张兆聪：内银股升势未完 中行情况较为特殊

2007年10月31日　明报财经　
　　新地(0016)配股，大市仍力保不失，可见在全球资金云集下，港股的疯狂派对尚未结束。论动力，中资金融股可说是一枝独秀，在过去5个交易日，10只表现最好的国企股中，银行股占了4个席位，依次是建设银行(0939)、交通银行(3328)、工商银行(1398)和中国银行(3988)，升幅介乎7.41%至20.58%；中资银行股短线应可续看高一线。

　　交行上季倍赚 短线值博

　　上述四行均已公布第3季度业绩，建行表现最理想，交行和工行亦不俗，中行则受累次按拨备而逊于同业。建行季度业绩远胜预期，券商纷纷大幅调高目标价至 8.5元以上，最夸张的更达到10.82元。明年预测股本回报率达23%，若进一步改善，质素便可媲美恒生银行(0011)，加上是纯中资银行股，即使明年预测市帐率已达4倍，仍然具备重估空间。

　　交行中期才赚85.6亿元，首9月竟大赚145亿元，意味第3季纯利高达60亿元，按年急升近倍，怪不得董事长蒋超良说全年可赚200亿元。业绩强劲，加上汇丰又迫住要买贵货，短线应可继续冲刺。

　　工行势强 炒作空间大

　　工行第3季业绩亦相当理想，无论是贷款增长、净息差抑或非利息收入，均较第2季度有所改善，带动首9月纯利录得66%增长。随着明年正式两税合并，股本回报率有望保持在18%至20%水平，以08年市帐率4.1倍来说，尚有炒作空间。近期工行相当强势，昨日A股和H股便又再齐创新高，较为疯狂的目标价已升至8.5元至9元水平。

　　中行只宜低吸炒波幅

　　中行的情况较为特殊。集团股价一直受到次按资产所拖累，第3季度亦确实增加相关特殊拨备，但金额相对于次按及其相关资产，仅属单位数字。参考其它地区「中招」的金融机构，拨备比率普遍达到次按资产的10%至20%，中行这个清理力度，未必能消除市场对其盈利前景的疑虑。

　　核心业务方面，虽然中行比不上同业，但亦能保持高双位数字增长，首9月纯利上升超过40%，股本回报率改善至15.18%。质素较逊色，估值当然有折让，但撇除更弱势的中信银行(0998)不谈，中行较同业的折让水平达到40%以上，突显其「中资价值银行」优势；但一日未彻底清理其次按资产，相信股价仍很难如同业般持续上扬，暂时仍以低吸炒波幅为主。