组合方略（６） 陆羽仁

2007/12/17
股市愈高，�食愈难，这是千古不变的道理，在年几前恒指１７０００点的时候，我讲过投资组合，那时感觉很轻松，我记得当时大约系�讲，买股从买汇丰（０００５）开始，汇丰变成一只上落股的趋势几明显，所以当时我话想赚多少少，买汇丰不妨进出一下，一年收息加赚差价，１０％回报不难达到；要求高一点，就在组合中加一半红色巨股，随时有１０几、２０％回报；若想博得尽�，全部买红色�，一年２０％回报有可能。

其实设计投资组合，有一个重要原则，就系要先考虑自己能承受多少风险，即系你能承受多大损失，这个原则比考虑自己想得到多少回报更重要；在现实生活里，风险和回报成正比，想要高回报，就要冒高风险。

一年多前讲投资组合时，没有太多强调风险，不是风险不重要，而是那时的市况风险相对不高，稍加留意即可。但到今时今日，恒指已处于２７０００点的水平，虽然高处未算高，但不能不叫大家更加要重视风险。

如果是公司去投资买股票，一定要年年计数，控制风险的要求更高，私人投资宽松一些，可以唔年年以市价计现值，但买股票即使忍得渠跌，亦要渠将来有机会上得番入货价才可接受，举一个例，如果我今日１３３．６元买汇丰，虽然明知渠有次按问题，明知渠美国业务较多，但估渠衰起上来大跌，跌穿埋１００元，过几年渠都会上番１３３．６元，唔会好似美国�间安然，或者英国间霸菱�样，从地球上消失，假设买完汇丰衰足５年，５年后股价跌完升番上１３３．６元，计番每年收的４厘息，�今回报仍有４厘（记住这不是对汇丰的投资建议），�样都叫做相对安全。

若先从安全的投资组合、或者组合的安全部份开始，就要想想那一些是比较安全的股份，遇上股灾都跌唔死的股份，让这些股份成为组合的一部份，赚取比较微薄的回报，但却可以换来安全，投资这些股票会拉低组合的整体回报率，但同时会降低风险率。

但要找这些股票，并不容易，记得网友myself讲过自输钱的例子，��讲：「小弟有赚少少、输多多既经验。之前输过在电盈(8)、有线宽频( 1097)[股价及相关新闻] 、中芯(981)[股价及相关新闻] ，全部输超过50%，输大钱，因为炒股唔识止蚀，以为投资股票梗系要长线架啦，果时心谂：「毕菲特都系长揸赚大钱啦！短期波幅唔使理，我系长线投资者！」，结果真系好长线，电盈揸7年(输8成)，有线揸6年(输9成)，中芯好的，揸2年输6成。当你买入只股，得番2成钱，你就会觉得沽都无谓，真系可以好长线�持有o架。自己唔了解只股，高价买错股唔肯认，用投资的心态去投机，真系抵输！ 」

你睇番Myself买的股票，虽然都曾经系热门股，但唔可以话系纯炒股，有线刚上市时前景好亮丽，中芯上市后跌�一半时好多人都话见底，电盈更加唔使讲，由２８元高位跌下来（曾经５合１，以现价计是１４０元），跌落来时每一段都有人话好抵好抵。这三只股，都有可能永远上唔番myself买的股价，派息又唔系多，若组合�了这些股票做胆，都会几惨。

Myself话自己「用投资的心态去投机」，的确无错，他不是想去买纯炒股，只是在价位好高、炒味几浓时买「实业股」，结果可能比买炒股更惨，因为买炒股你懂得止蚀，买有大生意做紧的公司，你对渠有信心，觉得跌�会升番，就不会去止蚀。

网友按基本因素睇公司，但对那些行业的情况不太了解，如电盈和有线，在最亮丽的时候，就是他们开始失去垄断或近似垄断地位的时候。当年电盈前身香港电讯接受港府赔钱几十亿，提早结�国际通讯（IDD）的专营权，早已进入战国时代，当时的母公司英国大东睇透呢个局，所以才愿意把生金蛋的鹅高价卖给小小超。

而有线宽频做有线电视虽不是专营，但其他其个竞争者放弃经营，搞到有线在一个阶段享有等同专营的地位，但由于不是真正专营，政府随时可以再发牌，地位本已脆弱，生意一好赚就易吸引对手入局；后来电盈和城市电讯睇到法律漏洞，用电讯网做收费电视，连有线电视牌费都唔使俾，电盈一开始推出Now TV，有视电视的恶性竞争时代马上开始，有线宽频就无运行，股票死得。而中芯则是台湾同业在内地的移殖体，上市时没有经营往绩，即使上市后一段时间，它能否长期在行业生根，仍未清淅，风险更大。散户唔系做这些行业的生意，即使想研究基本因素，都只睇到目前的数字，好难睇得通行业的大势变化，所以好易入错货。

所以要为稳健组合�只股责仓，并不容易，过去可以�汇丰，而家汇丰因次按问题风险上升，可能也不是低风险的选择了。
（明天续谈低风险股）