中国神华整体上市展望

www.hkwarrant.com.cn　2007年10月08日 21世纪经济报道　徐万国
　　冻结申购资金2.67万亿元、募集资金高达665.82亿元，中国神华(601088.SH)再次刷新历史纪录，成为A股市场有史以来最大IPO。

　　 而随着中国神华回归A股尘埃落定，其母公司神华集团整体上市的预期也在加快。中国神华董事长陈必亭公开表示，公司希望通过本次A股发行搭建新的融资平台，加快中国神华内生增长和外延扩张的步伐，特别是加快实现神华集团整体上市步伐，加快参与国内煤炭行业整合的步伐。

　　 陈表示，中国神华独特的一体化经营模式是公司最大的优势。而众多业内人士也将这一模式视为中国神华未来保持稳定发展的致胜法宝。

　　整体上市路径

　　 据陈必亭在IPO路演时介绍，神华集团目前未上市的煤炭企业主要有内蒙古西部五家公司(简称西五公司，位于内蒙古西部，包括神华乌达矿业有限责任公司、神华渤海湾矿业有限责任公司、神华包头矿业有限责任公司、神华蒙西煤化股份有限公司、神华乌海煤焦化有限责任公司)、神华内蒙古宝日希勒能源有限公司(简称神宝公司)、神华宁夏煤业集团公司(简称神宁公司)、神华新疆能源有限责任公司(简称神新公司)等，2006年，这些企业原煤产量5600万吨，其中有20%左右的焦煤业务；另外，集团未装入上市公司的煤制油项目按计划将于今年底建成，2008年下半年投产，第一条生产线预计年产油品108万吨。

　　 而神华集团整体上市，即是要把上述业务全部纳入中国神华。

　　 中国神华资本运营部总经理黄冰则透露，神华集团整体上市的大体步骤是：首先，中国神华先收购集团煤矿资产，逐步完成对西五公司、神宝公司、神宁公司、神新公司等公司的收购；其次，收购集团的电力资产，逐步完成对国华能源投资有限公司(简称国华能源)等公司的收购；最后，以优先收购权收购中国神华煤制油有限公司及煤化工项目。

　　 跟据中国神华此前公布，计划以33.3亿元从母公司神华集团手中收购神华神府东胜煤炭公司(简称神东煤炭)和神东电力100%的股权。

　　 其中，收购神东煤炭的价格为11.7亿元。该公司利用煤矸石发电，煤矸石是煤矿生产过程中的副产品，可用作环保燃料。截至去年底，神东煤炭公司总资产为29.4亿元，税后净利润为1.18亿元。

　　 对神东电力的收购，神华将支付21.6亿元。该公司拥有煤炭资产、一个辅助发电厂和电石生产厂。其中内蒙古黄玉川煤矿尚未投入运营，所需投资估计为20.2亿元，可采煤炭储量为3.693亿吨，目标年产能为1000万吨。中国神华表示，该煤矿的建设已经开始，预计于2009年投入运营。

　　 据陈必亭介绍，上述三大资产已在去年和今年先后完成。熟悉神华的人士称，上述交易所需的资金将来自现金余额。

　　 "本次A股发行的募集资金一部分将用来收购集团资产。"但陈必亭没有透露该部分资金将占所募集资金665.82亿元中的多大比例。不过陈必亭的介绍显示，收购母公司资产所需资金缺口将通过其他方式解决。

　　 对于整体上市时间，神华集团高层曾表示将在未来三至五年内实现。但一些分析师认为，这一时间表过于保守。