市场转炒衰退 中国概念仍值看好

2007年11月19日　明报　施纯港
　　11月 7至9日把手上大部分股票沽售，只保留少部分心头爱。我并不是全面看淡股票，只因看到环球股市有点吹淡风，想重新部署。首先把手上一些闷股票沽售，其中一只是汇控(0005)，家人却说汇控息高(预期股息率4.99厘)，又可安枕无忧。另外也沽售二线大陆地产股，以防近日大陆A股回调及政府吹整治风下，二线股份暴露管治问题。

　　汇控短线股价难言乐观

　　安枕无忧？我不认为汇控很烂，只是短线而言，这只出名的大笨象，容易「沽就有份，升就升少少」。美国楼市无以为继，年初去了英国的我，对于英国楼市也是无眼睇，大有香港97现象，人工少少为买楼要做30年按揭。英伦银行上周表明将需要减息来支撑经济。汇控的美国业务有待整固，第二市场英国(汇控36％收入来自于欧洲)又有待观察，汇控未必是现时好选择。

　　不过，上周并非没有入市，其中一只买入的股票是国泰航空(0293)。以每股19.7元小量买入，股价曾一度升上20.2元，但随后又下跌，跌至一个我很费解的水平�18.84元收市。差不多已回落至8月17日股市融化的地步，当时曾低见18.5元。上周中石化(0386)其中一个炒上的原因是油价回落，加上之前成品油加价。虽说市场并不是一致性的行动，但若炒油价回落，航空股理应受惠，更何�国泰向来可以转嫁油价！国泰现时的预测市盈率是12.8 倍。

　　市场从来不会给你一个单一原因，但相信市场开始已由炒次按升级至炒衰退。由是，国泰下跌，而防守性较强的大家乐(0341)升。大家乐的啤打值(Beta)为0.51，与恒指升跌关系较低，过去两周恒指跌了8.5％，而大家乐则升了3％(上周升了5％)。

　　其中一位老板问我，究竟美国房屋市场这个境�，对美国经济以至中国经济有什么影响。这个题目足以成为我下一个论文题目。在此只敢援引世界银行、中金及英国智囊机构Chatham House的研究报告，希望有一点启示。

　　美楼市弱势拖累中国出口

　　上周看一看美国本土电视节目，犹如回到97，新闻专题讲的是不同地区出现银行收楼潮(Foreclosure)，退休人士的资金泡汤。根据中金报告指出，从1979年起，美国楼市经历了两次楼市调整，分别为79年及89年，前者用了3年半调整，后者用了5年半。前者楼价下跌13.8％，后者下跌 9.7％。中金估计美国20％的房价下跌，将降低消费增速2.2个百分点，导致美国GDP下跌1.6个百分点。美国的消费增长增速下降1个百分点，中国出口增速两年内累计下降5至6个百分点，中金认为这将影响出口股的利润。

　　中国商务部的政研部于11月13日发表文章引述央行指出，美国经济增长放慢1个百分点，中国出口会下降6个百分点，跟中金的观点不谋而合。

　　相信未来媒体的关注点将是中国出口是否放缓。但究竟出口放缓对中国经济的影响有多大？世界银行于9月发表的报告较为乐观，估计2008年中国的出口增长会回落至18.4％(2006年为23.6％)，但GDP增长呢？稍为回落至10.8％。对于这个增长，你可以不满意吗？

　　中国概念仍值看好

　　外围不佳，阿爷又高调表明整治(地下钱庄)，年初至今又升幅甚具大，短线回调在所难免。但我仍看好中国这个概念，上次谈及中国现时拥有1.43万亿美元外汇储备。别忘记，除了中国发达之外，俄罗斯及其它油产国累积了很大量的外汇储备。Chatham House指出，这些国家已经拥有足够的外汇储备来防备外汇风险因素，未来的外储将会更有策略去使用。当人民币仍具备升值空间，中国的企业很难不被环球投资者包括在购物清单内。

　　吴咏珠