秋风起淡风�？(10月2日刊于《am730》)

港股国庆假期休市，大家齐齐睇烟花去也，一片歌舞升平的景象。

不过，上周重量级投资银行摩根士丹利(或称「大摩」)的亚洲区主席罗奇(StephenRoach)坐暖这个新职位后，开始对亚洲区市场发表评论。�话亚洲区股市，尤其大中华区股市升至目前水平，显示市场对未来数年经济前景过分乐观，忽视美国次按问题所构成的影响，料区内股市早晚会出现调整，但无预测何时会结束升势。

作为大行负责人，言论不能忽视，他所持的理据就是，亚洲经济面对的最大风险，就是美国消费需求放缓，影响区内出口表现，尤其是美国消费增长，随着当地楼价有机会在明年持续下跌，将减少再融资机会，削弱美国人消费力，更估计美国经济有一半机会出现衰退，届时对出口产品的需求自然下降。他更预期，中国经济增长有机会由现时11%，放缓至8%至8.5%水平，皆因美国需求下跌影响，更可能于08年北京奥运前就反映出来。罗奇的意见不无道理，毕竟美国人靠借贷支持，一旦失去融资能力，消费能力自然被削弱，还会买「Made in China」的货物吗？

不过，区内股市累创新高，好像不用理会美国次按的风险。香港股市趁假期�一日，亚洲其他股市却继续造好，新加坡股市创新高，南韩综合指数又迫近2,000点关口。�中怡一向指该问题像针一样，偶然会出来「拮一拮」，添负面因素，但就算《信报》的前辈曹仁超上周都话：「虽然美国房地产走下坡，但亚洲新兴、东欧新兴市场、环球新兴市场资本家毫不关心，因为对渠�影响唔大。」

话虽全球迈向一体化，大家好像血脉相连，但尤记得97年亚洲金融风暴爆发，人人面对困境，揸楼揸股均无好日子过，偏偏那时美国经济好，更踏入加息周期以压抑经济，可见处境不同。

为什么今天同样会出现背驰情况呢？从经济层面上看，似乎亚洲市场依然生机处处，发展仍壮旺。相信内地，甚至区内经济借内需及亚洲区之间的贸易活动带动有关，像澳洲经济佳，因为内地对资源产品需求大增，澳洲矿产资源股份业绩自然差不到那里，股价就反映出来了，而一些新兴市场如印尼等，何尝不是受惠这个因素呢？

至于上周提到中东富国开始重新审视投资美元资产的策略，包括沙特阿拉伯可能研究将当地货币与美元脱钩，均反映其资金也要找出路，而亚洲可能是其中一个落脚点，成为资金来源之一，君不见他们来港认购新股、持有汇控(005)等「大制作」吗？

罗奇大师的预警言论，无疑为大家提供一个时刻警惕的讯号，但�中怡仍坚持看清趋势更重要。