，一唔对路就打靶，要炒换只波动大一点的H股轮，仲有得博吓。好多人买轮当投资，心态错配输死人。
知道自己是「投资的我」还是「投机的我」之后，就要选不同对象投资，正如基金都有不同的风险度，退休基金只选稳阵投资，互惠基金一般亦不会太进取，对冲基金和私募基金比较博命，要知道高回报同高风险系同义词，你买互惠基金，一般不期望渠一年升五成升一倍，但也不希望它大幅输钱。但买对冲基金你就期望渠有三、四成回报，也要知道渠衰起上来会折埋。
按自己的风险胃纳，决定投资和投机的比例。投资主要平买好股，揸长线，少进出，只要买入的股票进入上升轨，一般可以唔睇唔理。投机顺势而炒，严守止蚀，唔好扮专家，扮睇基本因素，买只鸡股仲讲一大轮基本分析，一只空壳炒到十几亿市值，开始跌市时唔想认输止蚀，还说它有什么煤矿铁矿业务，死守唔走，结果真系会死咗，买咗鸡股买咗轮唔对路时沽不足惜，呢只唔得，炒过第二只，最紧要周转快，多赢少输，而唔系要长揸做人世。
股市步向高位，高处未算高，唔炒会手痕，乱炒会伤身，迟炒不如早炒，早炒早着，累积番少少本钱，将来跌起上来，还有些利润可顶，最怕那种又想炒又怕痛的心态，迟迟疑疑，结果就等到股市最热，最高位时接货。要时时有避险之心，紧要过你睇啱大市方向。
陆羽仁
其后大市果然反弹，但反弹速度亦出乎自己意料之外，原本预计两个月才发生的事，在十几日就发生了。再想写「避险与争胜」的文章时，其实目标已变为主要想讲避险。在跌市之后，又有两个老生常谈的总结，第一，如果炒作的朋友，在跌市之初一跌到一成止蚀位即打靶，保留实力，之后就有机会执到平货。第二，今次跌市复元得比三月跌市更快，一年已试了两次，急促调整，急促复元，试得三几次，散户对跌市就完全无防备心，即使明知自己做投机的我，见到跌市只是死守，博渠一个月后无事发生，最后出现终极一跌时，就会全军覆殁。
陆羽仁觉得，在升市中，顺市而炒，各方听的贴士都信一半，跟炒吓，走一转，要「争胜」不难，市旺时冧巴满天飞，只只升几成，难就难在要「避险」，特别是要求有避险成本下仍能有较可观的回报。
股神巴菲特讲过，投资第一个原则是要不输，而第二个原则就是要坚持第一个原则。所以如何令自己不输，少输，最最重要。
为了达成不输的目标，首先要分开「投资的我」及「投机的我」，两者不能错配，错配了，特别是以投资的心态去投机，必定死人。
举个例，网友Cecila读紧书，第一次买股，买了只富士康（２０３８）的窝轮９５７８，我见她打简体字，不知是否内地朋友来香港读大学，要知道买股和读书一样要交学费，我有少少担心你今次要交学费。新手买窝轮的原因好简单，资金有限，又不满足于正股一两成的可能升幅，于是买轮想把升幅扩大，但买的时候好少谂买轮跌幅也同时扩大，买股第一律是「未谂赢先谂输」，买轮更要预咗输清。富士康在去年底创了２７．７元的高位后，其后大市不断创新高，但富士康跟唔到大市，未再创过高位，现价２０．８５元，股价长期在２０元至２５元的区间走动。
Cecila买的富士康轮现价０．０４元，佢话在８月初买，我估渠买入价０．０５元左右，跌幅约两成。这只轮年底１２月３１日到期，行使价３０．０８元，比起富士康的现价２０．８５元，是极价外轮，再观察富士康弱于大市的走势，年底要到行使价的机会不算高。换言之，Cecila若持货到尾，窝轮有机会变成废纸，一毫子都输清。所以Cecila买轮的原因虽然可以理解，但此行为客观上已令她变成投机者，投机买轮，要定止蚀，一成止蚀价太窄，定三成止蚀都得，但一定要止蚀，否则正股牛皮向下，时间值耗损，价外轮可以跌价跌得好快。炒轮要快，快来快走，千祈唔好话想「长揸」守吓，一唔对路就打靶，要炒换只波动大一点的H股轮，仲有得博吓。好多人买轮当投资，心态错配输死人。
知道自己是「投资的我」还是「投机的我」之后，就要选不同对象投资，正如基金都有不同的风险度，退休基金只选稳阵投资，互惠基金一般亦不会太进取，对冲基金和私募基金比较博命，要知道高回报同高风险系同义词，你买互惠基金，一般不期望渠一年升五成升一倍，但也不希望它大幅输钱。但买对冲基金你就期望渠有三、四成回报，也要知道渠衰起上来会折埋。
按自己的风险胃纳，决定投资和投机的比例。投资主要平买好股，揸长线，少进出，只要买入的股票进入上升轨，一般可以唔睇唔理。投机顺势而炒，严守止蚀，唔好扮专家，扮睇基本因素，买只鸡股仲讲一大轮基本分析，一只空壳炒到十几亿市值，开始跌市时唔想认输止蚀，还说它有什么煤矿铁矿业务，死守唔走，结果真系会死咗，买咗鸡股买咗轮唔对路时沽不足惜，呢只唔得，炒过第二只，最紧要周转快，多赢少输，而唔系要长揸做人世。
股市步向高位，高处未算高，唔炒会手痕，乱炒会伤身，迟炒不如早炒，早炒早着，累积番少少本钱，将来跌起上来，还有些利润可顶，最怕那种又想炒又怕痛的心态，迟迟疑疑，结果就等到股市最热，最高位时接货。要时时有避险之心，紧要过你睇啱大市方向。
陆羽仁
Thursday, September 6, 2007
疑惑的投资广告
新股沉寂一轮后，又准备涌来新一浪，但估不到有人先想抢一笔。皆因做焦煤的恒鼎(1393)还未公布招股之际，有报章广告竟话可以买该集团股份，认真神奇！
禤中怡强烈建议投资者小心这类广告，若真的想买股份，请在港交所(388)这个公开透明场地进行，因为有证监会这个保护伞，可以保障自己的利益嘛！话虽偶有证券行出事，投资者利益亦有风险，但投资者本身需自行提高防患意识，皆因有人执意犯法，谁也无法避免。
其实，大家只要小心，在付钞前，先停下来想一想，兼找朋友分析，即使见到什么祈福党、电子零件党那些诱人的回报，也可临危不乱。况且机会处处有，大家真的不用被面前所谓的「利润」骗倒。
言归正传，今次出现令人疑惑的广告，原来刊登在小小超(李泽楷)的《信报》这份专业财经报章内，本来无什特别，广告尺寸只比申请酒牌启事通告略大一点，估不到有传媒留意到兼找出箇中疑点。 《信报》广告量近期的确较前为多，除了财经金融广告外，消费性广告亦不少，相信要赚更多的利润绝无难度。不过，今次睇漏眼刊出这个广告就耐人寻味，因为遇有疑问的话，公司理应会查清楚，兼有刊登决定权，毕竟要向读者交代。
谈到《信报》，公司近期的确是多变化，除了有新股东外，营运听闻亦有新搞作。最近该报将遣散印刷部员工，由10月起将印刷报纸这个工序交由壹传媒(282)旗下印刷部门负责，一改以往坚持自己印刷的传统。
禤中怡估计最大原因，可能与新市场形势变化有关，因为迈向全彩色印刷，就可吸纳更多靓靓广告。 《信报》过去一直选用台湾制造的印刷机械设备，可谓「情有独钟」，是次转型，未知这批设备最终命运如何？
外判印刷工序这种经营策略实非异常，且看市场上3份免费报纸，都已经同样交由壹传媒印刷(不过，有一份免费报纸稍后将会把印刷工序转交中资印刷机构负责)，反映报馆不一定需要自设印刷厂房，又一次挑战传统办报思维。
将印刷工序外判的策略确实存在风险，如印刷服务不获续约及质素难自行控制等，但做生意讲回报，壹传媒也要为自己的产能找出路，而且属上市公司，禤中怡了解其印刷部门也要自负盈亏，所以积极吸客，壮大生产方可带来规模效应。
做传媒，最大卖点必然是内容和版面设计，有内涵方能吸引读者长期支持，兼乐于阅读和与朋友分享。当然，精美印刷绝对不能忽视，但这种后工序交由第三者负责，也减轻庞大投资，可集中火力，将资源用作加强内容，才能吸引更多读者垂青。
(9月7日刊于《am730》)
禤中怡强烈建议投资者小心这类广告，若真的想买股份，请在港交所(388)这个公开透明场地进行，因为有证监会这个保护伞，可以保障自己的利益嘛！话虽偶有证券行出事，投资者利益亦有风险，但投资者本身需自行提高防患意识，皆因有人执意犯法，谁也无法避免。
其实，大家只要小心，在付钞前，先停下来想一想，兼找朋友分析，即使见到什么祈福党、电子零件党那些诱人的回报，也可临危不乱。况且机会处处有，大家真的不用被面前所谓的「利润」骗倒。
言归正传，今次出现令人疑惑的广告，原来刊登在小小超(李泽楷)的《信报》这份专业财经报章内，本来无什特别，广告尺寸只比申请酒牌启事通告略大一点，估不到有传媒留意到兼找出箇中疑点。 《信报》广告量近期的确较前为多，除了财经金融广告外，消费性广告亦不少，相信要赚更多的利润绝无难度。不过，今次睇漏眼刊出这个广告就耐人寻味，因为遇有疑问的话，公司理应会查清楚，兼有刊登决定权，毕竟要向读者交代。
谈到《信报》，公司近期的确是多变化，除了有新股东外，营运听闻亦有新搞作。最近该报将遣散印刷部员工，由10月起将印刷报纸这个工序交由壹传媒(282)旗下印刷部门负责，一改以往坚持自己印刷的传统。
禤中怡估计最大原因，可能与新市场形势变化有关，因为迈向全彩色印刷，就可吸纳更多靓靓广告。 《信报》过去一直选用台湾制造的印刷机械设备，可谓「情有独钟」，是次转型，未知这批设备最终命运如何？
外判印刷工序这种经营策略实非异常，且看市场上3份免费报纸，都已经同样交由壹传媒印刷(不过，有一份免费报纸稍后将会把印刷工序转交中资印刷机构负责)，反映报馆不一定需要自设印刷厂房，又一次挑战传统办报思维。
将印刷工序外判的策略确实存在风险，如印刷服务不获续约及质素难自行控制等，但做生意讲回报，壹传媒也要为自己的产能找出路，而且属上市公司，禤中怡了解其印刷部门也要自负盈亏，所以积极吸客，壮大生产方可带来规模效应。
做传媒，最大卖点必然是内容和版面设计，有内涵方能吸引读者长期支持，兼乐于阅读和与朋友分享。当然，精美印刷绝对不能忽视，但这种后工序交由第三者负责，也减轻庞大投资，可集中火力，将资源用作加强内容，才能吸引更多读者垂青。
(9月7日刊于《am730》)
近期投资建议
发改委最近发表公怖表示要大力投资各种可再生能源，包括生物能源例如生物气体，并制定2020年前，大约三亿农村人民会用生物气体能源为主要燃料的目标。
因此现时若分段吸纳并长期持有国内环保能源公司及农业公司的股票，长线利润必定丰厚！
另外，现在电力、冶金、通讯、汽车及外贸这五种行业占主要国企盛利的六成，未来的经济火车头相信亦会是它们，对中国经济前景有信心的朋友可多加留意此类股份。不过说到底，国家的环保政策长远而言还是不变，因此上述五种行业当中，属高污染、高消耗的，可能未来需要投入更多的成本去节能减排，毛利率有可能受影响，投资者要注意这个风险因素。
因此现时若分段吸纳并长期持有国内环保能源公司及农业公司的股票，长线利润必定丰厚！
另外，现在电力、冶金、通讯、汽车及外贸这五种行业占主要国企盛利的六成，未来的经济火车头相信亦会是它们，对中国经济前景有信心的朋友可多加留意此类股份。不过说到底，国家的环保政策长远而言还是不变，因此上述五种行业当中，属高污染、高消耗的，可能未来需要投入更多的成本去节能减排，毛利率有可能受影响，投资者要注意这个风险因素。
中资金融股普遍造好！部分细价股走势凌厉
港股今日走势由外围主导。美股昨晚低收１４０点，港股今早裂口低开２００点，其后低位有承接，指数重上２４０００水平；午后日股反弹带动大市倒升，惟汇控(０００５)及中移动(０９４１)下挫限制大市涨幅，收报２４０５０，跌１８点，主板成交缩减至７９４．１２亿元。 国指升１３６点或０．９５％，收１４４２３。 受指数基金开始换马影响，汇控全日收１３９．１元，跌０．４％；中移动更跌２％，收报１０３．５元。 中资金融股普遍造好，平保(２３１８)升３％，收７９．９元；建行(０９３９)再创新高，收市报６．８４元；国寿(２６２８)微涨０．６％，收３７．３５元。 地铁(００６６)与九铁合并惹憧憬，创出新高２２．１５元，收报２２．０５元，上升７％。 德普科技(３８２３)今日首日挂牌，盘中在１．３１至１．５３元上落，收市报１．３５元，较招股价升３．８％。 部分细价股走势凌厉，华凌(０３８２)午后急升２２％，收０．８３元；中国镍资源(２８８９)业绩理想，全日涨３３％，收报４．３８元。
Wednesday, September 5, 2007
南韩人抢买港股启示
港股在亚洲市场表现一枝独秀，看看日股和韩股下跌，恒指却轻易创高峰，一只中国移动(941)升1.7%至105.6元，就帮恒指进帐近80点，加上地产股继续炒美国减息，帮助楼市续造好，特别是那些细价楼必受刺激，股价续弹，可惜中资金融股要抖抖气，指数尾市升势收窄。
禤中怡刚话地铁(066)令人期待，股价昨日亦不失礼，股价大升7.18%至20.6元，自然成为蓝筹升幅之冠，成交股数更由前日的1,800多万股，一下子急增至6,468万股，成交额逾13亿元，相信为数不少基金扑入，斥几球、几球扫货属等闲事，大手成交逾550宗，占总成交股数76%。
禤中怡相信这些大基金看完地铁那份股东通函，见到政府卖大包将九铁物业平售予地铁，进一步建立其「地产股」的形象，难怪纷纷「落叠」支持，像近期其他地产股被狂炒般受追捧。有这些大额股份投赞成票的话，相信下月就两铁合并表决时，政府要过关的难度就不大了。
正当大家等待内地散户捧钱买港股之际，其实，有不少海外投资者同样垂青港股，就像内地旅客来港旅游外，很多日本和欧洲的大豪客亦会前来这粒东方之珠花钱一样，故此要照顾同乡，亦不要待薄海外朋友。
据南韩证券部门Korea Securities Depository(KSD)统计显示，南韩投资者涌入中港股票市场，单是今年以来，直至8月为止，该批投资者买入中国股票的数目已增一倍至8,097名，单是上月统计，当地投资者持有中国股票便达1.97亿美元(约15.3亿港元)，较去年12月底足足升2.34倍。
可惜的是，KSD未有披露所谓的中国股票，究竟是透过QFII(合资格境外机构投资者)机制买内地A股，抑或是直接买香港上市的国企和红筹股，但禤中怡推测后者机会较大，毕竟买货较为容易。
KSD又指南韩个人投资者持有港股市值于上月便有4.22亿美元(约33亿港元)，大幅上升近两倍。相反南韩投资者却显著减持其他海外市场如欧美股票，跌幅达31%。
虽然，南韩投资者所持海外股票总值在今年仅微增2%至210亿美元(约1,638亿港元)，当中港股投资金额对市值逾17万亿元的香港股市来说，其影响力更是微乎其微，但要注意的是，海外投资者为什么会投港股信心的一票，而这种情况在其他地区又是否适用。
禤中怡曾看过中央电视台的一个财经节目，介绍日本证券商向当地投资者推介港股，尤其是中资股，原因不外乎对内地经济感乐观，业绩增长强劲等。至于南韩的证券商则认为美国次按风险对港股影响有限，而「港股直通车」更为大市添动力，故看好前景。若果这个中心思想成立，是否意味新资金还要继续涌入来呢？
禤中怡刚话地铁(066)令人期待，股价昨日亦不失礼，股价大升7.18%至20.6元，自然成为蓝筹升幅之冠，成交股数更由前日的1,800多万股，一下子急增至6,468万股，成交额逾13亿元，相信为数不少基金扑入，斥几球、几球扫货属等闲事，大手成交逾550宗，占总成交股数76%。
禤中怡相信这些大基金看完地铁那份股东通函，见到政府卖大包将九铁物业平售予地铁，进一步建立其「地产股」的形象，难怪纷纷「落叠」支持，像近期其他地产股被狂炒般受追捧。有这些大额股份投赞成票的话，相信下月就两铁合并表决时，政府要过关的难度就不大了。
正当大家等待内地散户捧钱买港股之际，其实，有不少海外投资者同样垂青港股，就像内地旅客来港旅游外，很多日本和欧洲的大豪客亦会前来这粒东方之珠花钱一样，故此要照顾同乡，亦不要待薄海外朋友。
据南韩证券部门Korea Securities Depository(KSD)统计显示，南韩投资者涌入中港股票市场，单是今年以来，直至8月为止，该批投资者买入中国股票的数目已增一倍至8,097名，单是上月统计，当地投资者持有中国股票便达1.97亿美元(约15.3亿港元)，较去年12月底足足升2.34倍。
可惜的是，KSD未有披露所谓的中国股票，究竟是透过QFII(合资格境外机构投资者)机制买内地A股，抑或是直接买香港上市的国企和红筹股，但禤中怡推测后者机会较大，毕竟买货较为容易。
KSD又指南韩个人投资者持有港股市值于上月便有4.22亿美元(约33亿港元)，大幅上升近两倍。相反南韩投资者却显著减持其他海外市场如欧美股票，跌幅达31%。
虽然，南韩投资者所持海外股票总值在今年仅微增2%至210亿美元(约1,638亿港元)，当中港股投资金额对市值逾17万亿元的香港股市来说，其影响力更是微乎其微，但要注意的是，海外投资者为什么会投港股信心的一票，而这种情况在其他地区又是否适用。
禤中怡曾看过中央电视台的一个财经节目，介绍日本证券商向当地投资者推介港股，尤其是中资股，原因不外乎对内地经济感乐观，业绩增长强劲等。至于南韩的证券商则认为美国次按风险对港股影响有限，而「港股直通车」更为大市添动力，故看好前景。若果这个中心思想成立，是否意味新资金还要继续涌入来呢？
染A国企要留神
国企股指数昨日表现与恒指变化有别，国指不单报升41点，成交额更增至320亿元，相对恒指创完交易时段新高后，即跌18点收市，与及成交额仅273.9亿元比较，国指交投连续两日胜过蓝筹股，究竟在内地北水南调「概念」下，市场主导地位谁属呢？再看看数据，今年以来国指累积升幅已达38.67%，即使新推出的恒生中国H股金融行业指数累升31%。恒指只不过累升19.64%，表现仍算不俗，相对国指升幅来说，明显可见，恒指已经落后于人。 其实，蓝筹股业绩普遍不弱(连电讯盈科(008)中期都多赚3%)，可惜不及国企股那超乎想像的增长速度，动辄增50%，即使重量级国企也可轻易多赚一倍，试问怎追。当然，部分利润主要来自投资收益，简单而言，就是投资A股也，只要内地股市续疯狂，单是这方面帐面利润已非同小可，故此下半年这些国企股能否交出好成绩，相信要多加留意内地股市走势吧！ 由于AH股股价存在重大差异，且看已有A股的中国远洋(1919)，只是发行新A股作收购，A股股价已见23.87元人民币，而H股股价即时跟随弹上见22.5元，曾升达18%，收市仍涨2.8%至19.56元，成交股数由周一的6,000多万股，一下子增至逾1亿股。至于建设银行(939)更是另一只准备在内地A股市场登陆的H股，收市仍升2.1%，反映「染A」的威力，而这种你追(H股)我逐(A股)的股价争相攀上情况，可否视为重要参考，作为物色投资下一只计划染A的H股呢？ 除国企股外，蓝筹股中也有令人期待的股份。地铁(066)因两铁合并就在眉睫，刚公布的股东通函就厚达545页，份量十足，真的是「唔睇得都打得」。对一般小股民来说，要完全消化内里的精髓，就认真有难度，即使是专业分析员，恐怕也要花费不少时间去研究。 禤中怡简略一看，唱好的内容不少，像两铁合并后，每股盈利有增长，更重要的是，由于估值上升，收购九铁物业发展权及投资物业可即赚23亿元，损益表肯定靓靓。在股东通函中，禤中怡更发现地铁帮九铁就发展九龙南线项目参与项目管理，收费6.8亿元，若工程较原定时间为早兼低于预算成本，再获1.1亿元奖励金，你话着唔着数，难怪股价升1.2 %至19.22元，但世上真有如此「JETSO」？ 谈到着数，禤中怡见又有免费报纸入场砌过，进一步确认免费报章有得做，再看到《快周刊》访问《am730》正、副社长，话8月份赚约60万元，即读者和报纸都有着数。禤中怡即致电冯副社长道贺，他笑着说连报考会考也被报道出来，实在有点搞笑，不过他亦想禤中怡代为说明一下，文中提到他读过公开大学，实际情况应是他经公开大学完成了澳洲University of Wollongong的新闻硕士学位才对。
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