李嘉诚举动前后矛盾 航运业向好还是见顶？

2007年11月21日 证券时报　钟恬
　　11月以来，李嘉诚连续减持中国远洋(1919.HK)和中海集运(2866.HK)，引发市场对航运股是否已经到顶的惊疑。不过，同时李嘉诚却对中外运航运(0368.HK)情有独钟，有消息称其斥资逾1亿港元认购这个即将上市的新股。

　　这番前后矛盾的举动令人费解：到底是长和系已经看淡航运业前景，还是纯粹从投资角度出发高位套现两只航运股？答案有待观察中外运航运挂牌后的表现才能知晓。就目前来看，市场普遍认为，将于本月23日上市的中外运航运估值较低，"钱景"值得憧憬。

　　航运业向好还是见顶？

　　作为干散货航运指标的波罗的海指数今年前10个月平均为6499点，比2006年同期高出一倍，至今年11月中，该指数收报11039点，与去年初的 4362点相比，累积升幅近150%。该指数持续大幅攀升，带动中国远洋、中海集运等一干航运股股价步步高升，从7月初至今，两者股价分别累升160%和 137%。

　　不过，就在业界对航运业前景依然乐观之际，从事航运业多年的"长和系"却连番做出减持中国远洋和中海集运的举动―――单计11月份，"长和系"已减持中国远洋5次，总计9140.4万股；减持中海集运3次，总计9808万股。这引发了部分市场人士的思索，有人认为这是其先知先觉，预期航运业将见顶，并历数了航运业几大隐忧：国际油价高企、内地宏观调控将影响以运输原材料为主的干散货航运公司、美国经济出现放缓迹象等等。

　　而高信投资顾问环球策略员沈庆洪则认为，李嘉诚的减持行动纯粹是从投资角度出发。有不少市场人士赞成这一观点，认为内地航运业前景依然向好，理由有三：一是经济全球化，为航运业创造极有利的经营环境；二是国际航运市场日益大型化、经营联盟化，内地航运业近期也吹起了联盟之风，航运新格局将形成；三是北半球将步入冬季，对煤炭等各类燃料的需求将进入高峰期，扩大了干散货航运的需求。

　　上市首日预期有6－7成升幅

　　而对于李嘉诚出手购入中外运航运，沈庆洪的解读是：因为其估值低。他认为，中国远洋和中海集运2008年预期市盈率都超过20倍，股价已偏贵，而中外运航运市盈率介于12至14倍，相对于其他航运股来说处于偏低水平。如果届时其未来市盈率升至22倍，则股价将比招股价上升逾50%。

　　中外运航运主要核心业务为沿全球主要的贸易路线运输干散货物，如铁矿石、煤炭、谷物及钢材。时富证券认为，公司至今运营34艘货船组成的自有船队，主要从事干散货船期租、集装箱船期及原油航运服务。公司有大约83%的收入来自于干散货船出租，原油运输及集装箱业务则占据其余部分。未来5年，中外运航运计划通过购置更多货船，将自有货船的运载能力增加至约500至700万载重吨；干散货船队运载能力将增加至约400至500万载重吨，油轮船队的运载能力增加至约120至180万载重吨，集装箱船队的运载能力增加逾5500标准箱。

　　对于中外运航运上市首日的表现，沈庆洪预测可能约有60%至70%的升幅。他建议，如果其首日股价在11港元以下，则适合介入；如果升过13港元则不宜高追。如果投资者打算长期持有，则需密切关注波罗的海指数强势能否持续。