理性无知 散户智慧媲美经济大师

2007年11月28日 财华社　罗绮萍
　　笔者喜欢看门户网站的「热门搜寻」排序，了解近期大家关心些甚么。今天看到雅虎的热门排序是冢爱、老人院、东岳集团、长江7号、中国中铁。五个之中，有两家是新股。

　　这再次证明「抽新股」已经成为时下最流行的玩意，与爱情电影「冢爱」和贺岁喜剧「长江7号」平起平坐(笔者不知道为何「老人院」也上榜)。

　　笔者生平只投资了两只新股，一是地铁公司(0066-HK)，二是中银香港(2388-HK)，前者是为了支持香港政府将公共服务公司变身上市公司，后者是支持国有商业银行改革，中银香港是首次有四大国有商业银行资产上市。由于个人兴趣及工作关系，笔者把两家公司的招股书看个底朝天，对于上市过程中每个环节都认真研究，巨细无遗。地铁在2000年10月上市时，大部分香港人都没有抽新股的经验，笔者还要写特稿，逐点提示读者如何填写申请表。

　　像笔者这类投资者在市场中属于「异形」。近期散户对于抽新股如痴如醉，因为一旦成功认购，绝大多数的情况下会有斩获，所以抽新股变成抽奖，大家在茶余饭后都在问：「你抽中没有？上次那只放了没有？赚了多少？」

　　此时便有不识相的记者，例如笔者，会问这些投资者：「你知道这家公司主要业务是甚么？是否所属行业的领先者？这个行业未来前景如何？这家公司面对甚么风险？未来发展方向如何？管理层是否行业尖兵？上市目的是否为了主要股东套现……」绝大部分散户对于这些问题会哑口无言，有些甚至连相关公司的名字也说不出来，只记得上市编号。

　　理性无知

　　笔者经常证监会上身，强调「先求知，后投资」，但见言者谆谆，听者藐藐，十分郁闷，幸得前辈开解，嘱笔者看看「理性无知」(rational ignorance)理论。

　　初步研习所得，这是公共选择理论奠基者奥尔森教授(Mancur Olson)的理论，并影响多位诺贝尔经济学奖得主，大意是人们面对复杂事件，作出抉择时会刻意选择无知，因为「有知」的成本太高，不划算。

　　前辈说，如果套用在散户认购新股的行为上，散户要看完看懂招股书，回答上述一连串问题，才决定投资那一只新股，换取可以赚得数千元的可能性，从成本效益来说不划算，所以散户会理性地选择无知，随波逐流，趋炎附势，看中形势便赚一笔。

　　如果遇上转势损手，散户便会看风转舵，输完又来赌过。例如今天挂牌的中国重汽(3808-HK)暗盘价较招股价12.88元跌4.2%，即将招股的新股便会受到拖累，不管质优质差，认购成绩都会受到影响。

　　作为一个负责任的新闻工作者，笔者还是会继续通宵达旦看招股书看公告，看到问题时敲响警钟，但同时会继续研究「理性无知」理论，有进展再与大家分享。
　　(本文选自财华社主编博客，中金在线/港股编辑部整理)