2007年09月29日 19:30 经济观察报 申兴
短短7个交易日内，恒生指数从9月18日24360已经急升近30000点，至9月27日达到最高27166点，而由建设银行、中石油、中移动等回归A股题材股领衔的H股指数更是跑赢恒指走势。
谁在其中推波助澜？
深圳一家大型私募机构操盘手告诉记者，上千亿的内地资金正在源源不断入港，一些机构资金规模达到几十亿，人民币簇拥出港，导致一个月前出现港币紧张。
"买入有回归预期的H股和认股权证(窝轮)，在A股上市之前出来。"多家大型机构透露了类似的投资策略。联合证券研究所所长吴寿康认为"这是现有氛围下很好的盈利方式。"
股神错了？
"中国石油、中国财险、中国电信这些回归A股题材的H股太火爆了，他们的一些相关窝轮(权证)现在有价无市。"深圳一位私募基金的基金经理抱怨，"根本就买不到这些认股权证，每天交易量很少，一些抢手品种买卖价差别很大，甚至没有卖价。"
游资尤其是内地资金看准了有回归题材的港股在短期内股价暴涨，"这几乎成为常态，是一种博弈的游戏。"深圳一家在港投资数亿规模的私募机构人士表示，"内资资金有买warrant(窝轮)的，但量不大，主要还是正股。国内机构认为这些股票有政府撑腰，因为政府在试图缩小A/H差价并实现A股顺利融资。"
与国内中资的竞相进入形成反差的是，国际资本正在有序撤离港股市场，根据雷曼兄弟的统计，从9月3日至9月14日两周内，被外资减持的中资概念股总值接近185亿港元。
最为引人注目的是"股神"巴菲特在两个月内连续三次减持了中石油(0857.HK)的股份，从联交所资料可见，巴菲特分别于7月12日、8月29日和 9月6日减持中石油股份，其中最后一次是以每股平均价11.47元减持2800.4万股，三次总计狂沽至少44574.93万股中石油股份，持股量从 11.05%降至8.93%。
但9月24日A股上市过会的中石油随即已创下13.46港元的历史高位。9月27日收盘，中石油报收14.06港元。
难道股神错了？一位内地投资者表示，"中石油的大幅上涨可能出乎包括巴菲特在内的多数投资者的预期，中石油股价大涨的积极意义非常显著，最大的意义在于中石油发行A股可实现更高的招股价格并因此筹集到更多的资金。"
资金汹涌
A股高企，内地资金流向港股之势愈演愈烈，港人形象称之为"北水南调"。
本报获悉，深圳明达资产管理公司、深圳晓扬资产管理公司等大型私募都已将战略重点转向香港市场。有私募基金人士还告诉本报记者，听说目前在港的内地民间机构中资金量高达几十亿的都有，短期内的资金流向香港导致港币紧张。
大福证券表示，近期内地客来港开户的情况增多，在过去的两个月，该公司每100个新客户中，便约有30%至40%为内地客户，较一至两年前10%至20%比例大幅增加。而内地客户不但投资策略较进取，交易金额和活跃程度更较一般本地客为高，而且主要购买国企红筹股。
据本报记者实地调查，虽然港股直通车尚未开通，内地流向香港资金已经规模庞大。内地投资者开香港证券交易账户的具体方式大概有三种：其一是香港证券公司在内地分支机构帮助开户；其二是有香港分支机构的内地证券公司帮助开户；其三是内地投资者直接到香港，通过证券公司或者商业银行开户。
内地居民在香港本地券商中开设港股交易账户并无任何违法之处，而香港证券商对内地居民开设账户的资料需求也仅限于内地居民身份证、最新居住证明以及内地银行账户即可。尽管存在严格的外汇管制，但在香港银行账户中拥有大量港币的内地居民并不少见。当然，可能相伴而生的是通过地下钱庄换汇并非法转移资金。
深圳本地多家私募基金也告诉记者，他们主要通过地下钱庄转款到香港，而且通常只需要提供人民币资金，地下钱庄既赚汇差又赚手续费。"最近地下钱庄异常繁忙，有的甚至放出话来500万以下资金暂不受理。"
"多年来已有不少内地居民通过香港本地的券商机构赴港投资，而据香港业内预测，内地背景资金在港股市场的交易量可能占香港交易总量的20%以上。"西南证券长期研究港股的周兴政表示，需要关注的是，目前香港主板100只H股的总市值为4.45万亿港元，内地上海A股市场的A股流通市值和总市值分别高达 5.01万亿元人民币和17.78万亿元人民币。因此从某种意义而言，资金在H股市场撬起一轮暴涨行情比在A股市场容易得多。
潜在风险
资金涌港尤其是大量流入少数几只H股的结果是，中移动、中电信、湖南有色等即将回归的H股大步如飞，屡现单日涨幅百分之十几的壮观景象，大有赶超同类A股的架势。
"存在即合理，热炒H股回归题材现象说明投资者非常聪明，这也是在现有市场氛围下很好的盈利方式，其风险在于市场氛围是否可能转弱。"联合证券研究所所长吴寿康称。
"香港市场整体肯定还是以本地资金和国际资金为主，但在某些股票上，内地的资金量大一些。"香港大学中国金融研究中心主任宋敏表示。
宋敏同时提醒，"潜在的风险在于A股市场的系统性风险，一旦高估值的局面发生改变，市场出现反转，H股做多者同样面临巨大风险。再则就算A股市场没有变化，但个别H股如果股价过分高昂，也可能引来外资大鳄，他们可以通过融券等方式沽空，跌起来是很快的。"
据香港市场人士介绍，目前外资机构对于H股的主要思路一种是顺势减持，类似巴菲特、美国铝业等，还有一种策略则是跟随内地资金，外资先作多再反手做空。"先买正股，等到了高位再沽，所以建设银行在A股上市当日，H股反而大跌。"
没有人能预料，未来外资是否会对一些雄赳赳气昂昂做多H股的内地资金进行狙击。"在市场被过分高估的时候，做空的空间也就更大。"汇丰银行一名策略师介绍，"如果香港市场的估值已经偏离了经济的基本面，那么国际资金完全可以到香港做空，千万不要低估他们的决心和能力。"
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