下批北水未见影踪 暂缓直通车利多于弊

2007年11月05日明报　高志坚
　　上周金管局要在市场上沽出78亿港元，反映有热钱来港炒作港元升值。负利率、资产泡沫等问题，其实已迫在眉睫。但直至最近，仍有港府高官，表示希望「港股直通车」尽快开通，实在令笔者有点大惑不解，莫非港府高层很希望香港经济再经历97年前后的大上大落经济周期？

　　暂缓直通车 利多于弊

　　总理温家宝周末期间为「港股直通车」提出四大忧虑，今年底通车的期望，至今恐怕要落空了。但从政策上考虑，「直通车」暂缓通车，对香港整体经济发展其实确是利多于弊的。本报上周的社评已论及个中道理。

　　但对于已持有大量国企股的投资者来说，温总正式「开腔」为「直通车」降温，当然会感到不是味儿。不过，其实之前已有多位内地财金高官表明，「直通车」会设有上限，又说通车尚需时日，所以今次不同的，只是出自温总的口罢了，市场应已有心理准备通车不是一时三刻会发生的事。

　　很多人说，未能通车莫要紧，QDII资金仍继续涌来。不过，不知大家有没有察觉，自上月中上投摩根的QDII集资之后，第5只基金QDII一直未见踪影。

　　早前本报记者曾报道，A股下跌，令到本来计划上月底推出的海富通QDII，未能如期取得中证监批准。笔者觉得，内地当局除了忧虑再批QDII，对A股不利之外，可能亦担心港股「一条气」直升之后，再批出QDII未必合适，特别是海富通的QDII早已言明会主要投资在港上市的中资股。

　　QDII基金表现非理想

　　翻查已推出的基金QDII，表现其实也不是很理想，南方基金的QDII已是4只之中表现最好的，一个半月回报不过是3.9％，其它3只QDII，直至上月26日分别只有正1.7％至负1％的回报，不见得比A股基金上月平均回报1.69％佳。从QDII而来的北水，是否仍是那么汹涌，可能仍须观察。

　　有基金经理对笔者说，由9月中以来，大价中资股不断抽升，是因为基金大户都深知，QDII拥数百亿元来港，必然是选择市值大的股份投资，于是吸引了世界各地的资金争相涌入「搭顺风车」。QDII缓批，再加上「直通车」误点，始终少了个炒作借口。所以，早前受惠于「北水南调」的中资股，可能仍要先待新 QDII批出的消息，才能再度「开车」。

　　虽然如此，在金管局接下10亿美元沽盘之后，香港已肯定进入负利率年代。拆息已跌回两年前的低位。虽然外围股市仍然波动，但在资金四溢之下，港股未虞大跌。本期《Money Monday》向大家介绍一批新股的影子股，及本地零售股，可以成为大家在市�不明朗之下的投资选择。

　　息差扩阔 中小银行股或受捧

　　另外，拆息急跌之后，最优惠利率与一个月拆息之间的息差，已扩阔至3.6厘。中小银行在8月次按风暴之后，饱受拆息高企所折磨。现在息差大为扩阔，经营环境将可改善。在按揭需求上升及非利息收入强劲之下，中小银行股可能会成为下一个资金追逐的对象。

　　本港地产股的升势亦有余未尽，经过上周尾段及本周初的调整之后，亦随时会再「上路」。