组合方略（１１）陆羽仁

2007/12/24
美股道指大升２０５点，看来港股要冲高试一试２８０００点大关，港股大玩上落市，相信０７年都可去番高少少的位置作结。

上日讲到组合的增长部份，并提到寻找成长股，这里要补白一下寻找成长股的风险与机会，寻找个别股票，主要目的是要超越指数，我们的组合增长部份基本锁定红色股为目标，那么增长部份的基准回报应该是低吸国企指数的回报，假设低吸国企指数可以有２０％、甚至３０％的回报，寻找成长股就希望有高于这个数字的回报，当然，寻找成长股亦有其风险，第一，成长因素若不能充份发挥，股价就有回调风险，第二，成长股不是价值股，即使潜力未尽露，也露了不少�头，股价以现盈利水平计难免偏高，理论上买任何股价偏高股票的风险都较大。

除了上周提及的联想（０９９２）之外，今天想再讲多一只股票：国航（０７５３），国航是中国最主要的国航空公司，可以讲是中国民航业的龙头股，我们对国航有太多不好的回忆，经常走埠的朋友会认为国航的服务不敢恭维，CAAC过去一直被戏称China Airline always cancel，这几年虽有改善，但服务水平比国际一流的航空公司仍有差距。不过有个小故事值得一书，商品大王罗杰斯是国航拥趸，重手买入国航未曾出售，每次去大陆访问都会去国航巡一巡，闻说他上次回内地时，想买吓大陆银行股，亦曾过访工商银行（１３９８），但睇完之后觉得服务唔系几得，买唔落手，如今有好多内地经纪行都有推介工行（可能因为它是权重股的缘故），不过在罗杰斯眼中，国航暂胜一局。

但睇番国航现价亦相当当贵，上周五收１０．０４元，市盈率２８．５倍，一年低位只是３．９元，这是去年底的价位，如今已升了１． ５７倍，一年高位１２．７２元，现价仍然近高位。最近两次跌市都守硬８元的位置，要买最好等渠回到８元才买。

点解我留意这只贵股，主要是睇住国家的大政策，现时中国摆明走国家资本主义的路线，我一年多前已讲过，国资委要扶植３０、４０间央企，令他们达到世界一流的水平，国家会以政策扶持，让它们未上市的整体上市，其次就是让他们并购其他国企。东航业绩差，有意让新加坡资金入主，搞番好间公司，国航也有意兼并东航，但事前双方未搞好关系，目前新加坡资金应会入股东航，而国航若取得国家支持，将会整体兼并东航，若然成事，国航有望进军全球最大航公司。


早前提到联想，联想最大不好的地方，是改制后民营味重，不再是阿爷要全力扶持的央企，但国航仍享有这个地位，而且还身处负载着国家荣辱的航空业，阿爷在关键时扶一把，绝对有可能。所以中国大国崛起，亦应有一间和大国地位匹配的航空公司才成，最后就要睇国航自己争唔争气了。不过买入国航，首先就要冒它不能兼并东航的风险，但世界上风险永远存在，正如你买联想，也要冒它消化美国业务时再出问题的风险。

网友阿ray早前问起，「Mr. Luk话将组合拆成两半，一半买稳定股，希望有１０％回报，另一半增长部份，希望有２０％回报，你觉得增长部份买入2800如何?整体回报和风险又如何?

另外，你觉得增长部份80%买盈富基金2800, 20%买汇丰中国翔龙基金820如何?

又例如增长部份60%买盈富基金2800, 10%买汇丰中国翔龙基金820, 10%买A50基金2823, 10%买领先商品ETF2809, 10%买领先韩国ETF2813如何?

这些不同组合的回报和风险又如何?你会作何选择？ 」

首用我的思维逻辑来答阿Ray的问题，在增长部份，买指数基金比挑选个股风险低，因为买指数基金是买整个大市的升跌，一定程度分散了个股的风险，所以求稳者在增长部份应全买指数基金，要买个股亦只占这部份不多于２０％之数（占整体１０％）。

在几种指数中，盈富基金的风险相对低少少，恒生H股指数基２８２８和A50基金２８２３，一只买A股，一只买H股，会比盈富进取，但风险同时高些。对一般网友而言，取其中候低买恒生中国基金２８２３，或等上证综指４５００点时买A50，成为组合主干，再加一点个别股票，风险相对可控。若年纪尚轻，资金有限，难太分散，在组合增长部份买一只股票基加一只个股都OK。

至于翔龙中国基金、领先韩国基金和领先商品基金，翔龙中国基金并未有很清淅的往绩，未敢下判断。股神巴菲特睇好韩国，但韩国换了总统，要把GDP增长提升到７％，是风险也是机会，韩股回报或会超越大陆股市，但赌在一个人身上，不宜大注。商品基金也是一样，已高升很多，虽然罗杰斯话再有十年牛市，但风险可能也不低于买大陆股市。在这三种货色中，排序应是领先韩国基金，领先商品基金，然后才到翔龙中国基金，这不光是计回报，还考虑了风险因素在内。
（明天圣诞，网志休业两天，周四再见，祝大家圣诞快乐，多找机会和家人、爱人共处，happy happy!）