供股有策略

作为一只蓝筹股(blue chip)，定必有一定实力及企业管治水平，方可贴上这个称号，成为恒指一分子。

上周三见到九龙仓(004)首三季业绩表现不俗，盈利扣除物业重估这类发水部分，纯利实质较去年同期增长30%，集团领导更大口气地话，准备用600亿元在内地大手扫地皮，完全不担心近期宏调也，毕竟是长线发展嘛！

不过，业绩报告已表明，寻求股东额外资本参与，�中怡已觉有抽水味道，估不到的是，公司直至当晚11时，即上载至港交所(388)网站截止期限最后一刻，才公布有关供股通告，股东随时漏看。为什么业绩公布多时后，要延至晚上近凌晨才作披露呢？莫非港交所那一关如此难过？

好了，蓝筹股再有供股，�中怡粗略看看，上一次供股的蓝筹股，恐怕是7年前的事了。于2000年10月，电讯盈科(当时还称为盈科数码动力)(008)要股东每持股1000股供30股，每股7.5元，集资96亿元，当时为减债而不惜向股东伸手，该经典场面原来可以一再重复。

九仓拣每8股供1股，每股作价30元，集资逾90亿元，金额非同小可。其实，�中怡也觉得采用供股集资，的确可以让所有股东均可参与公司未来发展，好过以折让价发行新股予其他投资者，而且今次出师有名，实行大举进军内地物业市场，实行变身内房股，估值自然看高一线。

九仓每股供股价30元，比公布供股建议当日股价40.55元，折让达26%，且比9月底每股资产净值43.21元折让达30.5%！大市续炒地产股，九仓股价于上周五更续升至45.9元，表面看，现有股东见到股价水涨船高，当然开心，因为供股价折让幅度进一步扩大至34.6%，抵供也。但且别开心，因为供股也要睇条款，首先，8供1这个比例，意味要持有8000股九仓股份，方可供足1手(1000股)，即多拿3万元捧场，否则只有碎股的话，日后买卖都几麻烦。

问题是，明明值钱得多的股份，为什么供股价无论对比股价，甚至是资产净值的折让幅度要有那么大呢？或许折让大是为了吸引股东参与供股，但如果觉得公司前景好，无理由如此贱价发行股份，拖低整体平均价值，且股份未来应该更值钱的话，股东定必捧场，如果提高作价，将每股供股价与资产净值收窄，甚至可以减少发行股份数目，仍然可以达到预期的集资金额，避免大量发行新股。

当然，看看九龙仓母公司会德丰(020)帮手包销股份，原来一旦其他股东不参与供股，多少可见会德丰及相关人士所持的九仓股权，就可以借包销股份而有机会提升了。假如无人接纳供股，会德丰持九仓股权，可以由50.06%增至最高约55.61%，变相能够以低价增持九仓股权，进一步巩固其控权股东地位，这个策略多高明！
(12月3日刊于《am730》)