汇丰爆镬（２）陆羽仁

2007/11/28

美国的次按可以用「一裤都系」来形容。美股昨日受花旗�到沙地油王阿布扎比投资局入股刺激，道指大升２１５点，不过汇丰在美国的预托证券价仍跌１．６７元，收１２９．２３元，跌１．３％，港股仍有压力。

睇番花旗�油王入股买强制换股票据的交易，可以用「耻辱价」来形容，花旗俾油王特殊条件，愿意付１１厘的利息，换取油王入股７５亿美元（５８５亿港元），这等如垃圾债券的利息，花旗俾１１厘息叫人入股？以花旗现价计，普通股息率已有７厘，估唔到仲要用�高息引油元入股，一年前恐怕无法想像，但花旗等钱使维持派息及解决次按问题，唯有以高息诱人入股。

我要问的问题是，花旗作为全球银行老大，都要大平卖，�汇丰（０００５）�股票又点会卖到好价钱呢？以汇丰现率５．１厘息率计，息厘比花旗亦唔算高，只是实际地反映业务的差距，花旗业务集中在风眼中心的美国，咪要平��。

对一些我们过去视之为好股的股票，我们要有正确认识，我们不要以同样尺度去睇汇丰，汇丰８０年代尾９０年代初之升，主要受惠于香港经济起飞，９０年代中业务大幅扩散到英国和欧洲，接着受惠于英国的复苏，到９０年代末开始大力投资美国，先是维持良好的盈利增长，同时亦是恶运的开始。平情而论，�大间银行，还要维持一年１０％、２０％的盈利增长，唔靠并购唔得，但并购要讲市场，讲对象，并购�高增长或复苏中的市场，就可以延续高增长，汇丰选错地方，选了美国，事后孔明�讲，系跳入火坑。

汇丰将在火坑挣扎几年，未两三年难望高增长，会有反弹，难望大市，直至看清楚汇丰未来的策略，以及这些策略能否有效执行。买汇丰是买它的管理，英国人管理银行，较克己及保守，所以比较稳健，所以是退休人士之选，若如几年前有盈利和股价的高增长，就等如送俾你了。这次爆发次按事件，除了反映汇丰投资美国的策略错误之外，也反映汇丰管不住桀骜不驯的美国人，所以就在美国业务出事。

网友阿Ray问起我以前讲过汇丰的问题，「Some time ago you told us 2 ways of constructing a增长组合..."第一种方法是净揸沽汇丰.第二种方法是一半做汇丰，一半做其他股份，如今的市道，就是做几只国企龙头巨股."Is the above still valid? If not, how about replacing 005 with the tracker fund or 2388?」

阿Ray问的是我以前讲过若要组合回报增加，可以有一种净揸沽汇丰的策略，高位沽，低位买番，争取一年股价加派息有１０％以上的回报。我一年多以前这样讲，背后有一个理念，就是汇丰不如一般人想像那样，长升不跌，只能死揸，我当时认为汇丰的高增长期已过，未来走向未明，所以是一只大型上落股，一年大约上下走动１０几％，但股价净增长可能好少，所以高估低揸，加埋派息才有１０％，高位唔怕沽，唔使驶惊买唔番，所以年几前渠第一次上１５０元，我已经话唔怕沽（记住这只是针对区间走动的股份而言，若买了强势的增长股，不宜随意「游水」）。

目前汇丰面对次按的风险，一年内无运行，估计仍然会在区间波动，波动会加剧一点，但波动区应会下移，上方应在１４２元至１４５元之间，下方可能在１２０至１２３左右，不能排除未来几个月若形势不好，它会再跌。

阿Ray 的问题不是问长揸，而是问相对稳阵可炒波动的股份，他问可否用中银香港（２３８８）或盈富基金（２８００）取代汇丰炒波动，我话这种投资方法，一要对象股份较稳定，减少下跌风险，二要对象股份派息高，波动赚唔到至少赚到派息，所以汇丰开始波动增大，风险增加，的确可用其他股份取代，盈富基金嫌波动太大，中银香港不错，另一只可考虑的是领汇（８２３），记住我讲这些股份，并不是投资推介股，因为他们有波幅，升幅不够，不是长揸之选，但炒吓波动几好，领汇一年高位２０元，低位１４．２元，现价１６．６４元，在中间位，息率４．２厘，中银香港一年高位２２．７元，低位１６．７８元，现价１８．５元，息率４．７厘，皆是炒波幅之选。若一年加埋波幅有１０％，唔会差过汇丰，短线一年内稳阵过汇丰。

不过长线持有汇丰者，也不需急急在现价沽货，现在可能在短线的中低位了。